في الثلاثين من أكتوبر، وصل سعر الذهب الفوري إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، متجاوزًا 2780 دولارًا للأوقية. وقد كان هذا الارتفاع مدفوعًا بالتوترات الجيوسياسية وعدم اليقين المحيط بالانتخابات الرئاسية الأمريكية، مما أدى إلى زيادة الطلب في السوق على الأصول الآمنة. وأشار كبير محللي السوق في مجموعة إكسينيتي، هان تان، إلى أنه إذا استمرت حالة عدم اليقين بشأن الانتخابات في التأثير على معنويات السوق وظلت توقعات خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي دون تغيير، فقد تستمر أسعار الذهب في الارتفاع وقد تصل إلى 2800 دولار في الأيام المقبلة.

من الجدير بالذكر أن أسهم تعدين الذهب كان أداؤها أضعف من المتوقع في السنوات الأخيرة بسبب ارتفاع تكاليف التعدين وارتفاع أسعار الفائدة. ومع ذلك ، مع انخفاض تكاليف الطاقة اللازمة للاستخراج وارتفاع أسعار الذهب، فإن تأثير الرافعة المالية التشغيلية قد يمكّن أسهم تعدين الذهب من التفوق على الذهب الفوري في سوق صاعدة.

من بين أسهم تعدين الذهب الأمريكية، تجاوزت الشركات التي تتجاوز قيمتها السوقية 5 مليارات دولار في الغالب مكاسب الذهب الفورية منذ بداية العام والتي تجاوزت 34٪. تتصدر Harmony Gold Mining Co. Ltd. Sponsored ADR(HMY.US) بزيادة 87.51٪ منذ بداية العام، تليها Kinross Gold Corporation(KGC.US) و Agnico-Eagle Mines Limited(AEM.US) و AngloGold Ashanti Limited Sponsored ADR(AU.US) و Alamos Gold Inc.(AGI.US) و نيومونت للتعدين(NEM.US) .

أسهم شركات التعدين الذهبي تبدو "رخيصة" مقارنة بأسعار الذهب

لقد كان أداء أسهم تعدين الذهب ضعيفًا مؤخرًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع تكاليف التعدين وارتفاع أسعار الفائدة. في عامي 2022 و2023، ارتفعت تكلفة الاستدامة الشاملة (AISC)، التي تقيس تكلفة إنتاج أونصة واحدة من الذهب، بشكل حاد، مما أثر بشدة على أسهم تعدين الذهب وتسبب في فقدان العديد من المستثمرين الثقة في القطاع.

ولكن هذا "التسعير الخاطئ" المزعوم لأسهم شركات تعدين الذهب يمثل فرصة للشراء. ولأن جزءاً كبيراً من إيرادات شركات تعدين الذهب يأتي من الذهب نفسه، فإن أسعار أسهمها تميل إلى التحرك بالتوازي مع أسعار الذهب الفورية.

على سبيل المثال، أعلنت نيومونت للتعدين(NEM.US) ، وهي أحد مكونات صندوق صندوق المؤشر المتداول لشركة تعدين الذهب VanEck(GDX.US) ، عن إيرادات بلغت 8.4 مليار دولار في النصف الأول من العام، منها 7 مليارات دولار من الذهب و1.4 مليار دولار من المعادن الأخرى. وبالمثل، أعلنت AngloGold Ashanti Limited Sponsored ADR(AU.US) عن إيرادات بلغت 4.5 مليار دولار، منها 100 إلى 200 مليون دولار فقط من المنتجات الثانوية.

بسبب الرافعة المالية التشغيلية، قد تتفوق أسهم تعدين الذهب على الذهب الفوري خلال سوق صاعدة. تعد صناعة تعدين الذهب صناعة كثيفة الاستهلاك للطاقة، حيث تشكل تكاليف الطاقة أكبر نفقات عمال المناجم (غالبًا ما تقدر بنحو الثلث). تتم العمليات عادة خارج الشبكة، وتستهلك كميات كبيرة من الديزل. منذ عام 2014، وبمساعدة إنتاج النفط الصخري في الولايات المتحدة، أصبح تعدين الذهب نشاطًا أكثر ربحية.

