من المقرر أن تبدأ شركة SpaceX التابعة لإيلون ماسك التداول في بورصة ناسداك في 12 يونيو، في ما قد يكون أكبر اكتتاب عام على الإطلاق، لكن أحد المستثمرين البارزين يقول إن الأرقام لم تعد منطقية.

وصف ستيف إيسمان ، المستثمر الذي اشتهر بفيلم "The Big Short"، تقييم شركة SpaceX بأنه "جنوني" في أحدث حلقات البودكاست الأسبوعية الخاصة به، وقال إن توجه الشركة نحو الذكاء الاصطناعي جعل القصة "أكثر خطورة بكثير".

نسبة الإنفاق الرأسمالي التي ارتفعت بشكل كبير

أشار إيسمان إلى شخصية واحدة في التقرير S-1 قال إنها تعيد صياغة القصة بأكملها.

في السنة المالية 2023، حققت شركة SpaceX إيرادات بقيمة 10.4 مليار دولار مقابل 4.4 مليار دولار من النفقات الرأسمالية، بنسبة 42% من النفقات الرأسمالية إلى الإيرادات، وفقًا لإيسمان.

في الربع الأول من السنة المالية 2026، ارتفعت هذه النسبة إلى 215%، على إيرادات بلغت 4.7 مليار دولار ونفقات رأسمالية بلغت 10.1 مليار دولار.

قال إيسمان إن شركة سبيس إكس قبل الذكاء الاصطناعي كانت تتمتع بكفاءة رأسمالية نسبية لأنها كانت قادرة على إعادة استخدام صواريخها. وقد غيّر قسم الذكاء الاصطناعي ذلك.

قال إيسمان: "بإضافة الذكاء الاصطناعي إلى مزيج أعمالها، تحولت شركة سبيس إكس من شركة فعالة من حيث رأس المال إلى شركة كثيفة رأس المال بشكل لا يصدق".

تتنافس الشركة الآن على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مع شركة ألفابت(NASDAQ: GOOGL ) ، التي تجمع 80 مليار دولار من رأس المال هذا العام للمساعدة في تمويل تطوير الذكاء الاصطناعي الخاص بها.

نمو لا يتناسب مع المضاعف

قال إيسمان إن نمو إيرادات شركة سبيس إكس بنسبة 15% في الربع الأول "جيد، لكنه أقل من كل شركة تبلغ قيمتها السوقية تريليون دولار".

وقارن ذلك بشركة إنفيديا (ناسداك: NVDA ) ، التي حققت نموًا في الإيرادات بنسبة 85% في الربع الأخير. ويرتبط السوق المستهدف الإجمالي لشركة S-1، البالغ 28.5 تريليون دولار، في معظمه بالذكاء الاصطناعي، وقال إيسمان إن Grok لا يُعتبر حتى الآن منتجًا عالميًا.

وصف إيسمان شركة سبيس إكس بأنها "نقطة تحول" في كيفية تسعير الاكتتابات العامة الأولية، من عروض المؤسسات الكبرى إلى خوف المستثمرين الأفراد من فوات الفرصة. وكان قد حذر المستثمرين سابقاً من أن السهم قد يصبح "سهماً ذا شعبية كبيرة لدى المستثمرين الأفراد".

وقال إيسمان إن المؤشرات الرئيسية تخلت أيضاً عن قواعدها التقليدية المتمثلة في انتظار وترقب الإصدارات الجديدة، مما يعني أن الصناديق السلبية وصناديق التقاعد قد تضطر إلى شراء أسهم SPCX بتقييمات مبالغ فيها.

ما تراه أسواق التنبؤ

لم يتأثر الطلب في قطاع التجزئة. على منصة بولي ماركت ، يتوقع المتداولون بنسبة 67% أن يغلق سهم SPCX فوق قيمة سوقية تبلغ 2 تريليون دولار في اليوم الأول، بحجم تداول يتجاوز 7.5 مليون دولار.

يقيّم متداولو كالشي احتمالية بنسبة 56٪ لاندماج شركة سبيس إكس مع شركة تسلا (ناسداك: TSLA ) قبل مايو 2027، وهو اندماج من شأنه أن يوحد نظام الذكاء الاصطناعي الخاص بإيلون ماسك تحت رمز واحد.

قدمت شركة أنثروبيك طلبًا سريًا للاكتتاب العام الأولي هذا الأسبوع، ومن المتوقع أن تحذو شركة أوبن إيه آي حذوها، مما يمثل اختبارًا لمدى إقبال وول ستريت على عروض الذكاء الاصطناعي للشركات العملاقة.

صورة: Shutterstock