فشلت تقارير التضخم الأضعف من المتوقع في تهدئة سوق الخزانة الأميركية، مع ارتفاع عائدات السندات مرة أخرى يوم الجمعة، مما أدى إلى تأجيج التكهنات بأن اختلال السياسة قد يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على التحرك قريبا.

في تقرير صدر يوم الجمعة، أظهر مكتب إحصاءات العمل أن مؤشر أسعار المنتجين، وهو مقياس رئيسي لأسعار الجملة، انخفض بنسبة 0.4% على أساس شهري في مارس، مسجلاً أكبر انخفاض منذ عام 2023. وعلى أساس سنوي، تباطأ تضخم المنتجين إلى 2.7%، وهو أقل بكثير من تقديرات الاقتصاديين البالغة 3.3%، وانخفض من 3.2% في فبراير.

وباستثناء مكونات الغذاء والطاقة المتقلبة، انخفضت أسعار المنتجين الأساسية بنسبة 0.1% في الشهر وارتفعت بنسبة 3.3% على أساس سنوي، وهو ما يقل مرة أخرى عن التوقعات.

وشملت بعض من أشد انخفاضات أسعار مؤشر أسعار المنتجين في شهر مارس ما يلي:

• البيض الطازج: -21.3%
• الخضروات الطازجة والمجففة: -13.0%
• الفواكه والبطيخ: -12.2%
• البنزين: -11.7%
• وقود الديزل: -6.5%

وجاءت البيانات في أعقاب تقرير مؤشر أسعار المستهلك الذي جاء أبرد من المتوقع يوم الخميس، والذي أظهر تباطؤ ضغوط الأسعار على مستوى المستهلك.

على الرغم من تراجع التضخم، تشهد عوائد سندات الخزانة الأمريكية ارتفاعًا. فقد ارتفع عائد سندات العشر سنوات بمقدار 7 نقاط أساس ليصل إلى 4.50%، بينما ارتفع عائد سندات الثلاثين عامًا بمقدار 5 نقاط أساس ليصل إلى 4.92%. وقد قفز كلاهما بنحو 50 نقطة أساس هذا الأسبوع وحده.

انخفض صندوق السندات الخزانة الأمريكية لأجل 20+ عام (NASDAQ: TLT ) بنسبة 7% منذ إعلان الرئيس دونالد ترامب عن التعريفات الجمركية في 2 أبريل.

"هذه أرقام لا تراها إلا في أوقات الركود"، هذا ما نشره حساب @FrogNews على X. "مع هذا النوع من البيانات، ينبغي أن يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر قلقًا بشأن الانكماش من التضخم".

وقال نيم أسلم ، كبير مسؤولي الاستثمار في زاي كابيتال ماركتس: "تتراجع ضغوط أسعار المنتجين بشكل أسرع من المتوقع - وهي علامة ترحيبية من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي والأسواق التي تبحث عن دليل على انكماش التضخم".

يرى بعض المحللين أن السلوكيات الأخيرة المتعلقة بالرسوم الجمركية تُشوّه البيانات. وأشار تشارلز في. باين إلى أن "الحديث عن الرسوم الجمركية أثر على ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين في فبراير، وذلك بسبب تقدّم الطلب. لذا، من الغريب جدًا أن يتراجع هذا الطلب في مارس".

حراس السندات لا يصدقون قصة انكماش التضخم

رغم صدور بيانات انكماشية متتالية، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بنحو 50 نقطة أساس خلال الأسبوع. وهذا أمرٌ غير متوقع. فعادةً ما يؤدي انخفاض التضخم إلى انخفاض العوائد، إذ يتوقع المتداولون سياسة نقدية أكثر مرونة.

ولكن سوق السندات لا يتقبل هذا الرأي ــ ليس بعد.

قالت كاثي جونز ، كبيرة استراتيجيي الدخل الثابت في مركز شواب للأبحاث المالية، إن رد فعل سوق السندات "ليس معجبا بشكل مفرط بتقرير مؤشر أسعار المنتجين"، وأشارت إلى أنه في حين يتراجع التضخم، فقد تحول انتباه السوق نحو عدم اليقين السياسي ومخاطر الاقتصاد الكلي الأوسع.

اكتسبت هذه النظرية زخماً مع تسجيل مكونات مؤشر أسعار المنتجين المرتبطة بالسلع، وخاصة أجور الطيران، انخفاضات حادة.

وأشار كيفن جوردون ، كبير استراتيجيي الاستثمار في تشارلز شواب، إلى أن المكونات الأكثر أهمية لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) - مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي - شهدت ضعفًا، مما يشير إلى قراءة حميدة أخرى للتضخم في المستقبل.

عناصر PPI التي تغذي PCE:

تظل احتمالات خفض أسعار الفائدة في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في السابع من مايو منخفضة، حيث تقدر الأسواق احتمالات خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بنسبة 25% فقط، وفقًا لبيانات CME FedWatch.

ومع ذلك، فإن الاضطرابات الأخيرة في أسواق الخزانة والمخاوف المتزايدة بشأن استقرار الدولار ربما تكون إشارات مبكرة تدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التدخل وضمان السيولة في السوق.

والسؤال الرئيسي الآن هو ما إذا كان صناع السياسات سوف يستجيبون لبيانات التضخم المتأخرة أو يحولون انتباههم إلى المخاطر الاقتصادية الوشيكة وعدم اليقين المرتبط بالسياسة التجارية والتعريفات الجمركية.

اقرأ التالي:

• جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورجان تشيس، يحذر من "سلبيات التعريفات الجمركية والحروب التجارية": "الاقتصاد يواجه اضطرابات كبيرة".

صورة تم إنشاؤها باستخدام الذكاء الاصطناعي عبر Midjourney.