• في عام 2020، استعدت مجموعة علي بابا القابضة المحدودة (NYSE: BABA ) لطرح عام أولي قياسي لشركتها التابعة، Ant Group، والتي من المقرر أن تحدث ثورة في التكنولوجيا المالية.
• قبل أيام قليلة من الإطلاق، كشف المنظمون أن شركة Ant قد تجاوزت قوانين مصرفية رئيسية لتوسيع خدماتها.
• تم تعليق الطرح العام الأولي، الذي تقدر قيمته بـ 35 مليار دولار، بشكل مفاجئ، مما تسبب في انخفاض أسهم علي بابا بنسبة 13% في يوم واحد.
• وبعد فترة وجيزة، أطلقت إدارة الدولة لتنظيم السوق تحقيقا لمكافحة الاحتكار في ممارسات علي بابا الاحتكارية.
• وزعم المستثمرون أن علي بابا ضللتهن بشأن المخاطر التنظيمية المرتبطة بمجموعة Ant Group، وهيكل ملكيتها، وأنشطة الإقراض.
• وافقت شركة علي بابا على تسوية بقيمة 433.5 مليون دولار مع المستثمرين لحل هذه المطالبات. ويمكن للمستثمرين المتضررين الآن تقديم مطالبة لتلقي مدفوعاتهم.

ملخص

في يوليو 2020، أعلنت مجموعة Ant Group عن خطط لطرح عام أولي قياسي بقيمة 35 مليار دولار، على استعداد لدفع نمو كبير لشركة Alibaba Group Holding Ltd (NYSE: BABA )، التي تمتلك حصة 33٪. ومع ذلك، أدت المخاوف التنظيمية بشأن نموذج أعمال Ant وهيكل الملكية والامتثال لقواعد التكنولوجيا المالية الجديدة إلى تعليق الطرح العام الأولي بشكل مفاجئ في نوفمبر، قبل أيام فقط من إطلاقه. تسببت التداعيات في انخفاض أسهم علي بابا، مما أدى إلى محو مليارات الدولارات من القيمة السوقية، وأثار تحقيقًا في مكافحة الاحتكار في ممارساتها الاحتكارية "اختر واحدًا من اثنين". وردًا على ذلك، رفع المستثمرون دعوى قضائية جماعية، متهمين علي بابا بالفشل في الكشف عن المخاطر التنظيمية الحرجة. مؤخرًا، وافقت علي بابا على دفع 433.5 مليون دولار للمساهمين المتضررين لتسوية هذه الدعوى.

حملة SAMR على علي بابا: التداعيات القانونية والتنظيمية

مع تنامي هيمنة علي بابا على السوق وقدرتها على الوصول إلى بيانات المستهلكين الضخمة، أعربت الحكومة الصينية عن مخاوف متزايدة بشأن تأثيرها الاقتصادي. وردًا على ذلك، قدمت إدارة مكافحة الاحتكار الصينية لوائح جديدة لمكافحة الاحتكار في الأول من سبتمبر 2019، تستهدف ممارسات الشركات القوية مثل علي بابا.

في الخامس من نوفمبر/تشرين الثاني، عقدت الهيئة اجتماعا مع نحو عشرين شركة كبرى للتجارة الإلكترونية، محذرة من أن الممارسات مثل "اختر واحدا من اثنين" غير قانونية ويجب أن تتوقف.

ورغم أن علي بابا لم تنكر استخدام مثل هذه الممارسات، إلا أنها رفضت الانتقادات ووصفتها بأنها "افتراء" و"ضجيج خبيث" في بيان صحفي. ولكن تحت ضغوط تنظيمية متزايدة، تعهدت الشركة في نهاية المطاف بالامتثال، معترفة باحتمال التدقيق في حال حدوث انتهاكات في المستقبل.

وعلى الرغم من التحذيرات الواضحة، واصلت علي بابا سلوكها المناهض للمنافسة. ففي نوفمبر/تشرين الثاني 2020، قدمت الحكومة لوائح جديدة تستهدف على وجه التحديد السلوك الاحتكاري في صناعة الإنترنت، مع التركيز الأساسي على علي بابا.

