أصبحت دعاوى الأوراق المالية تكلفةً شائعةً لممارسة الأعمال التجارية للشركات سريعة النمو، خاصةً مع تقلب الأسواق وارتفاع التوقعات. عندما يُبالغ القادة في تقدير قدراتهم أو يُخفون مخاطر رئيسية عن المستثمرين، نادرًا ما تقتصر تداعياتها على دفع تسوية. بل تتجلى في انخفاض القيمة السوقية، وتضرر السمعة، وتراجع الاستراتيجيات، وهو ما قد يستغرق سنواتٍ لإصلاحه.

يتكرر هذا النمط في مختلف القطاعات. ففي نقاط التحول الكبرى، مثل الاكتتابات العامة الأولية، وصفقات شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC)، أو مراحل التوسع الجريئة، تتجاوز بعض الشركات الحدود في توجيه المستثمرين. فتدفع الأسهم ثمن ذلك بانخفاضات حادة وعوائد بمئات الآلاف من الدولارات. ويكاد يكون من المستحيل أن يظهر الفرق بين الوعود والواقع إلا لاحقًا في صورة خسائر للمساهمين.

تُخبرنا التسويات التالية في هذه المقالة بأمرٍ مهم حول كيفية معاقبة الأسواق للشركات التي تفشل في اجتياز اختبار الشفافية، بغض النظر عمّا إذا كان الضرر مُتعمدًا أم مجرد نتيجة تفكيرٍ تفاؤلي خلال مراحل النموّ السريع. لنبدأ.

تقنيات أوبن دور

واجهت شركة Opendoor Technologies (ناسداك: OPEN ) مشكلة خطيرة في عام 2025 بعد موافقتها على تسوية بقيمة 39 مليون دولار لحل دعوى قضائية جماعية رفعها مستثمرون فيدراليون زعمت أنها بالغت في تقدير مدى ذكاء خوارزميات تسعير المنازل الخاصة بها وبيعت بشكل مبالغ فيه ميزتها التقنية. ورُفعت الدعوى القضائية بعد أن انهار سهم Opendoor بالفعل بنحو 94% من ذروة طرحه العام الأولي في عام 2020 إلى أدنى مستوى له في عام 2022، مما أظهر مدى خطورة ضعف الإفصاح عندما يعتمد نموذج الأعمال بأكمله على التكنولوجيا "الملكية". كان الدفع معقولاً بالنظر إلى السيولة النقدية لشركة Opendoor، لكن الأعمال الأساسية لا تزال تحت الضغط، حيث بلغت إيرادات الربع الأول من عام 2025 1.2 مليار دولار ، وخسارة صافية قدرها 85 مليون دولار، وهوامش ربح إجمالية ضئيلة بنسبة 8.6%.

أبقت التسوية التساؤلات قائمة حول قدرة نموذج Opendoor على التوسع وتحقيق الربحية، لذا ظلّ الشعور العام تجاه السهم هشًا. بعد أن أجرت الشركة تغييرات في الحوكمة وعيّنت قيادة جديدة في سبتمبر 2025، بدأ سعر السهم بالتذبذب بشكل حاد: حيث انخفض إلى 0.51 دولار أمريكي في يونيو، ثم ارتفع إلى ما يزيد عن 10.87 دولار أمريكي خلال بضعة أشهر مع استجابة السوق لجهود الإصلاح وإعادة الهيكلة. لقد تجاوزت الشركة الآن المخاطر القانونية بشكل كبير، لكن الدليل الحقيقي سيكون ما إذا كان تحولها نحو العمل بشكل أكبر مع الوكلاء، إلى جانب تخفيضات التكاليف الجريئة، سيدفع الشركة أخيرًا نحو تحقيق أرباح مستدامة وإعادة بناء ثقة المستثمرين.

تفاحة

واجهت شركة آبل (ناسداك: AAPL ) واحدة من أكبر قضايا الأوراق المالية في مارس 2024، حيث وافقت على دفع 490 مليون دولار لتسوية مزاعم بتضليل الرئيس التنفيذي تيم كوك للمستثمرين بشأن ضعف الطلب على هواتف آيفون في الصين. تركز النزاع على مكالمة أرباح في نوفمبر 2018، حيث أخبر كوك المحللين أن الصين لا تتعرض لضغوط اقتصادية، ووصف أعمالها هناك بأنها "قوية جدًا"، ثم خفض توقعات الإيرادات بما يصل إلى 9 مليارات دولار بعد شهرين فقط بسبب ضعف مبيعات الصين الكبرى. أدى هذا التحديث إلى انخفاض سعر السهم بنسبة 10% في يوم واحد، مما أدى إلى خسارة حوالي 74 مليار دولار من قيمته السوقية.

