بقلم مايك دولان

لندن (رويترز) - مع نمو الاقتصاد الأمريكي بوتيرة أسرع من الصين وتزايد صعوبة فهم السياسة العالمية، هناك شعور بأن أفضل رهان في المدينة هو التمسك بالأسهم الأمريكية بغض النظر عن التقييمات النسبية.

وبعد قراءات أخرى لقطاع التجزئة والصناعة في الولايات المتحدة الشهر الماضي ، والتي جاءت مخالفة للتوقعات، بلغت تقديرات النمو الاقتصادي في الوقت الحقيقي الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا 5.4% على أساس سنوي، أي أعلى بأكثر من نقطة واحدة من نظيره في الصين.

وكل ذلك على خلفية دولية أكثر غموضا.

إن أزمة غزة تلقي بمشكلة جيوسياسية أخرى لا يمكن حصرها في صورة مزدحمة ومربكة بالفعل على مستوى العالم.

وبالفعل، تشتعل الحرب التي دامت 18 شهراً بين روسيا وأوكرانيا وسط العقوبات الشاملة، وانقطاع الطاقة والغذاء، وإعادة ضبط سلسلة التوريد. إن تحالف الصين مع موسكو، والقيود المتبادلة على الاستثمار مع واشنطن، ومطالبتها بتايوان، كلها أمور توفر قائمة مستقطبة ولا يمكن التنبؤ بها للمدخرين عبر الحدود.

لقد تصاعدت قائمة المخاطر التي تهدد أموالك في بعض أكبر الاقتصادات في العالم وسط مجموعة هائلة من السيناريوهات القاتمة، التي لم يتم التفكير في الكثير منها منذ أكثر من 30 عامًا.

وهكذا يتحول بسرعة إلى عالم قد تكون فيه التقييمات النسبية أقل أهمية من الاقتصاد المحلي، والدخل الثابت، والأسواق العميقة والسائلة - الخالية نسبياً من الضربات السياسية الغامضة، أو العقوبات الدولية أو مخاطر أسعار الصرف التي لا يمكن السيطرة عليها.

وفي انعكاس لما يسمى باتجاهات تراجع العولمة المتمثلة في إعادة توطين الطاقة وتأمين الطاقة ومجموعة من القدرات الصناعية المستعادة من صناعة الرقائق إلى السيارات، قد يعود "التحيز إلى الوطن" في الاستثمار أيضًا.

وبالنسبة للولايات المتحدة، يعد هذا قدرًا هائلاً من المال الذي يمكن إغراؤه بالعودة إلى الوطن، حيث تعد بالفعل أكبر أسواق الأسهم في العالم وأكثرها سهولة في التداول - حيث تدر حيازات النقد والسندات طويلة الأجل الآن أكثر من 5٪. .

واستناداً إلى بيانات صندوق النقد الدولي حول أوضاع الاستثمار الدولي المقارنة خلال الجزء الأول من هذا العام، فإن استثمارات الولايات المتحدة في الخارج - الأسهم وأسهم الصناديق وسندات الدين - بلغت أكثر من 14.5 تريليون دولار.

وفي حين أن هذا لا يزال أعلى بأكثر من تريليون دولار من مستويات ما قبل الوباء في عام 2019، فقد تراجع بنحو 2 تريليون دولار عن الذروة التي بلغها في عام 2021، قبل الغزو الروسي لأوكرانيا في مارس من العام الماضي.

نظرة أكثر تفصيلاً على مشتريات المستثمرين الأمريكيين على المدى الطويل للأسهم الخارجية من قبل ICI تظهر أن الصناديق كانت تبيع الأسهم العالمية منذ مايو 2022 على أساس متجدد لمدة ستة أشهر.

