يشهد قطاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تذبذباً، لكن مهندسه الرئيسي لا يزال متفائلاً. فعندما صرّح جينسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا (ناسداك: NVDA )، للصحفيين في سيول في الثامن من يونيو/حزيران، بأن انخفاض أسعار أشباه الموصلات يجب اعتباره فرصة للشراء، لم يكن يدافع عن أسهم شركته فحسب، بل كان يقدم حجةً هيكلية. أما بالنسبة للمستثمرين، فالسؤال الأهم هو ما إذا كانت البيانات التي استندت إليها هذه الحجة لا تزال قائمة.

كان الانخفاض الحاد في الأسعار حقيقياً، وكذلك كان سبب حدوثه.

كانت جلسة 5 يونيو قاسية على أسهم الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. فقد انخفضت أسهم شركة إنفيديا بنسبة 6.2% لتصل إلى 205.10 دولارًا، متراجعةً بنحو 13.56 دولارًا للسهم الواحد في يوم واحد، وفقًا لرويترز. كما انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 4.2%، مسجلًا أسوأ انخفاض يومي له منذ أكثر من عام. وكان السبب الرئيسي وراء هذا التراجع هو تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر مايو، الذي أظهر إضافة الاقتصاد الأمريكي 172 ألف وظيفة. وهذا الرقم يزيد عن ضعف التوقعات التي بلغت 85 ألف وظيفة. إن قوة سوق العمل هذه لا تُعطي الاحتياطي الفيدرالي سببًا وجيهًا لخفض أسعار الفائدة. بالنسبة لأسهم النمو ذات المضاعفات العالية مثل إنفيديا، فإن ارتفاع أسعار الفائدة يُقلل من قيمة الأسهم عن طريق خفض القيمة الحالية للأرباح المستقبلية. كان هذا التراجع منطقيًا بهذا المعنى الضيق. والسؤال المطروح هو ما إذا كان هذا التراجع يعكس تغيرًا في أساسيات السوق أم مجرد تغيير في سعر الخصم المطبق على أساسيات لم تتغير.

تستند حجة هوانغ إلى أسس قابلة للتحقق

تُعزز أحدث نتائج أرباح شركة إنفيديا هذا الطرح بقوة. فقد أعلنت الشركة في 20 مايو 2026 عن إيرادات بلغت 81.6 مليار دولار أمريكي للربع الأول من السنة المالية 2027، بزيادة قدرها 85% على أساس سنوي. وبلغت إيرادات مراكز البيانات وحدها 75.2 مليار دولار أمريكي خلال الربع، بزيادة قدرها 92% عن الفترة نفسها من العام السابق. هذه الأرقام مستقاة مباشرة من ملف إنفيديا لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. في الوقت نفسه، توقعت الشركة أن تبلغ إيرادات الربع الثاني حوالي 91 مليار دولار أمريكي. لذا، فإن ادعاء هوانغ بأن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا تزال في مراحلها الأولى ليس مجرد كلام دعائي، بل يتوافق مع تسارع نمو الإيرادات بشكل متواصل، والذي لم يُظهر حتى الآن أي مؤشرات على التباطؤ.

سيول تكشف عن العمق الاستراتيجي لتجارة الذكاء الاصطناعي

تُشكل زيارة هوانغ إلى كوريا الجنوبية هذا الأسبوع إشارةً هامةً للمستثمرين الذين يتابعون سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي على نطاق أوسع. فإلى جانب الإشارة إلى فرصة الشراء، استغلت شركة إنفيديا هذه الزيارة لتعزيز العلاقات ضمن منظومة حيوية. ففي 7 يونيو، أعلنت إنفيديا وشركة إس كيه هاينكس عن شراكة تقنية متعددة السنوات لتطوير ذاكرة متطورة لمصانع الذكاء الاصطناعي، وفقًا لبيان صحفي صادر عن إنفيديا. وتُعد إس كيه هاينكس المورد الرئيسي لذاكرة النطاق الترددي العالي لجيل إنفيديا القادم من مُسرّعات الذكاء الاصطناعي فيرا روبين. وفي سياق منفصل، أعلنت إنفيديا ومجموعة إل جي عن خطط لإنشاء مصنع للذكاء الاصطناعي يدعم خدمات إل جي في مجالات الروبوتات والقيادة الذاتية والحوسبة السحابية، وهو ما أكدته إنفيديا أيضًا. هذه الزيارات ليست مجرد زيارات مجاملة، بل تعكس جهدًا لترسيخ علاقات سلسلة التوريد عبر كامل نطاق أجهزة الذكاء الاصطناعي، بدءًا من ذاكرة الرقائق وصولًا إلى البنية التحتية المادية للذكاء الاصطناعي.

