الآراء الواردة هنا تعبر عن رأي الكاتب، وهو كاتب عمود في رويترز. يُعاد نشر مقال 2 أبريل/نيسان دون أي تعديلات.

بقلم جيمي ماكجيفر

أورلاندو، فلوريدا، 2 أبريل (رويترز) - التركيز على "الركود الاقتصادي". تجاوز "التضخم". قد تكون هذه هي الخطة الأمثل للاحتياطي الفيدرالي للتعامل مع الموجة الجديدة من الرسوم الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب.

مع ظهور تفاصيل الرسوم الجمركية الشاملة التي فرضها الرئيس الأميركي دونالد ترامب، سوف تتجه كل الأنظار قريبا إلى رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى على واجبات "يوم التحرير" التي فرضها الرئيس والتي قد تضعها في مأزق حقيقي.

من المتفق عليه عمومًا أن الرسوم الجمركية تضر بالنمو وتؤدي إلى التضخم، في البداية على الأقل. فكيف ينبغي للبنوك المركزية أن تتصرف؟ هل تخفض أسعار الفائدة لدعم اقتصاد راكد، أم ترفعها لتهدئة ضغوط الأسعار الشديدة؟

وفقًا لورقة عمل صادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس ، نُشرت الشهر الماضي، فإن الإجابة هي بوضوح الخيار الأول. ويرى المؤلفون أن الاستجابة السياسية "الأمثل" للرسوم الجمركية لا تقتصر على مجرد النظر إلى التأثير التضخمي والحفاظ على استقرار أسعار الفائدة، بل تمتد إلى أبعد من ذلك وتخفيف السياسة النقدية.

وكتب الخبير الاقتصادي خافيير بيانكي من بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس ولوفو كوليبالي الأستاذ المساعد في جامعة ويسكونسن ماديسون: "إن الاستجابة النقدية المثلى تتمثل في تحفيز الاقتصاد، ورفع الدخل الإجمالي، وتعزيز الطلب على السلع المستوردة".

ويجادلون بأن الاستجابة المثلى "هي التوسع، مما يسمح للتضخم بالارتفاع متجاوزًا الآثار المباشرة للرسوم الجمركية. وتظل هذه النتيجة سارية بغض النظر عما إذا كانت الرسوم الجمركية تُطبق على السلع الاستهلاكية أو المدخلات الوسيطة، وسواء كانت الصدمة مؤقتة أم دائمة".

الآثار الجانبية

كل هذا يتعارض مع الاعتقاد السائد بأن صب الزيت على نار التضخم هو في الأساس الشيء الأكثر خطورة الذي يمكن أن يفعله محافظ البنك المركزي، لأنه يخاطر "بزعزعة" توقعات التضخم.

لكن المؤلفين يجادلون بأن التاريخ لا يُظهر هذا. بل تشير البيانات إلى أنه لتخفيف وطأة تراجع الواردات نتيجةً لتأثير الرسوم الجمركية، يجب على البنك المركزي تحفيز النشاط الاقتصادي، ورفع معدلات التوظيف، وتعزيز الدخل. ويؤكد المؤلفون على ضرورة استعداد صانعي السياسات "لتحمل بعض التقلبات الاقتصادية".

يعكس هذا الاستنتاج درساً مهماً آخر من التاريخ الاقتصادي: الرسوم الجمركية ضارة للغاية بالنسبة للنمو.

وخلصت دراسة أجريت عام 2020 باستخدام بيانات مجمعة لـ 151 دولة من عام 1963 حتى عام 2014 إلى أن التعريفات الجمركية لها "آثار سلبية ذات دلالة اقتصادية وإحصائية" على النمو.

وجد الباحثون أن التأثير "مستمر" ويتزايد بمرور الوقت. ويشير نموذجهم الأساسي إلى أن زيادة الرسوم الجمركية بنسبة 3.6 نقطة مئوية تؤدي إلى انخفاض الناتج الاقتصادي بنسبة 0.4% بعد خمس سنوات.

في الواقع، وجد الباحثون أن التأثير المتوقع للرسوم الجمركية على الناتج المحلي الإجمالي في الأمد الأطول كان أعلى من التأثيرات المقدرة في الأمد المتوسط، لكنهم اقتصروا دراستهم على أفق زمني مدته خمس سنوات "في محاولة ليكونوا متحفظين".

المضي بحذر

في الوقت الحالي، يُبالغ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في توخي الحذر. ففي توقعاتهم الاقتصادية المُنقّحة التي صدرت الشهر الماضي، أبقوا على توقعاتهم بخفض أسعار الفائدة مرتين بربع نقطة مئوية هذا العام، على الرغم من أن تحولًا أساسيًا متشددًا في "مخطط النقاط" لتوقعات المسؤولين الفردية قد قرّب المتوسط من خفض واحد.

ولقد بذل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول قصارى جهده ليكون محايدًا وغير ملتزم بشأن مسألة التعريفات الجمركية، وأصر على أنه قبل التصرف، يجب عليه هو وزملاؤه الانتظار ورؤية التأثير الفعلي على النشاط والأسعار والعمالة.

لكن محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريس والر كان أكثر جرأة بعض الشيء في خطاب ألقاه أمام منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية في باريس في يناير/كانون الثاني، حين قال: "إذا لم يكن للرسوم الجمركية تأثير كبير أو مستمر على التضخم، كما أتوقع، فمن غير المرجح أن تؤثر على وجهة نظري بشأن السياسة النقدية المناسبة".

من المؤكد أن السوق يركز على "الركود" أكثر من "التضخم". تُبلغ الشركات الأمريكية عن أعلى أسعار بيع عند بوابة المصنع منذ سنوات، وتوقعات المستهلكين للتضخم هي الأعلى منذ عقود، وفقًا لبعض المقاييس، ومع ذلك، فإن عائدات السندات تتراجع، وتتوقع العقود الآجلة لأسعار الفائدة تخفيضات متعددة هذا العام وحتى عام 2026.

يبدو أن المستثمرين يراهنون على أنه إذا ما وصل دفع الرسوم الجمركية إلى حد الركود، فسيركز الاحتياطي الفيدرالي على تحفيز النمو. ويشير التاريخ إلى أنهم على حق.

(الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.)

(بقلم جيمي ماكجيفر؛ تحرير نيا ويليامز)

(( jamie.mcgeever@thomsonreuters.com ؛ مراسلة رويترز: jamie.mcgeever.reuters.com@reuters.net /))