شهدت الأسهم الأمريكية يوم الجمعة انخفاضًا حادًا يُذكر بانخفاض السوق في أبريل قبل ستة أشهر، مدفوعًا بتهديدات ترامب بفرض رسوم جمركية. وتراجعت الأصول عالية المخاطر، مثل العملات المشفرة، إلى جانب مؤشرات اقتصادية رئيسية كالنفط والنحاس، بينما ارتفعت أسعار سندات الخزانة الأمريكية والذهب.

في الوقت الحالي، تفسر السوق الأحداث من خلال عدسة سيناريو شهر أبريل، متوقعة ظهور "صفقة تاكو" من جديد ، والتي تعني "ترامب دائمًا يتراجع".

على مدار هذا العام، طورت وول ستريت استراتيجية مربحة رداً على سياسات التعريفات الجمركية التي ينتهجها ترامب، والمعروفة باسم "تجارة تاكو".

بالنظر إلى أداء السوق في وقت سابق من هذا العام، فقد أظهرت "صفقة تاكو" مرارًا وتكرارًا فترات من النشوة التي أعقبتها حالة من الذعر. في بداية العام، دفعت توقعات تحرير الاقتصاد وتخفيض الضرائب مع عودة ترامب إلى البيت الأبيض سوق الأسهم إلى الارتفاع، حيث سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أعلى مستوى له على الإطلاق في فبراير.

مع ذلك، لم يدم هذا التفاؤل طويلاً. فمع إعطاء ترامب الأولوية لقضايا الرسوم الجمركية، خفت حماسة المستثمرين بسرعة. وبحلول منتصف مارس، وعقب إعلان ترامب عن رسوم جمركية واسعة النطاق، دخل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في تصحيح فني، منخفضًا بأكثر من 10% عن ذروته.

كما توقعت وول ستريت، أوقف ترامب لاحقًا بعض إجراءات التعريفات الجمركية أو خفّضها، مما أدى إلى انتعاش قصير الأمد في السوق. إلا أن هذا الانتعاش كان عابرًا - ففي 2 أبريل، دفع إعلان ترامب عن فرض تعريفات متبادلة المؤشر القياسي إلى حافة سوق هبوطية.

في 9 أبريل، غرّد ترامب قائلاً إن الوقت مناسب للشراء، مُعلّقاً رسوم يوم التحرير. وقد أشعل هذا موجة صعود قوية في السوق، حيث ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 35% من 9 أبريل إلى 9 أكتوبر.

في أعقاب اتجاهات "تداول TACO" والتداول المعتمدة على الذكاء الاصطناعي، شهدت شركات التكنولوجيا العملاقة درجات متفاوتة من الانتعاش منذ 9 أبريل:

• تضاعفت قيمة أسهم أوراكل(ORCL.US) و برودكوم(AVGO.US) و شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات المحدودة(TSM.US) مقارنة بيوم 8 أبريل.
• وشهدت إنفيديا(NVDA.US) و تسلا(TSLA.US) مكاسب تجاوزت 90%.
• ارتفعت ألفابيت (جوجل)(GOOG.US) ، و مايكروسوفت(MSFT.US) ، و آبل(AAPL.US) ، و ميتا بلاتفورمس(META.US) ، و أمازون دوت كوم(AMZN.US) بنسبة 30% إلى 66%.

مع تجدد التوترات الجمركية في الأسواق، كيف تختلف الظروف الحالية عن تلك التي شهدناها في أبريل؟ ما الذي ينبغي على المستثمرين التركيز عليه تاليًا، وكيف ينبغي لهم اتخاذ قراراتهم الاستثمارية؟ دعونا نوضح ذلك خطوة بخطوة.

الاختلافات الرئيسية بين الآن وأبريل:

وبحسب بحث أجرته شركة رأس المال الدولية الصينية (CICC)، هناك عدة اختلافات ملحوظة بين الوضع الحالي وأوائل أبريل/نيسان خلال الجولة الأخيرة من التعريفات الجمركية المتبادلة:

1. درجة المفاجأة
هذه المرة، كان السوق أقل صدمةً مقارنةً بيوم 2 أبريل، حين كان إعلان الرسوم الجمركية المتبادلة مفاجئًا تمامًا. وبعد أن مرّ المستثمرون بموقفٍ مماثلٍ سابقًا، أصبحوا الآن أكثر استعدادًا نفسيًا، مما يُحدث فرقًا كبيرًا.

2. نطاق التعريفات الجمركية
في أبريل، فرضت الولايات المتحدة رسومًا جمركية على جميع الأسواق العالمية تقريبًا. هذه المرة، ينصب التركيز بشكل رئيسي على الصين. ورغم أن العلاقات الأمريكية الصينية هي الأكثر أهمية، إلا أن تضييق نطاق التأثير يُفسر سبب انخفاض حدة "البيع الثلاثي" الذي شهدته الأسهم والسندات والعملات يوم الجمعة مقارنةً بشهر أبريل. اقتصر رد الفعل في الغالب على بيع الأسهم، مع انخفاض تقلبات سندات الخزانة الأمريكية والدولار.

3. النظرة المستقبلية
خلال إعلان الرسوم الجمركية في أبريل، سادت حالة من عدم اليقين التام في السوق بشأن تطورات الأحداث، أشبه بـ"القيادة في الضباب". ورغم استمرار حالة عدم اليقين الكبيرة هذه المرة، إلا أن الجدول الزمني أصبح أكثر وضوحًا، حيث من المقرر أن تدخل الرسوم الجمركية حيز التنفيذ في الأول من نوفمبر. إضافةً إلى ذلك، قد تشجع قمة منتدى التعاون الاقتصادي لدول آسيا والمحيط الهادئ (31 أكتوبر - 1 نوفمبر) على اتباع نهج الترقب والانتظار، إذ لم يستبعد ترامب إمكانية لقاء مسؤولين صينيين.

