لقد عبّر هوارد ماركس عن ذلك بوضوح عندما قال إنه بدلاً من القلق بشأن تقلبات أسعار الأسهم، "فإن احتمال الخسارة الدائمة هو الخطر الذي يقلقني... وكل مستثمر عملي أعرفه يقلق بشأنه". لذا، قد يكون من البديهي أن تأخذ الديون في الاعتبار عند التفكير في مدى خطورة أي سهم، لأن كثرة الديون قد تُغرق الشركة. تجدر الإشارة إلى أن شركة جرينبراير (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز: GBX ) لديها ديون في ميزانيتها العمومية. لكن السؤال الأهم هو: ما مقدار المخاطرة التي يُسببها هذا الدين؟

متى يصبح الدين مشكلة؟

الدين أداةٌ تُساعد الشركات على النمو، ولكن إذا عجزت الشركة عن سداد ديونها للمقرضين، فإنها تُصبح تحت رحمة هؤلاء المُقرضين. فإذا ساءت الأمور، يُمكن للمقرضين السيطرة على الشركة. ومع ذلك، فإنّ الحالة الأكثر شيوعًا (وإن كانت مُكلفةً أيضًا) هي اضطرار الشركة إلى إصدار أسهم بأسعارٍ زهيدة، مما يُضعف حقوق المساهمين بشكلٍ دائم، لمجرد دعم ميزانيتها العمومية. وبالطبع، تكمن ميزة الدين في أنه غالبًا ما يُمثل رأس مالٍ رخيص، خاصةً عندما يُعوّض عن ضعف الشركة بالقدرة على إعادة الاستثمار بمعدلات عائدٍ مرتفعة. عندما نُفكّر في استخدام الشركة للدين، ننظر أولًا إلى النقد والديون معًا.

ما هو حجم الديون التي تتحملها شركات جرينبراير؟

تُظهر الصورة أدناه، والتي يُمكنك النقر عليها لمزيد من التفاصيل، أن ديون شركة جرينبراير بلغت 1.84 مليار دولار أمريكي في نوفمبر 2024، بزيادة عن 1.76 مليار دولار أمريكي في عام واحد. ومع ذلك، كان لديها أيضًا 325.5 مليون دولار أمريكي نقدًا، وبالتالي يبلغ صافي دينها 1.51 مليار دولار أمريكي.

ما مدى صحة الميزانية العمومية لشركة Greenbrier Companies؟

وفقًا لآخر ميزانية عمومية مُعلنة، كانت لدى شركة جرينبراير التزامات بقيمة 1.05 مليار دولار أمريكي مستحقة خلال 12 شهرًا، والتزامات بقيمة 1.62 مليار دولار أمريكي مستحقة بعد 12 شهرًا. من ناحية أخرى، كان لديها نقد بقيمة 325.5 مليون دولار أمريكي ومستحقات بقيمة 580.9 مليون دولار أمريكي مستحقة خلال عام. وبالتالي، تفوق التزاماتها مجموع النقد والمستحقات (قريب الأجل) بمقدار 1.76 مليار دولار أمريكي.

عندما تدرك أن هذا العجز يتجاوز القيمة السوقية للشركة البالغة 1.43 مليار دولار أمريكي، فقد تميل إلى مراجعة الميزانية العمومية بعناية. في حال اضطرار الشركة إلى تسوية ميزانيتها العمومية بسرعة، فمن المرجح أن يعاني المساهمون من انخفاض حاد في رأس المال.

لتحديد حجم ديون الشركة نسبةً إلى أرباحها، نحسب صافي ديونها مقسومًا على أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، وأرباحها قبل الفوائد والضرائب (EBIT) مقسومة على مصاريف الفوائد (غطاء الفوائد). بهذه الطريقة، نأخذ في الاعتبار كلاً من القيمة المطلقة للدين، بالإضافة إلى أسعار الفائدة المدفوعة عليه.

تبلغ نسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لشركة Greenbrier Companies 3.2، وقد غطت أرباحها قبل الفوائد والضرائب مصاريف الفوائد بمقدار 3.9 مرة. يشير هذا إلى أنه على الرغم من ارتفاع مستويات الدين، إلا أننا لا نعتبرها مشكلة. والخبر السار هو أن شركة Greenbrier Companies قد حققت نموًا سلسًا في أرباحها قبل الفوائد والضرائب بنسبة 41% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. ومثل احتضان الأم لطفلها حديث الولادة، يُعزز هذا النوع من النمو من قدرة الشركة على الصمود، مما يضعها في موقف أقوى لإدارة ديونها. لا شك أن البيانات المالية تُقدم لنا معلومات أكثر عن الديون. ولكن الأرباح المستقبلية، قبل كل شيء، هي التي ستحدد قدرة شركة Greenbrier Companies على الحفاظ على ميزانية عمومية قوية في المستقبل. لذا، إذا كنت ترغب في معرفة آراء الخبراء، فقد تجد هذا التقرير المجاني حول توقعات أرباح المحللين مثيرًا للاهتمام.

لكن اعتبارنا الأخير مهم أيضًا، لأن الشركة لا تستطيع سداد ديونها بأرباح ورقية؛ بل تحتاج إلى سيولة نقدية. لذلك، نتحقق دائمًا من مقدار الأرباح قبل الفوائد والضرائب التي تُحوّل إلى تدفق نقدي حر. على مدار السنوات الثلاث الماضية، شهدت شركة جرينبراير تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا كبيرًا. وبينما يتوقع المستثمرون بلا شك تحسنًا في هذا الوضع في الوقت المناسب، فإن هذا يعني بوضوح أن استخدامها للديون أكثر خطورة.

وجهة نظرنا

قد نقول إن تحويل شركة جرينبراير أرباحها قبل الفوائد والضرائب إلى تدفقات نقدية حرة كان مخيباً للآمال. ولكن من الناحية الإيجابية، يُعد معدل نمو أرباحها قبل الفوائد والضرائب مؤشراً جيداً، ويجعلنا أكثر تفاؤلاً. بشكل عام، نعتقد أنه من الإنصاف القول إن شركة جرينبراير لديها ديون كافية تُشير إلى وجود مخاطر حقيقية تحيط بالميزانية العمومية. إذا سارت الأمور على ما يرام، فقد يُؤتي ذلك ثماره، ولكن الجانب السلبي لهذا الدين هو زيادة خطر الخسائر الدائمة. عند تحليل مستويات الديون، تُعتبر الميزانية العمومية نقطة البداية البديهية. ومع ذلك، ليست جميع مخاطر الاستثمار تكمن في الميزانية العمومية - بل على العكس تماماً.

هذه المقالة من سيمبلي وول ستريت ذات طابع عام. نقدم تعليقاتنا بناءً على بيانات تاريخية وتوقعات محللين فقط، مستخدمين منهجية موضوعية، وليست مقالاتنا بمثابة نصائح مالية. لا تُشكل هذه المقالات توصية بشراء أو بيع أي سهم، ولا تأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. نهدف إلى تقديم تحليلات طويلة الأجل مُركزة على البيانات الأساسية. يُرجى العلم أن تحليلنا قد لا يأخذ في الاعتبار أحدث إعلانات الشركات المؤثرة على الأسعار أو البيانات النوعية. لا تملك سيمبلي وول ستريت أي حصص في أي من الأسهم المذكورة.