خسر مزود خدمات الخصوبة ما يصل إلى مليار يوان في النصف الأول من هذا العام بعد تحمل رسوم انخفاض قيمة كبيرة على عملياته في الولايات المتحدة ولاوس.

النقاط الرئيسية:

• خسرت شركة جينكسين ما يصل إلى مليار يوان في النصف الأول من عام 2025، وذلك في المقام الأول بسبب رسوم انخفاض القيمة المتعلقة بالشركات التي استحوذت عليها في الولايات المتحدة ولاوس
• تشير الاتهامات إلى أن وحدات مزود خدمات الخصوبة في الولايات المتحدة ولاوس لا تحقق التوقعات وسط انخفاض معدلات المواليد على مستوى العالم.

تستمر معدلات المواليد في الانخفاض على مستوى العالم، ويبدو أن هذه مشكلة متنامية بالنسبة لشركة جينكسين للخصوبة المحدودة (1951.HK).

حذّرت الشركة، التي تُقدّم خدمات الإنجاب المساعد، يوم الجمعة الماضي من تسجيل خسائر هذا العام، حيث تحوّلت إلى خسارة تصل إلى مليار يوان (139 مليون دولار أمريكي) في الأشهر الستة الأولى من عام 2025، مُقارنةً بأرباح صافية بلغت 190 مليون يوان في العام السابق. ويستند هذا التحديث إلى تقديرات أولية، ومن المُقرر أن تُعلن جينكسين عن نتائجها النهائية في 25 أغسطس/آب أو نحو ذلك.

عزت جينكسين تراجعها الحاد في الأداء بشكل رئيسي إلى مخصصات انخفاض قيمة الأصول غير الملموسة، مثل الشهرة التجارية والأصول المالية المتعلقة بأعمالها في الولايات المتحدة ولاوس. ورغم أنها لم تقدم تفاصيل إضافية حول ما يحدث في هذين السوقين، إلا أن هذه الإجراءات تشير إلى أن عملياتها في كلا البلدين، والتي حصلت عليها من خلال عمليات استحواذ سابقة، لا تحقق أداءً جيدًا. في الواقع، عادةً ما يصبح هذا النوع من المعالجة المحاسبية ضروريًا عندما يكون أداء الشركات المستحوذ عليها أقل من المتوقع.

يتباطأ نمو إيرادات جينكسين مع انخفاض معدلات المواليد في الصين وخارجها، وهو اتجاه ذو تداعيات كبيرة على شركة يتمثل نشاطها الرئيسي في تلبية احتياجات الراغبين في إنجاب الأطفال. من المتوقع أن ينخفض معدل الخصوبة الإجمالي العالمي، أو متوسط عدد الأطفال المولودين لكل امرأة، إلى أقل من 2.1 بحلول عام 2050 تقريبًا، وهو أقل من المستوى الذي يُعتبر عمومًا الحد الأدنى للدول المتقدمة للحفاظ على سكانها.

كما أن تدهور آفاق الاقتصاد العالمي عمومًا في ظل التوترات التجارية المستمرة لا يبشر بالخير بالنسبة للخدمات المكلفة مثل علاجات الخصوبة، إذ قد يلجأ المزيد من الأزواج إلى تقليص ميزانياتهم لتجنب هذه الرسوم. كما قد يخشى العديد منهم من النفقات الباهظة طويلة الأجل لتربية الأسرة.

بالنسبة للشركات الاستحواذية مثل جينكسين، قد تُشكّل الشهرة التجارية عبئًا ماليًا إضافيًا يُفاقم التحديات التشغيلية التي تواجهها في بيئة أعمال متزايدة الصعوبة. عندما تُجري شركة استحواذ وتدفع أكثر من القيمة العادلة لأصول الشركة المُستحوذ عليها، تُسجّل الشركة المُستحوذة الفرق كشهرة تجارية في ميزانيتها العمومية. وتُقيّم الشركة المُستحوذة لاحقًا ما إذا كانت الشهرة التجارية قد تضررت، بناءً على التوقعات المالية للشركة التابعة المُستحوذ عليها. إذا رأت الشركة حدوث انخفاض في القيمة، فإنها تُخفّض قيمة الشهرة التجارية في ميزانيتها العمومية، مما يُقلل إجمالي قيمة أصولها، وتُخصص مُخصصًا مُقابلًا في بيان الدخل، مما يُقلل من أرباحها.

الأصول الرئيسية لشركة جينكسين في الولايات المتحدة هي شركة إتش آر سي لإدارة الخصوبة، التي استحوذت عليها عام ٢٠١٨، وتدير شبكة من العيادات في كاليفورنيا. تُقيّم الشركة دوريًا قيمة السمعة التجارية الناتجة عن عملية الاستحواذ، ويبدو الآن أنها تعتقد أنها دفعت لشركة إتش آر سي أكثر مما كانت تتوقع سابقًا.

