رؤى رئيسية

• القيمة العادلة المقدرة لشركة Teladoc Health هي 15.45 دولارًا أمريكيًا بناءً على التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية على مرحلتين
• من المتوقع أن تكون قيمة شركة Teladoc Health أقل من قيمتها الحقيقية بنسبة 49% بناءً على سعر السهم الحالي البالغ 7.81 دولارًا أمريكيًا
• سعر الهدف الذي حدده المحللون لشركة TDOC هو 9.13 دولارًا أمريكيًا، وهو أقل بنسبة 41% من تقديرنا للقيمة العادلة.

هل يعكس سعر سهم شركة تيلادوك هيلث (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز: TDOC ) في أغسطس قيمته الحقيقية؟ سنقدّر اليوم القيمة الجوهرية للسهم من خلال خصم التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة إلى قيمتها الحالية. سيتم ذلك باستخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF). قبل أن تظن أنك لن تتمكن من فهمه، تابع القراءة! الأمر في الواقع أسهل بكثير مما تتخيل.

نعتقد عمومًا أن قيمة الشركة هي القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية التي ستُدرّها مستقبلًا. ومع ذلك، يُعدّ التدفق النقدي المخصوم (DCF) مجرد مقياس واحد من بين العديد من مقاييس التقييم، وهو ليس خاليًا من العيوب. على أي شخص مهتم بمعرفة المزيد عن القيمة الجوهرية الاطلاع على نموذج تحليل شركة سيمبلي وول ستريت .

تحليل الأرقام

سنستخدم نموذج التدفقات النقدية المخصومة ثنائي المرحلتين، والذي، كما يوحي اسمه، يأخذ في الاعتبار مرحلتين من النمو. المرحلة الأولى هي عادةً فترة نمو أعلى تستقر عند الوصول إلى القيمة النهائية، والتي يتم التقاطها في فترة "النمو المستقر" الثانية. للبدء، نحتاج إلى تقدير التدفقات النقدية للسنوات العشر القادمة. نستخدم تقديرات المحللين، ولكن عندما لا تتوفر هذه التقديرات، نستنتج التدفق النقدي الحر السابق (FCF) من آخر تقدير أو قيمة مُبلغ عنها. نفترض أن الشركات التي تعاني من انكماش في التدفق النقدي الحر ستتباطأ في معدل انكماشها، وأن الشركات التي تعاني من نمو في التدفق النقدي الحر ستشهد تباطؤًا في معدل نموها خلال هذه الفترة. نفعل ذلك لنعكس أن النمو يميل إلى التباطؤ بشكل أكبر في السنوات الأولى منه في السنوات اللاحقة.

نحن نفترض بشكل عام أن قيمة الدولار اليوم أكبر من قيمة الدولار في المستقبل، لذا نقوم بخصم قيمة هذه التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها المقدرة بالدولار اليوم:

تقدير التدفق النقدي الحر لمدة 10 سنوات

("Est" = معدل نمو التدفق النقدي الحر المقدر من قبل شركة Simply Wall St)
القيمة الحالية للتدفق النقدي على مدى 10 سنوات (PVCF) = 1.3 مليار دولار أمريكي

نحتاج الآن إلى حساب القيمة النهائية، التي تُمثل جميع التدفقات النقدية المستقبلية بعد فترة العشر سنوات. تُستخدم صيغة جوردون للنمو لحساب القيمة النهائية بمعدل نمو سنوي مستقبلي يساوي متوسط عائد السندات الحكومية لعشر سنوات، وهو 3.1%، على مدى خمس سنوات. نُخصم التدفقات النقدية النهائية إلى قيمتها الحالية بتكلفة حقوق ملكية قدرها 9.7%.

القيمة النهائية (TV) = التدفق النقدي الحر ₂₀₃₅ × (1 + g) ÷ (r – g) = 235 مليون دولار أمريكي × (1 + 3.1%) ÷ (9.7%– 3.1%) = 3.6 مليار دولار أمريكي

القيمة الحالية للقيمة النهائية (PVTV) = TV / (1 + r) ¹⁰ = 3.6 مليار دولار أمريكي ÷ (1 + 9.7٪) ¹⁰ = 1.4 مليار دولار أمريكي

القيمة الإجمالية، أو قيمة حقوق الملكية، هي مجموع القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، والتي تبلغ في هذه الحالة 2.7 مليار دولار أمريكي. للحصول على القيمة الجوهرية للسهم، نقسم هذه القيمة على إجمالي عدد الأسهم القائمة. مقارنةً بسعر السهم الحالي البالغ 7.8 دولار أمريكي، تبدو قيمة الشركة جيدة جدًا بخصم 49% عن سعر تداول السهم الحالي. مع ذلك، تذكر أن هذا مجرد تقييم تقريبي، ومثل أي معادلة معقدة، فإن أي خلل في القيمة يعني خللًا في القيمة.

