بقلم راي وي، وكارين ستروهيكر، ومارك جونز

سنغافورة/لندن، 8 يونيو (رويترز) - يفقد الرئيس الإندونيسي برابوو سوبيانتو ثقة المستثمرين، وتواجه أجندته التنموية خطر الانهيار بسبب انخفاض قيمة العملة.

أدار قائد القوات الخاصة الذي تحول إلى سياسي إدارة فوضوية منذ توليه منصبه في عام 2024، حيث وعد بتقديم وجبات مجانية لملايين الأطفال في المدارس، وألغى عقوداً من الانضباط في الإنفاق سعياً وراء النمو.

لكن الضربة القوية الناجمة عن صدمة الطاقة العالمية وعدد من القرارات غير التقليدية - من مركزية صادرات السلع الأساسية تحت صندوق سيادي مترامي الأطراف يقدم تقاريره مباشرة إلى برابوو، إلى الوظائف الجديدة وتفويضات النمو للبنك المركزي - قد هزت ثقة المستثمرين.

أدت تلك التحركات إلى إضعاف بريق ما كان، قبل عامين فقط، مثالاً يحتذى به في الأسواق الناشئة؛ واليوم، تشير مقايضات التخلف عن سداد الائتمان إلى أن أكبر اقتصاد في جنوب شرق آسيا سيفقد تصنيفه الائتماني من الدرجة الاستثمارية.

تُعد عملة البلاد وسوق الأسهم فيها الأسوأ أداءً في العالم في عام 2026. وتُعتبر الروبية الإندونيسية ، على وجه الخصوص، عرضاً ومصدراً للمشكلة في آن واحد، حيث بدأ انخفاضها في دفع المزيد من عمليات البيع.

انخفض سعر صرفه بأكثر من 8% هذا العام ليصل إلى 18190 لكل دولار أمريكي، وهو أدنى مستوى له على الإطلاق، وفي الأسابيع الثلاثة الماضية اكتسب زخماً مثيراً للقلق ليحقق أكبر انخفاض له منذ عام 2020.

"تعاني إندونيسيا من أزمة ثقة حقيقية، مع وجود مؤشرات خطيرة على الحوكمة تطغى على أي نقاش حول التقييم"، هذا ما قاله تان ألتونداغ، مدير الاستثمار في الأسهم الناشئة في شركة بيكت لإدارة الأصول، التي خفضت بشكل كبير انكشافها على الأسهم الإندونيسية.

"إن سعر صرف الروبية عند 18000 مقابل الدولار الأمريكي لا يؤدي فقط إلى تآكل العوائد الحقيقية للمستثمرين الأجانب ... بل إن انخفاض قيمة العملة يهدد بأن يصبح حلقة مفرغة تعزز نفسها بنفسها، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم ... وتشديد الأوضاع المالية، وفي نهاية المطاف التأثير سلباً على النمو."

انخفض سعر الصرف حتى بعد رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في مايو/أيار، وانخفاض احتياطيات النقد الأجنبي في إندونيسيا بمقدار 12 مليار دولار هذا العام، والتي يستخدمها البنك المركزي لدعم العملة. والآن بدأت آثار ذلك تظهر على الجميع.

إن عمليات بيع الأسهم الأجنبية، والتي بلغ صافي تدفقاتها الخارجة 3.2 مليار دولار حتى نهاية شهر مايو، هي الأكبر منذ عام 2009، وتظهر البيانات أن ملكية الأجانب للسندات الحكومية، والتي كانت تبلغ حوالي 40% قبل جائحة كوفيد-19، قد انهارت إلى أدنى مستوى لها منذ 20 عامًا تقريبًا عند 12.6% فقط.

"هذا صحيح، هناك حلقة مفرغة تتشكل"، قال جون وودز، كبير مسؤولي الاستثمار في آسيا في بنك لومبارد أودير الخاص.

"إن استمرار تدفقات رؤوس الأموال إلى الخارج، مع انخفاض حيازات الأجانب في السندات والأسهم إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات عديدة، سيستمر في الضغط على الروبية والسيولة وأسعار الأصول - وقد تؤدي التدفقات المطولة إلى إبطاء خطط البنية التحتية والنمو."

