السؤال الاقتصادي الكبير الآن : إلى أي مدى يعكس النشاط الاقتصادي اليوم زيادة في المشتريات التي كانت ستحدث في وقت لاحق؟

ومن بين الإجراءات التي اتخذتها بعض الشركات للتخفيف من تأثير التعريفات الجمركية المستقبلية تقديم مواعيد المشتريات المستقبلية المتوقعة وتخزين السلع قبل ارتفاع التكاليف.

تشير رواياتٌ متنوعة من الشركات ، بالإضافة إلى ارتفاعٍ حادٍّ في الواردات في بداية هذا العام، إلى أن هذا التقدم قد يكون ذا أهمية . إليكم بعض الاقتباسات البارزة من موسم أرباح الربع الأول:

عملاؤنا يستعدون. نشهد تسارعًا في الواردات لتخزين المخزونات. - سيتي جروب

"بالنظر إلى خارج الولايات المتحدة، ارتفع الطلب على الخدمات الواردة إلى الولايات المتحدة بشكل كبير مع قيام العملاء بتسريع مشترياتهم من المخزونات قبل التغييرات المتوقعة في التعريفات الجمركية." - UPS

"من أجل الشفافية، سترون أننا قمنا ببناء مخزون مسبق، وهذا ينعكس في التزاماتنا بشراء المنتجات الصناعية التي سترونها في الملف ربع السنوي عند صدوره." - Apple

لقد قمنا ببعض عمليات الشراء المسبقة للمخزون، حيث كنا البائع الأول. قام البائعون الخارجيون لدينا بسحب عدد من المنتجات مسبقًا، لذا لديهم مخزون هنا أيضًا. - أمازون

قمنا بتخزين بعض المنتجات قدر الإمكان، ونحن نتوقع ذلك. وهذا يُخفف قليلاً من الكميات المطلوبة لبعض المنتجات. ولكن من المتوقع أن يتركز التأثير بشكل رئيسي في النصف الثاني. - كرافت هاينز

كإجراء احترازي، اتخذنا خطوات لبناء مخزون في أسواق معينة للتخفيف من تأثير التعريفات الجمركية المحتمل على المدى القصير. - WD-40

إذن، ما هي كمية الأشياء الإضافية التي قامت الشركات بتخزينها؟

سيعطيك المحللون المختلفون إجابات مختلفة.

"من شهر إلى شهرين تقريبًا" ⏳

قام بينكي تشادا من دويتشه بنك بتحليل البيانات لتقدير حجم المخزون الإضافي الذي تراكم لدى الشركات.

إنه ليس كثيرا.

وفي دليل واضح على الشراء المسبق، ارتفعت واردات السلع في الربع الأول، وخاصة في مارس/آذار، ولكن نسبة إلى معدل التشغيل السابق البالغ 275 مليار دولار شهريا، فإننا نقدر أن الواردات الزائدة على مدى الأشهر الثلاثة الماضية كانت حوالي 190 مليار دولار، أو حوالي 3 أسابيع إضافية، كما كتب تشادا في مذكرة بحثية له في الثاني من مايو/أيار.

لقد تغيرت الطريقة التي تدير بها الشركات مخزونها في السنوات الأخيرة .

كتب تشادا: "عادةً ما تحتفظ الشركات بمخزون يكفي لثلاثة أشهر تقريبًا. وقد عززت هذه الاحتياطيات على مدار السنوات العشر الماضية، خاصةً منذ اضطرابات سلسلة التوريد بسبب جائحة كوفيد-19، ووصلت أدنى مستوياتها في السنوات العشر الماضية إلى حوالي شهرين، مما يشير إلى أن الشركات قد تستنفد احتياطياتها لمدة شهر على الأكثر أملًا في الحصول على إعفاء من الرسوم الجمركية".

وبعبارة أخرى، كانت الشركات تحمل بالفعل مخزونات إضافية قبل أن يكشف الرئيس ترامب عن وجهة نظره العدوانية بشأن التعريفات الجمركية .

ورغم أن تقدير تشادا بأن شركات ستاندرد آند بورز 500 تحتاج إلى "حوالي شهر إلى شهرين" من الحماية الاحتياطية، فإنه لا يكفي حتى لشراء ربع ساعة من الوقت.

يعتقد بعض المحللين أنها أقل ⌛️

في تحليل منفصل لمخزونات تجار التجزئة، أعرب محللو بنك أوف أمريكا عن شكوكهم في فكرة امتلاء المستودعات. وجاء في مذكرتهم (التأكيد مضاف):

شهدت واردات السلع الاستهلاكية إلى الولايات المتحدة ارتفاعًا حادًا في مارس، وفقًا لبيانات مكتب الإحصاء. هل يعني هذا أن مخزونات تجار التجزئة ستزداد؟ في رأينا، لا. لم تكن نسبة مخزونات تجار التجزئة إلى مبيعاتهم الشهرية مرتفعة بشكل ملحوظ في البيانات الأخيرة. في الوقت نفسه، يبدو أن المستهلكين كانوا يشترون مسبقًا، حيث أظهرت بيانات بنك أوف أمريكا الداخلية قوة في إنفاق السلع الاستهلاكية المعمرة في مارس وأبريل. علاوة على ذلك، لا تشير بيانات بنك أوف أمريكا الداخلية حول مدفوعات تجار التجزئة لشركات النقل والشحن إلى زيادة كبيرة في المخزونات . ويبدو أن شحنات الحاويات إلى لوس أنجلوس من المرجح أن تنخفض في مايو. لذلك نعتقد أنه من المحتمل أن تبدو مخزونات التجزئة "هزيلة" في الأشهر المقبلة.

