المؤلف كاتب عمود في موقع رويترز بريكنج فيوز، والآراء الواردة في المقال تعبر عن رأيه الشخصي.

بقلم روبرت سيران

نيويورك 13 ديسمبر (رويترز) - قد يكون قصر النظر خطيرا في أي صفقة تبرمها شركة باوش آند لومب. وترغب شركة باوش هيلث، الشركة الأم لشركة العدسات اللاصقة ومستحضرات العناية بالعيون، في التخلص منها كما أبدت شركات الاستثمار الخاصة اهتمامها بذلك. ولكن أي سعر لشراء الشركة يتجاوز 7 مليارات دولار يبدأ في الغموض.

وتساعدنا القصة المتشابكة لشركة باوش آند لومب في تفسير التحدي. فقد اشترتها شركة فالينت للأدوية مقابل ما يقرب من 9 مليارات دولار خلال موجة تسوق ساهمت في نهاية المطاف في انهيارها. وأعادت فالينت تسمية نفسها باسم باوش هيلث في عام 2018، ولكن بديون هائلة لا تزال تبلغ 20 مليار دولار حتى اليوم. وبعد طرح شركة باوش آند لومب للتداول العام قبل عامين، أصبح صانع الصفقات برينت سوندرز ــ الذي باعها لأول مرة لشركة فالينت في عام 2013 ــ الرئيس التنفيذي للشركة.

هناك العديد من التعقيدات التي قد تواجه أي متقدم محتمل، مثل بلاكستون ، والتي من المحتمل أن تنسحب من عرض مشترك محتمل مع تي بي جي ، حسبما ذكرت صحيفة فاينانشال تايمز. بعد عقد من الزمان تحت ملكية مقتصدة ووجود مديري صندوق التحوط جون بولسون وبريت إيكان في مجلس الإدارة، ربما تكون هناك تكاليف أقل لخفضها في بوش آند لومب مقارنة بعملية الاستحواذ النموذجية.

إن تحقيق مضاعف تقييم أعلى سيكون محفوفًا بالمخاطر أيضًا. تتداول شركة Bausch + Lomb عند 11 ضعفًا من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المقدرة على مدار الاثني عشر شهرًا القادمة، وفقًا لبيانات LSEG، بينما تحقق شركة Alcon ALCC.S 16 ضعفًا. الخصم منطقي إلى حد ما لأن Alcon تخصص المزيد من الأموال كنسبة مئوية من المبيعات للبحث والتطوير، مما يحسن التوقعات المتصورة من التطورات المستقبلية. على الرغم من أن الأسهم الخاصة حققت حوالي نصف عائداتها بين عامي 2013 و 2023 من التوسع المتعدد ، وفقًا لشركة Bain الاستشارية، فإن هذا المكون مهدد بأسعار الفائدة المرتفعة المستدامة.

إذا دفع المشتري 20 دولارا للسهم الواحد لشركة بوش آند لومب، أو ما يقرب من 30% علاوة على السعر غير المضطرب، فسوف يكلف ذلك 7 مليارات دولار، أو 11 مليار دولار بما في ذلك الديون. ومع توقع المحللين أن تبلغ الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أقل من مليار دولار العام المقبل، فإن تمويل الصفقة عن طريق الاقتراض أربعة أضعاف هذا المقياس من الأرباح يعني استخدام ثلثي الأسهم، أو 7.5 مليار دولار. وحتى في هذه الحالة، بافتراض نمو الإيرادات بنسبة 5% سنويا، وفائدة 9% على الدين وتحسن هامش الربح بشكل طفيف، يمكن للمشتري أن يولد عائدا سنويا بنسبة 20% تقريبا في غضون خمس سنوات، وفقا لحسابات بريكينج فيوز.

إن استخدام الرافعة المالية بما يعادل ستة أضعاف أرباح الشركة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك يعني انكماش رأس المال، وارتفاع العائد النظري في ظل نفس الظروف، بما في ذلك البيع النهائي بنفس المضاعف المدفوع، إلى 25%. وهذا يترك مجالاً أكبر للخطأ، ولكن سيكون من الأصعب كثيراً على أي شركة استحواذ أو مقرض أن يدرك بوضوح مدى المخاطرة التي قد يتحملها.

تابع @rob_cyran على X

أخبار السياق

قالت شركة العناية بالعيون بوش آند لومب يوم 12 ديسمبر إنها تدرس البيع وخيارات استراتيجية أخرى، في أعقاب تقارير إعلامية تفيد بأن شركات الاستثمار الخاص تدرس شراءها.

وذكرت صحيفة فاينانشال تايمز في العاشر من ديسمبر/كانون الأول أن بلاكستون ستنسحب على الأرجح من اتحاد شركات مع شركة تي بي جي كان يعمل على التوصل إلى اتفاق.

قامت الشركة الأم Bausch Health بفصل شركة Bausch + Lomb إلى شركة عامة مدرجة بشكل منفصل في عام 2022 وتحتفظ بحصة تبلغ حوالي 90٪.

(تحرير جيفري جولدفارب وبراناف كيران)

((للاطلاع على الأعمدة السابقة للمؤلف، يمكن لعملاء رويترز النقر على CYRAN/
robert.cyran@thomsonreuters.com ))