الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم جيمي ماكجيفر

أورلاندو، فلوريدا، 24 يوليو/تموز (رويترز) - إن التفاؤل الذي يسود أسواق الأسهم العالمية عقب أنباء الصفقات التجارية الأمريكية الناشئة والمتوقعة أمرٌ لا يمكن إنكاره ومفهوم. ولكنه محيرٌ أيضًا.

حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500، ومؤشر فوتسي 100 البريطاني، ومؤشر مورغان ستانلي كابيتال إنترناشيونال لجميع الدول، ارتفاعات قياسية جديدة هذا الأسبوع، ولم تتخلف عنه مؤشرات عالمية أخرى بفارق كبير. وقد رفع محللو جولدمان ساكس وبنوك كبرى أخرى مؤخرًا توقعاتهم لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنهاية العام بنسبة تصل إلى 10%.

المحفز واضح: ستكون الرسوم الجمركية الأساسية على السلع المستوردة إلى الولايات المتحدة أقل بكثير من الرسوم التي هدد بها الرئيس دونالد ترامب سابقًا. وقد تبيّن هذا الأسبوع أن الرسوم على السلع اليابانية ستكون 15%، وليس 25%، وتشير المؤشرات إلى أن الاتفاق مع الاتحاد الأوروبي سيُطبّق بنسبة 15% أيضًا. وهذا نصف النسبة التي هدد ترامب بفرضها.

فجأةً، لم تعد الصورة قاتمة كما بدت قبل بضعة أشهر. ويتوقع الاقتصاديون أن يستقر معدل الرسوم الجمركية الأمريكية الإجمالي النهائي عند حوالي 15-20% بمجرد التوصل إلى اتفاقات مع بروكسل وبكين، وهو مستوى تراهن الأسواق على أنه لن يدفع الاقتصاد إلى الركود.

يشير هذا إلى أن استراتيجية ترامب الفوضوية ظاهريًا - التهديد بتدمير اقتصادي متبادل، وانتزاع تنازلات، ثم التراجع للحد من أضرار السوق - تؤتي ثمارها. ولكن هل ستنجح؟

يجب على شخص ما أن يدفع

رغم نشوة السوق، تبقى الحقيقة أنه في 31 ديسمبر/كانون الأول من العام الماضي، بلغ متوسط إجمالي الرسوم الجمركية الأمريكية على السلع المستوردة حوالي 2.5%. لذا، حتى لو استقرت هذه النسبة عند النطاق المتوقع بين 15% و20%، فستظل ستة أضعاف ما كانت عليه قبل بضعة أشهر فقط، وهي أعلى مستوى لها منذ ثلاثينيات القرن الماضي.

يُقدّر وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت أن عائدات الرسوم الجمركية هذا العام قد تصل إلى 300 مليار دولار، أي ما يعادل حوالي 1% من الناتج المحلي الإجمالي. وبتطبيق قيمة واردات السلع العام الماضي، البالغة 3.3 تريليون دولار، على العام المقبل، فإن فرض ضريبة بنسبة 15% قد يُحصّل ما يقارب 500 مليار دولار، أي ما يزيد قليلاً عن 1.5% من الناتج المحلي الإجمالي.

فمن سيتحمل هذه التكلفة؟ هل هو المستهلك الأمريكي، أم المستوردون، أم المصدرون في الخارج؟ أم مزيج من الثلاثة؟ من المرجح أن يكون معظمها منقسمًا بين المستهلكين والشركات الأمريكية، مما يضغط على إنفاق الأسر وأرباح الشركات. وفي كلتا الحالتين، من الصعب أن نتصور كيف لن يكون هذا ضارًا بالنمو.

ربما لا نستطيع أن نعرف ذلك إلا بعد مرور بعض الوقت، حيث سيستغرق الأمر عدة أشهر حتى تصل البضائع المتضررة إلى البر وتوضع على أرفف المتاجر في الولايات المتحدة وحتى يتم تحصيل عائدات الرسوم الجمركية.

وقال بوب إليوت، المدير التنفيذي السابق لشركة بريدج ووتر ومؤسس شركة أنليميتد، لشبكة سي إن بي سي يوم الأربعاء: "لا يزال أمامنا طريق طويل قبل أن نتمكن من القول حقًا إن الاقتصاد الأمريكي يشعر بالتأثير الكامل لسياسات التعريفات الجمركية التي تم الإعلان عنها".

ولكن في الوقت نفسه، يبدو أن مستثمري الأسهم يتجاهلون كل هذا.

علامات الرغوة

يبدو زخم السوق على المدى القصير واضحًا. فقد أغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 فوق متوسطه المتحرك لمئتي يوم لمدة 62 يومًا متتاليًا، وهي أطول سلسلة ارتفاعات منذ عام 1997، وفقًا لريان ديتريك من مجموعة كارسون. كما عادت موجة "أسهم الميم" أيضًا، في إشارة أخرى إلى أن شهية المخاطرة قد تنفصل عن العوامل الأساسية.

في الواقع، تُسعّر الأسواق شيئًا يقترب من الكمال. وفقًا لمؤشر LSEG I/B/E/S، يبلغ متوسط نمو أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للعام المقبل 14%، وهو معدل لم يتغير كثيرًا عن 14.5% المسجلة في الأول من أبريل، قبيل فرض ترامب تعريفات "يوم التحرير". حتى متوسط النمو لعام 2025، والبالغ حوالي 9%، لا يقل كثيرًا عن 10.5% المسجلة في الأول من أبريل.

أظهر استطلاع رأي أجرته رويترز أواخر العام الماضي أن تقديرات إجماعية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنهاية عام 2025 تشير إلى بلوغه 6500 نقطة. وقد اقترب المؤشر من هذا المستوى بالفعل، ويتداول عند نفس مضاعفه تقريبًا كما كان في 31 ديسمبر، أي بنسبة سعر إلى ربحية مستقبلية لمدة 12 شهرًا تبلغ 22 نقطة.

هل يُمكن دعم هذه التوقعات العالية باقتصاد يُتوقع أن يبلغ معدل نموه العام المقبل 2% أو أقل؟ ربما. لكن هذا سيُمثل تحديًا لمعظم الشركات، باستثناء شركات التكنولوجيا العملاقة "السبعة العظماء" التي قد يُوفر لها حجمها حمايةً أفضل من الرسوم الجمركية أو تباطؤ النمو.

في نهاية المطاف، كل هذا مجرد تجربة ضخمة تُقارن بين سياسات الحماية التجارية ورسوم فترة الكساد الكبير، وبين المبادئ الاقتصادية الراسخة للأربعين عامًا الماضية. وهو مثال آخر على قدرة مستثمري الأسهم على إيجاد الجانب المشرق في أي شيء تقريبًا.

وكما يقول بريان جاكوبسن، كبير الاقتصاديين في مؤسسة أنيكس لإدارة الثروات: "إن عبارة "كان من الممكن أن يكون الأمر أسوأ" ليست أساساً جيداً لانتعاش السوق".

(الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في رويترز)

(بقلم جيمي ماكجيفر.
تحرير مارك بوتر)

(( jamie.mcgeever@thomsonreuters.com ؛ مراسلة رويترز: jamie.mcgeever.reuters.com@reuters.net ))