ساعدت مبيعات الهواتف الذكية المتزايدة في تمكين مورد المكونات الصوتية من تحقيق نمو كبير في الأرباح العام الماضي، لكن السهم فشل في الارتفاع بقوة بعد الأخبار

النقاط الرئيسية:

• قالت شركة AAC Technologies إنها تتوقع الإعلان عن ارتفاع أرباحها بنسبة تصل إلى 145٪ في العام الماضي
• قالت شركة تصنيع المكونات الصوتية إن صوتيات السيارات من المتوقع أن تصبح محرك نمو مستقبلي

تحدث عن الضوضاء الكبيرة التي تقع على آذان صماء.

في 13 فبراير، أصدرت شركة AAC Technologies Holdings Inc. (المدرجة في بورصة هونج كونج تحت الرمز 2018.HK)، مورد المكونات الصوتية ، إعلانًا كان من المفترض أن يُسعد المستثمرين، حيث أعلنت بعد إغلاق السوق أنها ستُعلن عن تضاعف أرباحها العام الماضي. في اليوم التالي، الذي صادف عيد الحب، رفعت شركة الوساطة UOB Kay Hian سعرها المستهدف لسهم الشركة بشكل حاد من 38.10 دولارًا هونج كونجًا إلى 48 دولارًا هونج كونجًا، مع الحفاظ على توصيتها بـ "الاحتفاظ".

في حين سجّل مؤشر هانغ سنغ المركب القياسي ارتفاعًا ملحوظًا بلغ 805 نقاط في يوم عيد الحب ذلك اليوم، لم تجذب أسهم شركة AAC اهتمامًا كبيرًا من المستثمرين، حيث ارتفعت بنسبة متواضعة نسبيًا بلغت 3% لتغلق عند 48 دولارًا هونغ كونغيًا بالضبط. وقد ارتفع السهم بنسبة 45% خلال الأشهر الستة الماضية، وسط ارتفاع أوسع نطاقًا شهد ارتفاع مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا بنسبة أكبر بلغت 70% خلال تلك الفترة. إلا أن الاستجابة الضعيفة لتوقعات الأرباح الإيجابية قد تُظهر أن ارتفاع أسهم AAC قد يفقد زخمه عند مستوى 50 دولارًا هونغ كونغيًا تقريبًا.

بعد أن وصلت AAC إلى السعر المستهدف الجديد لشركة UOB Kay Hian، أصبح السؤال الجديد الآن هو ما إذا كان هناك مجال لأي ارتفاع مستقبلي، أو ما إذا كان السهم قد بلغ ذروته الآن.

الشركة التي تبلغ قيمتها 26 مليار دولار

استخدمت شركة AAC Technologies تقنيتها الصوتية المتطورة لكسب عملاء كبار، بمن فيهم شركات مثل Apple. واستغلت الشركة طفرة الهواتف الذكية خلال معظم العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين لتصبح سهمًا أساسيًا في مؤشر هانغ سنغ في هونغ كونغ، حيث بلغت قيمتها السوقية ذروتها عند 205.3 مليار دولار هونغ كونغي (26.4 مليار دولار أمريكي) في عام 2017.

لكن تشبع سوق الهواتف الذكية والمنافسة المتزايدة لحقا أخيرًا بشركة AAC، مما دفعها إلى دوامة هبوطية. فقدت أسهمها أكثر من 90% من قيمتها، مما أدى إلى انخفاض قيمتها السوقية إلى أقل من 13 مليار دولار هونج كونج في أدنى مستوياتها. بعد سنوات من الركود، بدأت الشركة أخيرًا في تجاوز هذه الفترة المظلمة من تاريخها.

وفقًا لإعلانها قبل عيد الحب، تتوقع شركة AAC تحقيق أرباح تتراوح بين 1.7 مليار يوان (234 مليون دولار أمريكي) و1.82 مليار يوان في عام 2024، بزيادة تتراوح بين 130% و145% على أساس سنوي. وعزت الشركة هذا الانتعاش إلى انتعاش سوق الهواتف الذكية العالمي وتحسن عملياتها. كما استحوذت على شركة Acoustics Solutions International BV، وهي مورد لمكونات وأنظمة الصوت، خلال العام، مما عزز أعمالها في قطاع السيارات.

مكاسب كبيرة في الأسهم

تُضاف هذه القفزة الكبيرة في الأرباح إلى المؤشرات السابقة التي تُشير إلى أن عودة AAC ليست مجرد صدفة. بل إن أرباح الشركة نمت بنسبة أكبر بلغت 257% على أساس سنوي في النصف الأول من عام 2024 لتصل إلى 537 مليون يوان. وتُظهر الحسابات التي اعتمدت على أحدث توقعات الأرباح أن أرباح الشركة بلغت 1.16 مليار يوان على الأقل في النصف الثاني من العام، أي أكثر من ضعف أرباح النصف الأول، مما يُظهر استمرار نمو الأعمال في الأشهر الستة الأخيرة من عام 2024.

في الواقع، ارتفع سعر سهم شركة AAC Technologies بقوة بالفعل مع اكتساب عودتها زخمًا، حيث ارتفع بنسبة 180% خلال العام الماضي.