أدى هذا الإعلان إلى انخفاض حاد بنسبة 9% في سعر سهم علي بابا في 10 نوفمبر 2020. وبحلول شهر ديسمبر، أطلقت SAMR تحقيقًا رسميًا، والذي وجد في النهاية أن علي بابا مذنبة وأسفر عن غرامة قياسية بلغت 2.8 مليار دولار.

المخاطر السياسية والمستثمرون الخفيون وراء الطرح العام الأولي لشركة Ant

تأسست شركة Ant Group من شركة Alibaba في عام 2011. وكان جاك ما يسيطر على 50.5% من أسهم Ant Group، بينما كانت حصة Alibaba تبلغ 33%.

في 20 يوليو 2020، أعلنت علي بابا عن طرح أسهم Ant للاكتتاب العام، بهدف جمع مبلغ قياسي قدره 35 مليار دولار مع تقييم يبلغ 300 مليار دولار، مما أثار الحماس بين المستثمرين، حيث قد تصل حصة علي بابا إلى أكثر من 100 مليار دولار.

لكن الحماس لم يدم طويلا، حيث كشفت الشركة في نوفمبر/تشرين الثاني 2020 عن تعليق الاكتتاب العام الأولي بشكل مفاجئ.

كان التعليق مدفوعًا إلى حد كبير بمحاولة Ant تجاوز اللوائح المالية. على الرغم من عملها كشركة خدمات مالية، فقد وضعت Ant نفسها كشركة تقنية لتجنب قواعد الخدمات المصرفية التقليدية. أثارت أنشطتها الإقراضية عالية المخاطر، مع نسب رافعة مالية تتراوح بين 50 و 60 مرة، مخاوف جدية بين الجهات التنظيمية. وردًا على ذلك، قدمت الصين قواعد جديدة في سبتمبر 2020، تتطلب من الشركات القابضة المالية مثل Ant الحفاظ على مستويات رأس مال أعلى، مما زاد من تكثيف التدقيق. كما أدى انتقاد جاك ما للجهات التنظيمية في خطاب ألقاه في أكتوبر إلى تأجيج التوترات.

كان هناك خطر كبير آخر يهدد الطرح العام الأولي يتمثل في إخفاء هويات المستثمرين من القطاع الخاص الذين تتعارض مصالحهم مع مصالح الرئيس الصيني. وقد أخفى هؤلاء المستثمرون ملكيتهم من خلال هياكل استثمارية معقدة وغير شفافة. ويقال إن جاك ما كان على دراية بالمخاطر السياسية المرتبطة بمصالح الملكية غير المعلنة هذه، لكنه فشل في معالجتها بشفافية. وعندما كشفت الحكومة الصينية عن هويات هؤلاء المستثمرين أثناء تحقيق قبل الطرح العام الأولي لشركة Ant، قررت وقف الطرح بالكامل.

ونتيجة للمعلومات غير المعلنة، انخفض سعر سهم علي بابا من 310 دولارات في 2 نوفمبر 2020، إلى 222 دولارا في 24 ديسمبر 2020، وهو ما يشير إلى انخفاض إجمالي بنسبة 29%.

وفي أعقاب هذه الأحداث، اتهم المستثمرون شركة علي بابا بالفشل في الكشف عن المخاطر التنظيمية المرتبطة بمجموعة Ant وممارساتها الاحتكارية، مما أدى إلى رفع دعوى قضائية ضد الشركة.

حل القضية

ولحل الدعوى القضائية التي رفعها المستثمرون، وافقت علي بابا على تسوية نقدية بقيمة 433.5 مليون دولار. وإذا استثمرت في علي بابا، فقد تكون مؤهلاً للمطالبة بجزء من هذه التسوية لتعويض خسائرك.

ورغم هذه الجهود، لا يزال سهم علي بابا أقل من ذروته، حيث يتداول عند 85 دولارا.

في أغسطس/آب 2024، أعلنت الهيئة التنظيمية للسوق في الصين أن علي بابا أكملت ثلاث سنوات من "التصحيح" لسلوكها الاحتكاري. ووصفت علي بابا هذا الإعلان بأنه "نقطة انطلاق جديدة للتنمية" وتعهدت بمواصلة تعزيز النمو الصحي لاقتصاد المنصات.