الكاتبة هي كاتبة عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤها الشخصية.

بقلم ياوين تشن

لندن، 26 مايو (رويترز بريكينج فيوز) - تكتشف شركة ريو تينتو (RIO.L) حقيقةً محرجةً بشأن شركة جلينكور (GLEN.L) : الانسحاب قد يكون مكلفًا. فمنذ انهيار مفاوضات الاندماج بين عملاق التعدين الأسترالي، الذي تبلغ قيمته 180 مليار دولار، وشركة تجارة السلع السويسرية، التي تبلغ قيمتها 90 مليار دولار، في فبراير الماضي، ارتفعت أسهم جلينكور بنسبة 23%، متجاوزةً بذلك مكاسبها البالغة 16%. ومع ذلك، لا يزال لدى سيمون تروت، الرئيس التنفيذي الجديد نسبيًا لشركة ريو، دوافعٌ قويةٌ لمحاولةٍ أخرى.

قبل عامين، كانت أسهم شركات ريو، وبي إتش بي ( BHP.AX )، وأنجلو أمريكان (AAL.L) ، وجلينكور تُتداول عند ما بين 5 إلى 6 أضعاف أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) وفقًا لتقديرات محللي مجموعة بورصة لندن (LSEG) للأشهر الـ 12 المقبلة. ومنذ أن اندمجت أنجلو مع شركة تيك الكندية العام الماضي وتخلت عن إنتاجها من الفحم لتصبح متخصصة في المعادن الانتقالية، قفزت قيمتها السوقية إلى أكثر من 8 أضعاف.

وبما أن النحاس يمثل حوالي ثلث أرباح شركة ريو قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك فقط، مقارنة بنصف أرباح شركة بي إتش بي ذات القيمة الأعلى، فإن الحصول على المزيد من المعدن الأحمر - الذي يُنظر إليه على أنه حيوي لمواضيع تتراوح من الذكاء الاصطناعي إلى تحول الطاقة - يظل أمراً أساسياً، خاصة وأن سعره قد ارتفع بنسبة 40٪ خلال العام الماضي إلى أكثر من 13000 دولار للطن.

في عام 2025، أنتجت شركة غلينكور 851,600 طن متري من النحاس، مدعومةً بأصول مثل منجمي كولاهواسي في تشيلي وأنتامينا في بيرو، مقارنةً بإنتاج شركة ريو تينتو البالغ 883,000 طن. كما تمتلك غلينكور مجموعة من مشاريع التطوير، التي يمكن أن تُسهم خبرة ريو تينتو التشغيلية ومواردها المالية الأكبر في إطلاقها. في المقابل، تُثير عمليات غلينكور التجارية تعقيدات قانونية وبيئية، فضلاً عن استخدامها للفحم الملوث، الذي لطالما اعتبرته شركات التعدين الأخرى غير مرغوب فيه.

لقد غيّرت الجغرافيا السياسية قواعد اللعبة. يحقق ذراع التداول التابع لشركة غلينكور أرباحًا طائلة وسط اضطرابات السوق الحالية. ويبدو أن انكشافها على قطاع الفحم أقل خطورة، إذ حفّزت الاضطرابات المرتبطة بإيران الطلب. ارتفعت أسعار الفحم الحراري بنحو 15% هذا العام، مما عزز قيمة الأصول التي اعتبرها العديد من المستثمرين ضائعة. بافتراض أن هذه العمليات - بما في ذلك بعض فحم صناعة الصلب - ستُدرّ الآن أرباحًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 5.9 مليار دولار هذا العام، وفقًا لتوقعات المحللين التي جمعتها شركة فيزيبل ألفا، بزيادة قدرها 70% عن العام السابق. وبتطبيق مضاعف 6.3، بما يتماشى مع شركات مماثلة مثل وايت هافن كول (WHC.AX) ووريور ميت كول (HCC.N) ، فإن عمليات الفحم وحدها قد تُدرّ 37 مليار دولار.

يكمن الخطر في أن يقوم تروت وغاري ناغل، رئيس شركة غلينكور، بتجديد المفاوضات غير المثمرة التي جرت في فبراير، حيث تمسك الطرف المستهدف بعلاوة سعرية قدرها 40% . ومع ذلك، ونظرًا لأن سعر سهم غلينكور قد تضاعف أكثر من مرتين خلال العام الماضي، فمن المحتمل أن يقبل ناغل عرضًا أقل سخاءً. وبعلاوة سعرية قدرها 17%، وبقيمة صافية للديون تبلغ 11.2 مليار دولار، تصل قيمة غلينكور إلى 119 مليار دولار. وبافتراض أن أرباح غلينكور التشغيلية ستصل إلى 11.7 مليار دولار بحلول عام 2031، بالإضافة إلى مليار دولار من وفورات التآزر، فإن عائد ريو على الاستثمار بعد الضريبة كان من الممكن أن يصل إلى 8%، وفقًا لحسابات بريكينغ فيوز، وهو ما يتماشى مع تقديرات بنك آر بي سي لتكلفة رأس مال غلينكور.

في كلتا الحالتين، يتعين على تروت الانتظار حتى أغسطس لمحاولة أخرى، وفقًا لقواعد الاستحواذ في المملكة المتحدة. ولكن على الرغم من أن هدفه أغلى ثمنًا، إلا أنه لم يصبح بالضرورة أقل جاذبية.

تابعوا ياوين تشين على بلو سكاي ولينكد إن .

أخبار السياق

رفعت لجنة النحاس التشيلية "كوتشيلكو" في 19 مايو توقعاتها لمتوسط سعر النحاس لعام 2026 إلى 5.55 دولارًا للرطل، وقالت إنها تتوقع أن تظل الأسعار مرتفعة في عام 2027 عند 5.10 دولارًا للرطل، مشيرة إلى الطلب العالمي القوي وضيق العرض.

تشير التوقعات المحدثة، المنشورة في تقرير اتجاهات سوق النحاس للربع الأول من العام الصادر عن شركة كوتشيلكو، إلى استمرار الدعم من التحول العالمي في مجال الطاقة، والمركبات الكهربائية، والتقنيات الجديدة، والذكاء الاصطناعي، حتى مع استمرار مخاطر الإمداد.