المحتوى المدعوم

النقاط الرئيسية

• تعمل شركة Capstone على بناء منصة قابلة للتطوير في مواد البناء المتخصصة، مع التركيز على البناء بالقشرة الرقيقة في منطقة الغرب الأوسط وشمال شرق الولايات المتحدة.
• وبفضل استراتيجية الاستحواذ على الشركات الصغيرة، والمنتجات الملكية المبتكرة، والنمو الإقليمي، يمكن أن تتضاعف الإيرادات ثلاث مرات بحلول عام 2030.
• إن التحسينات التشغيلية والجاذبية القوية للعلامة التجارية تعمل على تحقيق هوامش أفضل وتضع Capstone في وضع يسمح لها بالنمو القابل للتطوير.
• إن السوق المجزأة والفرص المتاحة للاستفادة من المزايا المدفوعة بالحجم تمنح شركة Capstone القدرة على النمو لتصبح شركة رائدة على المستوى الوطني في مجالها.

لمتابعة هذا التحليل ومشاهدة عرض مرئي للتقييم، اطلع على السرد هنا! التوسع في مواد البناء من خلال عمليات الدمج والاستحواذ الذكية وزيادة الربحية.

نبذة عن شركة كابستون القابضة

شركة كابستون القابضة (ناسداك: CAPS) هي شركة متخصصة في مواد البناء، تُركز على توزيع أحجار القشرة الرقيقة الطبيعية والمُصنّعة ومنتجات البناء ذات الصلة. شركتها الفرعية الرئيسية، إنستون، هي موزع جملة يخدم المقاولين وتجار التجزئة ومتخصصي البناء في شمال شرق وغرب الولايات المتحدة.

كانت كابستون شركةً للتكنولوجيا الحيوية سابقًا، ثم تحولت في عام ٢٠٢٢ لتصبح منصةً عامة لتوحيد موردي منتجات البناء الصغيرة. ويضم فريق قيادتها الآن متخصصين في التوزيع وعمليات الدمج والاستحواذ، يتمتعون بخبرة في الصناعات المجزأة.

تعمل الشركة في قطاعٍ متخصصٍ من سلسلة توريد مواد البناء، مستفيدةً من اتجاهات التصميم التي تُفضّل التشطيبات الحجرية وحلول الكسوة خفيفة الوزن. تُستخدم منتجات القشرة الخشبية عادةً في أعمال التجديد السكنية والتجارية، مما يُتيح لشركة كابستون الوصول إلى أسواقٍ متعددة.

المحفزات

خطة كابستون لمضاعفة الإيرادات ثلاث مرات بحلول عام 2030

تستهدف شركة كابستون النمو العضوي والنمو القائم على عمليات الاستحواذ لتوسيع قاعدة إيراداتها من حوالي 45 مليون دولار أمريكي في عام 2024 إلى 120 مليون دولار أمريكي بحلول عام 2030. وتشمل بعض مبادراتها الرئيسية ما يلي:

• عمليات الاستحواذ
  • تُقيّم كابستون حاليًا سلسلةً مُستمرةً من أهداف الاستحواذ في قطاعَي القشرة الرقيقة والبناء. عادةً ما تشمل هذه الصفقات موزعين إقليميين صغارًا، وتخطط كابستون لدفع ما بين 20% و45% من قيمة الصفقة على شكل أسهم أو عوائد، مما يُقلل من احتياجات رأس المال المُقدمة.
  • حتى 2-3 عمليات استحواذ يتم تنفيذها بشكل جيد يمكن أن تزيد الإيرادات بمقدار 30-50 مليون دولار على مدى السنوات القليلة المقبلة.
• ابتكار منتج جديد
  • تُساعد العلامات التجارية الجديدة المملوكة، مثل "تورو ستون"، شركة كابستون على الارتقاء بسلسلة القيمة. فهذه المنتجات لا تحقق هوامش ربح أعلى فحسب، بل تُميّز عروض الشركة عن مُورّدي الأحجار التجارية.
  • لقد حظي شكل "الطوب الخطي" الحديث من Toro باهتمام التجار والمصممين، وقد أدى بالفعل إلى نمو المبيعات بنسبة تزيد عن 30% على أساس سنوي في فئته.
• التوسع الجغرافي
  • تعمل كابستون بنشاط على توسيع نطاق أعمالها في ولايات الجنوب الشرقي والجبل، حيث تتوفر أنشطة بناء مستمرة على مدار العام، مع انخفاض تشبع المنافسين. يُتيح إنشاء شبكة توزيع في هذه المناطق استقطاب قاعدة عملاء جديدة، ويعزز الكفاءة اللوجستية مع توسع الشركة على المستوى الوطني.
• استرداد الهامش
  • في عام ٢٠٢٤، تخارجت شركة إنستون من المخزونات عالية التكلفة التي استحوذت عليها خلال فترة كوفيد التضخمية، وخفضت تكاليف البيع والتوزيع والإدارة العامة بأكثر من ١.٥ مليون دولار. وبفضل هذه القاعدة الأقل تكلفةً والهيكل الأكثر كفاءة، انتعشت هوامش الربح الإجمالية، وتتوقع الشركة ارتفاع هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من حوالي ٥٪ إلى ٧-٨٪ خلال العامين المقبلين.

