شركة TotalEnergies (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز TTE ) هي شركة فرنسية تتمتع بخبرة تزيد عن 100 عام في صناعة النفط ولها حضور في أكثر من 130 دولة.

وتعتبر واحدة من شركات النفط الكبرى، وتتمتع بمكانة رائدة في قطاعات النفط المنبع والوسط والمصب.

وتلعب الشركة أيضًا دورًا مهمًا في سوق الغاز الطبيعي المسال، وقد زادت من إنفاقها الرأسمالي على الطاقات منخفضة الكربون لتعزيز مكانتها في هذه الصناعة.

وفي الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، سجلت شركة توتال إنرجيز "إيرادات من المبيعات" بقيمة 47,899 مليون دولار (51,883 مليون دولار لنفس الفترة من عام 2024) و"تكلفة المبيعات" بقيمة 33,853 مليون دولار (36,722 مليون دولار في عام 2024).

بلغت نتيجة الربح الإجمالي 14,046 مليون دولار، وتم تسجيل الأرباح قبل الفوائد والضرائب بمبلغ 7,089 مليون دولار، في حين بلغ صافي الدخل للفترة 3,921 مليون دولار.

تركز شركة TotalEnergies بشكل أساسي على استكشاف وإنتاج النفط والغاز.

ومع ذلك، قامت الشركة الفرنسية في السنوات الأخيرة بإعادة هيكلة عملياتها لتتماشى مع استراتيجيتها طويلة الأجل لزيادة الأنشطة منخفضة الكربون وتهدف إلى أن تصبح شركة صافية صفرية بحلول عام 2050.

في عام 2024، تم تنظيم شركة Totalenergies إلى خمسة قطاعات أعمال:

• يشمل "الاستكشاف والإنتاج" أنشطة استكشاف وإنتاج النفط والغاز الطبيعي (باستثناء الغاز الطبيعي المسال) في حوالي 50 دولة وأنشطة الحياد الكربوني.
• يتضمن "الغاز الطبيعي المسال المتكامل" سلسلة الغاز المتكاملة، والغاز الحيوي، والهيدروجين، وأنشطة تجارة الغاز.
• تشمل "الطاقة المتكاملة" أنشطة الطاقة المتجددة، وتوليد الكهرباء، وتخزينها، والتجارة، وأنشطة التسويق بين الشركات وبين الشركات والمستهلكين.
• "التكرير والمواد الكيميائية" يشمل التكرير والبتروكيماويات الأساسية ومشتقات البوليمر وتحويل الكتلة الحيوية وأنشطة التجارة والشحن.
• "التسويق والخدمات" يشمل أنشطة التوريد والتسويق العالمية لمنتجات وخدمات النفط والوقود منخفض الكربون والطاقات الجديدة للتنقل.

TotalEnergies هو سهم يتم اختياره عادة من قبل المستثمرين الذين يبحثون عن مصدر موثوق لدخل الأرباح مع مخاطر منخفضة وبسعر رخيص.

في هذه المقالة، نقوم بتحليل الأرباح التي قدمتها الشركة الفرنسية لمساهميها منذ عام 2012 والعوائد التي يمكن للمستثمرين أن يتوقعوها بشكل معقول في السنوات القادمة.

تحليل الأرباح

تتمتع شركة TotalEnergies بتقليد راسخ في عوائد الأرباح.

في الفترة 2012-2025، عرضت الشركة الفرنسية توزيعات أرباح متزايدة، من 0.57 يورو تم دفعها في عام 2012 إلى 0.85 يورو ستدفعها الشركة في يوليو 2025 (+49.12%).

كما قامت الشركة بدفع أرباح خلال الأوقات الصعبة (على سبيل المثال كوفيد) بفضل الميزانية العمومية القوية والانضباط المالي.

منذ عام 2012، عرضت شركة Totalenergies الزيادات السنوية في الأرباح على مساهميها على النحو التالي:

• 3.13% و4.48% في عامي 2018 و2019

• 6.05% و6.64% و6.52% في أعوام 2022 و2023 و2024
• حتى 2.46% (2013) في الفترات الأخرى.

(لا يأخذ الحساب في الاعتبار توزيعات الأرباح المؤقتة البالغة 1 يورو والتي تم دفعها في عام 2022).

