رؤى رئيسية

• القيمة العادلة المتوقعة لشركة DexCom هي 116 دولارًا أمريكيًا بناءً على التدفق النقدي الحر على مرحلتين إلى حقوق الملكية
• يشير سعر سهم DexCom البالغ 84.09 دولارًا أمريكيًا إلى أنه قد يكون أقل من قيمته الحقيقية بنسبة 27٪
• السعر المستهدف للمحلل لسهم DXCM هو 97.51 دولار أمريكي، وهو أقل بنسبة 16% من تقديرنا للقيمة العادلة

سنتناول اليوم إحدى طرق تقدير القيمة الجوهرية لشركة DexCom, Inc. ( NASDAQ:DXCM ) من خلال أخذ التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة وخصمها إلى قيمتها الحالية. إحدى الطرق لتحقيق ذلك هي استخدام نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF). قد يبدو الأمر معقدًا، لكنه في الواقع بسيط للغاية!

يمكن تقييم الشركات بعدة طرق، لذا نشير إلى أن نموذج التدفقات النقدية المخصومة ليس مثاليًا لكل المواقف. ينبغي لأي شخص مهتم بمعرفة المزيد عن القيمة الجوهرية أن يقرأ نموذج تحليل سيمبلي وول ستريت .

الطريقة

نحن نستخدم نموذج النمو على مرحلتين، وهو ما يعني ببساطة أننا نأخذ في الاعتبار مرحلتين من نمو الشركة. في الفترة الأولية، قد يكون لدى الشركة معدل نمو أعلى، وعادة ما يُفترض أن المرحلة الثانية لديها معدل نمو مستقر. بادئ ذي بدء، يتعين علينا الحصول على تقديرات للسنوات العشر القادمة من التدفقات النقدية. حيثما أمكن، نستخدم تقديرات المحللين، ولكن عندما لا تكون هذه التقديرات متاحة، فإننا نستنتج التدفق النقدي الحر السابق (FCF) من آخر تقدير أو قيمة تم الإبلاغ عنها. نفترض أن الشركات التي تعاني من انكماش التدفق النقدي الحر ستتباطأ في معدل انكماشها، وأن الشركات التي تعاني من نمو التدفق النقدي الحر ستشهد تباطؤ معدل نموها، خلال هذه الفترة. نفعل هذا لنعكس أن النمو يميل إلى التباطؤ بشكل أكبر في السنوات الأولى مقارنة بالسنوات اللاحقة.

يدور DCF حول فكرة أن الدولار في المستقبل أقل قيمة من الدولار اليوم، لذلك نقوم بخصم قيمة هذه التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها المقدرة بالدولار اليوم:

توقعات التدفق النقدي الحر على مدى 10 سنوات

("Est" = معدل نمو التدفق النقدي الحر المقدر من قبل شركة Simply Wall St)
القيمة الحالية للتدفق النقدي على مدى 10 سنوات (PVCF) = 12 مليار دولار أمريكي

نحتاج الآن إلى حساب القيمة النهائية، التي تأخذ في الاعتبار جميع التدفقات النقدية المستقبلية بعد هذه الفترة التي تبلغ عشر سنوات. ولعدد من الأسباب، يتم استخدام معدل نمو متحفظ للغاية لا يمكن أن يتجاوز معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي للبلد. في هذه الحالة، استخدمنا متوسط عائد السندات الحكومية لمدة 10 سنوات (2.8%) على مدى خمس سنوات لتقدير النمو المستقبلي. وبنفس الطريقة كما في فترة "النمو" التي تبلغ 10 سنوات، نقوم بخصم التدفقات النقدية المستقبلية إلى القيمة الحالية، باستخدام تكلفة حقوق الملكية بنسبة 7.0%.

القيمة النهائية (TV) = التدفق النقدي الحر ₂₀₃₄ × (1 + g) ÷ (r – g) = 2.7 مليار دولار أمريكي × (1 + 2.8%) ÷ (7.0%– 2.8%) = 65 مليار دولار أمريكي

القيمة الحالية للقيمة النهائية (PVTV) = TV / (1 + r) ¹⁰ = 65 مليار دولار أمريكي ÷ (1 + 7.0%) ¹⁰ = 33 مليار دولار أمريكي

إن القيمة الإجمالية، أو قيمة الأسهم، هي إذن مجموع القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، والتي تبلغ في هذه الحالة 45 مليار دولار أميركي. وفي الخطوة الأخيرة نقسم قيمة الأسهم على عدد الأسهم القائمة. ومقارنة بسعر السهم الحالي البالغ 84.1 دولار أميركي، تبدو الشركة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بنحو 27% مقارنة بسعر السهم المتداول حاليا. والافتراضات في أي حساب لها تأثير كبير على التقييم، لذا فمن الأفضل أن ننظر إلى هذا باعتباره تقديرا تقريبيا، وليس دقيقا حتى آخر سنت.