سوق كبيرة ومجزأة مع مساحة للتوسع

تعمل شركة كابستون في سوق القشرة الحجرية الذي يزيد حجمه عن 675 مليون دولار أمريكي والذي من المتوقع أن ينمو بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 4% حتى عام 2032. وفي هذا السوق، تشهد القشرة الرقيقة الملتصقة (تخصص كابستون) أسرع نمو بسبب انخفاض التكلفة وسهولة التركيب والجاذبية الجمالية القوية.

معظم المنافسين في هذا المجال شركات صغيرة خاصة ذات تغطية جغرافية محدودة وقيمة علامة تجارية ضئيلة. تستخدم كابستون إدراجها العام للاستحواذ على هذه الشركات المستهدفة ودمجها في منصة مركزية ومتجاوبة محليًا.

يعكس هذا نجاح استراتيجيات شركات رائدة مثل SiteOne Landscape Supply، التي جمعت موردي تنسيق الحدائق الإقليميين في شركة وطنية رائدة. لا تزال استراتيجية Capstone في مراحلها الأولى، مما يوفر مساحة واسعة للنمو.

توقعات لخمس سنوات: تنفيذ ثابت لتحقيق مبيعات بقيمة 120 مليون دولار

تفترض هذه التوقعات تنفيذًا مدروسًا لخط أنابيب عمليات الدمج والاستحواذ في كابستون، ونموًا عضويًا متواضعًا، واستمرار الجذب لخطوط المنتجات الملكية.

يفترض هذا المسار معدل نمو سنوي مركب متوسط (CAGR) يبلغ حوالي 21% حتى عام 2030، وهو أمر واقعي بالنظر إلى هدف Capstone المعلن بالوصول إلى معدل تشغيل يبلغ 100 مليون دولار بحلول عام 2026.

