ربما يكون سوق السندات يهمس، ولكن مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة يصرخون بالفعل من خلال مكبر الصوت.

بينما ترتفع عوائد سندات الخزانة مجددًا في عام 2025، هناك موضوعٌ واحدٌ أصبح من المستحيل التهرب منه: الأداء الضعيف المتزايد لصندوق SPDR S&P Regional Banking ETF (المدرج في بورصة نيويورك بالرمز KRE ) مقارنةً بصندوق SPDR Financial Select Sector (المدرج في بورصة نيويورك بالرمز XLF ). حتى الآن من العام، انخفض صندوق KRE بأكثر من 3%، بينما ارتفع صندوق XLF بأكثر من 5%.

يتزايد التباين بين صندوقي الاستثمار المتداولين، وهو ليس مجرد تقلبات دورية، بل هو مؤشرٌ على مخاوف السوق الجديدة من تعرض البنوك الإقليمية لمخاطر أسعار الفائدة وانخفاض قيمة محفظة السندات.

بالنسبة لمراقبي صناديق الاستثمار المتداولة، قد يكون التباعد بين XLF وKRE بمثابة نظام التحذير الذي تمنى وول ستريت أن يكون في متناول اليد في أوائل عام 2023.

اقرأ أيضًا: فوز إنفيديا بصفقة أوراكل بقيمة 40 مليار دولار قد يُحفز ارتفاعًا في صناديق المؤشرات المتداولة في البورصة

2023: صناديق الاستثمار المتداولة كمؤشرات لمناجم السندات

قدمت أزمة البنوك عام ٢٠٢٣ مثالاً واضحاً على فشل مخاطر المدة. تكبدت العديد من البنوك الإقليمية، وأبرزها بنك وادي السيليكون، خسائر فادحة مع ارتفاع عوائد السندات. ومع وجود مراكز كبيرة في السندات طويلة الأجل وعدم كفاية التحوط، سرعان ما تحولت هذه الخسائر من "غير محققة" إلى "غير قابلة للإدارة".

استوعب المستثمرون الذين يتابعون KRE الرسالة بسرعة. بدأ الصندوق بالانخفاض قبل أيام من بدء تداول اسم SVB على منصات التواصل الاجتماعي. في غضون ذلك، حافظ XLF على مكانته، بفضل مرونة بنوك كبيرة ومتنوعة مثل JPMorgan Chase (NYSE: JPM ) وبنك أوف أمريكا (OTCPK: BACRP).

والآن، في عام 2025، نشهد نمطًا مألوفًا، حيث يصوت مستثمرو صناديق الاستثمار المتداولة مرة أخرى بدولاراتهم.

التباعد، كمّيًا

KRE: تتداول الآن على قدم المساواة مع مستويات ما قبل SVB، ولكن الأمر استغرق أكثر من عام من الانهيار حتى تتمكن KRE من استعادة مستوى ما قبل SVB.

XLF: انتعش إلى حد كبير وحتى ارتفع إلى أعلى خلال أشهر من الانهيار، مما يدل على الثقة في البنوك الكبيرة.

هذا التباين ليس مجرد اختلاف شكلي، بل يكشف عن فجوة هيكلية في القطاع المصرفي تُبرزها صناديق الاستثمار المتداولة: ثقة في البنوك الكبرى، وشكوك في البنوك الصغيرة.

ماذا يقول KRE

من الواضح أن المستثمرين في صناديق الاستثمار المتداولة يستعدون لمزيد من المعاناة، أو على الأقل لمزيد من التقلبات، بين البنوك الإقليمية. إليكم السبب:

لا تزال مخاطر أسعار الفائدة قائمة: على الرغم من الضغوط التنظيمية لإدارة المخاطر بشكل أفضل، لا يزال جزء كبير من القطاع المصرفي الإقليمي معرضًا للأوراق المالية طويلة الأجل المعرضة لانخفاض الأسعار مع زيادة العائدات.

التعرض للعقارات التجارية: تتميز الممتلكات الأساسية لـ KRE بالمؤسسات التي تميل بشكل كبير نحو الإقراض العقاري التجاري.

ضغوط السيولة: حتى مع هروب الودائع بعد عام 2023، لا تملك البنوك الأصغر حجماً سوى القليل من الروافع لجذب رأس المال والاحتفاظ به مقارنة بنظيراتها من البنوك العملاقة.

باختصار، تُعتبر KRE جزءًا من القطاع المالي الذي لا يزال يشعر بالضعف. ويبدو أن المستثمرين يتعاملون معها على هذا النحو.

في هذه الأثناء، XLF يتدحرج

على الجانب الآخر من سياج صناديق المؤشرات المتداولة المصرفية، استفاد صندوق XLF من تركيبته. لم تكتفِ بنوكٌ عريقةٌ مثل جي بي مورغان، وغولدمان ساكس (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز GS )، وويلز فارجو (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز WFC ) بالاحتماء من أسوأ تداعيات فوضى عام 2023، بل استفادت منها أيضًا. على سبيل المثال، ارتفع سهم ويلز فارجو بأكثر من 100% عن أدنى مستوى له في مارس 2023 بعد انهيار بنك ستاندرد آند بورز 500. ومع خروج الودائع من البنوك الإقليمية، بحثت هذه البنوك عن ملاذٍ آمن.

أصبحت XLF الآن بمثابة تجارة "الهروب إلى الأمان" في مجال الخدمات المالية، وهي رهان أكثر أمانًا على المؤسسات ذات قواعد الإيرادات المتنوعة، وإدارة المخاطر المحسنة، والإشراف التنظيمي الأفضل.

خلاصة صندوق الاستثمار المتداول

هذا ليس مجرد دوران في القطاعات. يُمثل تباعد مؤشري KRE وXLF لمحةً حيةً عن كيفية مراعاة مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة للمخاطر النظامية. وهو أيضًا تحذير: فعندما ترتفع العائدات بسرعة، حتى المحافظ الاستثمارية التي تبدو متينة قد تنهار .

بالنسبة لمتداولي صناديق الاستثمار المتداولة التكتيكية، قد يكون الفارق السعري فرصة تداول، سواءً من خلال صفقات البيع/البيع أو صفقات التقلب. أما بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فهو مقياس لمخاطر القطاع.

اقرأ التالي:

• قد تُمثل أرباح شركة Nvidia للربع الأول نقطة تحول لصناديق المؤشرات المتداولة في البورصة (ETFs) الخاصة بالرقائق

الصورة: Shutterstock