الأفكار الرئيسية

• باستخدام التدفق النقدي الحر على مرحلتين إلى حقوق الملكية، تبلغ القيمة العادلة المقدرة لشركة Microsoft 424 دولارًا أمريكيًا
• مع سعر سهم قدره 448 دولارًا أمريكيًا، يبدو أن تداول Microsoft يقترب من قيمته العادلة المقدرة
• السعر المستهدف للمحلل البالغ 490 دولارًا أمريكيًا لـ MSFT يزيد بنسبة 15% عن تقديراتنا للقيمة العادلة

سنستعرض اليوم طريقة واحدة لتقدير القيمة الجوهرية لشركة Microsoft Corporation ( NASDAQ:MSFT ) عن طريق أخذ التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة وخصمها إلى قيمتها الحالية. سوف نستفيد من نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF) لهذا الغرض. قد يبدو الأمر معقدًا، لكنه في الواقع بسيط جدًا!

نحن نعتقد عمومًا أن قيمة الشركة هي القيمة الحالية لجميع الأموال النقدية التي ستولدها في المستقبل. ومع ذلك، فإن التدفقات النقدية المخصومة هي مجرد مقياس تقييم واحد من بين العديد من المقاييس، ولا تخلو من العيوب. بالنسبة لأولئك الذين يحرصون على تعلم تحليل الأسهم، قد يكون نموذج تحليل Simple Wall St هنا أمرًا يثير اهتمامك.

طريقة

نحن نستخدم ما يعرف بنموذج المرحلتين، وهو ما يعني ببساطة أن لدينا فترتين مختلفتين من معدلات النمو للتدفقات النقدية للشركة. بشكل عام، المرحلة الأولى هي مرحلة نمو أعلى، والمرحلة الثانية هي مرحلة نمو أقل. في البداية، علينا الحصول على تقديرات للسنوات العشر القادمة من التدفقات النقدية. حيثما أمكن، نستخدم تقديرات المحللين، ولكن عندما لا تكون متاحة، فإننا نقوم باستقراء التدفق النقدي الحر السابق (FCF) من التقدير الأخير أو القيمة المبلغ عنها. نحن نفترض أن الشركات التي لديها تدفق نقدي حر متقلص سوف تبطئ معدل انكماشها، وأن الشركات التي لديها تدفق نقدي حر متزايد ستشهد تباطؤ معدل نموها خلال هذه الفترة. ونحن نفعل هذا لكي نعكس أن النمو يميل إلى التباطؤ في السنوات الأولى أكثر مما يحدث في السنوات اللاحقة.

بشكل عام، نفترض أن الدولار اليوم أكثر قيمة من الدولار في المستقبل، لذلك نقوم بخصم قيمة هذه التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها المقدرة بالدولار اليوم:

تقدير التدفق النقدي الحر لمدة 10 سنوات (FCF).

("Est" = معدل نمو FCF المقدر بواسطة شركة Simply Wall St)
القيمة الحالية للتدفق النقدي لمدة 10 سنوات (PVCF) = 903 مليار دولار أمريكي

نحتاج الآن إلى حساب القيمة النهائية، والتي تمثل جميع التدفقات النقدية المستقبلية بعد فترة العشر سنوات هذه. يتم استخدام معادلة جوردون للنمو لحساب القيمة النهائية بمعدل نمو سنوي مستقبلي يساوي متوسط 5 سنوات لعائد السندات الحكومية لمدة 10 سنوات بنسبة 2.4%. نقوم بخصم التدفقات النقدية النهائية إلى القيمة الحالية بتكلفة حقوق ملكية قدرها 7.0%.

القيمة النهائية (TV) = FCF ₂₀₃₃ × (1 + g) ÷ (r - g) = 198 مليار دولار أمريكي × (1 + 2.4%) ÷ (7.0%- 2.4%) = 4.4 طن دولار أمريكي

القيمة الحالية للقيمة الطرفية (PVTV) = TV / (1 + r) ¹⁰ = 4.4 طن ÷ (1 + 7.0%) ¹⁰ = 2.3 طن دولار أمريكي

القيمة الإجمالية هي مجموع التدفقات النقدية للسنوات العشر القادمة بالإضافة إلى القيمة النهائية المخصومة، مما يؤدي إلى إجمالي قيمة حقوق الملكية، والتي تبلغ في هذه الحالة 3.2 طن دولار أمريكي. للحصول على القيمة الجوهرية للسهم، نقسمها على إجمالي عدد الأسهم القائمة. بالمقارنة مع سعر السهم الحالي البالغ 448 دولارًا أمريكيًا، تظهر الشركة حول القيمة العادلة في وقت كتابة هذا التقرير. إن الافتراضات في أي عملية حسابية لها تأثير كبير على التقييم، لذلك من الأفضل النظر إلى هذا على أنه تقدير تقريبي، وليس دقيقًا حتى آخر سنت.

