رؤى رئيسية

• باستخدام نموذج التدفق النقدي الحر ثنائي المرحلة إلى حقوق الملكية، فإن تقدير القيمة العادلة لشركة EPAM Systems هو 292 دولارًا أمريكيًا
• يشير سعر سهم شركة EPAM Systems البالغ 173 دولارًا أمريكيًا إلى أنه قد يكون أقل من قيمته الحقيقية بنسبة 41٪
• سعر الهدف الذي حدده المحللون لشركة EPAM والبالغ 220 دولارًا أمريكيًا أقل بنسبة 25% من تقديرنا للقيمة العادلة

سنستعرض اليوم إحدى طرق تقدير القيمة الجوهرية لشركة EPAM Systems, Inc. ( المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز: EPAM ) من خلال توقع تدفقاتها النقدية المستقبلية ثم خصمها إلى قيمتها الحالية. سنستفيد من نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF) لهذا الغرض. في الواقع، لا يتطلب هذا النموذج الكثير من التفاصيل، وإن بدا معقدًا بعض الشيء.

يمكن تقييم الشركات بطرق متعددة، لذا نشير إلى أن نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF) ليس مثاليًا لجميع الحالات. بالنسبة للمهتمين بتحليل الأسهم، قد يكون نموذج تحليل "سيمبلي وول ستريت" هنا مفيدًا لكم.

هل يتم تقييم أنظمة EPAM بشكل عادل؟

سنستخدم نموذج التدفقات النقدية المخصومة ثنائي المرحلتين، والذي، كما يوحي اسمه، يأخذ في الاعتبار مرحلتين من النمو. المرحلة الأولى هي عادةً فترة نمو أعلى تستقر عندها عند الوصول إلى القيمة النهائية، والتي تُسجل في فترة "النمو المستقر" الثانية. للبدء، نحتاج إلى تقدير التدفقات النقدية للسنوات العشر القادمة. نستخدم تقديرات المحللين، كلما أمكن، ولكن عندما لا تتوفر هذه التقديرات، نستنتج التدفق النقدي الحر السابق (FCF) من آخر تقدير أو قيمة مُبلغ عنها. نفترض أن الشركات التي تعاني من انكماش في التدفق النقدي الحر ستتباطأ في معدل انكماشها، وأن الشركات التي تعاني من نمو في التدفق النقدي الحر ستشهد تباطؤًا في معدل نموها خلال هذه الفترة. نفعل ذلك لنعكس أن النمو يميل إلى التباطؤ بشكل أكبر في السنوات الأولى منه في السنوات اللاحقة.

يدور DCF حول فكرة أن الدولار في المستقبل أقل قيمة من الدولار اليوم، لذلك نقوم بخصم قيمة هذه التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها المقدرة بالدولار اليوم:

توقعات التدفق النقدي الحر لمدة 10 سنوات

("Est" = معدل نمو التدفق النقدي الحر المقدر من قبل شركة Simply Wall St)
القيمة الحالية للتدفق النقدي على مدى 10 سنوات (PVCF) = 5.8 مليار دولار أمريكي

المرحلة الثانية، تُعرف أيضًا بالقيمة النهائية، وهي التدفق النقدي للشركة بعد المرحلة الأولى. تُستخدم صيغة جوردون للنمو لحساب القيمة النهائية بمعدل نمو سنوي مستقبلي يساوي متوسط عائد السندات الحكومية لعشر سنوات والبالغ 2.9% على مدى خمس سنوات. نُخصم التدفقات النقدية النهائية إلى قيمتها الحالية بتكلفة حقوق ملكية قدرها 8.1%.

القيمة النهائية (TV) = التدفق النقدي الحر ₂₀₃₄ × (1 + g) ÷ (r – g) = 1.2 مليار دولار أمريكي × (1 + 2.9%) ÷ (8.1%– 2.9%) = 23 مليار دولار أمريكي

القيمة الحالية للقيمة النهائية (PVTV) = TV / (1 + r) ¹⁰ = 23 مليار دولار أمريكي ÷ (1 + 8.1%) ¹⁰ = 11 مليار دولار أمريكي

القيمة الإجمالية هي مجموع التدفقات النقدية للسنوات العشر القادمة مضافًا إليها القيمة النهائية المخصومة، مما ينتج عنه إجمالي قيمة حقوق الملكية، والتي تبلغ في هذه الحالة 17 مليار دولار أمريكي. للحصول على القيمة الجوهرية للسهم، نقسم هذه القيمة على إجمالي عدد الأسهم القائمة. مقارنةً بسعر السهم الحالي البالغ 173 دولارًا أمريكيًا، تبدو الشركة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بخصم 41% عن سعر تداول السهم الحالي. مع ذلك، تذكر أن هذا مجرد تقييم تقريبي، ومثل أي صيغة معقدة، فإن أي خلل في القيمة يعني خللًا في القيمة.