تقييم

الافتراضات والأساس المنطقي

• الإيرادات لعام 2030: 120 مليون دولار
  • يعكس هذا التقدير حالةً متحفظةً تُنمّي فيها كابستون إيراداتها بنسبة تقارب 21% سنويًا، انطلاقًا من قاعدة قدرها 45 مليون دولار أمريكي في عام 2024. ويفترض نموًا عضويًا متوسطًا في خانة الآحاد، ونجاحًا في عمليتي استحواذ أو ثلاث، واستقرارًا في السوق. وبينما استهدفت كابستون علنًا تحقيق معدل تشغيل يبلغ 100 مليون دولار أمريكي بحلول عام 2026، فإن هذا الرقم البالغ 120 مليون دولار أمريكي يفترض تنفيذًا معتدلًا، ولا يعتمد على عمليات اندماج واستحواذ مكثفة أو ازدهار نشاط الإنشاءات.
• هامش صافي الربح: 6%
  • يعكس هذا تحسنًا في هوامش الربح الإجمالية (من خلال العلامات التجارية المملوكة) وزيادة في نفوذ المبيعات والنفقات العامة والإدارية مع نمو الأعمال. في حين أن بعض الموزعين يعملون بهامش ربح صافٍ يتراوح بين 3% و5%، فإن مزيج منتجات كابستون المعزز للهوامش ومكاسب الكفاءة يدعمان هذا النطاق الأعلى. كما أن نسبة 6% تُمثل أيضًا نفقات عامة متواضعة للشركة العامة وتكاليف التكامل.
• صافي الدخل لعام 2030: 7.2 مليون دولار
  • بهامش ربح 6% على مبيعات بقيمة 120 مليون دولار، ستحقق كابستون صافي أرباح يبلغ حوالي 7.2 مليون دولار. سيمثل هذا تحولاً كبيراً عن مستويات التعادل في 2023-2024، ويتماشى مع أهداف الإدارة قصيرة الأجل للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (على سبيل المثال، معدل تشغيل يبلغ 10 ملايين دولار بحلول عام 2026).
• مضاعف السعر إلى الربحية المستقبلية: 15x
  • بينما تُتداول أسهم العديد من موزعي منتجات البناء بمعدلات أرباح تتراوح بين 18 و20 ضعفًا، فإننا نطبق مضاعفًا قدره 15 ضعفًا لمراعاة وضع كابستون كشركة ذات رأس مال صغير، ومخاطر السيولة المحتملة، وعدم اليقين بشأن التكامل. ويُمثل هذا المضاعف نقطة وسط معقولة بين مضاعفات القيمة (12-14 ضعفًا) ومضاعفات النمو (18-22 ضعفًا).
  • بعض شركات توزيع مواد البناء الأخرى، مثل NYSE:SITE (بقيمة سوقية 6 مليارات دولار) وNYSE:BLDR (بقيمة 13 مليار دولار)، تُتداول بمضاعفات ربحية تبلغ 26x و13x على التوالي. ورغم أنها أكبر حجمًا وأكثر رسوخًا من CAPS، إلا أن معدلات نموها المتوقعة أقل. كما تُظهر أن النمو المدفوع بعمليات الاندماج والاستحواذ في قطاعات البناء المجزأة يمكن أن يُحقق تقييمات ممتازة. وإذا كان التنفيذ قويًا، فقد يكون من المُبرر في النهاية تحقيق مضاعف ربحية.
• القيمة السوقية لعام 2030 : 108 مليون دولار
  • إن تطبيق 15x على 7.2 مليون دولار من الأرباح يعني قيمة أسهم بقيمة 108 مليون دولار في عام 2030. وهذا لا يأخذ في الاعتبار أي افتراضات صافي الدين/النقد ولكنه يفترض أن كابستون تمول عمليات الاستحواذ بشكل متحفظ من خلال التدفق النقدي والأسهم.
• معدل الخصم: 15%
  • تتطلب أسهم الشركات الصغيرة، وخاصةً تلك التي تمر بمراحل نمو مبكرة وتنطوي على مخاطر استحواذ، حد عائد أعلى. يُغطي معدل خصم بنسبة 15% علاوة المخاطر هذه، ويوفر حمايةً من عدم اليقين. إذا انخفضت مخاطر التنفيذ بمرور الوقت، فقد تبرر التقييمات المستقبلية معدل خصم أقل.
• القيمة العادلة الحالية (2025): ~53.7 مليون دولار
  • بخصم القيمة المستقبلية البالغة 108 ملايين دولار أمريكي على مدى خمس سنوات بنسبة 15%، نحصل على قيمة حالية تقل قليلاً عن 54 مليون دولار أمريكي. وهذا يُقارن بشكل إيجابي بالقيمة السوقية الحالية لشركة كابستون، والتي تبلغ حوالي 10 ملايين دولار أمريكي.

المخاطر

وتستند عوامل الخطر التالية إلى المعلومات المقدمة في الملفات المقدمة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا.

الاعتماد على تسهيلات الائتمان: تعتمد كابستون على تسهيلات ائتمانية متجددة لإدارة سيولتها. ورغم فائدتها، إلا أن عدم تحقيق الشركة للأهداف المالية المطلوبة قد يحد من قدرتها على الوصول إلى هذا التمويل.

إمكانية تخفيف قيمة الأسهم: لتمويل النمو أو عمليات الاستحواذ، قد تُصدر كابستون أسهمًا إضافية. إذا أُدير هذا الأمر جيدًا، يُمكن أن يدعم النمو طويل الأجل، إلا أن التخفيف المفرط قد يُقلل من قيمة الأسهم الحالية إذا لم يقترن بنتائج واضحة وملموسة.

الحساسية الاقتصادية: يرتبط عمل كابستون بقطاع البناء، الذي قد يتقلب مع تغيرات نشاط الإسكان، وأسعار الفائدة، وتكاليف المواد. يمكن أن يؤدي التباطؤ الاقتصادي إلى انخفاض الطلب على المنتجات، مما يؤثر على هوامش الربح، خاصةً إذا ظلت التكاليف مرتفعة.

