نحن في حالة من الركود الصيفي، على الأقل عندما يتعلق الأمر بالنشاط الداخلي.

أخذ المطلعون دفتر شيكاتهم إلى الشاطئ أو الجبال أو قاموا بإغلاقه لقضاء إجازة قصيرة.

ما لم يفعلوه هو شراء الكثير من الأسهم في الشركات التي يملكونها مؤخرًا.

ربما يكون السبب هو الاضطرابات السياسية المحيطة بالتجارة العالمية والصراعات المختلفة الدائرة في جميع أنحاء العالم.

ربما تكون الحرارة والرطوبة هي التي تبقي المطلعين على الهامش.

ربما يكون (وربما يكون) ارتفاع قيمة سوق الأسهم والدفع المستمر هو ما يجعل المطلعين على الهامش في الوقت الحالي.

مهما كان السبب فإننا نشهد أحد أدنى مستويات النشاط الداخلي منذ فترة طويلة.

في حين يجلس معظم المطلعين خارج الصيف، هناك عدد قليل من المواقف الخاصة التي تتطور مع قيام النشطاء الداخليين بالتحركات على عدد قليل من الأهداف.

بعض الحالات الخاصة تتصدر عناوين الصحف. بينما تتحرك حالات أخرى بصمت، متسللةً عبر ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وزوايا السوق الغامضة قبل أن تبرز للعيان. في الوقت الحالي، نرصد ثلاثة أوضاع من هذا القبيل، تختلف في أسلوبها، لكنها توحدها سمة واحدة: انتقال السيطرة أو على وشك ذلك، وتداعيات ذلك على المساهمين حقيقية. سواءً روى القصة مُطلعون يسعون إلى الخصخصة، أو نشطاء يطرقون الأبواب، أو لاعبون جدد يظهرون بهدوء بنية استراتيجية، فإن المرحلة التالية في كل من هذه الشركات قد تكون بالغة الأهمية.

دعونا نبدأ بالأكثر تقدما من الثلاثة.

شركة فونار (الرمز: FONR): عملية داخلية
شركة فونار ليست اسمًا مألوفًا إلا إذا كنتَ قد احتجتَ، لسوء حظك، إلى جهاز تصوير بالرنين المغناطيسي في وضع عمودي. إنها شركة متخصصة في الأجهزة الطبية، وهي الوحيدة في العالم التي تُنتج أجهزة تصوير بالرنين المغناطيسي في الوضع العمودي، وقد حافظت على أرباحها لسنوات دون أي ديون تُذكر في دفاترها. هذا الشهر، كشف ملف 13D عن ما توقعه المراقبون منذ فترة طويلة: جهدٌ تقوده الإدارة لتحويل الشركة إلى شركة خاصة.

تسيطر المجموعة التي قدمت الطلب على 48.1% من الشركة، وتضم الرئيس التنفيذي تيموثي داماديان، وشقيقه جوزيف داماديان، ورئيس العمليات تيموثي بوناني، وعددًا من الموظفين والمديرين القدامى. تم الاستحواذ على معظم الأسهم منذ فترة طويلة عن طريق الميراث أو منح التعويضات أو الاستثمار الشخصي، ولم تقم المجموعة بأي عمليات شراء في السوق خلال الأشهر الأخيرة. لكن المهم ليس كيفية استحواذهم على الأسهم، بل ما يخططون لفعله بها.

يوضح النموذج 13D الأمر بوضوح: شكّل المطلعون كيانًا استحواذيًا، وتواصلوا مع مجلس الإدارة بشأن صفقة تحويل الشركة إلى شركة خاصة. لم يُكشف عن أي شروط، لكن الأمور واضحة. لطالما كانت فونار كيانًا خاضعًا لرقابة مشددة. والآن، قد تُستخدم هذه الرقابة لإعادة هيكلة رأس المال بالكامل. يبقى أن نرى ما إذا كان هذا سيؤدي إلى عرض عادل وخروج سلس لحاملي الأسهم الأقلية، أو إلى مفاوضات مطولة تُختبر معايير الحوكمة. في كلتا الحالتين، الوضع الخاص قائم.

جاك إن ذا بوكس (الرمز: جاك): برجر، وقاعات اجتماعات، وحبة سامة
الوضع الخاص لفونار مدفوع من الداخل. أما جاك إن ذا بوكس، فيأتي من الخارج، وكان رد الفعل دفاعًا تقليديًا في مجلس الإدارة.

سردار بيغلاري، المعروف باستثماراته الجريئة في القيمة وحملاته الطويلة في كراكر باريل، كشف عن امتلاكه حصة 9.98% في جاك إن ذا بوكس، وقدم طلبًا للاكتتاب العام الأولي (13D). وهذا أقل بقليل من الحد الأقصى الجديد الذي حددته الشركة بعد أيام، وهو 12.5%. رسالة مجلس إدارة جاك واضحة: "لا تتسرعوا".

