وقالت الشركة إنها أغلقت صفقة تم الإعلان عنها لأول مرة في سبتمبر الماضي لبيع أسهم جديدة لشركة تشغيل الرحلات المشتركة Dida مقابل 7.5 مليون دولار.

النقاط الرئيسية:

• حصلت شركة Uxin على تمويل بقيمة 7.5 مليون دولار من Dida، بعد ضخ نقدي مماثل بقيمة 27 مليون دولار من المستثمر القديم Nio الشهر الماضي
• أعلنت الشركة عن نمو قوي لمتاجرها الكبرى للسيارات المستعملة في الربع الثالث، وأعلنت عن خطط لإضافة متاجر جديدة في مدينتي ووهان وتشنغتشو.

لا يُعد سوق السيارات الصيني ملاذًا للمستثمرين الذين يتجنبون المخاطرة هذه الأيام، إذ يُؤدي تباطؤ الاقتصاد والطاقة الإنتاجية الفائضة إلى خسائر فادحة للعديد من العلامات التجارية والتجار. إلا أن قطاع السيارات المستعملة قد يكون نقطة إيجابية، إذ يُظهر بوادر انتعاش، حيث يتجه المشترون، الذين كانوا في السابق لا يفكرون إلا في المنتجات الجديدة، إلى السيارات المستعملة.

يُسهم هذا العامل في زيادة مبيعات شركة Uxin المحدودة (UXIN.US)، التي تُطوّر نموذجًا لمتاجر السيارات المستعملة الكبرى، على غرار نموذج شركة Carmax الأمريكية العملاقة (KMX.US). المشكلة الوحيدة هي أن الوقت لا يُؤتي ثماره، إذ تعاني Uxin من نقصٍ دائمٍ في السيولة النقدية، في سعيها المُلِحّ لبناء شبكة متاجرها الكبرى بما يُمكّنها من تحقيق الربح.

حصلت شركة أوكسين على دعم مالي بسيط هذا الأسبوع مع إتمام ضخّ نقدي جديد من ديدا (2559.HK)، إحدى أصغر شركات تشغيل النقل التشاركي في الصين. التمويل ليس ضخمًا، إذ وافقت ديدا على تقديم 7.5 مليون دولار أمريكي عبر الاكتتاب في أسهم جديدة في أوكسين. لكن هذا المبلغ، الذي يعادل حوالي 55 مليون يوان، يُقارب ضعف الرصيد النقدي الضئيل الذي كان لدى أوكسين في نهاية سبتمبر الماضي، والبالغ 29 مليون يوان.

أعلنت شركة Uxin الشهر الماضي عن إبرامها صفقة أخرى أُعلن عنها قبل عام للحصول على 28 مليون دولار أمريكي، أيضًا من خلال بيع أسهم جديدة، من المستثمر القديم Nio (NIO.US؛ 9866.HK)، إحدى أبرز الشركات الناشئة في مجال مركبات الطاقة الجديدة في الصين. كانت Nio من أقدم الداعمين لشركة Uxin، ومن المتوقع أن يرفع استثمارها الأخير حصتها في الشركة إلى حوالي 70%، وفقًا لحساباتنا. وبالمقارنة، منحها استثمار Dida الأخير 2.5% من Uxin.

يبدو أن شركة أوكسين ماهرة جدًا في جذب التمويل من هذا النوع من الشركاء الاستراتيجيين. فبالإضافة إلى هذين المستثمرين الخاصين، تلقت الشركة أيضًا تمويلًا نقديًا كبيرًا من شركاء حكوميين في مدينتي شيآن وهيفي، حيث تدير متجريها الكبيرين للسيارات المستعملة. وفي العام الماضي، أعلنت الشركة أيضًا عن خطط لافتتاح متجريها الثالث والرابع في مدينتي ووهان وتشنغتشو، الأول بالتعاون مع حكومة المدينة والثاني مع هيئة مطار المدينة.

تبدو مثل هذه التعاونات ذكية، إذ لدى هذه الجهات المعنية مصلحة قوية في نجاح أوكسين، وبالتالي يمكنها بسهولة توفير ضخّات نقدية جديدة عند الحاجة. وبالنسبة للكيانات الحكومية الكبرى، على وجه الخصوص، سيكون من السهل جدًا توفير 50 مليون يوان إضافية لأوكسين.

في الوقت نفسه، تُوفّر جميع هذه الجهات المعنية موارد قيّمة لشركة أوكسين. يُمكن لشركة ديدا أن تُرسّخ مكانة أوكسين كمورد مُفضّل للسيارات المستعملة لآلاف سائقيها. كما يُمكن لشركة نيو أن تُزوّد أوكسين بسياراتها الكهربائية الجديدة المُستعملة، حيث تبدأ هذه السيارات بالتقادم ودخول سوق السيارات المُستعملة. كما يُمكن للجهات الحكومية، وهي الجهات المعنية الرئيسية في جميع متاجر أوكسين الكبرى، أن تُحيل آلاف موظفيها لشراء سيارات الشركة، وكذلك شراء هذه السيارات لأساطيلها الخاصة.