ورغم أن حجم هذه المبيعات تضاءل منذ فبراير/شباط من هذا العام، فإن الإحجام عن العودة بشكل مباشر يبدو واضحا مع تدهور الأوضاع الجيوسياسية، وتمكن الاقتصاد الأميركي من تجنب الركود وعاد إلى تسارعه، كما يغذي الدولار المزدهر إغراءات المستثمرين الأميركيين للبقاء في منازلهم.

لكن الأمر لا يقتصر على عودة الأموال الأمريكية الخائفة إلى الوطن فحسب.

تقلص الكون

بالنسبة إلى إيف بونزون، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة جوليوس باير السويسرية لإدارة الأصول، فإن مجموعة الأسواق القابلة للاستثمار خارج الولايات المتحدة . إن العالم يتقلص ببساطة بسبب التحولات الزلزالية والهيكلية في العلاقات العالمية.

وقال بونزون: "لقد تقلص عالم الاستثمار في رأس المال الغربي مع الغزو الأوكراني وعودة المخاطر السياسية عبر الحدود في عالم متعدد الأقطاب". "الخيار الوحيد لنشر رأس المال بالحجم هو الولايات المتحدة."

وأضاف: "إذا قمت بتقليص ملعبك إلى الديمقراطيات، فإن الأموال سوف تتدفق إلى الولايات المتحدة - وليس المملكة المتحدة أو سويسرا أو ألمانيا - ويمكنك أن ترى أن الأداء المتفوق للأصول الأمريكية هو دليل على ذلك". "إن بيع الأصول الأمريكية أو بيع الدولار ليس تجارة جيدة في هذا السيناريو."

علاوة على ذلك، يعتقد بونزون أنه من المرجح أن يستقر التضخم عند ما يقرب من 3% إلى 2% بمجرد انتهاء البنوك المركزية في العالم من دورة التشديد الشديدة، مما يعني أن السوق الصاعدة العلمانية للسندات قد انتهت حتى لو سمح لها الدخل الأكثر جاذبية بأن تكون مصدرًا للاستثمار. التحوط الجيد للمحفظة مرة أخرى.

ويعتقد أن هذه النظرة العامة هي عالم يجب على المستثمرين فيه تفضيل الأصول الحقيقية على المطالبات الاسمية والتركيز على أسواق الأسهم "مخزن القيمة". وهذا الأخير يعني أن الشركات الكبرى في وول ستريت ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 لا يزالان السوق الاستراتيجي المفضل - وهو ما تؤكده خصائص "العائد النقدي" المؤكدة والعزل الإجمالي عن أسعار الفائدة المرتفعة هذا العام.

وإذا كان لمديري الأصول الخارجية أو صناديق الثروة السيادية أن يفكروا على هذا النحو، فإن الحيازات الأجنبية من أصول المحافظ الأميركية التي تبلغ نحو 25 تريليون دولار ــ وهي أعلى بنحو 10 تريليونات دولار من حيازات الأصول الأميركية في الخارج ــ قد تتزايد.

ولكن هناك أسئلة ومشاكل كما هو الحال دائما.

وقد تكون النتيجة عجزاً أميركياً متزايد الاتساع في صافي موقفها من الاستثمار الدولي ـ وهو ما قد يؤدي إلى رفع قيمة الدولار مع التضخم، ولكنه يتركه عُرضة للفجوة المتزايدة الاتساع ومعنويات المستثمرين الأجانب في المستقبل.

ورغم أن السياسة الدولية تبدو منقسمة في الوقت الحالي، فإن الأشهر الاثني عشر المقبلة سوف تختبر مرة أخرى مرونة النظام الديمقراطي الأميركي وقد تشكل تحدياً لجاذبية الأصول الأميركية في هذه العملية.

حتى ملاذ المنزل يبدو بعيدًا عن الوضوح.

الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، وهو كاتب عمود في رويترز

(تحرير جوزي كاو)

(( mike.dolan@thomsonreuters.com ; +44 207 542 8488 ; رسائل رويترز: mike.dolan.reuters.com@thomsonreuters.net @))