قال مدير الصناديق الأسطوري لي لو (الذي دعمه تشارلي مونجر): "إن أكبر مخاطر الاستثمار ليست تقلب الأسعار، بل احتمالية تكبد خسارة دائمة لرأس المال". لذا، يبدو أن أصحاب رؤوس الأموال الأذكياء يدركون أن الديون - التي عادةً ما تكون سببًا في حالات الإفلاس - عامل بالغ الأهمية عند تقييم مدى خطورة الشركة. ونلاحظ أن شركة كارفانا ( المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز CVNA ) تستخدم الديون في أعمالها. لكن السؤال الحقيقي هو: هل هذه الديون تجعل الشركة محفوفة بالمخاطر؟

متى يصبح الدين مشكلة؟

يُساعد الدين الشركات حتى تواجه صعوبة في سداده، سواءً برأس مال جديد أو بتدفق نقدي حر. يُعدّ "التدمير الخلاق" جزءًا لا يتجزأ من الرأسمالية، حيث تُصفّى الشركات الفاشلة بلا رحمة من قِبل مصارفها. ومع ذلك، فإنّ الوضع الأكثر شيوعًا (وإن كان مكلفًا) هو أن تضطر الشركة إلى تخفيض قيمة أسهم المساهمين بسعر سهم زهيد لمجرد السيطرة على الدين. بالطبع، تلجأ العديد من الشركات إلى الدين لتمويل النمو، دون أي عواقب سلبية. أول ما يجب فعله عند تحديد حجم الدين الذي تستخدمه الشركة هو النظر إلى نقدها وديونها معًا.

ما هو حجم الديون التي تحملها كارفانا؟

تُظهر الصورة أدناه، والتي يُمكنك النقر عليها لمزيد من التفاصيل، أن ديون شركة كارفانا بلغت 4.99 مليار دولار أمريكي بنهاية مارس 2025، بانخفاض عن 5.29 مليار دولار أمريكي على مدار عام. ومع ذلك، ولأن لديها احتياطيًا نقديًا قدره 2.33 مليار دولار أمريكي، فإن صافي دينها أقل، حيث يبلغ حوالي 2.66 مليار دولار أمريكي.

ما مدى قوة الميزانية العمومية لشركة كارفانا؟

يتضح من أحدث ميزانية عمومية أن لدى كارفانا التزامات بقيمة 1.35 مليار دولار أمريكي مستحقة خلال عام، والتزامات بقيمة 5.76 مليار دولار أمريكي مستحقة بعد ذلك. وفي المقابل، كان لديها 2.33 مليار دولار أمريكي نقدًا و373 مليون دولار أمريكي مستحقة خلال 12 شهرًا. وبالتالي، فإن إجمالي التزاماتها يزيد بمقدار 4.40 مليار دولار أمريكي عن مجموع النقد والمستحقات قصيرة الأجل.

بالطبع، تتمتع كارفانا برأس مال سوقي ضخم يبلغ 75 مليار دولار أمريكي، لذا من المرجح أن تكون هذه الالتزامات قابلة للإدارة. ولكن هناك التزامات كافية تجعلنا نوصي المساهمين بمواصلة مراقبة الميزانية العمومية مستقبلًا.

لتحديد حجم ديون الشركة نسبةً إلى أرباحها، نحسب صافي ديونها مقسومًا على أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، وأرباحها قبل الفوائد والضرائب (EBIT) مقسومة على مصاريف الفوائد (تغطية الفوائد). تكمن ميزة هذا النهج في أننا نأخذ في الاعتبار كلاً من القيمة المطلقة للدين (نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) ومصاريف الفوائد الفعلية المرتبطة بهذا الدين (نسبة تغطية الفوائد).

على الرغم من أن ديون كارفانا لا تتجاوز 1.7%، إلا أن تغطية فوائدها منخفضة للغاية، إذ تبلغ 2.0%. هذا يدفعنا للتساؤل عما إذا كانت الشركة تدفع فوائد مرتفعة نظرًا لخطورتها. على أي حال، من الممكن القول إن الشركة لديها ديون كبيرة. والجدير بالذكر أن أرباح كارفانا قبل الفوائد والضرائب (EBIT) قد حققت نموًا أعلى من إيلون ماسك، حيث ارتفعت بنسبة هائلة بلغت 561% عن العام الماضي. عند تحليل مستويات الديون، تُعتبر الميزانية العمومية نقطة البداية البديهية. لكن الأرباح المستقبلية، قبل كل شيء، هي التي ستحدد قدرة كارفانا على الحفاظ على ميزانية عمومية قوية في المستقبل.

أخيرًا، تحتاج الشركات إلى تدفق نقدي حر لسداد ديونها؛ فالأرباح المحاسبية لا تكفي. لذا، من الواضح أننا بحاجة إلى دراسة ما إذا كان هذا الربح قبل الفوائد والضرائب يؤدي إلى تدفق نقدي حر مماثل. لحسن الحظ، حققت كارفانا تدفقًا نقديًا حرًا أكبر من الأرباح قبل الفوائد والضرائب خلال العامين الماضيين. هذا النوع من توليد النقد القوي يُسعدنا كجرو يرتدي زي نحلة.

وجهة نظرنا

الخبر السار هو أن قدرة كارفانا المُثبتة على تحويل الأرباح قبل الفوائد والضرائب إلى تدفقات نقدية حرة تُسعدنا كما يُسعد جرو صغير. لكن الحقيقة الصارخة هي أننا قلقون بشأن تغطية فوائدها. بالنظر إلى الصورة الأوسع، نعتقد أن استخدام كارفانا للديون يبدو معقولاً تماماً، ولسنا قلقين بشأنه. ففي النهاية، يُمكن للرافعة المالية المعقولة أن تُعزز عوائد حقوق الملكية. من الواضح أن الميزانية العمومية هي المجال الذي يجب التركيز عليه عند تحليل الديون. ومع ذلك، ليست جميع مخاطر الاستثمار تكمن في الميزانية العمومية - بل على العكس تماماً. قد يصعب رصد هذه المخاطر.

في نهاية المطاف، قد يكون من الأسهل أحيانًا التركيز على الشركات التي لا تحتاج حتى إلى ديون. يمكن للقراء الآن الوصول إلى قائمة بأسهم النمو الخالية من الديون مجانًا تمامًا .

هذه المقالة من سيمبلي وول ستريت ذات طابع عام. نقدم تعليقاتنا بناءً على بيانات تاريخية وتوقعات محللين فقط، مستخدمين منهجية موضوعية، وليست مقالاتنا بمثابة نصائح مالية. لا تُشكل هذه المقالات توصية بشراء أو بيع أي سهم، ولا تأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. نهدف إلى تقديم تحليلات طويلة الأجل مُركزة على البيانات الأساسية. يُرجى العلم أن تحليلنا قد لا يأخذ في الاعتبار أحدث إعلانات الشركات المؤثرة على الأسعار أو البيانات النوعية. لا تملك سيمبلي وول ستريت أي حصص في أي من الأسهم المذكورة.