تقلبات أسعار الأسهم: نظرًا لصغر حجمها، قد تشهد أسهم كابستون تقلبات سعرية أكبر من المتوسط. هذا أمر شائع في أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة، وقد يحدث مع الإعلانات الرئيسية، أو تقارير الأرباح، أو تقلبات معنويات السوق.

مخاطر الاستحواذ: تتضمن استراتيجية نمو كابستون الاستحواذ على شركات أخرى. مع أن هذا قد يُمثل فرصةً مهمة، إلا أن التأخيرات، أو المبالغة في الدفع، أو تحديات التكامل قد تُبطئ التقدم أو تؤثر على القيمة الإجمالية.

قطاع تنافسي: تواجه كابستون منافسة من شركات وطنية كبرى وشركات محلية أصغر. يتطلب الحفاظ على التنافسية ابتكارًا مستمرًا وتركيزًا على تلبية احتياجات العملاء.

الاعتماد على الكوادر الرئيسية: يعتمد نجاح الشركة على فريق القيادة والموظفين الرئيسيين. قد يؤثر فقدان أيٍّ من أعضاء الفريق الأساسيين على قدرة كابستون على تنفيذ استراتيجيتها والنمو بفعالية.

خاتمة

تُقدّم كابستون فرصة نموّ غير مُلفتة في قطاع مواد البناء المُتخصص الذي يشهد تحديثًا مُتسارعًا. مع تقييمها الحالي الذي يُشير إلى نموّ محدود، فإنّ حتى سيناريو التنفيذ المُتحفظ يُتيح فرصًا واعدة للنمو.

في ظل هذا السيناريو الأكثر تحفظًا، ستصل إيرادات كابستون السنوية إلى 120 مليون دولار بحلول عام 2030، وستُحقق دخلًا صافيًا بقيمة 7.2 مليون دولار تقريبًا، وستُتداول عند مكرر أرباح يبلغ حوالي 15 ضعفًا، مما ينتج عنه قيمة عادلة لحقوق الملكية تبلغ حوالي 108 ملايين دولار بحلول عام 2030. وبتقييم ذلك بالدولارات الحالية بمعدل خصم 15%، تبلغ القيمة الحالية 54 مليون دولار، أي أكثر من 5 أضعاف قيمتها الحالية.

لا يزال الأمر في مراحله الأولى، لكن الخطة واضحة: الجمع بين تحسين العمليات، وعمليات الدمج والاستحواذ الذكية، والمنتجات الخاصة لتحويل موزع إقليمي صغير إلى علامة تجارية وطنية. إذا واصلت كابستون تنفيذ خططها، فقد يرى المستثمرون الصبورون فرصةً للنمو مع توسع هوامش الربح وتراكم عمليات الاستحواذ.

تنصل

CMCVentures هي شركة علاقات مستثمرين تعمل مع شركة كابستون القابضة. لا تملك شركة سيمبلي وول ستريت أي حصة في الشركة/الشركات المذكورة. هذه السرديات عامة بطبيعتها، وتستكشف سيناريوهات وتقديرات وضعها المؤلفون. لا تعكس هذه السرديات آراء شركة سيمبلي وول ستريت، والآراء الواردة فيها هي رأي المؤلف وحده، ويتصرف نيابةً عنه. لا تشير هذه السيناريوهات إلى الأداء المستقبلي للشركة، بل هي استكشافية في الأفكار التي تتناولها. تقديرات القيمة العادلة هي مجرد تقديرات، ولا تُشكل توصية بشراء أو بيع أي سهم، ولا تأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. يُرجى العلم أن تحليل المؤلف قد لا يأخذ في الاعتبار أحدث إعلانات الشركات المؤثرة على الأسعار أو المواد النوعية.

تم رعاية هذه المقالة من قِبل شركة كابستون القابضة (الراعي)، والتي دفعت لشركة سيمبلي وول ستريت رسومًا مقابل نشرها على منصتنا والترويج لها لاحقًا. لا تؤثر أي علاقة بين سيمبلي وول ستريت وكابستون القابضة على كيفية إنتاجنا أو إدارتها للمحتوى الآخر على هذا الموقع. للراعي مصلحة مالية في موضوع هذه المقالة. لم تتحقق سيمبلي وول ستريت بشكل مستقل من أي بيانات أو توقعات قدمها الكاتب، ولا تُصادق على دقة أو اكتمال المعلومات المُقدمة ولا تضمنها.