في الوقت الحالي، ومع انخفاض أسعار النفط، فإن تكاليف التعدين تنخفض، وارتفاع أسعار الذهب، وبالتالي يصبح هامش الربح بالنسبة لعمال المناجم أكثر ربحية. فإذا كانت تكلفة استخراج ذهب بقيمة 100 دولار 50 دولاراً، فعندما يتضاعف سعر الذهب، ترتفع الأرباح من 50 دولاراً إلى 150 دولاراً.

بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما تتحرك أسهم تعدين الذهب بشكل مستقل عن السوق الأوسع، مما يوفر مستوى من التنوع يمكن أن يساعد في التحوط ضد انحدارات السوق. ومن الجدير بالذكر أن خبير صناديق التحوط ستانلي دراكنميلر باع أسهم التكنولوجيا الكبيرة مثل ألفابت وأمازون في نهاية عام 2023 وبدأ الاستثمار في شركات تعدين الذهب مثل نيومونت وباريك جولد.

محللون متعددون يتوقعون ارتفاع أسعار الذهب إلى 3000 دولار

وارتفعت عوائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات (US10Y.BD) من أدنى مستوياتها عند نحو -1.2% في أغسطس/آب 2021 إلى 4.2% في أكتوبر/تشرين الأول 2024. وبالنسبة للعديد من المستثمرين، وخاصة في الدول الغربية، كان ارتفاع العائدات بمثابة إشارة لبيع الذهب.

لقد كان هذا هو الحال بالفعل. فمن نهاية عام 2020 إلى مايو/أيار 2024، خفضت صناديق الاستثمار المتداولة التي تحتفظ بالذهب المادي حيازاتها بنحو 30 مليون أوقية، أي أكثر من ربع إجمالي حيازاتها، مع قيام المستثمرين الباحثين عن العائد بتقليص مخصصاتهم من الذهب.

ولكن الانخفاض الكبير في أسعار الفائدة الحقيقية قد يفيد الذهب وأسهم الذهب. وإذا تمسك بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، فقد نرى أسعار الذهب لا تحافظ على مستوياتها الحالية فحسب، بل وترتفع إلى مستويات جديدة. وتتوقع سيتي وجولدمان ساكس وبنك أوف أميركا أن يصل سعر الذهب إلى 3000 دولار للأوقية.

ويؤكد محللو سيتي أن أسعار الذهب ستصل إلى 3000 دولار خلال الأشهر الستة إلى التسعة المقبلة. ويشيرون إلى أنه إذا ارتفعت أسعار النفط بسبب التوترات الأخيرة في الشرق الأوسط، فإن أسعار الذهب سترتفع. ويشير سيتي إلى أنه على الرغم من انخفاض الطلب من جانب تجار التجزئة في الصين على مدى الأشهر الثلاثة الماضية، فإن الذهب لا يزال يحقق أداء "جيدا للغاية"، مما يشير إلى استعداد المشترين لدفع أسعار أعلى.

علق مايكل ويدمر، رئيس أبحاث المعادن في بنك أوف أميركا، يوم الاثنين على أن العائد الحقيقي على سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات (المعدلة حسب التضخم) قد انفصل عن أسعار الذهب، مفترضاً أنه إذا كانت هناك مخاوف كبيرة بشأن سوق سندات الخزانة الأميركية، فإن الذهب هو تقريباً الأصول الآمنة المثالية.

كما توقع محللو جولدمان ساكس في أوائل سبتمبر أن تصل أسعار الذهب إلى 2700 دولار للأوقية بحلول عام 2025، وهو الهدف الذي يبدو الآن أنه تم تحقيقه قبل الموعد المحدد. وأكد المحللون موقفهم الصعودي بشأن الذهب، مشيرين إلى انخفاض أسعار الفائدة العالمية، والطلب المتزايد هيكليًا من البنوك المركزية، وفوائد الذهب كتحوط ضد المخاطر الجيوسياسية والمالية والركود.