الافتراضات

الآن، أهم مُدخلات التدفق النقدي المُخصوم هو معدل الخصم، وبالطبع التدفقات النقدية الفعلية. جزء من الاستثمار هو وضع تقييمك الخاص لأداء الشركة المُستقبلي، لذا جرّب الحساب بنفسك وتحقق من افتراضاتك. كما أن التدفق النقدي المُخصوم لا يأخذ في الاعتبار التقلبات الدورية المُحتملة للقطاع، أو متطلبات رأس المال المُستقبلية للشركة، لذا فهو لا يُعطي صورة كاملة عن الأداء المُحتمل للشركة. بما أننا ننظر إلى شركة EPAM Systems كمساهمين مُحتملين، تُستخدم تكلفة حقوق الملكية كمعدل خصم، بدلاً من تكلفة رأس المال (أو متوسط تكلفة رأس المال المُرجح، WACC) الذي يُمثل الديون. في هذا الحساب، استخدمنا 8.1%، والذي يستند إلى معامل بيتا مُعتمد على الرافعة المالية بقيمة 1.181. يُمثل معامل بيتا مقياسًا لتقلب السهم مُقارنةً بالسوق ككل. نحصل على معامل بيتا من متوسط معامل بيتا للقطاع لشركات مُقارنة عالميًا، مع حد أقصى مُفروض يتراوح بين 0.8 و2.0، وهو نطاق معقول لاستقرار الأعمال.

تحليل SWOT لأنظمة EPAM

الخطوات التالية:

على الرغم من أهمية تقييم الشركة، إلا أنه لا ينبغي أن يكون المقياس الوحيد الذي تعتمد عليه عند البحث عن شركة. فمن غير الممكن الحصول على تقييم مضمون باستخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة. يُفضّل تطبيق حالات وافتراضات مختلفة ومعرفة تأثيرها على تقييم الشركة. على سبيل المثال، يمكن أن تؤثر التغيرات في تكلفة حقوق الملكية للشركة أو معدل العائد الخالي من المخاطر بشكل كبير على التقييم. هل يمكننا معرفة سبب تداول الشركة بخصم على قيمتها الجوهرية؟ بالنسبة لشركة EPAM Systems، جمعنا ثلاثة عناصر مهمة يجب عليك تقييمها:

1. الصحة المالية : هل تتمتع شركة إيبام بميزانية عمومية سليمة؟ اطلع على تحليلنا المجاني للميزانية العمومية، والذي يتضمن ستة فحوصات بسيطة لعوامل رئيسية مثل الرافعة المالية والمخاطر.
2. الأرباح المستقبلية : كيف يُقارن معدل نمو شركة EPAM بنظيراتها والسوق الأوسع؟ تعرّف على توقعات المحللين للسنوات القادمة من خلال مخطط توقعات نمو المحللين المجاني .
3. بدائل أخرى عالية الجودة : هل تبحث عن سهم متعدد الاستخدامات؟ استكشف قائمتنا التفاعلية من الأسهم عالية الجودة لتتعرف على الخيارات الأخرى المتاحة التي قد تفوتك!

ملاحظة: يُجري تطبيق Simply Wall St تقييمًا يوميًا للتدفقات النقدية المخصومة لكل سهم في بورصة نيويورك. إذا كنت ترغب في معرفة حساب الأسهم الأخرى، فما عليك سوى البحث هنا .

هذه المقالة من سيمبلي وول ستريت ذات طابع عام. نقدم تعليقاتنا بناءً على بيانات تاريخية وتوقعات محللين فقط، مستخدمين منهجية موضوعية، وليست مقالاتنا بمثابة نصائح مالية. لا تُشكل هذه المقالات توصية بشراء أو بيع أي سهم، ولا تأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. نهدف إلى تقديم تحليلات طويلة الأجل مُركزة على البيانات الأساسية. يُرجى العلم أن تحليلنا قد لا يأخذ في الاعتبار أحدث إعلانات الشركات المؤثرة على الأسعار أو البيانات النوعية. لا تملك سيمبلي وول ستريت أي حصص في أي من الأسهم المذكورة.