ويحث أستاذ التمويل في جامعة نيويورك أسواث داموداران على توخي الحذر فيما يتعلق بحيازات الشركات من عملة البيتكوين، والتي اكتسبت قوة دفع في السنوات الأخيرة، مع أربعة استثناءات ملحوظة فقط.

ما حدث: في يوم السبت، قال داموداران في منشور على X أنه في حين اكتسبت الاستراتيجية قوة دفع بفضل الرهانات الضخمة لشركة Strategy Inc. (NASDAQ:MSTR) ومكانة مايكل سيلور الشبيهة بالعبادة، إلا أنها معيبة بشكل أساسي بالنسبة لمعظم الشركات.

"في السنوات القليلة الماضية، أصبحت Strategy شركة SPAC خاصة بالبيتكوين، حيث يعزو المستثمرون مكانة العالم مايكل سايلور"، كما يقول، مشيرًا إلى أن هذا دفع المزيد من الشركات إلى تحويل حيازاتها النقدية إلى بيتكوين، وهو ما يراه "فكرة سيئة، ولكن هناك أربعة استثناءات".

يُحدد خبير التقييم الشهير الاستثناءات التي يجب عندها إدراج بيتكوين في الميزانية العمومية للشركات، إن وُجدت. أولها الشركات التي تتمتع قياداتها بمهارة خاصة في تداول العملة الرقمية، "بقدرة أفضل بكثير على توقيت الصفقات من المستثمر العادي".

ومع ذلك، يحذر داموداران من أن "الخطر يكمن في أن التصور ليس هو الواقع دائمًا"، مما يسلط الضوء على مخاطر إساءة وضع الثقة في براعة الرئيس التنفيذي في التداول في الأسواق المتقلبة مثل العملات المشفرة.

الاستثناء الثاني يشمل الشركات التي تستخدم بيتكوين في عملياتها اليومية. يقول: "يجب أن تكون حيازات بيتكوين متناسبة مع معاملاتها، وأن تعمل كرأس مال عامل أكثر منها استثمارًا"، مشيرًا إلى شركتي باي بال القابضة (ناسداك: PYPL) وكوين بيس جلوبال (ناسداك: COIN).

في السنوات القليلة الماضية، أصبحت مايكروستراتيجي شركة امتيازات خاصة (SPAC) خاصة بالبيتكوين، حيث يُنسب المستثمرون إلى مايكل سايلور مكانة علمية رفيعة. وقد دفع نجاحها البعض إلى حثّ الشركات على تحويل أموالها إلى بيتكوين. عمومًا، هذه فكرة سيئة، ولكن هناك أربعة استثناءات... pic.twitter.com/SVnRGIlDX8

– أسواث داموداران (@ AswathDamodaran) 18 يوليو 2025

ثالثًا، يمكن للشركات العاملة في البلدان التي فشلت عملاتها الورقية أن تبرر التعرض للبيتكوين، "حيث يكون البيتكوين أقل تقلبًا وأكثر احتمالًا للاحتفاظ بقيمته من العملة المحلية".

وأخيرا، فإن الاستثناء الرابع يتعلق بالشركات التي فشلت نماذج أعمالها والتي تحولت منذ ذلك الحين إلى "أسهم ميم"، مثل شركة AMC Entertainment Holdings Inc. (NYSE:AMC) وشركة GameStop Corp. (NYSE:GME)، وعند هذه النقطة يقول: "يصبح السهم مجرد لعبة تداول".

ويختتم داموداران بتحذير آخر مفاده أنه حتى مع هذه الاستثناءات، ستحتاج الشركات إلى حواجز حماية، مثل "شراء الأسهم من المساهمين، والشفافية والإفصاح عن حيازات/تداولات البيتكوين وقواعد المحاسبة الأكثر وضوحًا"، كما يقول.

لماذا هذا مهم: حذر العديد من الخبراء البارزين الآخرين من هذا النموذج في الأشهر الأخيرة، بما في ذلك البائع المخضرم على المكشوف جيمس تشانوس ، الذي رد على ادعاءات ستراتيجي بأن تقييماتها يجب أن تعكس ليس فقط القيمة الصافية للأصول (NAVs) لممتلكاتها من البيتكوين، ولكن أيضًا مضاعفات مكاسبها غير المحققة.

جاء ذلك بعد أسابيع فقط من رهانه على هذا الأمر من خلال شراء بيتكوين وبيع أسهم مايكروستراتيجي. وقال: "نشتري بيتكوين ونبيع أسهم مايكروستراتيجي - وهي عملية تحكيم، نشتري بدولار واحد ونبيع بدولارين ونصف".

وقد خرج آخرون، مثل توم لي ، رئيس الأبحاث في Fundstrat Global Advisors، لدعم هذا النموذج، وخاصة MSTR.

ويقول لي إنه من المنطقي أن "مع ارتفاع قيمة البيتكوين، من المرجح جدًا أن ترتفع قيمة MicroStrategy أكثر من ذلك بكثير"، مستشهدًا بنهج التمويل المبتكر الأخير، والذي يسمح لها بإصدار ديون قابلة للتحويل "بتكلفة فائدة تكاد تكون معدومة" لشراء المزيد من البيتكوين.

ويقول إن هذه "الاستراتيجية الجديدة للغاية" أدت إلى آلية تقييم أقساط الشركة، مما يبرر تداولها فوق صافي قيمة أصولها.

حركة السعر: انخفضت أسهم Strategy بنسبة 6.23% يوم الجمعة، لتتداول عند 423.22 دولارًا، وارتفعت بنسبة 1.42% بعد ساعات العمل.

وفقًا لتصنيفات أسهم Benzinga's Edge ، تُحقق أسهم Strategy أداءً جيدًا في مؤشر Momentum، لكنها ضعيفة في جوانب أخرى، مع اتجاه سعري إيجابي على المدى القصير والمتوسط والطويل. كيف تُقارن بأسهم خزينة Bitcoin الأخرى؟ انقر هنا لمعرفة المزيد.

الصورة مقدمة من: Shutterstock