ارتفاع الأسهم

يبدو أن زخم نمو شركة Uxin قد لفت انتباه المستثمرين أخيرًا، حيث تضاعف سعر سهم الشركة تقريبًا خلال العام الماضي. هذا يعني أن Dida قد حصلت على صفقة جيدة، حيث أن سعر اشتراكها البالغ 1.46 دولار أمريكي للسهم الواحد (ADS) أقل من نصف سعر إغلاق Uxin الأخير البالغ 3.15 دولار أمريكي.

إذا حققت Uxin أرباحًا في نهاية المطاف، نشك في أن شركة Nio قد تحاول تحويل الشركة إلى شركة خاصة، نظرًا لامتلاكها حصة ضخمة فيها. وقد تبيع حصتها أيضًا لاسترداد بعض استثماراتها. لكن هذه قصة أخرى نتناولها في وقت لاحق.

الصورة العامة لشركة أوكسين هي أنها قد تستفيد من توجه مشتري السيارات الصينيين نحو خيارات أكثر تركيزًا على القيمة وسط حالة عدم اليقين الاقتصادي الأخيرة. في الوقت نفسه، اتخذت الصين تدابير لتعزيز سوق السيارات المستعملة في البلاد، وعززت مؤخرًا هذا القطاع ببرامج متنوعة تهدف إلى تحفيز الاستهلاك المحلي.

لم يشهد سوق السيارات المستعملة في الصين نموًا سنويًا سوى بنسبة 6.9% خلال السنوات الخمس من 2019 إلى 2023، حيث بيعت 14.4 مليون سيارة مستعملة العام الماضي، وفقًا لبيانات السوق الصادرة عن جهات خارجية في نشرة الاكتتاب العام لشركة أوتوستريت (2443.HK)، وهي شركة أخرى تقدم خدمات السيارات المستعملة وأُدرجت في بورصة هونغ كونغ العام الماضي. ولكن من المتوقع أن يتسارع معدل النمو السنوي إلى 13.7% بين عامي 2023 و2028، مدفوعًا بتضافر العوامل الإيجابية الأخيرة.

لم تُعلن شركة أوكسين عن أي نتائج للربع الأخير من العام الماضي. إلا أن نتائج الربع الثالث بدت مُشجعة نسبيًا. فقد ارتفع حجم معاملاتها بنسبة 81% على أساس سنوي ليصل إلى 7,046 مركبة خلال الربع، مُقارنةً بـ 3,884 مركبة في العام السابق. وتُركز معظم مبيعاتها على تجار التجزئة، حيث ارتفعت معاملات التجزئة بنسبة 162% لتصل إلى 6,005 وحدات مُقارنةً بـ 2,287 وحدة في العام السابق. وتوقعت الشركة أن تستمر معاملات التجزئة في النمو بنحو 150% على أساس سنوي في الربع الأخير، إلا أنها لم تُصدر أي أرقام نهائية بعد.

على الرغم من هذه المكاسب الكبيرة في مبيعات وحدات التجزئة، إلا أن إيرادات الشركة من مبيعات التجزئة نمت بنسبة أبطأ بكثير بلغت 79% على أساس سنوي في الربع الثالث، لتصل إلى 444 مليون يوان (61 مليون دولار أمريكي)، مقارنةً بـ 249 مليون يوان في العام السابق. ويشير هذا التباين إلى انخفاض حاد في متوسط أسعار السيارات بسبب فائض العرض وضعف الطلب في سوق السيارات الأوسع.

على الرغم من ذلك، تُحسّن شركة Uxin هامش ربحها الإجمالي بشكل مطرد مع توسّع نطاق أعمالها وخبرتها. وارتفع هذا الرقم إلى 7.0% في الربع الثالث من العام الماضي، مقارنةً بـ 6.2% في العام السابق، بفضل ضوابط التكاليف التي أدّت إلى انخفاض جميع تكاليف التسويق والإدارة والبحث والتطوير خلال هذه الفترة. وانخفضت الخسارة المُعدّلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للشركة إلى 9.2 مليون يوان، مقارنةً بـ 45.9 مليون يوان في العام السابق. وكانت الشركة قد صرّحت سابقًا بأنها تعتقد أن هذا الرقم قد يُصبح إيجابيًا في الربع الرابع.

قال داي كون، المؤسس ورئيس مجلس الإدارة، في نتائج الربع الثالث: "لقد أثبت نموذجنا للمتاجر الكبرى نجاحه، حيث أظهر قدرة تنافسية قوية وإمكانيات نمو كبيرة". هذا يعني أن أيام بحث أوكسين الدائم عن سيولة نقدية جديدة قد تنتهي قريبًا. ولكن تجدر الإشارة أيضًا إلى أن سعر السهم يبدو مرتفعًا بعض الشيء بعد الارتفاع الأخير، حيث يتم تداوله بنسبة سعر إلى مبيعات تبلغ 1.5، وهي أعلى بكثير من نسبة 0.48 لشركة كارماكس، التي تتبع نموذج أعمال مشابه.