سوقٌ مرنٌ على مستوى المؤشرات الرئيسية، مع اقتصادٍ أساسيٍّ غير متوازنٍ مدفوعٍ بالسياسات . هذا هو الواقع الذي تتوقعه شركة جي بي مورغان لإدارة الأصول لعام ٢٠٢٦.

تتوقع الشركة عامًا آخر من التوسع الاقتصادي الأمريكي، إلا أنها تصفه بأنه مسار على شكل حرف K. فالأسر الأكثر ثراءً والشركات ذات رأس المال الغني تبتعد، بينما يظل المستهلكون من ذوي الدخل المتوسط والقطاعات الحساسة لأسعار الفائدة، مثل قطاع الإسكان، في حالة من الركود.

يرى محللو البنك دعمًا ماليًا كبيرًا من قانون "مشروع قانون واحد كبير وجميل" . وتظل توقعات الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي مرنة، حيث يتجاوز 3% في النصف الأول، قبل أن يتراجع إلى ما بين 1% و2% تقريبًا لاحقًا. وقد يتبع التضخم النمو، ليرتفع نحو 4% على أساس سنوي، ولكن دون أن يتجاوزها، قبل أن يتراجع إلى 2% بنهاية العام.

تُشكّل السياسة جوهر قصة التقلبات. يُشير جي بي مورغان إلى ثلاث قوى رئيسية:

• الرسوم الجمركية: تُدرّ الزيادات الكبيرة في الرسوم الجمركية الأمريكية بالفعل إيرادات شهرية تزيد عن 29 مليار دولار أمريكي (يونيو/حزيران - أكتوبر/تشرين الأول). وحتى الآن، تحمّل تجار التجزئة جزءًا كبيرًا من التكلفة، لكن البنك يتوقع أن يتحمل المستهلكون المزيد منها في أواخر عام 2025 وأوائل عام 2026، مما سيرفع التضخم مؤقتًا ويؤدي إلى تآكل الإنفاق الحقيقي.
• سياسة الهجرة: من المرجح أن يؤدي "الانخفاض الحاد" في صافي الهجرة إلى انكماشٍ حادٍّ في عدد السكان في سن العمل. يُبقي هذا التطور معدل البطالة مستقرًا تقريبًا، ولكنه يُحدّ من نمو الوظائف والناتج المحلي الإجمالي الحقيقي على المدى الطويل.
• الاستثمار في الذكاء الاصطناعي: من المتوقع أن يصل الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات والذكاء الاصطناعي إلى حوالي 588 مليار دولار أمريكي في عام 2026 (أي ما يعادل حوالي 1.2% إلى 1.3% من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة). ويظل الذكاء الاصطناعي المحرك الرئيسي لقوة الأرباح الأمريكية، ومحركًا للنمو العالمي متزايد الأهمية. ومع ذلك، يواجه مخاطر سلبية واضحة في حال خيبت قيود الاستخدام أو المدخلات (مثل الطاقة والرقائق) الآمال.

السندات والأسهم

يتبنى البنك المركزي الأمريكي موقفًا متحفظًا تجاه تخفيضات أسعار الفائدة. فمع بقاء التضخم عند حوالي 3% وتأثيرات الرسوم الجمركية، يتوقع البنك أن يكون الاحتياطي الفيدرالي أكثر صبرًا مما ترغب فيه الأسواق. تتراوح عوائد سندات الخزانة لأجل عامين بين 3.5% و3.75%، وعوائد سندات العشر سنوات بين 4.0% و4.5%، مع انحدار طفيف في المنحنى. ويُعدّ هذا التوجه مثيرًا للاهتمام في ظل الضغط المستمر من الرئيس دونالد ترامب لخفض أسعار الفائدة.

بحلول عام 2026، ينصح البنك المشاركين في السوق بالتركيز على المدة بدلاً من الاتجاه وتوقع تقلب الأسعار.

