رؤى رئيسية

• باستخدام نموذج التدفق النقدي الحر ثنائي المرحلة إلى حقوق الملكية، فإن تقدير القيمة العادلة لشركة Eversource Energy هو 90.70 دولارًا أمريكيًا
• يشير سعر سهم شركة Eversource Energy البالغ 65.41 دولارًا أمريكيًا إلى أنه قد يكون أقل من قيمته الحقيقية بنسبة 28٪
• سعر الهدف الذي حدده المحللون لشركة ES هو 69.44 دولارًا أمريكيًا، وهو أقل بنسبة 23% من تقديرنا للقيمة العادلة.

هل يعكس سعر سهم شركة إيفرسورس إنرجي (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز ES ) في يوليو قيمته الحقيقية؟ سنُقدّر اليوم القيمة الجوهرية للسهم من خلال خصم التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة إلى قيمته الحالية. سنستخدم نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF) لهذا الغرض. قد تبدو هذه النماذج صعبة الفهم على الشخص العادي، لكنها سهلة الفهم.

يمكن تقييم الشركات بطرق متعددة، لذا نشير إلى أن نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF) ليس مثاليًا لجميع الحالات. بالنسبة للمهتمين بتحليل الأسهم، قد يكون نموذج تحليل "سيمبلي وول ستريت" هنا مفيدًا لكم.

تحليل الأرقام

نحن نستخدم نموذج النمو على مرحلتين، وهو ما يعني ببساطة أننا نأخذ في الاعتبار مرحلتين من نمو الشركة. في الفترة الأولى، قد يكون لدى الشركة معدل نمو أعلى، وعادةً ما يُفترض أن يكون معدل النمو في المرحلة الثانية مستقرًا. في البداية، يتعين علينا الحصول على تقديرات للتدفقات النقدية للسنوات العشر القادمة. نستخدم تقديرات المحللين، ولكن عندما لا تكون هذه التقديرات متاحة، فإننا نستنتج التدفق النقدي الحر السابق (FCF) من آخر تقدير أو قيمة مُبلغ عنها. نفترض أن الشركات التي تعاني من انكماش في التدفق النقدي الحر ستبطئ معدل انكماشها، وأن الشركات التي تعاني من نمو في التدفق النقدي الحر ستشهد تباطؤًا في معدل نموها خلال هذه الفترة. نفعل ذلك لنعكس أن النمو يميل إلى التباطؤ بشكل أكبر في السنوات الأولى منه في السنوات اللاحقة.

بشكل عام، نفترض أن قيمة الدولار اليوم أكبر من قيمة الدولار في المستقبل، لذا نحتاج إلى خصم مجموع هذه التدفقات النقدية المستقبلية للوصول إلى تقدير القيمة الحالية:

تقدير التدفق النقدي الحر لمدة 10 سنوات

("Est" = معدل نمو التدفق النقدي الحر المقدر من قبل شركة Simply Wall St)
القيمة الحالية للتدفق النقدي على مدى 10 سنوات (PVCF) = 7.2 مليار دولار أمريكي

بعد حساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية خلال فترة العشر سنوات الأولية، نحتاج إلى حساب القيمة النهائية، التي تشمل جميع التدفقات النقدية المستقبلية بعد المرحلة الأولى. ولأسباب عدة، يُستخدم معدل نمو متحفظ للغاية لا يتجاوز معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي للدولة. في هذه الحالة، استخدمنا متوسط عائد السندات الحكومية لعشر سنوات (2.9%) على مدى خمس سنوات لتقدير النمو المستقبلي. وكما هو الحال في فترة "النمو" لعشر سنوات، نقوم بخصم التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها الحالية، باستخدام تكلفة حقوق ملكية قدرها 6.7%.

القيمة النهائية (TV) = التدفق النقدي الحر ₂₀₃₅ × (1 + g) ÷ (r – g) = 1.8 مليار دولار أمريكي × (1 + 2.9%) ÷ (6.7%– 2.9%) = 50 مليار دولار أمريكي

القيمة الحالية للقيمة النهائية (PVTV) = TV / (1 + r) ¹⁰ = 50 مليار دولار أمريكي ÷ (1 + 6.7%) ¹⁰ = 26 مليار دولار أمريكي

القيمة الإجمالية، أو قيمة حقوق الملكية، هي مجموع القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، والتي تبلغ في هذه الحالة 33 مليار دولار أمريكي. الخطوة الأخيرة هي قسمة قيمة حقوق الملكية على عدد الأسهم القائمة. مقارنةً بسعر السهم الحالي البالغ 65.4 دولارًا أمريكيًا، تبدو الشركة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بقليل، بخصم 28% عن سعر تداول السهم الحالي. للافتراضات في أي حساب تأثير كبير على التقييم، لذا يُفضل اعتبار هذا تقديرًا تقريبيًا، وليس دقيقًا حتى آخر سنت.

