يتكرر دون أي تغييرات

بقلم ساقيب إقبال أحمد

نيويورك، 27 مارس (رويترز) - يعمل الهدوء غير المعتاد الذي يلف أسواق الصرف الأجنبي على إطالة عمر تجارة مربحة بما يتجاوز ما توقعه الكثيرون.

وكان من المتوقع أن يتلاشى ما يسمى تجارة المناقلة، والتي تنطوي على الاقتراض بعملة ذات أسعار فائدة منخفضة للاستثمار في عملة ذات عائد أعلى، مع تحول البنوك المركزية الكبرى عن رفع أسعار الفائدة نحو سياسة التيسير.

ومع ذلك، لم يحدث تحول كبير بعد، مما يحافظ على هدوء أسواق العملات والتجارة، التي تعتمد على هذا الاستقرار، هي الفائز السهل.

وقال كارل شاموتا، كبير استراتيجيي السوق في شركة المدفوعات كورباي: "تُعرف تجارة المناقلة في كثير من الأحيان بأنها التقاط النيكل أمام البكرات البخارية، لكن المضاربين كانوا يلتقطون حزمًا من الأوراق النقدية بقيمة 100 دولار خلال العام الماضي".

"إن العوائد تفوق كل شيء آخر تقريبًا."

وأظهر تحليل شركة Corpay Global Payments أن هذه الاستراتيجية قدمت عوائد وفيرة لأولئك الذين لعبوها بشكل صحيح. وكان مشترو البيزو المكسيكي ذو العائد المرتفع والذين باعوا الين الياباني سيجنون مكاسب بنحو 44% على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية. كما حققت العملات المحمولة الشهيرة الأخرى عوائد ضخمة مماثلة.

ارتفع مؤشر دويتشه بنك، الذي يتضمن عناصر تشمل أداء المناقلة لـ 21 عملة من عملات الأسواق الناشئة، بنسبة 6.6% في عام 2023، وهو أفضل عام له منذ عام 2017. وارتفع مؤشر إجمالي العائد المرجح المتساوي ، كما يطلق عليه، بنسبة 1% تقريبًا. خلال الشهر الماضي.

ومع ذلك، قد يكون المد في طريقه إلى التحول. ويمهد تراجع التضخم في الأسواق الناشئة الطريق أمام البنوك المركزية لتخفيف السياسة في عام 2024، مما يؤدي إلى تضييق فارق السعر بين العملات الأعلى والأدنى عائدا.

وانضمت المكسيك مؤخرًا إلى البرازيل وتشيلي وكولومبيا في خفض أسعار الفائدة، حيث خففت أسعار الفائدة لأول مرة منذ أن بدأت تشديدها في منتصف عام 2021.

وقال جوناثان بيترسن، كبير اقتصاديي الأسواق في كابيتال إيكونوميكس: "من المرجح أن تنفد تجارة المناقلة من الزخم، وبينما يمكن أن تشهد هذه العملات بعض المكاسب الإضافية، فإن تلك الرياح المواتية التي دفعتها إلى تحقيق مكاسب كبيرة في عام 2023 يبدو أنها قد استنفدت مسارها".

في الأسبوع الماضي، أشار صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنهم ما زالوا يتوقعون خفض أسعار الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة مئوية بحلول نهاية عام 2024. ومع ذلك، من غير المرجح أن يضاهي بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي حجم وسرعة التيسير في الأسواق الناشئة.

وقال آرون هيرد، كبير مديري المحافظ والعملات في شركة ستيت ستريت جلوبال أدفايزرز، إن تجار الكاري بحاجة إلى أن يكونوا أكثر انتقائية نتيجة لذلك.

وقال: "لم تكن البيئة واضحة تمامًا كما كانت لديك خلال العام ونصف العام الماضيين". "نحن نتحرك بشكل عام في اتجاه أن نكون أكثر حذرًا ... ونحاول قبول صفقات الشراء بالاقتراض ذات الجودة الأعلى أو الأقل خطورة الآن."

ويتحول هيرد من استخدام الين كعملة تمويل، قائلا إنه عرضة لتحرك حاد نحو الفرنك السويسري المستقر. إنه يفضل شراء الروبية الهندية بينما يبيع اليوان الصيني.

التقلب هو المفتاح

وقد ساعد تحرك البنوك المركزية بشكل متزامن على الحد من تقلبات أسعار الفائدة. وقد انخفض مؤخراً مؤشر CVIX التابع لدويتشه بنك، وهو المتوسط المرجح للتقلبات المتوقعة في تسعة أزواج عملات رئيسية، إلى أدنى مستوى له منذ عامين ونصف العام.

وهذا يعني أن المستثمرين ليسوا على استعداد للتخلي عن صفقات الشراء بالاقتراض قريبًا.

وقال فرانشيسكو بيسول، استراتيجي الفوركس لدى آي إن جي في لندن: "أعتقد أن الأسواق توقعت أن يكون شهر يناير أو فبراير أكثر تقلبًا، حيث كنا سنشهد انخفاضًا في البيانات الأمريكية التي كانت ستبرر ربما تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية بالفعل في مارس أو مايو". . وأشار إلى أنه بدلاً من ذلك، كان هناك شهرين من البيانات الأمريكية القوية.

وقال بيسول: "يمكننا بالتأكيد أن نرى بضعة أسابيع أخرى حيث يظل الحمل شائعًا نسبيًا".

على الرغم من التحركات الملحوظة في أسعار الفائدة في الأسابيع القليلة الماضية، بما في ذلك التخفيض المفاجئ من قبل البنك الوطني السويسري وتحرك بنك اليابان الذي طال انتظاره بعيدًا عن أسعار الفائدة السلبية، إلا أن التقلبات ظلت منخفضة.

التقلب الضمني للدولار/الين لمدة ثلاثة أشهر (JPY3MO=) ، وهو مقياس لتكلفة عقود الخيارات التي يستخدمها المتداولون للتحوط، يقترب من أدنى مستوياته في حوالي ثلاثة أشهر.

ومع ذلك، قال المحللون إن الأمر لن يتطلب الكثير من أجل تعكير صفو الأسواق وزعزعة تجارة المناقلة.

وقال بيترسن من كابيتال إيكونوميكس: "من الصعب حقا أن نتصور أن الأمور أصبحت أكثر هدوءا في أسواق العملات الأجنبية".

وأشار إلى أن المفاجآت يمكن أن تأتي من إجراءات سياسة البنك المركزي، والبيانات الاقتصادية، والاضطرابات الجيوسياسية، والانتخابات في جميع أنحاء العالم هذا العام، بما في ذلك الولايات المتحدة.

"خلاصة القول هي أن الشريط منخفض للغاية بحيث يمكن للتقلبات أن تزحف إلى الأعلى من هنا."

(تقرير بقلم ثاقب إقبال أحمد؛ تقرير إضافي بقلم لورا ماثيوز؛ تحرير ميغان ديفيز وريتشارد تشانغ)

(( saqib.ahmed@thomsonreuters.com ; @SaqibReports; +1 332 219 1971 ; رسائل رويترز: saqib.ahmed.thomsonreuters.com@reuters.net ))