قال البنك: "بدلاً من محاولة تحقيق مستويات عائد مثالية، ينبغي على المستثمرين التركيز على الدخل الثابت، وخاصةً المرتبط بميزانيات عمومية متينة للشركات والمستهلكين والبلديات". وقد حقق صندوق iShares لسندات الشركات الاستثمارية لأجل 10 سنوات (المدرج في بورصة نيويورك بالرمز: IGLB ) ارتفاعًا بنسبة 3.28% منذ بداية العام.

من وجهة نظرها، لا يزال للتحوطات من التضخم، مثل سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) والسلع، دورٌ فعّال. ونظرًا لارتفاع الدين المحلي وعدم اليقين بشأن التضخم، تُعدّ الديون السيادية غير الأمريكية وديون الأسواق الناشئة بالعملة المحلية عوامل تنويع قيّمة.

فيما يتعلق بالأسهم، يُقرّ جي بي مورغان بتقييمات مبالغ فيها، لكنه لم يُصنّفها ضمن فقاعة. ولا تزال أسهم " السبعة الرائعون " تُهيمن على الأرباح والإنفاق الرأسمالي، مع أن البنك يتوقع بعض "التوسّع" في نمو الأرباح.

عالميًا، تفوقت الأسهم العالمية على أداء الأسهم الأمريكية بنحو 1520 نقطة أساس في عام 2025، ويعتقد البنك أن هناك مجالًا أوسع للحاق بها. أولًا، يُشير إلى أن الدولار الأمريكي لا يزال أعلى بنسبة 10% مما يعتبره قيمته العادلة. ثم يُشير إلى علاوة الأسهم الأمريكية على الأسواق العالمية، والتي لا تزال عند 34% (مقارنةً بمتوسط 19% على المدى الطويل).

أخيرًا، مع استمرار الولايات المتحدة في امتلاك أكثر من 65% من المؤشرات العالمية و40% من القيمة السوقية المحلية لعشرة أسماء فقط، هناك دعمٌ لتدوير تدريجي. مع التركيز على أسواق قيمة وأسواق عالمية مختارة، مع الحفاظ على التركيز الأساسي على الشركات الفائزة في مجال الذكاء الاصطناعي. يُنصح المستثمرون الذين يتبعون هذه النصيحة بمراقبة صناديق المؤشرات المتداولة، مثل صندوق مورغان ستانلي كابيتال إنترناشونال للأسواق الناشئة (NYSE: IEMG ).

أربعة مواضيع يصعب تجاهلها

وفي المستقبل، يرى البنك أن هناك أربعة موضوعات هيكلية مقنعة للغاية بحيث لا يمكن تجاهلها.

يُنعش النمو الاسمي الإيجابي ونهاية أسعار الفائدة السلبية الشركات الأوروبية واليابانية، لا سيما في القطاع المالي. ويستمر قطاع الذكاء الاصطناعي في التوسع، ممتدًا من شركات التكنولوجيا الأمريكية العملاقة إلى أشباه الموصلات، والخدمات السحابية، والروبوتات في جميع أنحاء آسيا والأسواق الناشئة.

وعلاوة على ذلك، يعمل الإنفاق المالي الكبير، وخاصة في منطقة اليورو واليابان، على تعزيز الاستثمار الحكومي في البنية الأساسية والدفاع، مما يفضل الشركات المحلية.

وأخيرا، ينتشر التركيز المتزايد على عوائد المساهمين، بما في ذلك عمليات إعادة الشراء وزيادة الأرباح، على مستوى العالم، حيث تتبنى أوروبا وآسيا بشكل متزايد سياسات كانت في السابق فريدة من نوعها بالنسبة للولايات المتحدة.

اقرأ التالي: سيبقى نمو الذكاء الاصطناعي رائعًا 7 المكان الذي يجب أن تكون فيه في عام 2026، وفقًا لشركة بلاك روك