رؤى رئيسية

• القيمة العادلة المتوقعة لشركة International Business Machines هي 290 دولارًا أمريكيًا استنادًا إلى التدفق النقدي الحر على مرحلتين إلى حقوق الملكية
• يشير سعر سهم شركة International Business Machines البالغ 215 دولارًا أمريكيًا إلى أنه قد يكون أقل من قيمته الحقيقية بنسبة 26٪
• السعر المستهدف للمحلل لشركة IBM هو 192 دولارًا أمريكيًا، وهو أقل بنسبة 34% من تقديرنا للقيمة العادلة

اليوم سوف نستعرض طريقة تقييم بسيطة تستخدم لتقدير جاذبية شركة آي بي إم إنترناشيونال بيزنس ماشينز كوربوريشن ( NYSE:IBM ) كفرصة استثمارية من خلال التنبؤ بتدفقاتها النقدية المستقبلية ثم خصمها إلى قيمتها الحالية. نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF) هو الأداة التي سنستخدمها للقيام بذلك. لا يوجد الكثير في هذا النموذج، على الرغم من أنه قد يبدو معقدًا للغاية.

نعتقد عمومًا أن قيمة الشركة هي القيمة الحالية لكل النقد الذي ستولده في المستقبل. ومع ذلك، فإن التدفقات النقدية المخصومة ليست سوى مقياس واحد من بين العديد من المقاييس، وهي ليست خالية من العيوب. إذا كنت تريد معرفة المزيد عن التدفقات النقدية المخصومة، فيمكنك قراءة الأساس المنطقي وراء هذا الحساب بالتفصيل في نموذج تحليل Simply Wall St.

خطوة بخطوة خلال الحساب

نحن نستخدم ما يسمى بالنموذج المكون من مرحلتين، والذي يعني ببساطة أن لدينا فترتين مختلفتين لمعدلات النمو لتدفقات الشركة النقدية. عمومًا، المرحلة الأولى هي نمو أعلى، والمرحلة الثانية هي مرحلة نمو أقل. في المرحلة الأولى، نحتاج إلى تقدير التدفقات النقدية للشركة على مدى السنوات العشر القادمة. حيثما أمكن، نستخدم تقديرات المحللين، ولكن عندما لا تكون هذه التقديرات متاحة، فإننا نستنتج التدفق النقدي الحر السابق (FCF) من آخر تقدير أو قيمة تم الإبلاغ عنها. نفترض أن الشركات التي تعاني من انكماش التدفق النقدي الحر ستتباطأ في معدل انكماشها، وأن الشركات التي تعاني من نمو التدفق النقدي الحر ستشهد تباطؤ معدل نموها، خلال هذه الفترة. نفعل هذا لنعكس أن النمو يميل إلى التباطؤ بشكل أكبر في السنوات الأولى مقارنة بالسنوات اللاحقة.

يدور DCF حول فكرة أن الدولار في المستقبل أقل قيمة من الدولار اليوم، لذلك نقوم بخصم قيمة هذه التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها المقدرة بالدولار اليوم:

تقدير التدفق النقدي الحر لمدة 10 سنوات

("Est" = معدل نمو التدفق النقدي الحر المقدر من قبل شركة Simply Wall St)
القيمة الحالية للتدفق النقدي على مدى 10 سنوات (PVCF) = 101 مليار دولار أمريكي

بعد حساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية في الفترة الأولية التي تبلغ 10 سنوات، نحتاج إلى حساب القيمة النهائية، والتي تأخذ في الاعتبار جميع التدفقات النقدية المستقبلية بعد المرحلة الأولى. تُستخدم صيغة نمو جوردون لحساب القيمة النهائية بمعدل نمو سنوي مستقبلي يساوي متوسط عائد السندات الحكومية لمدة 10 سنوات بنسبة 2.5% على مدى 5 سنوات. نقوم بخصم التدفقات النقدية النهائية إلى القيمة الحالية بتكلفة حقوق ملكية تبلغ 7.7%.

القيمة النهائية (TV) = التدفق النقدي الحر ₂₀₃₄ × (1 + g) ÷ (r – g) = 18 مليار دولار أمريكي × (1 + 2.5%) ÷ (7.7%– 2.5%) = 348 مليار دولار أمريكي

القيمة الحالية للقيمة النهائية (PVTV) = TV / (1 + r) ¹⁰ = 348 مليار دولار أمريكي ÷ ( 1 + 7.7%) ¹⁰ = 166 مليار دولار أمريكي

إن القيمة الإجمالية، أو قيمة الأسهم، هي إذن مجموع القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، والتي تبلغ في هذه الحالة 267 مليار دولار أميركي. والخطوة الأخيرة هي تقسيم قيمة الأسهم على عدد الأسهم القائمة. وبالمقارنة بسعر السهم الحالي البالغ 215 دولاراً أميركياً، تبدو الشركة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بنحو 26% مقارنة بسعر السهم المتداول حالياً. والافتراضات في أي حساب لها تأثير كبير على التقييم، لذا فمن الأفضل النظر إلى هذا باعتباره تقديراً تقريبياً وليس دقيقاً حتى آخر سنت.