في عام 2020 (كوفيد)، قامت الشركة بدفع الأرباح بانخفاض قدره 1.52٪ مقارنة بعام 2019.

في يوليو 2025، ستدفع توتال إنرجيز أرباحًا نهائية لعام 2024 بقيمة 0.85 يورو للسهم، مما يؤدي إلى زيادة أرباح عام 2024 إلى 3.22 يورو للسهم مقارنةً بأرباح عام 2023. علاوةً على ذلك، أقرّ مجلس الإدارة سياسةً لعائد المساهمين لعام 2025 تستهدف توزيع أرباح نقدية من التدفقات النقدية المباشرة (CFFO) بنسبة تزيد عن 40%، والتي ستجمع بين زيادة أرباح مؤقتة إلى 0.85 يورو للسهم، وإعادة شراء أسهم بقيمة 2 مليار دولار أمريكي كل ربع سنة، وهو مستوى سيتم السعي لتحقيقه في ظل ظروف سوقية معقولة.

قطاع "الاستكشاف والإنتاج": المولد النقدي الأساسي للشركة

تاريخيا، قدمت الشركة الفرنسية أرباحا متزايدة بفضل قدرتها على توليد تدفقات نقدية قوية من أعمالها الأساسية.

في الفترة 2012-2024، حققت شركة توتال إنرجيز "تدفقات نقدية من الأنشطة التشغيلية" في حدود 15-25 مليار دولار (بناءً على الدورة).

في عام 2024، سجلت الشركة الفرنسية 30.854 مليون دولار من التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية:

• 56.36% من قطاع "الاستكشاف والإنتاج"
• 16.8% من قطاع "الغاز الطبيعي المسال المتكامل"

(تم توليد 1% فقط من خلال قطاع "الطاقة المتكاملة").

وفيما يتعلق بالأنشطة المنبعية، بلغ الإنتاج 2.4 مليون برميل من النفط المكافئ يوميا، بما في ذلك 1.5 مليون برميل من النفط المكافئ يوميا و1.1 مليون برميل من الغاز يوميا في مختلف البلدان.

تتمتع محفظة الشركة بنقطة تعادل منخفضة، بما يتماشى مع هدفها المتمثل في الحفاظ عليها عند أقل من 30 دولارًا للبرميل (كانت نقطة التعادل النقدية العضوية لشركة Totalenergies قبل توزيع الأرباح 25.4 دولارًا للبرميل في عام 2024)، مما يضمن القدرة التنافسية لمواردها.

بالنسبة لأصولها النفطية والغازية في عام 2024، تتمتع الشركة الفرنسية بأقل تكلفة إنتاج للبرميل بنحو 4.9 دولار للبرميل بين نظيراتها (على سبيل المثال، BP PLC (NYSE: BP )، وChevron (NYSE: CVX )، وExxonMobil (NYSE: XOM )، وShell (NYSE: SHEL ).

وعلى الرغم من أن الشركة وضعت استراتيجية طويلة الأجل للتحول من النفط إلى الطاقات المنخفضة الكربون، فإن توتال إنرجيز لا تخطط للتراجع السريع عن النفط.

وتتوقع الشركة الفرنسية استثمارات صافية بقيمة 17-17.5 مليار دولار في عام 2025.

وتتوقع شركة توتال إنرجيز، من خلال الدورات، استثمارات صافية تتراوح بين 14 و18 مليار دولار سنويا على النحو التالي:

• 33% من الاستثمارات الصافية في الطاقات منخفضة الكربون
• 20% من صافي الاستثمارات في الغاز الطبيعي، وخاصة الغاز الطبيعي المسال
• 45% من صافي الاستثمارات في سلسلة النفط.

وفيما يتعلق باستثمارات CAPEX في النفط، تركز Totalenergies على اختيار المشاريع التي يمكنها تقديم هوامش أعلى وتوليد المزيد من التدفقات النقدية.

وتماشيا مع هذه الاستراتيجية، قامت توتال إنرجيز بزيادة انتقائية استثماراتها الاستكشافية، مع التركيز بشكل أكبر على آفاق النفط ذات التكاليف الفنية المنخفضة، وانبعاثات الغازات المسببة للاحتباس الحراري، والجداول الزمنية القصيرة للإنتاج.