بالنسبة لشركة آبل، كان الضرر المالي طفيفًا. بلغت قيمة التسوية حوالي يومين من الأرباح الصافية من 97 مليار دولار أمريكي في السنة المالية 2023، وأقل من 1% من 93.74 مليار دولار أمريكي التي حققتها الشركة في عام 2024، مما أدى إلى بقاء قوة الأرباح الأساسية كما هي. مع ذلك، لا تزال القضية مهمة، لأنها أبرزت مدى الضرر الذي يمكن أن تُسببه بعض التعليقات الواثقة حول سوق رئيسية إذا تغيرت التوقعات بسرعة. بعد خمس سنوات من التقاضي، حصلت الصفقة على الموافقة النهائية من المحكمة في سبتمبر 2024، وأصبحت ثالث أكبر انتعاش للأوراق المالية على الإطلاق في المنطقة الشمالية من كاليفورنيا. لم تعترف آبل بأي مخالفات، لكن هذه الحادثة جعلت المستثمرين أكثر حساسية لكيفية تعامل الشركة مع الطلب المستقبلي، وخاصةً في الصين وخطط النمو الجديدة القائمة على الذكاء الاصطناعي والمُعلنة بحلول عام 2026.

جورز هولدينجز 4 / يو دبليو إم هولدينجز

شركة غورز هولدينغز الرابعة (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز UWMC ) مثال واضح على كيفية تأثير حوافز شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) على المساهمين العاديين. في يناير 2021، أتمت الشركة، التي تتمتع بصلاحيات واسعة، صفقة اندماج بقيمة 16 مليار دولار مع شركة يونايتد هولدنغز للرهن العقاري بالجملة، أكبر شركة إقراض رهن عقاري بالجملة في الولايات المتحدة، مما أدى إلى إنشاء شركة UWM هولدينغز. وزعمت الدعوى القضائية أن أليك غورز، راعي شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، ومجلس إدارتها دفعا الصفقة إلى الأمام باستخدام توقعات "غير قابلة للتحقيق بشكل واضح" تجاهلت تباطؤًا متوقعًا في إعادة التمويل وارتفاعًا في أسعار الفائدة، وهي معلومات كان من المرجح أن تدفع العديد من المساهمين إلى استرداد أسهمهم البالغة قيمتها 10.10 دولارات بدلاً من الاستمرار في الاستثمار.

وقد عزز أداء السهم بعد الاندماج هذه المخاوف. افتتح السهم عند 11.54 دولارًا في 22 يناير 2021، ثم انخفض إلى 7.23 دولارًا بحلول أبريل 2021، ثم انخفض أكثر إلى 5.29 دولارًا بحلول يناير 2022.

في الوقت نفسه، حصد المطلعون على بواطن الأمور في شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) أكثر من 112 مليون دولار أمريكي عند إغلاق الصفقة. في يوليو 2025، وقّعت محكمة ديلاوير تشانسيري على تسوية نقدية بقيمة 17.5 مليون دولار أمريكي بتمويل من شركة UWM Holdings، ووصفت نائبة المستشار لوري ويل هذا الدفع بأنه "مجزٍ" و"عادل ومعقول في المجمل". بالنسبة للمساهمين الذين شهدوا اختفاء ما بين 30% و50% من استثماراتهم خلال عام، فإن التسوية لا تُسد الفجوة إلا جزئيًا، لكنها تُرسل إشارة قوية بأن الرعاة ومجالس الإدارة سيُحاسبون عندما تُفضّل اقتصاديات صفقات شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) المطلعين على بواطن الأمور على المستثمرين من القطاع العام.

ريفيان

قدمت شركة ريفيان (ناسداك: RIVN ) واحدة من أكبر الاكتتابات العامة الأولية وأكثرها ضجة في عام 2021، حيث جمعت 11.9 مليار دولار بسعر 78 دولارًا للسهم ووصلت لفترة وجيزة إلى قيمة سوقية تبلغ حوالي 150 مليار دولار ، متجاوزة كل من فورد وجنرال موتورز. ومع ذلك، في غضون بضعة أشهر، أصبحت مشكلة كبيرة في أرقامها واضحة. تم تسعير R1T وR1S منخفضًا جدًا لتغطية التكلفة الفعلية لبنائهما. في مارس 2022، أعلنت ريفيان عن زيادات في الأسعار بنسبة تقارب 20٪، مما رفع سعر R1S من 70000 دولار إلى 84500 دولار وR1T من 67500 دولار إلى 79500 دولار لكل من المشترين الجدد والعديد من حاملي الحجوزات الحاليين. كان رد فعل العملاء سيئًا، وقفزت عمليات الإلغاء، وانخفض السهم بنحو 39٪ على مدار عشرة أيام. وصف الرئيس التنفيذي آر جيه سكارينج لاحقًا هذه الخطوة بأنها خطأه "الأكثر إيلامًا" في أكثر من 12 عامًا من بناء الشركة.

