قد تكون التكنولوجيا المالية في أوج ازدهارها، لا سيما بالنسبة لأصحاب الثروات من العملات المشفرة. ففي الوقت الراهن، تُعدّ أسعار الفائدة على القروض المضمونة بضمانات على بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) مثل منصة Aave V4 ( AAVE ) الرائدة في السوق، أقل من أسعار الفائدة الحالية على الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عامًا ومعظم قروض السيارات.

الميزة الوحيدة التي تُنقذ التمويل التقليدي هي أن معظم الناس لا يملكون عملات مشفرة، أو لا يعرفون كيفية الحصول على قرض من خلال شركات التمويل اللامركزي (DeFi). وبالنظر إلى هذا القطاع من سوق البلوك تشين، فقد استحوذت تطبيقات الإقراض عبر التمويل اللامركزي على ما يقارب 59% من سوق الإقراض المضمون بالعملات المشفرة بحلول الربع الثاني من عام 2025، بزيادة عن 54% في الربع الأول. ويُعزى هذا الارتفاع بشكل رئيسي إلى تراجع الإقراض بالعملات المشفرة عبر منصات التمويل المركزية، مقارنةً بالبنوك التقليدية.

هذا العام، تجاوزت قروض التمويل اللامركزي (DeFi) قروض التمويل المركزي (CeFi) المقدمة على تقنية البلوك تشين. لقد انهار التمويل المركزي.

عندما فشلت شركات التمويل المركزي العملاقة الجديدة مثل Celsius و BlockFi في عام 2022، لجأ المستخدمون إلى اللاعبين اللامركزيين.

قال جان راوسيس ، مؤسس بروتوكول التمويل اللامركزي وصانع السوق الآلي، سماردكس: "لقد انتصر التمويل اللامركزي لأن كل شيء يُدار بواسطة عقود ذكية مفتوحة وخاضعة للتدقيق، وليس بواسطة رؤساء تنفيذيين متكتمين". وأضاف: "كان هذا التحول هائلاً، حيث ارتفع إجمالي القروض على سلسلة الكتل إلى 26.5 مليار دولار - بزيادة ربع سنوية قدرها 42% - وقد طغى ذلك تمامًا على أعمال التمويل المركزي".

سماردكس هي منصة تمويل لامركزية (DeFi)، تشبه إلى حد ما منصة باينانس ولكن بدون أي سلطة مركزية. بدأت كمنصة تداول لامركزية تعمل على معالجة الخسائر غير الدائمة، وتطورت لتصبح نظامًا بيئيًا متكاملًا يقدم عملة افتراضية مولدة للعائد، وخدمات إقراض من نظير إلى نظير، ومساعدًا ماليًا يعمل بالذكاء الاصطناعي.

التمويل اللامركزي "يدعم الاقتصاد الحقيقي"

ما الذي تغير ليجعل التمويل اللامركزي الخيار الأمثل لسوق الإقراض عبر الإنترنت المزدهر هذا؟

"لقد جعلت الشفافية وضوابط المخاطر البرمجية هذا الأمر أكثر جاذبية من التمويل المركزي، هذا أمر مؤكد"، كما قال كاي تاي تشانغ ، المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات في شركة يالا ، وهي شركة ناشئة مقرها سنغافورة تهدف إلى تحويل البيتكوين الخامل إلى ضمانات مدرة للعائد لأسواق الإقراض عبر الإنترنت.

"ستكون Aave العمود الفقري لجميع أنواع الائتمان. الرهون العقارية؛ قروض بطاقات الائتمان؛ القروض الاستهلاكية؛ قروض الأعمال؛ الديون السيادية. التمويل اللامركزي يدعم الاقتصاد الحقيقي." - ستاني كوليتشوف ، مؤسس ورئيس تنفيذي لشركة Aave، نُشر على X في 25 نوفمبر 2025.