4. التحضير والسياق
لقد تغيرت جاهزية الولايات المتحدة وظروفها بشكل كبير منذ أبريل:

• وقد توصلت الولايات المتحدة بالفعل إلى اتفاقيات مع معظم الأسواق، باستثناء الهند.
• ويبدو أن وقف إطلاق النار في الشرق الأوسط قد تم التوصل إليه.
• لقد خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة وربما يستمر في القيام بذلك.
• لقد تم إقرار "قانون الجمال الكبير".
• تبددت المخاوف بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي الناجمة عن الارتفاع المفاجئ لشركة DeepSeek في وقت سابق من هذا العام.

5. تحديد موقع السوق
أصبحت الأسواق الأمريكية الآن تتمتع بمكاسب كبيرة غير محققة وتقييمات أعلى مقارنة بشهر أبريل.

• الأسواق الأمريكية:
  شهدت أسهم "السبعة العظماء" مرحلة تصحيح منذ فبراير، بعد أن زعزع ظهور DeepSeek هيمنة الولايات المتحدة في مجال الذكاء الاصطناعي. تبلغ التقييمات الحالية لأسهم "السبعة العظماء" 31 ضعفًا للأرباح، وهو أقل من ذروتها البالغة 33.7 ضعفًا التي سُجلت أواخر العام الماضي وأوائل هذا العام، ولكنها أعلى من مستوى أبريل قبل فرض التعريفات الجمركية البالغ 26.8 ضعفًا. بعد موجة البيع المكثفة في أبريل، وصلت التقييمات إلى أدنى مستوياتها عند 23 ضعفًا.
• مؤشرات السوق الواسعة:
  يُتداول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند تقييم 21 ضعفًا للأرباح، مقارنةً بأعلى مستوى له العام الماضي عند 22 ضعفًا. قبل فرض الرسوم الجمركية في أبريل، كان عند 20.5 ضعفًا، وبعد موجة البيع، وصل إلى أدنى مستوى له عند 18 ضعفًا.

مجالات التركيز الرئيسية للمضي قدمًا

وبحسب مركز التجارة الدولية في الصين، فإن العامل الأساسي الذي يحرك تحركات السوق يظل تقدم مفاوضات التعريفات الجمركية، وخاصة أي حلول وسط يتم التوصل إليها قبل قمة منتدى التعاون الاقتصادي لدول آسيا والمحيط الهادئ (31 أكتوبر/تشرين الأول - 1 نوفمبر/تشرين الثاني) وتاريخ تطبيق التعريفات المقرر في 1 نوفمبر/تشرين الثاني. وستكون هذه التطورات حاسمة في تشكيل معنويات السوق.

وإلى جانب العوامل على المستوى الكلي، ينبغي على المستثمرين أيضاً الانتباه إلى مستويات الدعم الفني الرئيسية للمؤشرات.

يُشير بحث CICC إلى أنه بعد فرض الرسوم الجمركية المتبادلة في 2 أبريل، ارتفع مؤشر VIX إلى 60، بينما يبلغ مستواه الحالي 21.7. وخلال موجة البيع المكثفة في أبريل، استقر مؤشر S&P 500 عند متوسطه المتحرك لـ 120 أسبوعًا، والذي يُعادل الآن 5,420 نقطة (أقل بنسبة 17% عن المستويات الحالية). وقبل الوصول إلى هذا المستوى، تقع نقاط الدعم الرئيسية عند 6,500 و6,200.

كيف ينبغي للمستثمرين أن يستجيبوا؟

من منظور السوق، مقارنةً بمطلع أبريل، يُعتبر الوضع الحالي أقل ملاءمةً نسبيًا نظرًا لارتفاع التقييمات وزيادة الأرباح غير المحققة. وهذا يزيد من احتمالية جني الأرباح والتقلبات قصيرة الأجل.

مع ذلك، يُعدّ هذا الأمر في المقام الأول مصدر قلق قصير الأجل. على الجانب الإيجابي، انخفض مستوى الذعر في السوق، وأصبحت كل من الولايات المتحدة والصين أكثر استعدادًا هذه المرة. إضافةً إلى ذلك، أصبحت اتجاهات صناعة الذكاء الاصطناعي أكثر وضوحًا، وتُقدّم السياسات النقدية والمالية الأمريكية دعمًا تدريجيًا. لكي يتكرر التقلب والذعر، كما حدث في أبريل، يجب أن يقتنع السوق إيمانًا راسخًا بأن التوصل إلى تسوية في مفاوضات الرسوم الجمركية أمرٌ بعيد المنال تمامًا.

ويشير التقييم الأولي لشركة CICC إلى أن التقلبات قصيرة الأجل التي تحركها المشاعر قد تكون أمرا لا مفر منه، لكن الأسواق ستراقب عن كثب تقدم المفاوضات قبل نوفمبر/تشرين الثاني.

بالنسبة للمستثمرين الذين قاموا بالفعل بتخفيض مراكزهم:
وربما يكون من الحكمة انتظار فرص أفضل للعودة إلى القطاعات عالية الجودة بتكاليف أقل.

بالنسبة للمستثمرين الذين لم يقوموا بتعديل مراكزهم:
قد لا يكون هناك حاجة للتصرف أثناء الذعر الأولي. بدلاً من ذلك، انتظر ارتدادًا بعد أن يهدأ الخوف قليلًا، وعدّل حسب الحاجة.

هل تعتقد أن TACO سوف يعود؟