جاك ليس غريبًا على التحديات. سلسلة مطاعم الوجبات السريعة تمر حاليًا بمرحلة تحول جذري تمتد لسنوات تُعرف باسم "جاك على المسار الصحيح"، وتتضمن إغلاق 200 فرع ضعيف الأداء، والتركيز على التحول الرقمي، وربما بيع ديل تاكو. يُضيف انضمام بيغلاري مزيدًا من الضغوط والتدقيق، لا سيما مع سعي الإدارة إلى تنفيذ خطة تشغيلية معقدة ذات آثار عقارية كبيرة.

لم يُحدد النموذج 13D مقترحات محددة بعد، لكن قواعد اللعبة مألوفة. نادرًا ما تلتزم بيغلاري الصمت. إذا لم يتحسن أداء جاك سريعًا، أو إذا لم تُقترح عملية إعادة شراء مجدية أو تسييل أصول، فقد يكون موسم التوكيل القادم مثيرًا للاهتمام. في الوقت الحالي، تأمل الشركة أن يمنحها هذا الدواء بعض الوقت. ينبغي على المستثمرين مراقبة ملف بيغلاري القادم عن كثب بحثًا عن أي مؤشرات على التصعيد.

بريرا هولدينجز (الرمز: BREA): حصة خفية ذات هدف استراتيجي
وهناك أيضًا شركة بريرا القابضة، وهي شركة ذات رأس مال صغير نادرًا ما تلفت انتباه المستثمرين المؤسسيين. لكن هذا قد يتغير.

في 14 يوليو، قدّمت مجموعة من سبعة مستثمرين أفراد نموذج 13D يُفصحون فيه عن حصة جماعية قدرها 6.7% في أسهم بريرا من الفئة "ب". ومن بين الأسماء شخصيات بارزة في مجال الأصول الرقمية والتمويل الدولي، مثل جاي هيرش ورون ساد وستانيسلاف أوسكين. ولم يقتصروا على تقديم إفصاح سلبي، بل صرحوا صراحةً بأنهم يتواصلون مع مجلس الإدارة بشأن التوجه الاستراتيجي، وسياسة خزانة العملات المشفرة، وتمثيل المجلس. بمعنى آخر، يُعتبر هذا الاسم نشاطًا، ولكنه نشاطٌ مع ذلك.

بريرا ليست شركة ذات تغطية جيدة، لكنها تُرسّخ مكانتها كمنصة لإدارة الأصول الرقمية والتكنولوجيا المالية. طرحها العام الأولي ضئيل، وأسهمها من الفئة "ب" تحمل حقوق تصويت قد تسمح لمجموعة صغيرة ومنسقة بممارسة نفوذ حقيقي. استحوذت مجموعة 13D على أسهم مباشرة من المُصدر في يونيو، ويبدو أنها تُمهّد الطريق لمشاركة أعمق في صياغة استراتيجية الشركة.

النتيجة هنا غير مؤكدة. قد تكون بريرا شركةً صغيرةً أخرى منسيةً تتأرجح في مسارها. أو قد تصبح أرض اختبارٍ لجيلٍ جديدٍ من نشطاء المُشغّلين الذين يُجرّبون الحوكمة في عالم ما بعد العملات المشفرة. على أي حال، فقد زُرعت بذور التغيير.

ثلاث عواصف هادئة، موضوع واحد: السيطرة
يمثل كلٌّ من هذه الحالات مرحلةً مختلفةً من الدورة نفسها. في فونار، يستعد القائمون على إدارة الشركة لشراء ما تبقى منها. وفي جاك إن ذا بوكس، انتقل ناشطٌ معروفٌ إلى الشركة، مما أجبر مجلس الإدارة على الدفاع عن خطته الاستراتيجية. وفي بريرا، تسعى مجموعةٌ من المستثمرين الخارجيين إلى بسط نفوذهم من خلال طموحاتٍ على مستوى مجلس الإدارة وأفكارٍ موضوعية. لا تتصدر أيٌّ من هذه الشركات عناوين الأخبار على قناة سي إن بي سي، ولكن قد تُقدّم كلٌّ منها نتائجَ غير متكافئةٍ يطمح إليها مستثمرو القيمة العميقة، وصائدو الفرص الخاصة، والباحثون عن أفضلية السيطرة.

إذا كنت تؤمن بقوة التحكم والحوكمة ومواءمة الحوافز، فهذه هي الترتيبات التي يجب عليك مراقبتها. لم تُعلن النزالات بعد، لكن الملفات كافية وواضحة. هذه ليست إفصاحات عشوائية عن حصص، بل هي تحذيرات، أو، حسب وجهة نظرك، دعوات.