لقد قدمت شركة Super Micro Computer Inc (NASDAQ: SMCI ) تقريرها السنوي الذي طال انتظاره ، ويحتاج المستثمرون إلى استيعاب الكثير من الأمور. وفي حين أصبحت الشركة الآن متوافقة مع معايير ناسداك، فإن التقرير يكشف عن العديد من مشكلات الرقابة الداخلية، وتحول كبير في العملاء، ومخاطر قانونية متزايدة.

قام المحلل ساميك تشاترجي من جي بي مورجان بدراسة التفاصيل وحافظ على تصنيف "أقل من الوزن" للسهم.

الرقابة الداخلية: العمل قيد التنفيذ

وقد أشار المدققون إلى "نقاط ضعف جوهرية فيما يتصل بالضوابط الداخلية على التقارير المالية". ومن بين المخاوف: فشلت الشركة في "تحديد أو تصميم أو تنفيذ ضوابط تكنولوجيا المعلومات العامة بشكل سليم"، كما أنها "صممت ضوابط غير كافية" لفصل الواجبات، وافتقرت إلى "التوثيق السليم" في العديد من المجالات المالية.

ولكن هل هناك حل من جانب شركة سوبر ميكرو؟ يشير التقرير إلى ضرورة الاستعانة بموظفين أكثر خبرة، وتحسين أنظمة تكنولوجيا المعلومات، وتكثيف التدريب، كما يلاحظ تشاتيرجي. ولكن مع إنفاق 18.6 مليون دولار بالفعل على معالجة هذه العيوب ــ وتوقع المزيد من التكاليف ــ فإن الطريق إلى الإصلاح ليس رخيصاً.

اقرأ أيضًا: استمرار هيمنة Nvidia مع نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي: هل تستطيع Arista وCisco مواكبة ذلك؟

ظهور عميل كبير جديد

تشير الأرقام الأخيرة لشركة سوبر ميكرو إلى تحول كبير في تركيز العملاء. ففي حين كان أحد العملاء الرئيسيين يساهم بنحو 20% من إيرادات الشركة في عام 2024، فمن المتوقع أن يكتسب عميل آخر - يشار إليه بالعميل G (تم الكشف عن اسمه) - أهمية في عام 2025.

ومن المتوقع أن يساهم هذا العميل الغامض بنسبة 12% من الإيرادات في الربع الأول و31% في الربع الثاني من عام 2025 (متجاوزًا مساهمة العميل الرئيسي الحالي)، وفقًا لملف الشركة.

إن الاعتماد المتزايد على عدد قليل من المشترين الرئيسيين يمكن أن يشكل تغييرًا جذريًا بالنسبة للشركة - وسواء كان ذلك للأفضل أو الأسوأ، فهذا أمر يتعين علينا أن ننتظر لنرى.

تراكم المخاطر القانونية والمخزونية

كانت مستويات المخزون متقلبة، حيث أشار بنك جي بي مورجان إلى انخفاض متوقع من "4.9 مليار دولار... إلى 3.6 مليار دولار" في الربع الثاني من عام 2025 وفقًا للإيداع. وفي الوقت نفسه، اعترفت شركة سوبر مايكرو بـ "خسارة قدرها 26.4 مليون دولار" للمنتجات غير المباعة التي تم الالتزام بها بالفعل.

وعلى الصعيد القانوني، لا تبدو الأمور على ما يرام أيضًا. إذ تواجه الشركة دعاوى قضائية متعددة، بما في ذلك مزاعم "انتهاك الواجب الائتماني، والمساعدة والتحريض على انتهاك الواجب الائتماني، والإثراء غير العادل، وإساءة استخدام السيطرة، وسوء الإدارة الفادح، وإهدار أصول الشركة"، كما يلاحظ تشاتيرجي.

وعلاوة على ذلك، هناك تحقيق مستمر تجريه وزارة العدل، والذي حذر بنك جي بي مورجان من أنه قد يؤدي إلى عقوبات مالية لم تتمكن شركة سوبر مايكرو من تحديد حجمها بعد.

الرياح المعاكسة التنافسية ومخاطر أسعار البيع

وتشكل قواعد مراقبة الصادرات خطراً آخر يلوح في الأفق. وتتطلب القواعد الجديدة التي ستصدر في يناير/كانون الثاني 2025 "الحصول على ترخيص عالمي لبعض منتجات الحوسبة المتقدمة التي تنتجها الشركة". وهذا يعني المزيد من البيروقراطية، والعوائق التنافسية، وعدم اليقين بشأن المبيعات الدولية.

وبالإضافة إلى الضغوط، أقرت شركة سوبر مايكرو بأن "أسعار بيع الخدمات المتزايدة لحلول الخوادم" كانت محركًا رئيسيًا للنمو، لكنها أشارت إلى "التقلبات في أسعار المكونات" ومخاطر السلع الأساسية التي قد تؤثر على قوة التسعير في المستقبل، وفقًا لتشاتيرجي.

بين قضايا الرقابة الداخلية، وقاعدة العملاء المتغيرة، والتحديات التنظيمية، والرياح القانونية المعاكسة، فإن أحدث تقرير سنوي لشركة سوبر مايكرو ليس قاطعًا على الإطلاق.

ومع وجود العديد من الأجزاء المتحركة، فسوف يحتاج المستثمرون إلى تقييم ما إذا كان النمو السريع للشركة قادر على تعويض المخاطر التي حددها تشاتيرجي من جي بي مورجان.

في الوقت الراهن، يبدو أن الحذر هو اسم اللعبة.

اقرأ التالي:

• مؤسس شركة SMCI يصرف ملايين الدولارات من أسهمه بعد يوم واحد من تأخر تقديم شركة Super Micro لملفاتها

الصورة: شترستوك