مع استمرار صعود أسهم الذكاء الاصطناعي، يواجه المستثمرون سؤالاً جوهرياً: هل هذه فقاعة دوت كوم أخرى على وشك الانفجار، أم أننا نشهد ولادة نموذج سوقي جديد؟ الإجابة، وفقاً لمحللي السوق، تكمن في مكان ما بينهما.

إن حجة فقاعة الذكاء الاصطناعي مقنعة. تشير الأبحاث إلى أن 95% من المؤسسات التي تستثمر ما بين 30 و40 مليار دولار في مبادرات الذكاء الاصطناعي للمؤسسات لا تحقق عائدًا استثماريًا يُذكر ، حيث تفشل معظم تطبيقات الذكاء الاصطناعي في تحقيق أرباح ملموسة . في الوقت نفسه، تُشكل أسهم شركات التكنولوجيا السبع الكبرى الآن أكثر من 30% من القيمة الإجمالية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ، وفقًا لبيانات رويترز، متجاوزةً مستويات التركيز التي سُجلت خلال ذروة فقاعة الإنترنت عام 2000 .

تُتداول أسهم شركة إنفيديا (ناسداك: NVDA )، الشركة المُصنّعة لرقائق الذكاء الاصطناعي، والتي تُعدّ في قلب الطفرة، حاليًا بمُضاعف ربحية يبلغ 57 إلى 1، أي أكثر من ثلاثة أضعاف مُتوسط السوق التاريخي البالغ 18 إلى 1. ومع ذلك، تُواصل الشركة تحطيم الأرقام القياسية في الإيرادات، حيث بلغت مبيعات مراكز البيانات 41.1 مليار دولار أمريكي في الربع الأخير وحده.

خمسة أسباب لعدم انهيار طفرة الذكاء الاصطناعي (حتى الآن)

1. الإيرادات الحقيقية مقابل ضجة الإنترنت

بخلاف عصر الإنترنت المضاربي، تُحقق شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة اليوم إيراداتٍ هائلة. وفقًا لشبكة CNBC، تُحقق Nvidia إيراداتٍ ربع سنوية قدرها 26 مليار دولار ، بينما حققت OpenAI إيراداتٍ سنوية متكررة قدرها 20 مليار دولار . تُقزّم هذه الأرقام شركات الإنترنت في عام 2000، عندما لم تُحقق أمازون سوى 2.7 مليار دولار سنويًا مع خسائر مالية .

2. سياسة الاحتياطي الفيدرالي: نهج مختلف

تتناقض بيئة السياسة النقدية الحالية بشكل صارخ مع ما كانت عليه في عام 2000، عندما رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 1.75 نقطة مئوية بين يونيو/حزيران 1999 ومايو/أيار 2000، مما أدى إلى انهيار فقاعة الإنترنت. أما اليوم، فيخفض البنك المركزي أسعار الفائدة بنحو نقطة مئوية واحدة ، مما يخلق بيئة داعمة للأصول الخطرة.

وتقول جين سميث، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في جلوبال ويلث أدفايزرز: "إن دورة التيسير النقدي الحالية التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي توفر خلفية مختلفة جوهرياً عن بيئة التشديد التي أدت إلى تفجير فقاعة الدوت كوم".

3. التأثير الاقتصادي يتجاوز المضاربة

ساهمت النفقات الرأسمالية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي بنسبة 1.1% في نمو الناتج المحلي الإجمالي في النصف الأول من عام 2025 ، وهو مستوى من التأثير الاقتصادي لم يكن موجودًا خلال عصر الإنترنت. يُنتج هذا الإنفاق على البنية التحتية قيمة ملموسة من خلال مراكز البيانات وتحسينات الشبكات ، على عكس استثمارات المواقع الإلكترونية المضاربة في أواخر التسعينيات.

