رؤى رئيسية

• باستخدام نموذج التدفق النقدي الحر ثنائي المرحلة إلى حقوق الملكية، فإن تقدير القيمة العادلة لشركة AudioCodes هو 20.52 دولارًا أمريكيًا
• من المتوقع أن تكون شركة AudioCodes أقل من قيمتها الحقيقية بنسبة 47% بناءً على سعر السهم الحالي البالغ 10.80 دولارًا أمريكيًا

هل يعكس سعر سهم AudioCodes Ltd. ( ناسداك: AUDC ) في يوليو قيمته الحقيقية؟ سنُقدّر اليوم القيمة الجوهرية للسهم من خلال خصم التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة إلى قيمته الحالية. سيستخدم تحليلنا نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF). في الواقع، لا يتطلب هذا النموذج الكثير من التفاصيل، وإن بدا معقدًا بعض الشيء.

تذكر أن هناك طرقًا عديدة لتقدير قيمة الشركة، وحساب التدفقات النقدية المخصومة (DCF) ليس سوى إحدى هذه الطرق. لمعرفة المزيد عن التدفقات النقدية المخصومة، يُمكنك الاطلاع على الأساس المنطقي لهذا الحساب بالتفصيل في نموذج تحليل شركة سيمبلي وول ستريت .

خطوة بخطوة خلال الحساب

نحن نستخدم نموذج النمو على مرحلتين، وهو ما يعني ببساطة أننا نأخذ في الاعتبار مرحلتين من نمو الشركة. في الفترة الأولى، قد يكون لدى الشركة معدل نمو أعلى، وعادةً ما يُفترض أن يكون معدل النمو في المرحلة الثانية مستقرًا. في البداية، يتعين علينا الحصول على تقديرات للتدفقات النقدية للسنوات العشر القادمة. ونظرًا لعدم توفر تقديرات محللين للتدفق النقدي الحر لدينا، فقد قمنا باستقراء التدفق النقدي الحر السابق (FCF) من آخر قيمة مُبلغ عنها للشركة. نفترض أن الشركات التي تعاني من انكماش في التدفق النقدي الحر ستبطئ معدل انكماشها، وأن الشركات التي تعاني من نمو في التدفق النقدي الحر ستشهد تباطؤًا في معدل نموها خلال هذه الفترة. نفعل ذلك لنعكس أن النمو يميل إلى التباطؤ بشكل أكبر في السنوات الأولى منه في السنوات اللاحقة.

يدور DCF حول فكرة أن الدولار في المستقبل أقل قيمة من الدولار اليوم، لذلك نقوم بخصم قيمة هذه التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها المقدرة بالدولار اليوم:

تقدير التدفق النقدي الحر لمدة 10 سنوات

("Est" = معدل نمو التدفق النقدي الحر المقدر من قبل شركة Simply Wall St)
القيمة الحالية للتدفق النقدي على مدى 10 سنوات (PVCF) = 269 مليون دولار أمريكي

المرحلة الثانية، تُعرف أيضًا بالقيمة النهائية، وهي التدفق النقدي للشركة بعد المرحلة الأولى. تُستخدم صيغة جوردون للنمو لحساب القيمة النهائية بمعدل نمو سنوي مستقبلي يساوي متوسط عائد السندات الحكومية لعشر سنوات والبالغ 2.9% على مدى خمس سنوات. نُخصم التدفقات النقدية النهائية إلى قيمتها الحالية بتكلفة حقوق ملكية قدرها 9.9%.

القيمة النهائية (TV) = التدفق النقدي الحر ₂₀₃₅ × (1 + g) ÷ (r – g) = 59 مليون دولار أمريكي × (1 + 2.9%) ÷ (9.9%– 2.9%) = 866 مليون دولار أمريكي

القيمة الحالية للقيمة النهائية (PVTV) = TV / (1 + r) ¹⁰ = 866 مليون دولار أمريكي ÷ (1 + 9.9٪) ¹⁰ = 336 مليون دولار أمريكي

القيمة الإجمالية، أو قيمة حقوق الملكية، هي مجموع القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، والتي تبلغ في هذه الحالة 605 ملايين دولار أمريكي. للحصول على القيمة الجوهرية للسهم، نقسم هذه القيمة على إجمالي عدد الأسهم القائمة. مقارنةً بسعر السهم الحالي البالغ 10.8 دولار أمريكي، تبدو قيمة الشركة جيدة جدًا بخصم 47% عن سعر تداول السهم الحالي. للافتراضات في أي حساب تأثير كبير على التقييم، لذا يُفضل اعتبار هذا تقديرًا تقريبيًا، وليس دقيقًا حتى آخر سنت.