افتراضات مهمة

الآن أهم المدخلات للتدفق النقدي المخصوم هو معدل الخصم، وبالطبع التدفقات النقدية الفعلية. إذا كنت لا توافق على هذه النتيجة، قم بإجراء العملية الحسابية بنفسك والتلاعب بالافتراضات. كما أن التدفقات النقدية المخصومة لا تأخذ في الاعتبار التقلبات الدورية المحتملة للصناعة، أو متطلبات رأس المال المستقبلية للشركة، لذلك فهي لا تعطي صورة كاملة عن الأداء المحتمل للشركة. وبالنظر إلى أننا ننظر إلى ميكروسوفت كمساهمين محتملين، فإن تكلفة حقوق الملكية تستخدم كمعدل خصم، بدلا من تكلفة رأس المال (أو المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال، WACC) الذي يمثل الديون. في هذه العملية الحسابية، استخدمنا 7.0%، والتي تعتمد على بيتا الرافعة المالية البالغة 0.997. بيتا هو مقياس لتقلبات السهم، مقارنة بالسوق ككل. نحصل على النسخة التجريبية من متوسط بيتا الخاص بالصناعة للشركات القابلة للمقارنة عالميًا، مع حد مفروض يتراوح بين 0.8 و2.0، وهو نطاق معقول للأعمال المستقرة.

تحليل SWOT لمايكروسوفت

المضي قدمًا:

التقييم ليس سوى وجه واحد من العملة فيما يتعلق ببناء أطروحة الاستثمار الخاصة بك، وهو مجرد واحد من العديد من العوامل التي تحتاج إلى تقييمها للشركة. نماذج التدفقات النقدية المخصومة ليست هي كل شيء ونهاية كل تقييم للاستثمار. من الأفضل أن تطبق حالات وافتراضات مختلفة وترى كيف ستؤثر على تقييم الشركة. على سبيل المثال، إذا تم تعديل معدل نمو القيمة النهائية بشكل طفيف، فيمكن أن يغير النتيجة الإجمالية بشكل كبير. بالنسبة لشركة Microsoft، قمنا بتجميع ثلاثة عناصر ذات صلة يجب عليك مراعاتها:

1. الإدارة : هل قام المطلعون على زيادة أسهمهم للاستفادة من معنويات السوق فيما يتعلق بالتوقعات المستقبلية لشركة MSFT؟ اطلع على تحليل إدارتنا ومجلس الإدارة للحصول على رؤى حول تعويضات الرئيس التنفيذي وعوامل الحوكمة.
2. الأعمال القوية الأخرى : يعد انخفاض الديون والعوائد المرتفعة على الأسهم والأداء الجيد في الماضي أمرًا أساسيًا للأعمال القوية. لماذا لا تستكشف قائمتنا التفاعلية للأسهم ذات أساسيات الأعمال القوية لمعرفة ما إذا كانت هناك شركات أخرى ربما لم تفكر فيها!

ملاحظة. يجري تطبيق Simply Wall St تقييمًا مخفضًا للتدفقات النقدية لكل سهم في بورصة NASDAQGS كل يوم. إذا كنت تريد العثور على حساب للأسهم الأخرى، فما عليك سوى البحث هنا .

هذه المقالة التي كتبها Simply Wall St عامة بطبيعتها. نحن نقدم التعليقات بناءً على البيانات التاريخية وتوقعات المحللين فقط باستخدام منهجية غير متحيزة وليس المقصود من مقالاتنا أن تكون نصيحة مالية. ولا يشكل توصية لشراء أو بيع أي سهم، ولا يأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. نحن نهدف إلى أن نقدم لك تحليلًا مركزًا طويل المدى مدفوعًا بالبيانات الأساسية. لاحظ أن تحليلنا قد لا يأخذ في الاعتبار أحدث إعلانات الشركة الحساسة للسعر أو المواد النوعية. ببساطة، ليس لدى Wall St أي مركز في أي من الأسهم المذكورة.