اختبار الضعف

لإجراء هذه الحسابات، تستخدم جينكسين عادةً توقعات التدفق النقدي لشركة HRC، بناءً على معدل نمو إيراداتها وهامش ربحها الإجمالي - وهو ما يُسمى "اختبار انخفاض القيمة". عندما تعتقد جينكسين أن أيًا من هذه المقاييس سيكون أقل من توقعاتها السابقة، فإنها تُخاطر وتُخصم مخصص انخفاض القيمة. في العام الماضي، لم تُسجل الشركة أي خسائر انخفاض قيمة لشركة HRC، مما يُقدر إجمالي القيمة الدفترية للشهرة التجارية لعملياتها في الولايات المتحدة وأصولها غير الملموسة الأخرى بحوالي 3.8 مليار يوان.

في لاوس، استحوذت شركة جينكسين على مركز جينروي الطبي في عام 2020. ولم تتضمن هذه الصفقة أي حسن نية، لكن الوحدة تمتلك أصولاً غير ملموسة في شكل ترخيص ممارسة طبية، بلغت قيمتها حوالي 40 مليون يوان في نهاية العام الماضي.

إن إعلان شركة جيكسين عن خسارة صافية كبيرة يعني أن مخصصات انخفاض القيمة - والتي يُرجَّح أن معظمها ناتج عن عملياتها في الولايات المتحدة - قد تكون قد محت معظم إيراداتها في النصف الأول من هذا العام. كما يشير ذلك إلى وجود فجوة واسعة بين توقعات الشركة الأصلية للتدفقات النقدية لشركتها التابعة في الولايات المتحدة وتوقعاتها الأخيرة بعد آخر مراجعة للواقع.

ارتفعت إيرادات جينكسين الإجمالية بأقل من 1% العام الماضي لتصل إلى 2.8 مليار يوان، بانخفاض حاد عن زيادة بلغت نحو 18% في عام 2023. والأسوأ من ذلك، أن أرباحها الإجمالية والصافية انخفضتا العام الماضي. وانخفضت إيراداتها في الصين، التي لا تزال سوقها الرئيسية، مع انخفاض عدد دورات العلاج على الرغم من جهود بكين لعكس اتجاه انخفاض معدل المواليد في البلاد.

تتلقى شركة جينكسين دعمًا ولو ضئيلًا في الصين من الحكومة، إذ تغطي بعض المدن والمقاطعات - بما في ذلك تشنغدو، أكبر سوق محلي للشركة - تكاليف خدمات الخصوبة بموجب خطة التأمين الصحي الوطني. وأوضحت جينكسين في تقريرها السنوي أن عدد دورات العلاج في الصين انخفض العام الماضي بسبب انتظار بعض المرضى المحتملين إدراج بعض العلاجات في برنامج التعويضات في أواخر العام. إلا أن التردد العام في إنجاب الأطفال بين الأزواج الشباب، لا سيما في ظل البيئة الاقتصادية الضعيفة الحالية في الصين، ربما يكون له دور أكبر وأكثر جوهرية في ضعف نمو إيرادات جينكسين.

في إفصاحها الصادر يوم الجمعة، صرّحت جينكسين أيضًا بأن رئيسها التنفيذي، دونغ يانغ، سيتولى منصب المدير المالي بالإنابة، مما يوحي بأن المدير المالي السابق، هوانغ هانمي، ترك منصبه بعد أقل من عامين من تعيينه. ورغم عدم تقديم أي سبب لرحيل هوانغ، فإن التغيير المفاجئ في المدير المالي والتحذير من تراجع الأرباح لا يبدوان مُبشرين للشركة.

انخفضت أسهم جينكسين بنسبة تقارب 7% يوم الاثنين، وهو أول يوم تداول بعد الإعلان، إلا أنها انتعشت قليلاً في اليوم التالي. ولا تزال تُتداول عند مضاعف ربحية (P/E) يبلغ 27 ومضاعف ربحية (P/S) يبلغ 2.6. وتبدو هذه المضاعفات جيدة مقارنةً بمضاعف ربحية (P/E) يبلغ 16 ومضاعف ربحية (P/S) يبلغ 2 لشركة هيجيا هيلث كير (Hygeia Healthcare ) المتخصصة في علاج الأورام (6078.HK)، أو مضاعف ربحية (P/S) ضئيل يبلغ 0.3 لشركة غوانغدونغ كانغهوا هيلث كير (3689.HK)، وهي شركة تشغيل مستشفيات، من بين شركات أخرى في قطاع الرعاية الصحية.

ومع ذلك، فقد خسر سهم جينكسين ما يقرب من ثلثي قيمته منذ طرح الشركة للاكتتاب العام في عام 2019. ومن المؤكد أن الاتجاهات الديموغرافية الحالية تعمل ضد الشركة، مما يعني أن ارتفاع السهم قد يكون محدودًا طالما ظل على مساره الحالي.

إخلاء مسؤولية بنزينجا: هذه المقالة من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. لا تعكس هذه المقالة تقارير بنزينجا، ولم تُحرَّر من حيث المحتوى أو الدقة.