الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم مايك دولان

لندن، 7 أكتوبر/تشرين الأول (رويترز) - يبدو أن أغنى دول العالم مستعدة لإرهاق اقتصاداتها، تاركة سياسات مالية وميزانية متساهلة رغم ارتفاع التضخم وتراكم الديون. وتتضح الصورة جليةً في أسواق الأسهم والذهب، وهو ما يُثير قلقًا بالغًا بشأن السندات.

وبمساعدة موجات جديدة على ما يبدو من الإثارة حول الذكاء الاصطناعي، وعلى الرغم من المخاوف الدائمة من فقاعة الأسهم، فإن مجموعة السياسات الجديدة تعمل على تعزيز أسعار الأسهم العالمية المرتفعة إلى مستويات قياسية في تحول مذهل في المشاعر خلال الصيف.

قبل ستة أشهر فقط، مع تصعيد واشنطن لخطط التعريفات الجمركية وتعرض الأسواق المالية لأزمة قلبية بسبب التداعيات، افترض كثيرون أن خطر الركود في الولايات المتحدة والعالم سوف يرتفع بشكل كبير مع تقدم العام.

لكن الأمر تغير 180 درجة تقريبًا.

وقد جاء التطور الأخير هذا الأسبوع في اليابان - الاقتصاد الوحيد في مجموعة الدول السبع الذي يفكر حتى في تشديد السياسة النقدية.

من المتوقع أن يكون انتخاب ساناي تاكايتشي المفاجئ رئيسة للحزب الليبرالي الديمقراطي الحاكم، والتي من المرجح أن تصبح الآن أول رئيسة وزراء لليابان، بمثابة دعم لمزيد من رفع أسعار الفائدة من جانب بنك اليابان ولصالح المزيد من التحفيز المالي.

إذا جُمِّدَ تشديد بنك اليابان الآن مع بقاء أسعار الفائدة عند 0.5% فقط، فإن السياسات النقدية الأوسع لمجموعة السبع تُعتبر ميسرة للغاية بالفعل. عادت أسعار الفائدة لدى البنك المركزي الأوروبي بالفعل إلى ما يقارب أدنى مستوياتها في ثلاث سنوات عند 2%، واستأنف الاحتياطي الفيدرالي حملته التيسيرية بعد توقف دام تسعة أشهر، ومن المتوقع أن يخفض سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 50 نقطة أساس أخرى ليصل إلى ما يقارب 3.5% بنهاية العام.

قد يبدو كل هذا مقبولًا لو عاد التضخم إلى معدله الطبيعي أو كانت الاقتصادات الأساسية تعاني من التعثر. لكن الولايات المتحدة واليابان وألمانيا ومنطقة اليورو عمومًا لا تزال تشهد ارتفاعًا في التضخم يتجاوز أهداف البنوك المركزية البالغة 2%، حيث أصبحت الولايات المتحدة واليابان الآن أقرب إلى 3% من 2%، ولا تزال توقعات التضخم الأمريكية طويلة الأجل بين المستثمرين مرتفعة عند 2.4% أو أعلى.

وبحسب منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، فإن التضخم "الأساسي" الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة ظل عالقا عند 3% في أغسطس/آب لمجموعة السبع ككل ــ وهو أقل قليلا من متوسط 2024 البالغ 3.2%، مما يغذي التكهنات بتخفيف أهداف 2%.

ربما، بالتزامن مع الاختبار، تتراجع القيود النقدية مجددًا إلى ظروف مالية هشة للغاية - مكاسب مؤشر الأسهم بأرقام ثنائية لهذا العام، وعلاوات مخاطر ائتمانية منخفضة قياسية، ونشاط صفقات الشركات يتزايد بسرعة، وإدراجات أسهم جديدة . علاوة على ذلك، نشهد مجددًا مكاسب هائلة في أسعار الأسهم الفردية بمجرد ذكر أي تحالفات أو أوامر مرتبطة بالذكاء الاصطناعي .

