شركة مارفيل تكنولوجي قد يؤدي إدراج شركة (NASDAQ: MRVL ) المرتقب في مؤشر S&P 500 إلى خلق مصدر جديد للطلب على شركة تصنيع رقائق شبكات الذكاء الاصطناعي بعد أيام فقط من عملية بيع حادة كشفت عن مخاوف المستثمرين بشأن التقييمات المبالغ فيها في قطاع أشباه الموصلات.

• يشهد سهم شركة مارفيل تكنولوجي ارتفاعاً ملحوظاً اليوم. ما الذي يدفع سهم MRVL إلى هذا الارتفاع؟

ارتفعت أسهم شركة مارفيل بأكثر من 10% يوم الاثنين بعد أن أعلنت مؤشرات ستاندرد آند بورز داو جونز أن الشركة ستنضم إلى المؤشر القياسي في 22 يونيو. وتأتي هذه الإضافة بعد صعود ملحوظ للسهم، الذي حقق مكاسب بأكثر من 250% منذ بداية العام، حيث تدفق المستثمرون على الشركات التي يُنظر إليها على أنها من المستفيدين الرئيسيين من طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

يُعدّ التوقيت لافتًا للنظر. فإدراج شركة مارفيل يأتي بعد أسبوعٍ من أكثر الأسابيع تقلبًا في تاريخ سهمها. فبعد أن وصف جينسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا (ناسداك: NVDA )، مارفيل علنًا بأنها "الشركة التالية التي ستصل قيمتها إلى تريليون دولار" خلال ظهوره مع الرئيس التنفيذي مات مورفي في تايبيه، حقق السهم أكبر مكاسبه اليومية على الإطلاق، ووصل لفترة وجيزة إلى مستوى قياسي. إلا أنه بعد ثلاثة أيام، وتحديدًا يوم الجمعة، انخفضت الأسهم بأكثر من 16%، حيث شهدت أسهم شركات أشباه الموصلات أسوأ موجة بيع منذ عام 2020.

يزداد التركيز على الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة السلبية

بينما يستمر الجدل حول تقييم شركة مارفيل، فإن دخولها في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يُدخل عاملاً فنياً محفزاً قوياً: وهو شراء الصناديق السلبية.

ستكون صناديق المؤشرات التي تحاكي أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ملزمة بشراء أسهم شركة مارفيل كجزء من عملية إعادة التوازن. ومن أبرز المنتجات التي تتبع هذا المؤشر: صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: SPY )، وصندوق iShares Core S&P 500 ETF (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: IVV )، وصندوق Vanguard S&P 500 ETF (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: VOO ).

من المرجح أن يكون وزن شركة مارفيل في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 صغيرًا نسبيًا مقارنة بأعضاء الشركات العملاقة؛ ويمكن أن يؤدي الحجم الهائل للأصول المرتبطة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى توليد اهتمام كبير بالشراء حيث تعيد صناديق المؤشرات توازنها لتعكس إدراج مارفيل.

يُحسب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وفقًا للقيمة السوقية، وبقيمة سوقية تبلغ حوالي 230 مليار دولار، تظل شركة مارفيل، رغم كونها كبيرة بما يكفي للتأهل للمؤشر، أصغر بكثير من الشركات العملاقة مثل إنفيديا ومايكروسوفت (ناسداك: MSFT ) وآبل (ناسداك: AAPL )، والتي تُقدر قيمة كل منها بتريليونات الدولارات. ونتيجة لذلك، من المرجح أن يكون وزن مارفيل الأولي أقل من 1% من المؤشر القياسي.

لا ينبغي الاستهانة بتأثير الإدراج. فبحسب مؤشرات ستاندرد آند بورز داو جونز، تُقاس أصول بقيمة 20 تريليون دولار تقريبًا بمؤشر ستاندرد آند بورز 500، بما في ذلك حوالي 13 تريليون دولار من الأصول المُدارة بشكل سلبي. وهذا يعني أن حتى وزنًا صغيرًا نسبيًا في المؤشر يمكن أن يُترجم إلى نشاط شراء كبير مع إعادة صناديق المؤشرات وصناديق المؤشرات المتداولة توازن محافظها. وتُدير أكبر ثلاثة صناديق مؤشرات متداولة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 - وهي SPY وIVV وVOO - مجتمعةً أكثر من 2 تريليون دولار من الأصول، وبالتالي فمن البديهي كيف يمكن للإضافات إلى المؤشر أن تُولّد مصدرًا كبيرًا للطلب على الأسهم المُدرجة حديثًا.