الافتراضات

تعتمد الحسابات المذكورة أعلاه بشكل كبير على افتراضين. الأول هو معدل الخصم والثاني هو التدفقات النقدية. وجزء من الاستثمار هو التوصل إلى تقييمك الخاص لأداء الشركة في المستقبل، لذا جرب الحساب بنفسك وتحقق من افتراضاتك الخاصة. كما لا يأخذ DCF في الاعتبار التقلبات الدورية المحتملة لصناعة ما، أو متطلبات رأس المال المستقبلية للشركة، وبالتالي فهو لا يعطي صورة كاملة عن الأداء المحتمل للشركة. ونظرًا لأننا ننظر إلى DexCom كمساهمين محتملين، فإن تكلفة حقوق الملكية تُستخدم كمعدل خصم، بدلاً من تكلفة رأس المال (أو متوسط تكلفة رأس المال المرجح، WACC) الذي يمثل الديون. في هذا الحساب، استخدمنا 7.0٪، والذي يستند إلى بيتا مرفوعة بقيمة 0.980. بيتا هو مقياس لتقلب السهم، مقارنة بالسوق ككل. نحصل على بيتا من متوسط بيتا الصناعة للشركات القابلة للمقارنة عالميًا، مع حد مفروض بين 0.8 و 2.0، وهو نطاق معقول لأعمال مستقرة.

تحليل SWOT لشركة DexCom

التطلع إلى المستقبل:

إن التقييم ليس سوى جانب واحد من العملة من حيث بناء أطروحتك الاستثمارية، ولا ينبغي أن يكون المقياس الوحيد الذي تنظر إليه عند البحث عن شركة. إن نماذج التدفقات النقدية المخصومة ليست كل شيء في تقييم الاستثمار. من الأفضل أن تطبق حالات وافتراضات مختلفة وترى كيف ستؤثر على تقييم الشركة. إذا نمت الشركة بمعدل مختلف، أو إذا تغيرت تكلفة حقوق الملكية أو معدل الخالي من المخاطر بشكل حاد، فقد يبدو الناتج مختلفًا تمامًا. لماذا تكون القيمة الجوهرية أعلى من سعر السهم الحالي؟ بالنسبة لشركة DexCom، قمنا بتجميع ثلاثة عناصر أساسية يجب مراعاتها:

1. الإدارة : هل قام المطلعون بزيادة أسهمهم للاستفادة من مشاعر السوق تجاه التوقعات المستقبلية لشركة DXCM؟ اطلع على تحليلنا للإدارة ومجلس الإدارة مع رؤى حول تعويضات الرئيس التنفيذي وعوامل الحوكمة.
2. أعمال تجارية قوية أخرى : الديون المنخفضة والعائدات المرتفعة على حقوق الملكية والأداء الجيد في الماضي هي أمور أساسية لعمل تجاري قوي. لماذا لا تستكشف قائمتنا التفاعلية للأسهم ذات الأساسيات التجارية القوية لترى ما إذا كانت هناك شركات أخرى ربما لم تفكر فيها!

ملاحظة: تقوم شركة Simply Wall St بتحديث حسابها لتدفقات النقد المخصومة لكل سهم أمريكي يوميًا، لذا إذا كنت تريد معرفة القيمة الجوهرية لأي سهم آخر، فما عليك سوى البحث هنا .

هذه المقالة التي نشرتها سيمبلي وول ستريت هي مقالة عامة بطبيعتها. نحن نقدم تعليقات تستند إلى بيانات تاريخية وتوقعات محللين باستخدام منهجية غير متحيزة فقط ولا تهدف مقالاتنا إلى تقديم نصيحة مالية. لا تشكل توصية بشراء أو بيع أي سهم، ولا تأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. نهدف إلى تزويدك بتحليل طويل الأجل مدفوعًا بالبيانات الأساسية. يرجى ملاحظة أن تحليلنا قد لا يأخذ في الاعتبار أحدث إعلانات الشركات الحساسة للسعر أو المواد النوعية. ليس لدى سيمبلي وول ستريت أي موقف في أي من الأسهم المذكورة.