الافتراضات

نشير إلى أن أهم مُدخلات التدفق النقدي المُخصوم هي معدل الخصم، وبالطبع التدفقات النقدية الفعلية. لستَ مُلزمًا بالموافقة على هذه المُدخلات، أنصحك بإعادة الحسابات بنفسك والتعديل عليها. كما أن مُعامل التدفق النقدي المُخصوم لا يأخذ في الاعتبار التقلبات الدورية المُحتملة للقطاع، أو متطلبات رأس المال المُستقبلية للشركة، لذا فهو لا يُعطي صورة كاملة عن الأداء المُحتمل للشركة. ونظرًا لأننا ننظر إلى شركة Eversource Energy كمساهمين مُحتملين، فإن تكلفة حقوق الملكية تُستخدم كمُعدل خصم، بدلًا من تكلفة رأس المال (أو متوسط تكلفة رأس المال المُرجح، WACC) الذي يُمثل الديون. في هذا الحساب، استخدمنا 6.7%، والذي يستند إلى معامل بيتا مُعتمد على الرافعة المالية بقيمة 0.875. يُمثل معامل بيتا مقياسًا لتقلب السهم، مُقارنةً بالسوق ككل. نحصل على معامل بيتا من متوسط معامل بيتا للقطاع للشركات المُقارنة عالميًا، مع حد أقصى مُفروض يتراوح بين 0.8 و2.0، وهو نطاق معقول لاستقرار الأعمال.

تحليل SWOT لشركة Eversource Energy

التطلع إلى المستقبل:

على الرغم من أهمية تقييم الشركة، إلا أنه لا ينبغي أن يكون المقياس الوحيد الذي يُعتمد عليه عند البحث عن شركة. فنموذج التدفقات النقدية المخصومة ليس أداةً مثاليةً لتقييم الأسهم. بل إن أفضل استخدام له هو اختبار بعض الافتراضات والنظريات لمعرفة ما إذا كانت ستؤدي إلى تقييم الشركة بأقل من قيمتها الحقيقية أو بأكثر من قيمتها الحقيقية. على سبيل المثال، يمكن أن تؤثر التغيرات في تكلفة حقوق الملكية للشركة أو معدل العائد الخالي من المخاطر بشكل كبير على التقييم. ما سبب انخفاض سعر السهم عن قيمته الحقيقية؟ بالنسبة لشركة إيفرسورس إنرجي، هناك ثلاثة جوانب مهمة يجب مراعاتها:

1. الأرباح المستقبلية : كيف يُقارن معدل نمو ES بنظرائها والسوق الأوسع؟ تعرّف على توقعات المحللين للسنوات القادمة من خلال مخطط توقعات نمو المحللين المجاني .
2. بدائل أخرى عالية الجودة : هل تبحث عن سهم متعدد الاستخدامات؟ استكشف قائمتنا التفاعلية من الأسهم عالية الجودة لتتعرف على الخيارات الأخرى المتاحة التي قد تفوتك!

ملاحظة: يُجري تطبيق Simply Wall St تقييمًا يوميًا للتدفقات النقدية المخصومة لكل سهم في بورصة نيويورك. إذا كنت ترغب في معرفة حساب الأسهم الأخرى، فما عليك سوى البحث هنا .

هذه المقالة من سيمبلي وول ستريت ذات طابع عام. نقدم تعليقاتنا بناءً على بيانات تاريخية وتوقعات محللين فقط، مستخدمين منهجية موضوعية، وليست مقالاتنا بمثابة نصائح مالية. لا تُشكل هذه المقالات توصية بشراء أو بيع أي سهم، ولا تأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. نهدف إلى تقديم تحليلات طويلة الأجل مُركزة على البيانات الأساسية. يُرجى العلم أن تحليلنا قد لا يأخذ في الاعتبار أحدث إعلانات الشركات المؤثرة على الأسعار أو البيانات النوعية. لا تملك سيمبلي وول ستريت أي حصص في أي من الأسهم المذكورة.