تاريخياً، غالباً ما تشهد الأسهم المضافة إلى المؤشرات الرئيسية ارتفاعاً قصير الأجل، حيث يقوم مديرو المحافظ الاستثمارية السلبية بتجميع الأسهم قبل تواريخ الإدراج. بالنسبة لشركة مارفيل، يأتي هذا التطور في وقت يتساءل فيه المستثمرون عما إذا كان ارتفاع سعر السهم قد تجاوز بكثير العوامل الأساسية.

تتمتع صناديق المؤشرات المتداولة لأشباه الموصلات بالفعل بتعرض كبير

تُعتبر شركة مارفيل بالفعل استثماراً مهماً في العديد من صناديق الاستثمار المتداولة التي تركز على أشباه الموصلات والتي كانت من بين أكبر المستفيدين من تجارة الذكاء الاصطناعي.

يستحوذ صندوق VanEck Semiconductor ETF (NASDAQ: SMH )، وهو أكبر صندوق ETF لأشباه الموصلات بأكثر من 40 مليار دولار من الأصول، على مراكز مركزة في شركات تصنيع الرقائق الرائدة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، بما في ذلك Nvidia و Broadcom Inc. (NASDAQ: AVGO ) و Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM ) و Marvell.

كما يخصص صندوق iShares Semiconductor ETF (NASDAQ: SOXX )، وهو صندوق آخر لأشباه الموصلات يحظى بمتابعة واسعة، جزءًا كبيرًا من محفظته للشركات التي توفر البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والشبكات والذاكرة ومكونات الحوسبة المتقدمة.

حققت هذه الصناديق مكاسب قوية طوال عام 2026، إذ راهن المستثمرون على استمرار الإنفاق على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. إلا أن موجة البيع التي شهدها الأسبوع الماضي أبرزت المخاطر المرتبطة بالتركيز المتزايد على عدد محدود من شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية ذات النمو المرتفع.

انخفض مؤشر SOXX بنحو 10% خلال تراجع يوم الجمعة، مسجلاً أكبر انخفاض يومي له منذ اضطرابات السوق التي أعقبت جائحة كوفيد-19 في مارس 2020. كما تراجع مؤشر SMH بأكثر من 9% يوم الجمعة. وخسرت أسهم شركات أشباه الموصلات مجتمعةً ما يقارب تريليون دولار من قيمتها السوقية، وذلك رداً على ثبات توقعات شركة برودكوم لإيرادات الذكاء الاصطناعي، وبيانات الوظائف الأمريكية التي جاءت أقوى من المتوقع، مما أدى إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة.

ومع ذلك، تعافى كلا الصندوقين يوم الاثنين، بزيادة تتجاوز 5% إلى 6%.

هل يمكن لتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة أن تتجاوز مخاوف التقييم؟

السؤال الرئيسي بالنسبة للمستثمرين هو ما إذا كان الطلب المتزايد على صناديق المؤشرات المتداولة السلبية يمكن أن يفوق المخاوف المتزايدة بشأن التقييم.

تتداول أسهم شركة مارفيل حاليًا بسعر أعلى من متوسطاتها التاريخية، مما يعكس التوقعات باستمرار تسارع نمو شبكات الذكاء الاصطناعي والطلب على الرقائق المصممة حسب الطلب. ويتداول سهم MRVL حاليًا عند نسبة سعر إلى ربحية مستقبلية تقارب 65 ضعفًا، وهي نسبة أعلى بكثير من نظيراتها مثل إنفيديا، وتايوان سيميكوندكتور، وبرودكوم، وفقًا لبيانات بنزينغا برو .

ارتفعت إيرادات الشركة في الربع الأول من السنة المالية بنسبة 28٪ على أساس سنوي لتصل إلى مستوى قياسي بلغ 2.42 مليار دولار، بينما توقعت الإدارة أن تبلغ مبيعات الربع الحالي حوالي 2.7 مليار دولار.

يجادل المتفائلون بأن شركة مارفيل لا تزال واحدة من أوضح الخيارات الاستثمارية في مجال الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لا سيما مع تزايد استثمار مزودي خدمات الحوسبة السحابية فائقة السرعة في تقنيات السيليكون المخصصة وشبكات الاتصال عالية السرعة.

لكن المتشككين يشيرون إلى أن جزءًا كبيرًا من ارتفاع سعر السهم مؤخرًا كان مدفوعًا بتوسع مضاعفات التقييم وليس بنمو الأرباح وحده.

مع إدراجها في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، قد تحظى شركة مارفيل بدعم إضافي على المدى القريب. وسيعتمد استمرار هذا الدعم في الارتفاع الصاروخي لسهم الشركة في نهاية المطاف على قدرتها على تحويل الحماس للذكاء الاصطناعي إلى نمو مستمر في الإيرادات والأرباح.

صورة: مايكل في على موقع Shutterstock