لا يوجد فرامل

هل تُؤدي السياسة المالية الآن العمل الشاق؟ كلا، على الإطلاق، بل إنها تُؤدي العكس، إن وُجد.

إلى جانب المسار الجديد المحتمل في اليابان، فإن ألمانيا على وشك أن تبدأ في الربع الحالي من العام حملة مالية تاريخية بقيمة تريليون يورو تقريبا ، كما أن الارتباك السياسي المستمر في فرنسا يجعلها تسجل عجزا سنويا بنسبة 5% من الناتج المحلي الإجمالي، كما أن مشروع قانون المالية الذي وقعه الرئيس الأميركي دونالد ترامب هذا الصيف يسفر عن تخفيضات ضريبية وتحرير للقواعد التنظيمية لتحفيز الاقتصاد الذي يسجل بالفعل نموا بنسبة 4%.

وإذا أضفنا إلى ذلك الطفرة في البنية الأساسية للذكاء الاصطناعي والإنفاق الدفاعي في جميع أنحاء العالم، فسوف نتمكن من رؤية السبب وراء احتمال انتعاش معدلات النمو العالمية الآن على الرغم من كل المخاوف والقلق في وقت مبكر من العام بشأن صدمة التجارة الأمريكية وعدم اليقين الجيوسياسي الأوسع نطاقا.

في الوقت الحالي، تشير تقديرات نمو أرباح الشركات في الولايات المتحدة وأوروبا بحلول عام 2026 إلى نسبة 13.8% و12.4% على التوالي.

وبعيدا عن مجموعة السبع، من المقرر أيضا أن يجتمع الحزب الشيوعي الحاكم في الصين في وقت لاحق من هذا الشهر لوضع خطة اقتصادية مدتها خمس سنوات، ويبدو من المرجح أن يكون التحفيز وتطوير التكنولوجيا المحلية على رأس جدول الأعمال وسط مخاوف التجارة العالمية - مع تأثيرات متتالية من المقرر أن تنتشر في جميع أنحاء العالم.

ربما يكون من الممكن حل الصورة الكاملة إذا أدى التبني السريع للذكاء الاصطناعي إلى انتعاش كبير في نمو الإنتاجية على مستوى الاقتصاد بأكمله - وهو ما قد يسمح، إلى جانب استمرار ضعف أسعار الطاقة، باستمرار نمو الناتج دون تفاقم التضخم.

لكن الأمر لا يزال في حدود التخمين في الوقت الراهن.

بالنسبة للمستثمرين، تسلط هذه الأوضاع الاقتصادية "الساخنة" الضوء على الاندفاع المتزامن نحو الأسهم وأدوات التحوط من التضخم مثل الذهب منذ منتصف العام.

كما أنها تدعم أحد الرهانات المفضلة هذا العام بشأن منحنى عائد السندات المتزايد الانحدار، حيث ترتفع أسعار الاقتراض طويلة الأجل بسبب المخاوف المتعلقة بالتضخم حتى مع قيام البنوك المركزية بسحب أسعار الفائدة القصيرة الأجل قبل تثبيت التضخم.

وسيكون من الصعب التخلص من مخاوف الفقاعة في تلك البيئة.

على أية حال، فإن البيئة العالمية شديدة المواجهة والتنافسية تعني أن أي دولة لا تريد الضغط على المكابح، وأن أضواء السياسة الكلية أصبحت الآن موجهة بقوة إلى "المضي قدما".

الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

هل تستمتع بهذا المقال؟ اطلع على رويترز للفائدة المفتوحة (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتحليلات المالية العالمية. تابع ROI على لينكدإن. اشترك أيضًا في نشرتي الإخبارية اليومية "مورنينج بيد يو إس" .

(بقلم مايك دولان؛ تحرير ماثيو لويس)

(( mike.dolan@thomsonreuters.com ؛ +44 207 542 8488؛ مراسلة رويترز: mike.dolan.reuters.com@thomsonreuters.net / @))