الافتراضات الهامة

نشير إلى أن أهم مُدخلات التدفق النقدي المُخصوم هي معدل الخصم، وبالطبع التدفقات النقدية الفعلية. لستَ مُلزمًا بالموافقة على هذه المُدخلات، أنصحك بإعادة الحسابات بنفسك والتعديل عليها. كما أن مُعامل التدفق النقدي المُخصوم لا يأخذ في الاعتبار التقلبات الدورية المُحتملة للقطاع، أو متطلبات رأس المال المُستقبلية للشركة، لذا فهو لا يُعطي صورة كاملة عن الأداء المُحتمل للشركة. ونظرًا لأننا ننظر إلى شركة Teladoc Health كمساهمين مُحتملين، فإن تكلفة حقوق الملكية تُستخدم كمُعدل خصم، بدلًا من تكلفة رأس المال (أو متوسط تكلفة رأس المال المُرجح، WACC) الذي يُمثل الديون. في هذا الحساب، استخدمنا 9.7%، والذي يستند إلى معامل بيتا مُعتمد على الرافعة المالية بقيمة 1.439. يُمثل معامل بيتا مقياسًا لتقلب السهم، مُقارنةً بالسوق ككل. نحصل على معامل بيتا من متوسط معامل بيتا للقطاع لشركات مُماثلة عالميًا، مع حد أقصى مُفروض يتراوح بين 0.8 و2.0، وهو نطاق معقول لاستقرار الأعمال.

تحليل SWOT لشركة Teladoc Health

الخطوات التالية:

على الرغم من أهميته، إلا أن حساب التدفقات النقدية المخصومة (DCF) ليس التحليل الوحيد الذي يجب عليك تدقيقه في أي شركة. لا يُعد نموذج التدفقات النقدية المخصومة أداةً مثاليةً لتقييم الأسهم. يُفضّل تطبيق حالات وافتراضات مختلفة ومعرفة تأثيرها على تقييم الشركة. على سبيل المثال، إذا عُدِّل معدل نمو القيمة النهائية قليلاً، فقد يُغيّر ذلك النتيجة الإجمالية بشكل كبير. ما سبب انخفاض سعر السهم عن القيمة الجوهرية؟ بالنسبة لشركة Teladoc Health، جمعنا ثلاثة عوامل مهمة يجب عليك دراستها بمزيد من التفصيل:

1. الأرباح المستقبلية : كيف يُقارن معدل نمو شركة TDOC بنظرائها والسوق الأوسع؟ تعرّف على توقعات المحللين للسنوات القادمة من خلال مخطط توقعات نمو المحللين المجاني .
2. شركات أخرى متينة : انخفاض الديون، وارتفاع عوائد الأسهم، والأداء السابق الجيد، كلها عوامل أساسية لنجاح أي شركة. لم لا تستكشف قائمتنا التفاعلية للأسهم ذات أساسيات الأعمال المتينة لترى إن كانت هناك شركات أخرى لم تفكر فيها من قبل؟

ملاحظة: تقوم شركة Simply Wall St بتحديث حساب DCF لكل سهم أمريكي يوميًا، لذا إذا كنت ترغب في معرفة القيمة الجوهرية لأي سهم آخر، فما عليك سوى البحث هنا .

هذه المقالة من سيمبلي وول ستريت عامة بطبيعتها. نقدم تحليلات مبنية على بيانات تاريخية وتوقعات محللين فقط، باستخدام منهجية موضوعية، وليست مقالاتنا بمثابة نصائح مالية. لا تُشكل هذه المقالات توصية بشراء أو بيع أي سهم، ولا تأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. نهدف إلى تقديم تحليلات طويلة الأجل مُركزة على البيانات الأساسية. يُرجى العلم أن تحليلنا قد لا يأخذ في الاعتبار أحدث إعلانات الشركات المؤثرة على الأسعار أو البيانات النوعية. لا تملك سيمبلي وول ستريت أي حصص في أي من الأسهم المذكورة.