تجدر الإشارة إلى أن أحدث بيانات مخزونات التجزئة من التعداد السكاني لا تشمل سوى شهر فبراير. لذا، تبدو هذه الأرقام قديمة بعض الشيء.

مع ذلك، يُشير بنك أوف أمريكا إلى نقطة وجيهة حول "شراء المستهلكين مُسبقًا". هذا يُشير إلى أن العديد من السلع غادرت المستودعات بنفس سرعة وصولها. وهذا يتوافق مع البيانات الحكومية حول إنفاق المستهلكين ، والتي كانت قوية جدًا.

قام ديفيد كوستين من جولدمان ساكس بتحليل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وتوصل إلى نتيجة مماثلة.

كتب كوستين يوم الجمعة: "لا تُظهر بيانات الربع الأول أي تراكم للمخزونات". وأضاف: "انخفضت نسبة المخزون إلى المبيعات في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على أساس سنوي، وكان أكبر الانخفاضات في قطاعات السيارات والسلع الاستهلاكية المعمرة والملابس. ومع ذلك، لم يُعلن العديد من تجار التجزئة عن نتائج الربع الأول بعد".

وأظهر تقرير مبيعات التجزئة لشهر مارس ارتفاعًا غير عادي في مبيعات السيارات، وهو ما يدعم فكرة أن المستهلكين قاموا بسحب مشترياتهم قبل فرض التعريفات الجمركية المسبقة.

فيما يتعلق بنقطة كوستين حول البيانات الجديدة، سيعلن تجار التجزئة عن نتائج الربع الأول خلال الأسابيع المقبلة. صباح الخميس، سنصدر نتائج أرباح وول مارت . وسيشهد ذلك اليوم أيضًا صدور تقارير مبيعات التجزئة لشهر أبريل ومخزونات مارس. سيترقب الجميع مؤشرات على تراكم المخزون، بالإضافة إلى كمية المخزون التي تم تصريفها من خلال المبيعات المُؤجلة.

التصغير 🔭

حتى لو كان لدينا فهم أكثر وضوحا لمستويات المخزون، فإن القضية الأكبر لا تزال تتمثل في عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية.

إذا فُرضت تعريفات جمركية مرتفعة للغاية في نهاية المطاف، فسيكون تخزين المخزونات خطوةً جيدة. أما إذا فُرضت تعريفات جمركية جديدة منخفضة، فقد يكون تخزين المخزونات خطأً مكلفًا.

وهناك أيضًا احتمال أن تستمر الرسوم الجمركية المقترحة أو أي صفقات تتعلق بالرسوم الجمركية في التأخير، ويستمر كابوس عدم اليقين هذا.

الصورة الكبيرة 🖼️

هذه أوقات غير مؤكدة .

تُرسل البيانات الاقتصادية إشارات غامضة . يواجه المدراء صعوبة بالغة في التنبؤ بالمستقبل القريب للشركات. ويواجه المستثمرون والمحللون صعوبة بالغة في توقع اتجاه أسعار الأسهم في الأشهر والأرباع المقبلة.

إنها فترات مثل هذه حيث يتمتع المستثمرون على المدى الطويل بالأفضلية : الوقت .

قال وارن بافيت الأسبوع الماضي : "لا أحد يعلم ما ستؤول إليه السوق غدًا، أو الأسبوع المقبل، أو الشهر المقبل". ولكن كما يفعل دائمًا ، جادل قائلًا: "الاتجاه طويل الأمد صاعد".

هناك ثلاثة سيناريوهات أساسية يجب على المستثمرين دائمًا مراعاتها: 1) تتحسن الأمور من هنا، وترتفع السوق؛ 2) تسوء الأمور قبل أن تتحسن، مما يعني أن الأسواق قد تنخفض قبل استئناف ارتفاع أكثر قوة؛ أو 3) تسوء الأمور ولا تتحسن أبدًا.

إذا واجهنا السيناريو الثالث، فقد نواجه مشاكل أكبر من مجرد عدم تعافي الأسهم. لكن السيناريو الثالث لم يتحقق قط .

السيناريوهان ١ و٢ يُفضّلان المستثمرين طويلي الأجل. قد تسوء الأمور قبل أن تتحسن. (ملاحظة: تحديد توقيت وصول السوق إلى أدنى مستوياته يكاد يكون مستحيلاً ). لكنّ البقاء طويل الأجل في سوق الأسهم يُغطيك في حال تجاوزنا أدنى مستويات هذه الدورة.