الكاتبة كاتبة في رويترز بريكينج فيوز. الآراء الواردة هنا تعبر عن رأيها الشخصي.

بقلم كارين كوك

لندن، ٢٢ مايو (رويترز بريكينج فيوز) - تستعد مجموعة سيركل للإنترنت لطرح عام أولي جديد. تقترب الشركة المُصدرة لعملة USD Coin، وهي رمز رقمي مرتبط بقيمة الدولار الأمريكي، من الإدراج بعد رفضها اندماجًا غير مشروط في عام ٢٠٢٢. يأتي هذا في توقيت مناسب، حيث يُقرّب المشرعون من وضع إطار تنظيمي لهذه العملات المُستقرة، والتي تُقدّر سيتي أن تصل قيمتها إلى ١٫٦ تريليون دولار بحلول عام ٢٠٣٠. يحلم هذا المشروع بمنافسة فيزا VN وماستركارد MA.N في مجال العملات المشفرة. ومع ذلك، فإن قاعدة إيرادات سيركل المحدودة وتوزيعها المُكلف يجعلانها تبدو كمنتج أكثر منها شركة مستقلة طويلة الأجل.

تُشكّل العملات المستقرة جسرًا بين العملات المشفرة والعملات العادية، كما يُمكن استخدامها كوسيلة لإرسال الأموال حول العالم وبديلًا عن العملات المحلية المتقلبة. يكمن سرّ قبولها في ضمان دعم المستخدمين لها بأصول آمنة وسائلة، مما يضمن سهولة استبدالها بالدولار. يُساعد تركيز سيركل على المحاسبة الشفافة: تُقدّم ماستركارد عملتها الرقمية USDC للمستخدمين. سيستغرق الأمر بعض الوقت لبناء ثقة مماثلة من قِبل الشركات الجديدة.

وفقًا لشركة فيزا ، تُشكّل عملة USDC ومنافستها تيثر غالبية حجم معاملات العملات المستقرة، حيث تستحوذ الشركة التي يديرها جيريمي ألير على أكثر من ثلث هذه المعاملات. والخطوة التالية هي جذب المستثمرين.

حاليًا، تُشكّل الفوائد المُكتسبة على الاحتياطيات التي تدعم الدولار الأمريكي (USDC) 96% من الإيرادات. وقد ارتفعت الإيرادات بنسبة 88% على أساس سنوي لتصل إلى 1.4 مليار دولار أمريكي في عام 2023، عندما وصل معدل العائد على أصول الاحتياطي إلى 5.19%. وكان هذا أعلى من 0.14% في أوائل عام 2022، حيث ارتفع مع رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. وتباطأ النمو إلى 16% في عام 2024 مع استقرار العائدات.

يبدو هذا الأمر رهينة الحظوظ. إن إقناع شركات مثل Visa بقبول USDC للتحويلات المالية أو مدفوعات الأعمال من شأنه أن يُسهم في تنويع مصادر الدخل. مع ذلك، تدفع Circle ثمنًا باهظًا للنمو: ففي عام ٢٠٢٤، خصصت حوالي ٥٤٪ من إيراداتها لشريكتها Coinbase، وهي بورصة عملات مشفرة، لتوزيع عملتها.

هذا يجعل مقارنتها بفيزا وماستركارد صعبة، حيث حققتا هوامش ربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) أربعة أضعاف تقريبًا نسبة سيركل البالغة 17% العام الماضي. مع ذلك، إذا قُدِّرت قيمة ماستركارد بـ 30 ضعفًا، فقد تبلغ قيمتها 8.5 مليار دولار.

هذا من شأنه أن يُبرز الصورة الأوسع التي تُبرزها سيركل في ملفاتها. مع ذلك، يبدو أن الواقع الحالي يتطلب تخفيضًا في السعر. في الواقع، عرضت شركة ريبل للعملات المشفرة ما بين 4 و5 مليارات دولار للاستحواذ على سيركل، وفقًا لبلومبرغ.

تقول الشركة إنها ليست للبيع. مع ذلك، قد يُغني بيعها لمشترٍ استراتيجي عن تكلفة التوزيع الباهظة. يرى آخرون فرصةً سانحة، مع استحواذ شركة سترايب، مُزوّد خدمات الدفع، على منصة العملات المستقرة "بريدج" في فبراير. يتزايد الزخم والقبول التنظيمي. ومع ذلك، ستُثبت سيركل قيمتها - ولكن قد تكون أكثر قيمةً كجزء من منصة أكبر.

تابع @karenkkwok على X

أخبار السياق

قدمت مجموعة سيركل إنترنت، الجهة المُصدرة لعملة الدولار الأمريكي (USD Coin)، طلباتها الأولية قبل طرح عام أولي محتمل في أبريل. وأعلنت الشركة، التي يرأسها جيريمي ألير، عن إيرادات بلغت 1.7 مليار دولار أمريكي في عام 2024، حيث حققت صافي دخل قدره 157 مليون دولار أمريكي.

أفادت بلومبرج في 30 أبريل/نيسان، نقلاً عن مصادر مطلعة، أن شركة ريبل، مطورة تقنيات الدفع الرقمي، عرضت الاستحواذ على سيركل مقابل مبلغ يتراوح بين 4 و5 مليارات دولار. وأكدت الشركة لاحقًا أن سيركل ليست للبيع.

صوّت المشرعون الأمريكيون على المضي قدمًا في النظر في قانون GENIUS في 19 مايو. ويسعى مشروع القانون إلى إنشاء إطار تنظيمي للرموز الرقمية المرتبطة بقيمة الدولار الأمريكي، والمعروفة باسم العملات المستقرة.

(تحرير جوناثان جيلفورد؛ إنتاج براناف كيران)

((للاطلاع على المقالات السابقة للمؤلف، يمكن لعملاء رويترز الضغط على KWOK/ karen.kwok@thomsonreuters.com ))