4. حواجز دخول أعلى

يُشكّل التعقيد التكنولوجي للذكاء الاصطناعي عوائق كبيرة أمام دخول هذا المجال، مما يمنع تدفق الشركات الناشئة ذات رأس المال المحدود التي ميّزت فقاعة الإنترنت. وكما أشار أحد المستثمرين في رأس المال الجريء في مجلة كوارتز ، "يُصبح من الأصعب بكثير على طالب ماجستير إدارة الأعمال، دون تدريب تقني، وضع خطة عمل وتأسيس شركة ذكاء اصطناعي".

5. تشكك المستثمرين كعامل حماية

بخلاف التفاؤل الجامح الذي ساد أواخر التسعينيات، يسود سوق اليوم قدرٌ كبير من التشكك. هذا الشعور الحذر، الذي يصفه بعض المحللين بأنه "شعور بالرهبة لا بالدهشة" إزاء تداعيات الذكاء الاصطناعي، قد يمنع التكهنات المتطرفة التي تسبق عادةً انهيارات السوق. تُظهر الحالة النفسية السائدة في السوق حذرًا أكثر من النشوة، حيث يُحافظ العديد من المستثمرين على محافظ استثمارية متنوعة بدلًا من الاستثمار الكامل في أسهم الذكاء الاصطناعي.

6. الإنفاق على البنية التحتية يخلق قيمة اقتصادية حقيقية

يُحفّز الطفرة الحالية في الذكاء الاصطناعي استثماراتٍ غير مسبوقة في البنية التحتية ، تُسهم في نمو الناتج المحلي الإجمالي بنفس قدر مساهمة إنفاق المستهلكين في أوائل عام ٢٠٢٥. وخلافًا لتركيز عصر الإنترنت على المتاجر الافتراضية، تتطلب ثورة الذكاء الاصطناعي اليوم بنيةً تحتيةً ماديةً ضخمة، من مراكز البيانات إلى تحديثات شبكات الكهرباء، مما يُحدث تأثيرًا مُضاعِفًا في جميع أنحاء الاقتصاد. ويُمثّل هذا التوسع في البنية التحتية أصولًا ملموسةً ستدعم النشاط الاقتصادي لسنواتٍ قادمة.

يقول مايكل تشين، كبير محللي التكنولوجيا في هورايزون كابيتال: "إننا نشهد إعادة هيكلة أساسية للبنية الأساسية للاقتصاد العالمي لدعم الذكاء الاصطناعي، وهو ما يخلق أساسًا أكثر ديمومة من تركيز فقاعة الدوت كوم على عدد الزيارات ومعدلات النقر".

7. تبني الشركات ومكاسب الإنتاجية

في حين تواجه العديد من تطبيقات الذكاء الاصطناعي تحديات، فإن الـ 5% التي تنجح تُحقق عوائد استثنائية ، لا سيما في مجال أتمتة العمليات الإدارية وخدمة العملاء. تُبلغ شركات مثل عملاء OpenAI من المؤسسات عن انخفاضات بنسبة 40-50% في بعض تكاليف التشغيل، مما يُشكل حافزًا قويًا لمواصلة الاستثمار. وهذا يُمثل تناقضًا صارخًا مع عصر الإنترنت، حيث عانت العديد من الشركات من أجل تحقيق الربح من وجودها الإلكتروني.

سؤال الاستدامة

في حين يُظهر طفرة الذكاء الاصطناعي مؤشرات على المرونة، إلا أن عوامل خطر عديدة قد تُهدد استمراريتها. ويراقب محللو السوق هذه التطورات عن كثب، مع تحذيرات من احتمال ارتفاع مُفرط في نمو بعض قطاعات سوق الذكاء الاصطناعي. ولا يزال الوضع غير مستقر، مع ظهور بيانات جديدة قد تُغير مسار الأحداث في أيٍّ من الاتجاهين.