ثم رفع المستثمرون دعوى قضائية ضد ريفيان عام ٢٠٢٢، بحجة أن ملفات طرحها العام الأولي أخفت تجاوزات معروفة في التكاليف، مما جعل ارتفاع الأسعار شبه مؤكد. في أكتوبر ٢٠٢٥، وافقت ريفيان على تسوية بقيمة ٢٥٠ مليون دولار ، منها ٦٧ مليون دولار مدفوعة من تأمين المديرين والمسؤولين، و١٨٣ مليون دولار من السيولة النقدية للشركة. يُتداول سهم الشركة الآن عند حوالي ١٥ دولارًا، وهو أقل بكثير من أعلى سعر له عند ١٧٩ دولارًا الذي بلغه بعد فترة وجيزة من الطرح العام الأولي.

تواصل ريفيان نفي أي مخالفات، لكن التسوية تُزيل عقبة قانونية كبيرة، وتُتيح للإدارة التركيز على تنفيذ إطلاق R2 المُخطط له عام 2026. سيكون هذا الطرح حاسمًا إذا أرادت ريفيان تحويل قوة علامتها التجارية ودفتر طلباتها إلى حجم حقيقي، وهوامش ربح إيجابية، ومكانة أكثر استقرارًا في سوق السيارات الكهربائية المزدحم.

الوصول

تُعد شركة Arrival SA (OTC: ARVLF ) أحد أوضح الأمثلة على كيفية انهيار قصة السيارات الكهربائية في عصر SPAC في الأسواق العامة. طرحت الشركة الناشئة، ومقرها لوكسمبورغ، أسهمها للاكتتاب العام في مارس 2021 من خلال اندماجها مع شركة CIIG Merger Corp.، حيث افتتحت بسعر 22 دولارًا أمريكيًا، وقُدِّرت قيمة الشركة لفترة وجيزة بحوالي 13 مليار دولار أمريكي بناءً على وعود بإنشاء "مصانع صغيرة" من شأنها بناء شاحنات وحافلات كهربائية بهوامش ربحية مزدوجة الرقم. لكن هذه التوقعات أثبتت أنها مفرطة في التفاؤل. بحلول نوفمبر 2021، خفضت Arrival توقعاتها لإيرادات عام 2022، واعترفت بأن تكاليفها كانت أعلى بكثير من المخطط لها، وأنهى السهم ذلك الشهر بانخفاض بنسبة 43.2%. لم يتوقف الانخفاض عند هذا الحد، حيث انخفض سعر السهم بأكثر من 80% بحلول أواخر عام 2023، وانخفض إلى أقل من دولار واحد، مما أثار تحذيرات من امتثال ناسداك ، وتم شطب الشركة في النهاية من البورصة في يناير 2024 بعد فشلها في تقديم بياناتها المالية.

أعلنت شركة Arrival إفلاسها في لوكسمبورغ في مايو 2024، بعد أن لم تُسلّم أي مركبة إنتاجية على نطاق واسع. بالنسبة للمستثمرين الذين احتفظوا بحصتهم خلال فترة الاكتتاب من نوفمبر 2020 إلى نوفمبر 2021، تنتظر تسوية بقيمة 11.3 مليون دولار الموافقة النهائية. يُعدّ هذا التعافي ضئيلاً مقارنةً بالانهيار من تقييم بقيمة 13 مليار دولار إلى لا شيء تقريبًا، ولكنه لا يزال مهمًا في سياق الإفلاس. والأهم من ذلك، تُمثّل هذه القضية تحذيرًا واضحًا بشأن صفقات السيارات الكهربائية في حقبة SPAC، والتي بُنيت على وعود إنتاجية طموحة لم تكن مدعومة بتمويل أو جداول زمنية أو تنفيذ واقعي.

خاتمة

في النهاية، تُظهر هذه التسويات البارزة ما هو على المحك عندما تفشل الشركات العامة في اجتياز اختبار الشفافية. تُجبر أحكام كهذه الشركات على إعادة النظر في أساليب تواصلها وأدائها. من شركات التكنولوجيا العملاقة إلى شركات السيارات الكهربائية المُزعزعة، الدرس واضح: المستثمرون لا يُقيّمون النمو فحسب، بل يُقيّمون الثقة أيضًا. بالنسبة للشركات التي تمر بمراحل تحول رئيسية، تُشكّل الإفصاحات الصادقة أساس المصداقية والقيمة على المدى الطويل، مهما كان الترويج للرؤية الكبيرة مُغريًا.

إخلاء مسؤولية بنزينجا: هذه المقالة من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. لا تعكس هذه المقالة تقارير بنزينجا، ولم تُحرَّر من حيث المحتوى أو الدقة.