الكاتب هو كاتب عمود في موقع رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا هي آراؤه الشخصية.

بقلم جوناثان جيلفورد

نيويورك، 9 فبراير (رويترز بريكينج فيوز) - يبدو أن المستثمرين على أهبة الاستعداد للاستفادة القصوى من الفرص، لكن هذه الفرصة قد تنتهي سريعًا. فقد اختتمت شركات استثمارية مثل بلاكستون (BX.N) وبروكفيلد لإدارة الأصول (BAM.N) عام 2025 بانتعاش طال انتظاره في الصفقات وأرباح قوية. إلا أن الذكاء الاصطناعي قد قلب الموازين، مهددًا بتقليص استثمارات رأس المال الخاص مجددًا.

تُشكل المخاوف من استبدال الذكاء الاصطناعي لمطوري البرمجيات مشكلةً للشركات العملاقة التي تُدير رؤوس الأموال الخاصة. ويُقدّر محللو نومورا أن حوالي 20% من سندات الدين التي اشترتها الصناديق التي تُحوّل القروض المباشرة إلى سندات مُخصصة لشركات تبيع برامج حاسوبية. وكان هذا الإنفاق الكبير بمثابة الوجه الآخر لحالة الهوس التي أعقبت الجائحة، حين مثّلت هذه الشركات أكثر من خُمس عمليات الاستحواذ.

من المفهوم أن الخوف ينتشر. فقد انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز لبرمجيات التكنولوجيا في أمريكا الشمالية بنسبة 22% هذا العام. كما تكبد مديرو الأصول البديلة خسائر تراوحت بين 12% و46% خلال الأشهر الاثني عشر الماضية.

رداً على ذلك، خصص الجميع، بدءاً من مارك ليبشولتز، رئيس شركة بلو آول (OWL.N)، وصولاً إلى هارفي شوارتز، الرئيس التنفيذي لشركة كارلايل (CG.O)، وقتاً خلال إعلان نتائج الربع الأخير لتوضيح تفاصيل انكشافات شركاتهم. فقد خصصت بلو آول، التي تدير أصولاً بقيمة 300 مليار دولار، 8% من محفظتها لقطاع البرمجيات، بينما ذكرت كارلايل أن نسبته 6% من إجمالي استثماراتها. هذه الأرقام، التي تهدف إلى طمأنة المستثمرين، تخفي مخاطر التركيز الأضيق نطاقاً.

منذ منتصف عام 2025، خسرت شركتا تطوير الأعمال التابعتان لشركة بلو آول، والمدرجتان في البورصة، أو ما يُعرف بعمليات الإقراض، 20% من قيمتهما. وقد شكّلتا خُمس رسوم الإدارة في عام 2024، وإحداهما متخصصة في مجال التكنولوجيا. كما تُعدّ شركة BCRED، التابعة لشركة بلاكستون والمُدرجة في البورصة والتي تبلغ قيمتها 82 مليار دولار، شركةً رائدةً في مجال البرمجيات، حيث بلغت رسومها ما يُقارب 10% من إجمالي إيرادات الشركة في عام 2024.

ونتيجةً لذلك، ورغم أن شركة أبولو جلوبال مانجمنت وغيرها من الشركات أعلنت عن أرباح في الربع الرابع فاقت توقعات محللي وول ستريت، وفقًا لبيانات فيزيبل ألفا، إلا أن أسعار أسهمها انخفضت. لكن التقييم كنسبة من الأرباح المتوقعة يُعدّ أكثر دلالةً: فالشركات التي شهدت أكبر انخفاض، مثل بلاكستون وبلو آول، معرضة بشكل خاص لمخاوف رسوم التجزئة هذه.

تعكس ردود الفعل حالة من الهلع. فشركة بروكفيلد، على سبيل المثال، تركز بشكل كبير على البنية التحتية مثل الطاقة المتجددة ومراكز البيانات، ولكن تم تخفيض قيمتها إلى 26 ضعفًا من الأرباح المتوقعة بعد أن كانت 36 ضعفًا قبل عام. ومع ذلك، تعتمد جميع الشركات، بدرجات متفاوتة، على آليات معقدة في مجال التأمين والائتمان، معرضة لتقلبات أوسع نطاقًا في سوق الإقراض ناجمة عن البرمجيات.

يؤكد كارلايل هذه النقطة. تولى شوارتز زمام الأمور في عام 2023، لكنه لم يندفع مباشرةً إلى نفس المجالات الرائجة التي اتجه إليها نظراؤه. بدلاً من ذلك، التزم إلى حد كبير بصفقات الأسهم الخاصة التقليدية وتداول حصص في صناديق أخرى. كما ارتفع سعر سهم الشركة، محققاً مكاسب طفيفة في حين يواجه الآخرون صعوبات.

تابع جوناثان جيلفورد على X و LinkedIn .

أخبار السياق

أعلنت شركة أبولو جلوبال مانجمنت في 9 فبراير أنها حققت 1.5 مليار دولار من صافي الدخل المعدل في الربع الرابع من عام 2025، أي بزيادة قدرها 21% تقريبًا عما كان يتوقعه المحللون، وفقًا لـ Visible Alpha.

أعلنت شركة كارلايل، وهي شركة منافسة، في السادس من فبراير عن أرباح قابلة للتوزيع بعد خصم الضرائب بلغت 365 مليون دولار، وهو مؤشرها المقارن، بزيادة قدرها 10% عن العام السابق. وفي الخامس من فبراير، أعلنت شركة بلو آول كابيتال عن تحقيقها أرباحًا بلغت 383 مليون دولار، بزيادة قدرها 21%، بينما أعلنت شركة بروكفيلد لإدارة الأصول في الرابع من فبراير عن أرباح بلغت 767 مليون دولار، بزيادة قدرها 18%.