في التمويل اللامركزي (DeFi)، تكون الضمانات وحدود الاقتراض وعمليات التصفية مرئية على سلسلة الكتل ويتم تنفيذها بواسطة العقود الذكية. يقول تشانغ: "أعتقد أن هذه الشفافية أثبتت جدواها بعد إخفاقات وإعادة هيكلة العديد من مُقرضي التمويل المركزي (CeFi). وقد ارتفعت حصة التمويل اللامركزي لأن المقترضين والمقرضين يفضلون الأنظمة التي تُقلل مخاطر الطرف المقابل وإعادة الرهن إلى أدنى حد ممكن. وقد عادت أحجام التداول في عام 2025، وأعتقد أن الجمع بين الشفافية والكفاءة أعاد السيولة إلى سلسلة الكتل."

يستطيع حاملو العملات المشفرة استخدام رموزهم كضمان للحصول على قروض. لا يمكنهم استخدام كامل قيمة ممتلكاتهم من البيتكوين، على سبيل المثال، للحصول على قرض. ويبقى رصيدهم المستخدم كضمان مجمداً حتى سداد الدين، على عكس القروض المضمونة التقليدية، حيث يمكن للمقترض الحصول على سعر فائدة أقل إذا كان قرضه مدعوماً بأموال لديه في حسابات نقدية مثل حسابات التوفير وشهادات الإيداع البنكية.

أكثر رموز التمويل اللامركزي تداولاً هي Uniswap (رمزها في البورصة: UNI )، وPancake Swap (رمزها في البورصة: CAKE )، وAave. وقد تفوقت جميعها على أداء البيتكوين (رمزها في البورصة: BTC ) منذ بداية العام، حيث خسرت UNI وAave ما يقارب نصف قيمتها منذ يناير. وعلى مدار 12 شهرًا، تفوقت CAKE وAave على البيتكوين، ويعود ذلك جزئيًا على الأرجح إلى إقبال المستثمرين على فكرة إزاحة التمويل اللامركزي للتمويل المركزي.

بلغت القيمة الإجمالية للأصول المحجوزة في التمويل اللامركزي 159 مليار دولار في أغسطس ، بزيادة قدرها 84% خلال فصل الصيف. ووصلت إلى 166 مليار دولار في 5 أكتوبر قبل أن تنخفض خلال الشهر الماضي بالتزامن مع موجة بيع عامة في أسواق الأصول الرقمية.

لا تزال أحجام الإقراض في منصات التمويل المركزي (CeFi) أقل بكثير من ذروتها. فقد انخفضت محافظ قروض التمويل المركزي من حوالي 35 مليار دولار في أوائل عام 2022 إلى حوالي 9.9 مليار دولار في العام الماضي، وفقًا لشركة Galaxy Research. وتشير المقاييس على سلسلة الكتل إلى أن التمويل اللامركزي (DeFi) قد تفوق على التمويل المركزي في مجالات رئيسية. وتستحوذ بروتوكولات الإقراض اللامركزية الآن على أكثر من نصف حصة سوق إقراض العملات المشفرة (حوالي 57% مقابل حوالي 43% للتمويل المركزي في الربع الأول من عام 2025).

تعتبر Tether (CRYPTO: USDT ) و Ledn و Two Prime أفضل ثلاثة مقرضين بناءً على قيم القروض القائمة، وفقًا لشركة Galaxy Research.

لم تختفِ مخاطر المقترضين والمستثمرين مع التمويل اللامركزي. لقد تغيرت، لكنها أصبحت أكثر قابلية للقياس:

• مخاطر العقود الذكية والحوكمة : قد يؤدي وجود خلل برمجي أو إجراء حوكمة خبيث إلى الإضرار بالأسواق. لذا، تُعدّ عمليات التدقيق المستقلة والتحقق الرسمي ومكافآت اكتشاف الثغرات الكبيرة ضرورية. كما يُشكّل التصويت المُركّز للرموز مصدر قلق حقيقي في حوكمة العديد من المنظمات اللامركزية المستقلة (DAOs).
• مخاطر التصفية والتسوية : قد تؤدي سرعة التداول إلى تدفقات أسعار غير دقيقة، مما يتسبب في انهيارات متتالية. تعمل البروتوكولات على التخفيف من هذه المخاطر من خلال استخدام أنظمة أوراكل مرنة ونسب قروض إلى قيمة متحفظة.
• مخاطر السيولة : يمكن أن تؤدي الأحداث النادرة إلى تقليص السيولة وتوسيع نطاق الانزلاق لعمليات التصفية.
• المخاطر التنظيمية : تواجه المنصات التي تتعامل بالعملات الورقية، ولوائح اعرف عميلك، والضمانات الحقيقية، قواعد متطورة على مستوى العالم. ويحذر تشانغ قائلاً: "حتى البروتوكولات التي تعمل على سلسلة الكتل فقط تتأثر بتأثيرات ثانوية من خلال الجسور والواجهات الأمامية وشبكات العملات المستقرة".
  

