نما الاقتصاد الصيني بنسبة 5.2% في الربع الثاني من عام 2025، وهو نمو أفضل بقليل من المتوقع، وكافٍ لإثارة تفاؤل حذر في الأسواق العالمية. ورغم أن هذا النمو يتجاوز توقعات الاقتصاديين البالغة 5.1%، وفقًا لاستطلاع أجرته رويترز، إلا أنه يمثل أيضًا تباطؤًا طفيفًا عن معدل النمو في الربع الأول البالغ 5.4%، وفقًا لشبكة CNBC. باختصار، الصين في وضع جيد: لا تشهد ازدهارًا ولا انهيارًا.

ولكن بالنسبة لمستثمري صناديق الاستثمار المتداولة، فإن الشيطان يكمن في تفاصيل السياسة.

بينما يسير الاقتصاد عمومًا بخطى ثابتة نحو تحقيق هدف بكين للنمو السنوي البالغ 5%، يُريح صانعو السياسات الصينيون أنفسهم مؤقتًا من حزمة تحفيز جديدة. وهذا يُغير حسابات المستثمرين الذين يمتلكون، أو يُفكرون في الاستثمار، في صناديق المؤشرات المتداولة ذات الطابع الصيني. سيزدهر البعض في ظل هذا السيناريو القائم على "الانتظار والترقب"، بينما سيُصاب آخرون بالركود حتى تُطلق بكين جرعتها التالية من التحفيز المالي.

دعونا نقوم بتشريح التضاريس.

اقرأ أيضًا: صفقة إنفيديا مع الصين تُشير إلى رياح دافعة جديدة لصناديق المؤشرات المتداولة في قطاع الرقائق والذكاء الاصطناعي

ارتفعت الصادرات، وكذلك بعض صناديق الاستثمار المتداولة

من بين أبرز القوى الدافعة للربع الثاني، قطاع التصدير الصيني. فرغم التوترات الجيوسياسية المحيطة به، استطاعت الصين زيادة صادراتها إلى جنوب شرق آسيا بنسبة 13%، وإلى الاتحاد الأوروبي بنسبة 6.6%. وتشير هذه الأرقام إلى قوة مكانة الصين كمورد عالمي، حتى في ظل ضعف الطلب المحلي.

وهذا يبشر بالخير لصناديق الاستثمار المتداولة الصينية على نطاق واسع مثل،

• صندوق iShares MSCI China ETF (ناسداك: MCHI ): يوفر استثمارات متنوعة في الشركات الصينية في مختلف القطاعات، مثل الصناعات، والسلع الاستهلاكية التقديرية، والتكنولوجيا. وقد ارتفع سعر الصندوق بنسبة 2% اعتبارًا من تاريخ نشره يوم الثلاثاء.
• صندوق iShares China Large-Cap ETF (NYSE: FXI ): يتتبع أكبر 50 ورقة مالية صينية مدرجة في بورصة هونغ كونغ، وهي بورصة أكثر تأثرًا بالصادرات. كان أداء الصندوق قريبًا من أداء MCHI، حيث حقق مكاسب بلغت نحو 2% حتى كتابة هذا التقرير.

لماذا تستحق المتابعة؟ قد تستمر هذه الصناديق المتداولة في البورصة في الازدهار إذا صمدت التجارة وحافظت سلاسل التوريد العالمية على استقرار نسبي. إذا واصلت بكين إعطاء الأولوية لمساعدة الصناعة والتصنيع على حساب شرائح المستهلكين، فقد تكون الشركات الكبرى والمصدرون من أوائل المستفيدين.

اقرأ أيضًا: توقعات نمو إنفيديا ترتفع بنسبة 10% مع رفع الولايات المتحدة قيودها على صادرات الرقائق إلى الصين: جين مونستر يتوقع نموًا يتراوح بين 30 و35% في عام 2026

الطلب المحلي لا يزال في حالة ركود

رغم قوة الصادرات، لا يزال استهلاك المستهلكين الصينيين غير قوي بما يكفي. وهذا خبر سيئ للمستثمرين الذين يأملون في انتعاش التجارة الإلكترونية، أو الخدمات التكنولوجية، أو تجارة التجزئة التقديرية.

ومع ذلك، لا تزال صناديق الاستثمار المتداولة مثل هذه تتمتع بإمكانات طويلة الأجل:

• صندوق KraneShares CSI China Internet ETF (NYSE: KWEB ): يتتبع أسهم الإنترنت الصينية مثل Alibaba (NYSE: BABA )، و JD.com (OTCPK: JDCMF)، و Tencent (OTPK: TCEHY). حقق الصندوق ارتفاعًا بنسبة 4% بعد ظهر الثلاثاء.
• صندوق إنفيسكو للتكنولوجيا الصينية (المدرج في بورصة نيويورك بالرمز CQQQ ): يتيح الوصول إلى شركات التكنولوجيا والاتصالات الصينية، التي يعتمد بعضها على المستهلكين المحليين أكثر من اعتماده على التجارة الدولية. وقد ارتفع سعر الصندوق بنسبة 3.2% يوم الثلاثاء.