لماذا يهم ذلك

أدى انهيار سوق أشباه الموصلات في الخامس من يونيو إلى خسارة أكثر من تريليون دولار من قيمته السوقية في جلسة واحدة. هذا الحجم من التراجع يثير تساؤلاً عملياً للمستثمرين الأفراد. فقد انخفض مؤشر كوسبي بنسبة 5.54% في الخامس من يونيو، حيث خسرت أسهم سامسونج إلكترونيكس 6.4%، وتراجعت أسهم إس كيه هاينكس بنسبة 9.92% في تلك الجلسة وحدها. يُظهر الترابط بين هذه الخسائر مدى تركز سوق الذكاء الاصطناعي. فعندما تؤثر بيانات اقتصادية كلية واحدة على توقعات أسعار الفائدة، تتحرك أسهم شركات أشباه الموصلات العالمية بشكل متزامن. هذا التركيز يُشكل خطراً، ولكنه يعني أيضاً أن المستثمرين الراغبين في تحمل تقلبات السوق يمكنهم الوصول إلى شريحة واسعة من سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي من خلال صناديق المؤشرات المتداولة لأشباه الموصلات، مثل صندوق فان إيك لأشباه الموصلات (ناسداك: SMH ) أو صندوق آي شيرز لأشباه الموصلات (ناسداك: SOXX ).

منحدر فيرا روبين يضيف محفزًا قصير المدى

هناك عاملٌ لم يكن على هوانغ ذكره، وهو مُدرجٌ بالفعل في الجدول الزمني. ففي معرض Computex 2026 الذي عُقد في الأول من يونيو، أكدت شركة Nvidia أن معالج Vera Rubin، خليفة معمارية Blackwell لوحدات معالجة الرسومات، قد دخل مرحلة الإنتاج الكامل، على أن تبدأ عمليات التسليم في الربع الثالث من عام 2026. كما أكد هوانغ خلال الحدث أن جميع موردي ذاكرة HBM4 الرئيسيين الثلاثة، وهم سامسونج، وSK hynix، وMicron Technology (NASDAQ: MU )، قد تم اعتمادهم وبدأوا بالفعل في الشحن. ويُسهم هذا التوسع الكبير في الإنتاج في خلق حافزٍ قوي للإيرادات على المدى القريب، لا يعتمد على تخفيضات الأسعار أو الظروف الاقتصادية المواتية.

الخلاصة

إن توصية هوانغ بشراء أسهم إنفيديا ليست مجرد تنبؤ، بل هي حجة هيكلية تستند إلى تسارع نمو الإيرادات، وتعميق سلاسل التوريد، ودورة إنتاج بدأت للتو في الانطلاق. المخاطر الاقتصادية الكلية حقيقية، فبيانات الوظائف القوية وسياسة الاحتياطي الفيدرالي المتشددة تشكلان تحديات كبيرة لسهم يُتداول بمضاعفات سعرية مرتفعة. مع ذلك، سيلاحظ المستثمرون الذين يميزون بين الضجيج والإشارة أن أساسيات إنفيديا لم تتدهور.

يعكس الانخفاض الحاد في سعر السهم إعادة تقييم توقعات أسعار الفائدة، وليس تغيراً في الطلب على الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، يبقى التقييم مصدر قلق مشروع. لا تزال أسهم Nvidia تُتداول بسعر أعلى يعكس سنوات من الإنفاق المرتفع على الذكاء الاصطناعي، وأي تباطؤ في الطلب على مراكز البيانات سيؤثر سلباً على السهم. لا يدور النقاش بين المستثمرين حول ما إذا كانت Nvidia تنمو، بل حول ما إذا كان هذا النمو سيحافظ على وتيرة تبرر مضاعف الربحية. بالنسبة للمستثمرين الذين يستثمرون على مدى عدة فصول، قد يُذكر تراجع 5 يونيو كنقطة الدخول التي وصفها هوانغ.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.