تصنيف المخاطر

كما أن التصنيفات الائتمانية والأسهمية لإندونيسيا معرضة للخطر. فخفض التصنيف سيجبر المستثمرين على البيع، وفي حالة الائتمان، سترتفع تكاليف الاقتراض.

تقوم شركة MSCI MSCI.N المزودة للمؤشرات بمراجعة قضايا التداول والشفافية في الأسهم وحذرت من أن خفض مكانة المؤشر إلى مستوى الحدود أمر ممكن، على الرغم من أن المستثمرين يعتبرون ذلك غير مرجح.

خفضت وكالتا موديز وفيتش توقعاتهما لتصنيف الديون إلى سلبية، مشيرة إلى انخفاض مصداقية صنع السياسات، وقالت وكالة ستاندرد آند بورز إن تصنيفها سيعتمد على الجهود المبذولة لتحسين الاحتياطيات المالية.

إن أكثر ما يقلق الأسواق هو أن الصدمة الطاقية الناجمة عن الحرب الأمريكية الإسرائيلية على إيران قد زادت الضغط على الاقتصاد - وبفضل دعم الوقود، على الميزانية - لكن برابوو ضاعف من أجندته المكلفة.

أقرت إندونيسيا الأسبوع الماضي قوانين شاملة، لم يتم نشرها بالكامل، تمنح البرلمان صلاحيات جديدة لتوجيه البنك المركزي وإضافة "نمو القطاع الحقيقي" إلى ولايته، وهو ما يعتبره المحللون تهديداً لاستقلاله.

رشح برابوو ابن أخيه لمنصب نائب محافظ البنك المركزي في وقت سابق من هذا العام.

وقال الشهر الماضي إن الدولة ستتولى صادرات السلع الأساسية من خلال صندوق دانانتارا ، وهو صندوق ثروة سيادي أنشأه بنفسه.

"إن القلق الأساسي هو أن توجه السياسة ليس جيدًا ويصبح أقل شفافية"، هذا ما قاله كيران كورتيس، رئيس قسم الديون المحلية للأسواق الناشئة في أبردين بلندن.

"من السابق لأوانه القول إن هناك ضرراً ناجماً عن تلك السياسة، لكنها ليست فعالة مثل الصادرات التي تجد سوقها الخاص."

دوامة سلبية

كما تزايدت الضغوط الخارجية نتيجة لتأثير الحرب الإيرانية على قطاع الطاقة والأسواق، لا سيما مقايضات التخلف عن سداد الائتمان، التي قد تُضخّم مخاطر خفض التصنيف الائتماني. لكن المستثمرين يؤكدون أن الأمر يتطلب تحولاً جذرياً في السياسة العامة لتحقيق هذا التغيير.

"نعم، من الممكن للدول أن تخرج نفسها من دوامة سلبية حيث وضعت نفسها في هذا الموقف في المقام الأول"، هذا ما قاله مارك ليدجر إيفانز، مدير محفظة الدخل الثابت للأسواق الناشئة التي تركز على آسيا في شركة ناينتي ون لإدارة الاستثمار.

"في حالة إندونيسيا، نعتقد أن الأمر ينبع إلى حد كبير من فكرة السعي وراء معدلات نمو غير قابلة للتحقيق، وهو ما يؤثر بدوره على التنفيذ، وبالتالي ليس من السهل الخروج من الدوامة السلبية دون إعادة التفكير في الأفكار."

إن الشركات الصينية التي ساعدت في بناء صناعة النيكل في إندونيسيا لتصبح المنتج المهيمن في العالم تبحث بالفعل عن بدائل في أماكن أخرى استجابةً لضغوط السياسات، والمستثمرون - إذا عادوا - سيرغبون في أسعار أفضل.

"لم تعد إندونيسيا تُسعّر كسوق ناشئة تقليدية موثوقة،" قال هيمانث ميشر، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة إدارة الصناديق إس كيوب كابيتال، "بل كسوق تحمل مخاطر سياسية متزايدة."