إن الاكتتاب العام المحتمل لشركة SpaceX بقيمة تتجاوز 2 تريليون دولار يثير انقسامًا بين المستثمرين ، لكن شركة Tema ETFs تعتقد أن السوق قد لا يزال يقلل من شأن ما يمكن أن يصبح عليه عملاق الفضاء الذي أسسه إيلون ماسك في نهاية المطاف.

تشير مذكرة بحثية حديثة من الشركة إلى أنه لا ينبغي النظر إلى SpaceX على أنها مجرد شركة مصنعة للصواريخ، بل على أنها "طبقة البنية التحتية لاقتصاد الفضاء المستقبلي".

يأتي هذا النقاش في الوقت الذي تُسعّر فيه أسواق التنبؤ بشكل متزايد قيمة شركة سبيس إكس بأكثر من 2 تريليون دولار قبل طرحها الأولي المتوقع، في حين تُظهر استطلاعات بنزينغا أن العديد من المستثمرين الأفراد ما زالوا متشككين بشأن دفع مثل هذه المضاعفات المرتفعة.

ومع ذلك، يجادل يوري خودجاميريان، كبير مسؤولي المعلومات في شركة تيما، بأن سرد السوق حول شركة سبيس إكس يتطور إلى ما هو أبعد من عمليات الإطلاق والصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام إلى البنية التحتية للنطاق العريض، وقدرة بيانات الذكاء الاصطناعي، وهيمنة الأقمار الصناعية، وفي النهاية إلى صناعات جديدة تمامًا تعتمد على الفضاء.

قد تمتلك شركة سبيس إكس بالفعل المقومات الاقتصادية التي تدعم تقييمًا بقيمة 2 تريليون دولار

بحسب خودجاميريان، فإن أقوى حجة لتقييم شركة سبيس إكس قد تكون موجودة بالفعل في خدمة ستارلينك وحدها.

وكتب خودجاميريان في مذكرة بحثية لشركة تيما: "يبدو أن ستارلينك قادرة بالفعل على تبرير جزء كبير من التقييم البالغ 2 تريليون دولار بمفردها"، مستشهداً بتقديرات تفيد بأن أعمال النطاق العريض عبر الأقمار الصناعية حققت ما يقرب من 11.4 مليار دولار من الإيرادات و7.2 مليار دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في عام 2025 من حوالي 9 ملايين مشترك.

وأشار خودجاميريان إلى أن قاعدة مشتركي ستارلينك يمكن أن تتضاعف في عام 2026 مع تسارع اعتماد النطاق العريض عبر الأقمار الصناعية على مستوى العالم، وأن حتى التغلغل المتواضع في حوالي 4 مليارات مستهلك عالمي محروم من الخدمات أو غير متصل بالإنترنت يمكن أن يخلق اقتصاديات مذهلة بمرور الوقت.

وفقًا لتحليل سيناريوهات تيما، يمكن لـ 300 مليون مشترك يدفعون 50 دولارًا شهريًا أن يولدوا في النهاية ما يقرب من 180 مليار دولار من الإيرادات السنوية وما يقرب من 125 مليار دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

عند تلك المستويات، فإن تقييمًا بقيمة 2 تريليون دولار سيشير إلى مضاعف EBITDA أقرب إلى شركات التكنولوجيا العملاقة الناضجة منه إلى الشركات الناشئة في مجال الطيران والفضاء التي تعتمد على المضاربة.

لكن تيما يعتقد أن الفوائد الأوسع نطاقاً تتجاوز بكثير النطاق العريض.

شركة سبيس إكس تعيد صياغة اقتصاديات الفضاء

تتمحور فكرة تيما الرئيسية حول أن شركة سبيس إكس قد غيرت بشكل جذري اقتصاديات الإطلاق من خلال الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام والتكامل الرأسي.

وأشار خودجاميريان إلى أن "تكاليف الإطلاق انخفضت بنسبة 90% تقريباً خلال العقد الماضي"، قائلاً إن انخفاض تكاليف الإطلاق بشكل كبير يجعل الصناعات التي كانت مستحيلة في السابق قابلة للتطبيق اقتصادياً.

يجادل تيما بأن وتيرة إطلاق SpaceX التي لا مثيل لها ونموذجها المتكامل رأسياً قد خلقا مزايا تنافسية قد يجد المنافسون صعوبة في تكرارها على نطاق واسع.

برز صندوق ناسا المتداول في البورصة كبديل رئيسي للاكتتاب العام الأولي لشركة سبيس إكس

كما أدى حماس المستثمرين المحيط بشركة SpaceX إلى نمو هائل في صندوق Tema Space Innovators ETF (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: NASA )، وهو صندوق استثماري تجاري فضائي تديره شركة Tema بنشاط، والذي تجاوز مؤخرًا مليار دولار من الأصول المدارة بعد أسابيع قليلة من إطلاقه.

لقد اجتذب صندوق الاستثمار المتداول المستثمرين الذين يسعون إلى التعرض غير المباشر لشركة SpaceX قبل طرحها للاكتتاب العام من خلال هيكل شركة ذات غرض خاص، بينما يحتفظ أيضًا بأسماء مرتبطة بالنظام البيئي الفضائي التجاري الأوسع.

صرح موريتس بوت ، مؤسس شركة تيما ومديرها التنفيذي، سابقاً لموقع بنزينغا إن استبعاد شركة SpaceX من صندوق الاستثمار المتداول في قطاع الفضاء كان "مثل صندوق الاستثمار المتداول في قطاع أشباه الموصلات بدون شركة Nvidia ".

إلى جانب الاستثمار في شركة SpaceX، تستثمر ناسا أيضًا في الشركات المرتبطة بأنظمة الإطلاق والبنية التحتية للأقمار الصناعية والاتصال وسلاسل الإمداد الفضائية، بما في ذلك Rocket Lab Corp (NASDAQ: RKLB ) و AST SpaceMobile Inc (NASDAQ: ASTS ).

أما بالنسبة لتيما، فقد تكون القصة طويلة الأجل في نهاية المطاف أكبر بكثير من أي طرح عام أولي منفرد.

كتب خودجاميريان: "إن شركة سبيس إكس ليست مجرد شركة نقل، بل هي منصة محتملة تسمح للحضارة بالتوسع إلى ما وراء حدود موارد الأرض نفسها".