لعلّ أخطر المخاطر هي وجود ثغرات أو نقاط ضعف في شفرة البروتوكول، والتي يمكن للمهاجمين استغلالها لسرقة الأموال. على عكس التمويل التقليدي، لا يوجد تأمين من المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع (FDIC) أو سبيل انتصاف متاح بسهولة عند اختراق عقد التمويل اللامركزي (DeFi)، ما يعني أن الأموال قد تختفي نهائيًا.

المخاطر والمكافآت لمستثمري التمويل اللامركزي

في النصف الأول من عام 2025 وحده، تسببت عمليات اختراق العملات الرقمية في خسائر تجاوزت 3.1 مليار دولار، متجاوزةً بذلك إجمالي الخسائر المسجلة في عام 2024، وفقًا لشركة هاكن (رمزها في البورصة: HAI ) المتخصصة في أمن العملات الرقمية ومقرها إستونيا. وأشارت الشركة إلى أن النصف الأول من عام 2025 شهد "أسوأ ربع سنوي في مجال التمويل اللامركزي منذ سنوات" من حيث عمليات الاختراق، بما في ذلك اختراق منصة يونيسواب.

في الربيع، تعرض موقع Cetus DEX على منصة Sui (CRYPTO: SUI ) التابعة لشركة Mysten Labs للاختراق، حيث تم سحب 223 مليون دولار في 15 دقيقة فقط، مما يجعله أحد أكبر عمليات سحب الأموال في مجال التمويل اللامركزي لهذا العام.

حتى البروتوكولات الخاضعة لتدقيق دقيق ليست بمنأى عن المخاطر: فقد تعرضت العديد من منصات التمويل اللامركزي لهجمات قروض سريعة، وتلاعبات في بيانات أوراكل، وأخطاء برمجية. هذا التهديد المستمر يعني أن المستثمرين معرضون لخطر فقدان رموزهم الرقمية لصالح مجرمي الإنترنت، وقد يظل المقترضون مدينين للمنصة.

ونتيجة لذلك، فإن التمويل اللامركزي موجود في منطقة رمادية قانونية مع خطر قيام الجهات التنظيمية المالية باتخاذ إجراءات صارمة ضده لحماية المستثمرين.

على سبيل المثال، أدت قضية استغلال أسواق مانجو - حيث قام متداول فردي يدعى أفراهام أيزنبرغ بالتلاعب بمنصة مانجو دي فاي في عام 2022 - إلى إجراءات قانونية مستمرة، ولا تزال تثير تساؤلات حول ما إذا كانت عمليات الاستغلال هذه تنتهك قوانين الاحتيال حتى مع خسارة الناس لأموالهم نتيجة لذلك.

"الخطر الرئيسي ليس في الشيفرة البرمجية - رغم سرقة مليارات الدولارات في عمليات اختراق العقود الذكية عام 2025 - بل في المخاطر التنظيمية"، هذا ما قاله راوسيس من شركة سماردكس في سويسرا. "قد تفرض الحكومات العالمية قيودًا على العملات المستقرة. أعتقد أن هذا سيكون أكبر تهديد لنظام التمويل اللامركزي (DeFi)".

لقد حقق حاملو عملة بانكيك سواب على المدى الطويل أرباحًا طائلة. فعلى الرغم من انخفاض سعرها عن ذروتها في عام 2021، إلا أن عملة CAKE حققت عوائد تزيد عن 500% للمستثمرين على مدى خمس سنوات. وهذا لا يتفوق فقط على منافسيها في مجال التمويل المركزي، بل إنه يمنح المستثمرين عوائد أفضل من عوائد بيتكوين وإيثيريوم.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.