الافتراضات

يعتمد الحساب أعلاه بشكل كبير على افتراضين. الأول هو معدل الخصم والآخر هو التدفقات النقدية. لستَ مُلزمًا بالموافقة على هذه المُدخلات، أنصحك بإعادة الحسابات بنفسك والتعديل عليها. كما أن التدفقات النقدية المخصومة لا تأخذ في الاعتبار التقلبات الدورية المُحتملة للقطاع، أو متطلبات رأس المال المُستقبلية للشركة، لذا فهي لا تُعطي صورة كاملة عن الأداء المُحتمل للشركة. ونظرًا لأننا ننظر إلى AudioCodes كمساهمين مُحتملين، فإن تكلفة حقوق الملكية تُستخدم كمعدل خصم، بدلاً من تكلفة رأس المال (أو متوسط تكلفة رأس المال المُرجح، WACC) الذي يُمثل الديون. في هذا الحساب، استخدمنا 9.9%، والذي يستند إلى بيتا مُعتمد على الرافعة المالية بقيمة 1.083. بيتا هي مقياس لتقلب السهم، مُقارنةً بالسوق ككل. نحصل على بيتا من متوسط بيتا الصناعة للشركات المُقارنة عالميًا، مع حد مُفروض يتراوح بين 0.8 و2.0، وهو نطاق معقول لاستقرار الأعمال.

تحليل SWOT لـ AudioCodes

المضي قدما:

التقييم ليس سوى جانب واحد من العملة عند بناء فرضية استثمارك، ومن الأفضل ألا يكون التحليل الوحيد الذي تُدقق فيه لشركة ما. نماذج التدفقات النقدية المخصومة ليست الحل الأمثل لتقييم الاستثمار. يُفضّل تطبيق حالات وافتراضات مختلفة ومعرفة تأثيرها على تقييم الشركة. إذا نمت الشركة بمعدل مختلف، أو إذا تغيرت تكلفة حقوق الملكية أو معدل العائد الخالي من المخاطر بشكل حاد، فقد يبدو الناتج مختلفًا تمامًا. ما سبب انخفاض سعر السهم عن قيمته الجوهرية؟ بالنسبة لشركة AudioCodes، جمعنا ثلاثة عناصر إضافية يجب عليك تقييمها:

1. الأرباح المستقبلية : كيف يُقارن معدل نمو AUDC بنظرائه والسوق الأوسع؟ تعرّف على توقعات المحللين للسنوات القادمة من خلال مخطط توقعات نمو المحللين المجاني .
2. بدائل أخرى عالية الجودة : هل تبحث عن سهم متعدد الاستخدامات؟ استكشف قائمتنا التفاعلية من الأسهم عالية الجودة لتتعرف على الخيارات الأخرى المتاحة التي قد تفوتك!

ملاحظة: يُجري تطبيق Simply Wall St تقييمًا يوميًا للتدفقات النقدية المخصومة لكل سهم في مؤشر ناسداك. إذا كنت ترغب في معرفة حساب الأسهم الأخرى، فابحث هنا .

هذه المقالة من سيمبلي وول ستريت ذات طابع عام. نقدم تعليقاتنا بناءً على بيانات تاريخية وتوقعات محللين فقط، مستخدمين منهجية موضوعية، وليست مقالاتنا بمثابة نصائح مالية. لا تُشكل هذه المقالات توصية بشراء أو بيع أي سهم، ولا تأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. نهدف إلى تقديم تحليلات طويلة الأجل مُركزة على البيانات الأساسية. يُرجى العلم أن تحليلنا قد لا يأخذ في الاعتبار أحدث إعلانات الشركات المؤثرة على الأسعار أو البيانات النوعية. لا تملك سيمبلي وول ستريت أي حصص في أي من الأسهم المذكورة.