الافتراضات الهامة

نود أن نشير إلى أن أهم المدخلات لتدفقات نقدية مخفضة هي معدل الخصم وبالطبع التدفقات النقدية الفعلية. جزء من الاستثمار هو التوصل إلى تقييمك الخاص لأداء الشركة في المستقبل، لذا جرب الحساب بنفسك وتحقق من افتراضاتك الخاصة. كما لا يأخذ التدفق النقدي المخصوم في الاعتبار الدورية المحتملة لصناعة ما، أو متطلبات رأس المال المستقبلية للشركة، وبالتالي فهو لا يعطي صورة كاملة عن الأداء المحتمل للشركة. ونظرًا لأننا ننظر إلى شركة آي بي إم كمساهمين محتملين، فإن تكلفة حقوق الملكية تُستخدم كمعدل خصم، بدلاً من تكلفة رأس المال (أو متوسط تكلفة رأس المال المرجح، WACC) الذي يمثل الديون. في هذا الحساب، استخدمنا 7.7٪، والذي يستند إلى بيتا مرفوعة بقيمة 1.256. بيتا هي مقياس لتقلب السهم، مقارنة بالسوق ككل. نحصل على إصدارنا التجريبي من متوسط إصدار الصناعة التجريبي للشركات القابلة للمقارنة عالميًا، مع فرض حد يتراوح بين 0.8 و2.0، وهو نطاق معقول لأعمال تجارية مستقرة.

تحليل SWOT لشركة International Business Machines

الخطوات التالية:

على الرغم من أهمية تقييم الشركة، إلا أنه ليس سوى عامل واحد من بين العديد من العوامل التي تحتاج إلى تقييمها للشركة. ليس من الممكن الحصول على تقييم مضمون باستخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة. بدلاً من ذلك، فإن أفضل استخدام لنموذج التدفقات النقدية المخصومة هو اختبار افتراضات ونظريات معينة لمعرفة ما إذا كانت ستؤدي إلى التقليل من قيمة الشركة أو المبالغة في تقديرها. إذا نمت الشركة بمعدل مختلف، أو إذا تغيرت تكلفة حقوق الملكية أو معدل الخالي من المخاطر بشكل حاد، فقد يبدو الناتج مختلفًا تمامًا. لماذا تكون القيمة الجوهرية أعلى من سعر السهم الحالي؟ بالنسبة لشركة International Business Machines، قمنا بتجميع ثلاثة عناصر أخرى يجب عليك فحصها بشكل أكبر:

1. الأرباح المستقبلية : كيف تقارن معدلات نمو IBM بنظيراتها والسوق الأوسع؟ تعرف على المزيد حول رقم إجماع المحللين للسنوات القادمة من خلال التفاعل مع مخطط توقعات نمو المحللين المجاني الخاص بنا.
2. بدائل أخرى عالية الجودة : هل تحب الأسهم متعددة الاستخدامات؟ استكشف قائمتنا التفاعلية للأسهم عالية الجودة للحصول على فكرة عن الأسهم الأخرى التي قد تفوتك!

ملاحظة: تقوم شركة Simply Wall St بتحديث حسابها لتدفقات النقد المخصومة لكل سهم أمريكي يوميًا، لذا إذا كنت تريد العثور على القيمة الجوهرية لأي سهم آخر، فما عليك سوى البحث هنا .

هذه المقالة التي نشرتها سيمبلي وول ستريت هي مقالة عامة بطبيعتها. نحن نقدم تعليقات تستند إلى بيانات تاريخية وتوقعات محللين باستخدام منهجية غير متحيزة فقط ولا تهدف مقالاتنا إلى تقديم نصيحة مالية. لا تشكل توصية بشراء أو بيع أي سهم، ولا تأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. نهدف إلى تزويدك بتحليل طويل الأجل مدفوعًا بالبيانات الأساسية. يرجى ملاحظة أن تحليلنا قد لا يأخذ في الاعتبار أحدث إعلانات الشركات الحساسة للسعر أو المواد النوعية. ليس لدى سيمبلي وول ستريت أي موقف في أي من الأسهم المذكورة.