يعتمد أداء مؤشر S&P 500 بعد تخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى حد كبير على ما إذا كان الاقتصاد في حالة ركود أم لا.

وبحسب تحليل مفصل أجرته فيكي تشانج، المحللة في جولدمان ساكس، تكشف البيانات التاريخية عن تباين حاد في كيفية تفاعل الأسهم مع خفض أسعار الفائدة خلال فترات الركود مقارنة بالمراحل الاقتصادية الأخرى.

وأشار تشانج إلى أن أسواق الأسهم شهدت في فترات الركود انخفاضات كبيرة بعد خفض أسعار الفائدة الأولي من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي. وعلى النقيض من ذلك، ارتفعت أسعار الأسهم بقوة خلال فترات "مخاوف النمو" أو "التطبيع".

وأوضح تشانج أن "التاريخ يخبرنا أن أسباب خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة مهمة ــ فقد اختلف أداء الأصول في بداية دورة التيسير اعتماداً على الدوافع التي دفعت بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التخفيض".

وقد قام بنك جولدمان ساكس بتحليل 10 دورات لخفض أسعار الفائدة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي بدءًا من عام 1984، وارتبطت أربع منها بالركود (1990، 2001، 2007، و2020). وتم تصنيف الحلقات الست المتبقية غير الركودية على أنها إما فترات "خوف من النمو" (1987، 1998، 2019) أو فترات "التطبيع" (1984، 1989، 1995).

كيف تتصرف الأسهم والسندات والتقلبات بعد التخفيض الأول لسعر الفائدة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي

يتباين أداء مؤشر S&P 500 بشكل حاد بين فترات الركود وغير الركود.

وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500، كما يتتبعه صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY )، بنسبة 11% بعد ثلاثة أشهر من الخفض الأول خلال فترات "خوف النمو" - والتي تنطوي على تباطؤ اقتصادي لا يتصاعد إلى ركود كامل - واستمر في الارتفاع، ليصل إلى مكسب بنسبة 15% على مدى ستة أشهر.

وفي فترات "التطبيع"، حيث يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لإعادتها إلى مستويات أقل وأكثر استدامة بعد رفعها في السابق خلال فترات التوسع، أظهر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أيضاً أداءً إيجابياً، حيث ارتفع بنسبة 5% بعد ثلاثة أشهر و7% بعد ستة أشهر.

أثناء فترات الركود، تحكي سوق الأوراق المالية قصة مختلفة تمامًا.

وشهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 انخفاضات حادة بلغت 11% بعد ثلاثة أشهر من الخفض الأول لأسعار الفائدة، وظل في المنطقة الحمراء، منخفضا بنسبة 10% بعد ستة أشهر.

وهذا يؤكد حقيقة مفادها أن خفض أسعار الفائدة، على الرغم من أنه يهدف إلى تحفيز الاقتصاد، يأتي في كثير من الأحيان متأخرا للغاية لوقف الزخم الهبوطي في فترات الركود، وتواجه الأسهم صعوبات مع انخفاض أرباح الشركات وانكماش النشاط الاقتصادي.

ويتفاعل مؤشر التقلبات في سوق الأوراق المالية (VIX)، وهو مقياس لتقلبات سوق الأوراق المالية، بشكل مختلف أيضًا اعتمادًا على الخلفية الاقتصادية. ففي سيناريوهات الخوف من النمو، يميل التقلب إلى الانخفاض بشكل كبير بعد خفض أسعار الفائدة. وفي فترات التطبيع، يرتفع مؤشر التقلبات في البداية بنسبة 17% بعد ثلاثة أشهر من أول خفض لأسعار الفائدة، لكن هذه الزيادة قصيرة الأجل. ثم يستقر التقلب، وينخفض إلى -1% بعد ستة أشهر من أول خفض لأسعار الفائدة.

وعلى النقيض من ذلك، يميل مؤشر التقلبات (VIX) خلال فترات الركود إلى الارتفاع عقب خفض أسعار الفائدة. فقد ارتفعت التقلبات بنسبة 21% بعد ثلاثة أشهر من الخفض الأول وظلت مرتفعة، وظلت مرتفعة بنسبة 9% بعد ستة أشهر.

وفيما يتعلق بأداء السندات في فترات الركود، انخفض العائد على سندات الخزانة لأجل عامين في المتوسط بنحو 65 نقطة أساس بعد ثلاثة أشهر من الخفض الأول واستمر في الانخفاض، حيث انخفض بنحو 82 نقطة أساس بعد ستة أشهر.

وعلى نحو مماثل، انخفض العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات بنحو 23 نقطة أساس بعد ثلاثة أشهر من الخفض الأول، ثم انخفض بنحو 30 نقطة أساس بعد ستة أشهر.

"السبب" وراء تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي يحرك سلوك السوق

وتظهر البيانات بوضوح أن أداء الأصول يتباين بشكل حاد بناء على السياق الاقتصادي الذي يبدأ فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة.

• في فترات الركود، تتزامن تخفيضات أسعار الفائدة في كثير من الأحيان مع انخفاضات كبيرة في عائدات الأسهم والسندات، مصحوبة بارتفاع حاد في التقلبات.
• في فترات الخوف من النمو أو التطبيع، تميل الأسهم إلى الارتفاع، وتنخفض عائدات السندات بشكل أكثر اعتدالا، وتخف التقلبات مع استعادة المشاركين في السوق الثقة.

وكما أكد تشانج، فإن "تسوية "مسألة الركود" ربما تكون هي الأمر الأكثر أهمية".

ينبغي للمستثمرين أن يراقبوا عن كثب ليس فقط تصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي، ولكن أيضًا الأسباب وراء خفض أسعار الفائدة، حيث سيحدد السياق الاقتصادي الأوسع كيفية رد فعل الأسواق.

اقرأ التالي:

• البنوك المركزية الكبرى تخفض أسعار الفائدة بشكل متزامن، لكن أحد الممتنعين يهدد بعرقلة زخم الثيران: "تجارة الحمل لا تزال في طور التفكك"

صورة تم إنشاؤها باستخدام الذكاء الاصطناعي عبر Midjourney.