المشكلة؟ هذه الصناديق المتداولة في البورصة أكثر حساسية للطلب المحلي والثقة. مع استمرار ضعف سوق العقارات واستمرار بطالة الشباب، من المرجح أن يظل إنفاق المستهلكين ضعيفًا ما لم تُقدم بكين إجراءات تحفيزية مُستهدفة للأسر. ويتوقع المحللون أن تُتخذ هذه الإجراءات، في حال تطبيقها، في سبتمبر، وفقًا لما ذكرته قناة CNBC.

المسرحيات التي تحركها السياسات

هناك طريق آخر للمراهنة على التحفيز الصيني (أو عدمه) من خلال الأسهم من الفئة أ: أسهم الشركات الصينية البرية المدرجة في البورصات مثل شنغهاي وشنتشن.

صندوق إكستراكرز هارفست CSI 300 للأسهم الصينية من الفئة أ (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز ASHR ): يتتبع أداء مؤشر CSI 300 ، وهو مؤشر لأكبر 300 سهم وأكثرها سيولة في الصين القارية. يتميز ASHR بحساسية خاصة تجاه التغيرات السياسية. أي دعم مالي مستقبلي موجه للبنية التحتية، أو الشركات المملوكة للدولة، أو الصناعات المحلية قد يعود بالنفع المباشر على هذه الشركات، وبالتالي على هذا الصندوق.

مع ذلك، تجدر الإشارة إلى نقطة مهمة. عادةً ما يستجيب صندوق ASHR لقرارات السياسة الصينية أسرع من صناديق الاستثمار المتداولة الأكثر انكشافًا على المخاطر الدولية، مثل FXI أو MCHI. إذا كنت تتوقع تحفيزًا ماليًا، فقد يكون هذا هو خيارك الأمثل.

مراقبة التحفيز

حتى الآن، قاومت بكين الرغبة في إطلاق جولة جديدة وكبيرة من الدعم الاقتصادي. وينبع بعض هذا الحذر من النمو المستقر نسبيًا في الربع الثاني، ولكنه يعكس أيضًا مخاوف بشأن مستويات الديون طويلة الأجل وفعالية جهود التحفيز السابقة.

ومع ذلك، يتزايد الضغط. ففي أحدث تقرير له، طالب هوانغ يي بينغ، مستشار بنك الشعب الصيني، بتحفيز مالي يصل إلى 1.5 تريليون يوان، بهدف رئيسي هو زيادة إنفاق المستهلكين.

أصبح شهر سبتمبر/أيلول الآن تحت رادار الأسواق، وهذا هو الموعد الذي قد تصل فيه الدفعة التالية من التحفيز إذا تبين أن وتيرة النمو الاقتصادي تتباطأ.

حتى تلك النقطة، ربما تكون صناديق الاستثمار المتداولة المعرضة للصادرات، أو الصناعات ذات القيمة السوقية الكبيرة، أو القطاعات التي عززتها الهدنة التجارية الأخيرة (مثل المعادن النادرة وأشباه الموصلات)، في مقعد القيادة.

في أبريل، قفزت الرسوم الجمركية بين الولايات المتحدة والصين إلى مستوى فلكي بلغ 145%، مما أثار حالة من الذعر المؤقت في السوق. ومع ذلك، بحلول مايو، تفاوضت الدولتان على حل وسط مؤقت. إذا ترسخت هذه الوفاقية وتحولت إلى اتفاقية تجارية شاملة بحلول الموعد النهائي في 12 أغسطس، فقد تستفيد صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) المتحيزة للتكنولوجيا، مثل CQQQ وKWEB، من زيادة التدفقات العابرة للحدود وانخفاض المخاطر التنظيمية.

الأفكار النهائية

تُتيح مفاجأة الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني لبكين بعض الوقت، وهذا يعني في الوقت الحالي أن الانتقائية هي الأساس. يُمكن التفكير في الاحتفاظ بصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) مع التركيز على الأداء (الصادرات، الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة)، ولكن يجب مراقبة الصناديق المحلية المُحَوَّطة التي قد تستعيد نشاطها بقوة في حال وصول التحفيز المالي في وقت لاحق من هذا العام.

في الصين، كما هو الحال في الأسواق، فإن الخطوة الكبيرة التالية لا تتعلق أبداً بالأرقام؛ بل تتعلق دائماً بما سيفعله صناع السياسات بعد ذلك.

اقرأ التالي:

• الأسهم الصينية تشهد ارتفاعًا واسع النطاق مع تخفيف الولايات المتحدة للقيود على الرقائق

الصورة: Shutterstock