قفز الذهب إلى 2760 دولارا للأوقية (الأونصة) في 22 يناير، مسجلا أعلى مستوى في 11 أسبوعا ويستهدف تحقيق مكاسبه الأسبوعية الرابعة على التوالي.

إن هذا الارتفاع مدعوم بتوترات جيوسياسية متصاعدة مع عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض، مما أثار مخاوف من اضطرابات تجارية ودبلوماسية محتملة مع شركاء رئيسيين مثل المكسيك وكندا والصين والاتحاد الأوروبي. وما يجعل ارتفاع الذهب الأخير أكثر إثارة للإعجاب هو أنه يحدث جنبًا إلى جنب مع الدولار الأمريكي الأقوى، وهي الديناميكية التي تثقل كاهل أسعار الذهب تقليديًا.

خلال ندوة عبر الإنترنت عقدتها شركة VanEck يوم الأربعاء، سلطت مديرة المحفظة إيمارو كازانوفا الضوء على قوة رئيسية تدفع سوق السبائك. وقالت: "تبرز البنوك المركزية كمحرك رئيسي للطلب على أسعار الذهب"، في حين سلطت الضوء على غياب المستثمرين الغربيين إلى حد كبير عن هذا الارتفاع.

وتعمل العوامل الموسمية أيضًا لصالح الذهب. فمن الناحية التاريخية، كان شهر يناير هو الشهر الأفضل أداءً بالنسبة للمعدن. وعلى مدار السنوات الأربع والعشرين الماضية، حقق الذهب في المتوسط مكاسب بلغت 2.6% في يناير، متجاوزًا شهر أغسطس، ثاني أفضل شهر، والذي حقق عائدًا بلغ 1.8% في المتوسط.

انظر أيضًا: أسعار القهوة ترتفع إلى مستويات قياسية: هل تواجه ستاربكس ضغطًا على هامش الربح؟

ارتفاع أسعار الذهب في مناجم الذهب، ولكنهم ما زالوا يحاولون اللحاق بالركب

انضمت شركات مناجم الذهب إلى موجة الارتفاع، لكن أداءها لا يزال أقل من المعدن نفسه.

ارتفع صندوق VanEck Gold Miners ETF (NYSE: GDX ) بأكثر من 10% في يناير، مسجلاً أقوى أداء شهري له منذ يوليو 2024، عندما ارتفع بنحو 12%. ومن الناحية النسبية، تعد شركات تعدين الذهب ثاني أفضل صناعة أسهم أداءً في يناير، بعد أشباه الموصلات التي ارتفعت بنسبة 12%.

ولكن إذا نظرنا إلى الصورة الأكبر، فسوف نجد أن قيمة شركات التعدين تظل أقل كثيراً من قيمة الذهب. ففي حين ارتفعت أسعار الذهب بنحو 40% منذ ذروتها في عام 2011، فإن أسهم شركات التعدين لا تزال تتداول عند مستويات أقل بنحو 40% من أعلى مستوياتها على الإطلاق.

وأشار كازانوفا إلى أن الافتقار إلى اهتمام المستثمرين بأسهم الذهب كان أحد الأسباب الرئيسية التي جعلت شركات التعدين تكافح لمواكبة الذهب. وحتى مع استمرار المعدن في الوصول إلى مستويات مرتفعة جديدة، ظل الطلب من جانب المستثمرين على أسهم الذهب ضعيفا.

وأكد الخبير أن الفجوة في التقييم بين الذهب وشركات التعدين لن تستمر إلى الأبد.

إن إحدى القضايا الرئيسية التي تعيق شركات التعدين هي أن المستثمرين الغربيين تخلوا إلى حد كبير عن الذهب كفئة من الأصول، على الرغم من قيام البنوك المركزية بشراء الذهب المادي بشكل مكثف. وقد أوضح كازانوفا: "لم تتمكن أسهم الذهب من مواكبة الذهب لأن البنوك المركزية لا تشتري أسهم الذهب، بل تشتري معدن الذهب".

ومع ذلك، قد يتغير هذا في عام 2025. وإذا بدأ المستثمرون المؤسسيون في العودة إلى الذهب كتحوط ضد التضخم وعدم اليقين الاقتصادي والمخاطر الجيوسياسية، فقد تكون أسهم التعدين مهيأة لتحقيق أداء متفوق بشكل كبير.

وقال كازانوفا "نعتقد أن المشاركين في السوق ربما لم يعد بوسعهم تجاهل حقيقة وجود حالة مقنعة للغاية لامتلاك أسهم الذهب بالنظر إلى هذه التقييمات".

تاريخيًا، كانت أسهم شركات التعدين الذهبي بمثابة استثمار ممول بالديون في الذهب، مما يعني أن أداءها من المفترض أن يتفوق على المعدن نفسه عندما ترتفع الأسعار. لكن هذا لم يحدث هذه المرة.

وقال كازانوفا "عندما يرتفع سعر الذهب، وإذا كانت الهوامش تتوسع أيضًا، فإن توليد التدفق النقدي لهذه الشركات يزيد عند قاعدة أقل حتى من الزيادة في السعر الإجمالي".

ورغم ذلك، فإن مناجم الذهب أصبحت أكثر ربحية من أي وقت مضى. ففي عام 2024، بلغ متوسط أسعار الذهب 2400 دولار للأوقية، بزيادة 23% عن مستويات عام 2023. وفي الوقت نفسه، استقر معدل التضخم في التكاليف، مما يسمح لمنتجي الذهب بالحفاظ على هوامش ربح تتجاوز 1000 دولار للأوقية.

عمال المناجم يختارون الانضباط بدلاً من النمو

بدلاً من التركيز على التوسع العدواني، تحولت شركات التعدين نحو الانضباط المالي.

وكما أشار كازانوفا، أعطت الصناعة الأولوية لقوة الميزانية العمومية، وضبط التكاليف، وإعادة رأس المال إلى المساهمين من خلال توزيع الأرباح وإعادة شراء الأسهم.

وأضافت "نرى قطاعًا يركز حقًا على ذلك بدلاً من مجرد التوسع لمجرد التوسع. ونرى انضباطًا عندما يتعلق الأمر بتخصيص رأس المال، سواء كان ذلك في شكل إعادة للمستثمرين في شكل أرباح أو إعادة شراء الأسهم، أو مجرد الانضباط الشديد في تخصيص رأس المال".

لقد ساعدت هذه الاستراتيجية على تحسين الكفاءة التشغيلية وإطالة عمر المناجم، ولكن المستثمرين لم يكافئوها بعد.

والسؤال الرئيسي الآن هو ما إذا كان هذا النهج سوف يبدأ أخيرا في جذب الأموال المؤسسية إلى أسهم الذهب.

مع بقاء أسعار الذهب عند مستويات مرتفعة تقترب من مستوياتها القياسية، وتصاعد المخاطر الجيوسياسية، فإن المسرح مهيأ لتحول محتمل في معنويات المستثمرين. وإذا عاد المستثمرون الغربيون إلى الذهب، فقد تحقق أسهم التعدين أخيرا الأداء المتفوق الذي كان متوقعا منذ فترة طويلة.

اقرأ الآن:

• ترامب يدرس فرض رسوم جمركية بنسبة 10% على الصين اعتبارًا من الأول من فبراير

الصورة: شترستوك