ولكن هل هناك مجالٌ لتحقيق مكاسب أكبر؟ دعونا نستكشف هذا السؤال بمزيد من التفصيل. ففي ذروة عام ٢٠١٧، بلغت إيرادات الشركة ٢١.١ مليار يوان، وصافي ربحها ٥.٣٣ مليار يوان. لذا، فرغم ارتفاع أرباح عام ٢٠٢٤ بشكل حاد عن عام ٢٠٢٣، إلا أنها لا تزال بعيدة كل البعد عن أعلى مستوياتها التاريخية.

تباطؤ سوق الهواتف الذكية

قد يُشكّل تباطؤ سوق الهواتف الذكية عائقًا كبيرًا أمام عودة AAC الفتية. بلغ إجمالي شحنات الهواتف الذكية عالميًا 1.24 مليار وحدة العام الماضي، بزيادة قدرها 6.4% عن عام 2023، وفقًا لشركة IDC لتتبع البيانات. إلا أن شحنات الربع الأخير ارتفعت بنسبة أقل بكثير بلغت 2.4% على أساس سنوي لتصل إلى 332 مليون وحدة، وتتوقع IDC أن يستمر نمو السوق بوتيرة أبطأ هذا العام.

المنافسة الشرسة، التي دفعت العملاء إلى تنافس مورديهم سعياً وراء أسعار أقل، جعلت من شبه المستحيل على شركة AAC استعادة هوامش الربح المرتفعة التي كانت تتمتع بها سابقاً. حققت الشركة هامش ربح إجمالي بلغ 41.4% في ذروتها عام 2017. لكن هذا الرقم انخفض إلى النصف تقريباً ليصل إلى 21.5% فقط في النصف الأول من عام 2024. وتتوقع شركة UOB كاي هيان أن يبقى هامش الربح الإجمالي للشركة عند مستوياته الحالية في الوقت الحالي، متوقعةً أن يبلغ 23.1% و23.7% و24.5% من عام 2024 إلى عام 2026 على التوالي. لذا، يبدو من غير المرجح عودة الشركة إلى الأرباح الضخمة التي حققتها في السنوات السابقة في أي وقت قريب.

خارج قطاع الصوتيات، تسعى شركة AAC أيضًا إلى ترسيخ مكانتها في قطاع البصريات. وقد نمت إيرادات قسم البصريات بنسبة 24.9% لتصل إلى 2.21 مليار يوان في النصف الأول من العام الماضي، وهو ما يمثل حوالي 20% من إجمالي إيرادات الشركة. إلا أن هامش الربح الإجمالي للمكونات البصرية أقل بكثير من هامش ربح الصوتيات، حيث لا يتجاوز 4.7%، مما يحد من إمكانات الربح لهذا القطاع من الأعمال.

مبالغ في تقديره؟

سعيًا منها لتوسيع نطاق أعمالها إلى ما هو أبعد من الهواتف الذكية، حرصت شركة AAC على توسيع أعمالها في مجال صوتيات السيارات في السنوات الأخيرة. وقد خطت خطوةً كبيرةً في هذا الاتجاه باستحواذها العام الماضي على شركة Premium Sound Solutions (PSS)، والتي كانت جزءًا من صفقة Acoustics Solutions International BV المذكورة سابقًا. لكن تأخر AAC نسبيًا في دخول سوق صوتيات السيارات سيصعّب عليها مواكبة منافسين أكثر خبرةً مثل Sonavox و Harman ، بالإضافة إلى Goertek (002241.SZ) التي استحوذت على Dynaudio.

كل هذا يُظهر أن هناك على الأرجح مجالًا لاستمرار نمو الاتصالات البديلة والبديلة، مع أنه من غير المرجح أن تعود إلى مجدها السابق قريبًا. ففي النهاية، يبدو عصر النمو المُتسارع في بدايات الهواتف الذكية وكأنه ذكرى بعيدة. ومن المؤكد أن أعمال الشركة الجديدة لن تُحقق أرباحًا كبيرة على المدى القصير، إذ لا تزال بحاجة إلى بعض الوقت لبناء مصداقيتها في تلك المجالات.

بناءً على ذلك، لا ينبغي للمستثمرين الإفراط في التفاؤل بشأن إمكانية تحقيق سهم AAC المزيد من المكاسب الكبيرة، خاصةً بعد الارتفاع الأخير. تشير توقعات أرباح الشركة لعام 2024 إلى أن نسبة السعر إلى الربحية (P/E) لها تبلغ حوالي 31 ضعفًا. وهذا أعلى بقليل من نسبة 28 ضعفًا لشركة Luxshare المدرجة في بورصة شنتشن (002475.SZ)، على الرغم من أن Luxshare تتمتع بأرباح وقيمة سوقية أعلى، وأن أسهمها المدرجة في بورصة شنتشن تُتداول عادةً بمضاعفات أعلى من نظيراتها في هونغ كونغ. في ظل هذه الظروف، قد يبدأ البعض في التساؤل عما إذا كان سهم AAC مبالغًا في قيمته بعد ارتفاعه الذي استمر عامًا.