• قد يُضعف حل مشكلة ندرة وحدات معالجة الرسومات (GPU) من قوة تسعير إنفيديا وهوامش ربحها، في ظل تطوير المنافسين لشرائح ذكاء اصطناعي داخلية. وتستثمر شركات التكنولوجيا الكبرى بالفعل مليارات الدولارات في شرائح السيليكون المُخصصة، مما قد يُضعف هيمنة إنفيديا.
• تلوح في الأفق مخاوف بشأن الطاقة الفائضة مع تسابق الشركات لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ، حيث حذر بعض المحللين من فائض محتمل في سعة مراكز البيانات بحلول عام 2026.
• وقد تشتد الضغوط التنظيمية مع سعي الحكومات إلى التعامل مع التأثيرات المجتمعية للذكاء الاصطناعي ، حيث يدرس الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة فرض رقابة أكثر صرامة من شأنها أن تؤدي إلى إبطاء الجداول الزمنية للتطوير.
• تبرز قيود الطاقة كعائق خطير، حيث تستهلك مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي كميات غير مسبوقة من الكهرباء ، مما قد يحد من النمو في المناطق التي تعاني من قيود شبكات الطاقة.
• وتؤدي حروب المواهب إلى ارتفاع التكاليف، حيث يحصل المتخصصون في الذكاء الاصطناعي على رواتب ومزايا متميزة، مما يضغط على هوامش الربح في جميع أنحاء الصناعة.

خلاصة المستثمر: يبدو أن سوق الذكاء الاصطناعي يمر بمرحلة تصحيح متواصلة، وليس بانهيار وشيك. وبينما لا تزال التقييمات مرتفعة، فإن الجمع بين نمو الإيرادات القوي، وتيسير الاحتياطي الفيدرالي، والتأثير الاقتصادي الحقيقي، يشير إلى أن هذا ليس تكرارًا لفقاعة الإنترنت. مع ذلك، ينبغي على المستثمرين توخي الحذر والتركيز على الشركات ذات المزايا التنافسية المستدامة ومسارات الربحية الواضحة.

المقاييس الرئيسية التي يجب مراقبتها:

• معدلات تبني المؤسسات تتجاوز البرامج التجريبية الأولية
• هوامش الربح الإجمالية لشركات الذكاء الاصطناعي الرائدة في ظل وجود دلائل على ضغوط التسعير
• دورات الإنفاق الرأسمالي مع نضوج مشاريع بناء البنية التحتية
• التطورات التنظيمية التي قد تؤثر على نشر الذكاء الاصطناعي
• تحسينات كفاءة الطاقة في تدريب واستدلال نماذج الذكاء الاصطناعي

كما هو الحال مع أي ثورة تكنولوجية، سيُفرز طفرة الذكاء الاصطناعي رابحين وخاسرين. يكمن مفتاح نجاح المستثمرين في التمييز بين الشركات التي تُحفّز الابتكار الحقيقي وتلك التي تستغلّ موجة الضجيج الإعلامي. يشير التحليل التاريخي إلى أنه على الرغم من أن الإنترنت غيّر الاقتصاد العالمي، إلا أن معظم شركات الإنترنت فشلت في تحقيق عوائد مستدامة. وبالمثل، من المرجح أن يشهد مشهد الذكاء الاصطناعي اليوم اندماجًا كبيرًا، مع ظهور عدد قليل من الشركات الرابحة الواضحة من بين المنافسين الحاليين.

وفقًا لتحليل حديث ، ستكون أنجح استثمارات الذكاء الاصطناعي هي تلك التي تحل مشاكل الأعمال الحقيقية، وليس تلك التي تسعى لمواكبة أحدث التوجهات التكنولوجية. ومن المرجح أن تتفوق الشركات التي تحقق عائد استثمار قابل للقياس من تطبيقات الذكاء الاصطناعي، لا سيما في مجالات مثل خفض التكاليف وزيادة الإنتاجية، على نظيراتها على المدى الطويل.

ومع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتوفير التسهيلات، وأساسيات اقتصادية أقوى، وتوليد الإيرادات الحقيقية التي تدعم التقييمات، يبدو أن سوق الذكاء الاصطناعي أكثر عرضة لتجربة تباطؤ مُدار بدلاً من انفجار كارثي - على الأقل في الوقت الحالي.

إخلاء مسؤولية بنزينجا: هذه المقالة من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. لا تعكس هذه المقالة تقارير بنزينجا، ولم تُحرَّر من حيث المحتوى أو الدقة.