تقوم الشركة بتقييم مشاريع الاستثمار في الطاقة من خلال الأخذ بعين الاعتبار بيئة تبلغ 50 دولارًا للبرميل وسعر ثاني أكسيد الكربون 100 دولار للطن اعتبارًا من عام 2025 في جميع البلدان والتركيز على المشاريع التي تقل تكلفتها عن 20 دولارًا للبرميل أو حيث تكون نقطة التعادل أقل من 30 دولارًا للبرميل وحيث تكون انبعاثات غازات الاحتباس الحراري (النطاق 1 + 2) أقل من متوسط محفظتها في عام 2023.

وبالإضافة إلى هذه المعايير، تعتزم الشركة الفرنسية موازنة استثماراتها الاستكشافية بين المناطق الناضجة، والمقاطعات الناشئة، وأحواض الحدود:

• 35% في المناطق الناضجة، والتي يجب أن تقع بالقرب من حقول الإنتاج والبنية الأساسية القائمة مع مستويات منخفضة نسبيا من المخاطر الجيولوجية.
• 50% في المحافظات الناشئة، والتي من المفترض أن تكون في مناطق غير مستكشفة حيث تم بالفعل إثبات وجود الهيدروكربونات.
• 15% في الأحواض الحدودية حيث توجد أعلى إمكانات الموارد.

وبناءً على هذا التحليل، فإن قطاع "الاستكشاف والإنتاج" سيستمر في العمل كمولد نقدي أساسي للشركة لسنوات عديدة، مما يؤثر على الأرباح التي يمكن أن تقدمها شركة توتال إنرجيز لمساهميها.

هل تعتبر زيادة توزيعات الأرباح بنسبة 7% توقعًا معقولًا خلال السنوات الخمس إلى السبع المقبلة؟

إذا قارنا بين الأرباح التي تقدمها الشركة والتدفقات النقدية التي حققتها من أنشطتها التشغيلية، نلاحظ أن:

• سجلت شركة توتال إنرجيز أعلى نتيجة على الإطلاق في "التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية" في عام 2022؛ وقامت الشركة الفرنسية بتوزيع أرباح مؤقتة على مساهميها في ذلك العام.
• في عامي ٢٠٢٣ و٢٠٢٤، تجاوزت نتائج توليد التدفقات النقدية المعدلات الطبيعية. وخلال العامين الماضيين، حققت توتال إنرجيز أعلى زيادتين في أرباحها بنسبة ٦.٦٤٪ و٦.٥٢٪.

حققت شركة توتال إنرجيز أرباحًا قياسية وولدت أعلى مستوى على الإطلاق بلغ 46 مليار دولار من التدفق النقدي في عام 2022.

ساهمت جميع القطاعات في توليد تدفقات نقدية أقوى:

• 26 مليار دولار من الاستكشاف والإنتاج (+39% بسبب ارتفاع أسعار النفط والغاز وعلى الرغم من أرباح الضرائب غير المتوقعة في المملكة المتحدة، والتي مثلت مليار دولار في عام 2022).
• 10 مليارات دولار من الغاز الطبيعي المسال، وهو رقم قياسي.
• 10 مليارات دولار من أنشطة المصب، مدفوعة بمساهمة التكرير بما يقرب من 8 مليارات دولار (أكثر من 2.5 مرة مساهمة عام 2021)، وذلك بفضل معدل استغلال التكرير الأعلى الذي سمح لشركة توتال إنرجيز بالحصول على هوامش عالية.
• 1 مليار دولار من وحدة أعمال الطاقة المتكاملة.

تم تخصيص التدفق النقدي على النحو التالي:

• 17 مليار دولار عائد للمساهمين: 7.3 مليار دولار من الأرباح العادية بالإضافة إلى 7 مليار دولار من عمليات إعادة الشراء و2.7 مليار دولار من الأرباح الخاصة التي تم دفعها في ديسمبر.
• 16.3 مليار دولار للاستثمار.
• - خفض الديون بقيمة 14.5 مليار دولار، مما أدى إلى خفض نسبة ديون الشركة بأكثر من النصف، إلى 7% بنهاية عام 2022 مقارنة بـ 15.3% بنهاية عام 2021.

وقد ساهم الوضع الاقتصادي الكلي الاستثنائي في دعم هذه النتائج المتميزة.

في فبراير/شباط 2022، غزت روسيا أوكرانيا، وقفزت أسعار النفط إلى ما يزيد عن 100 دولار للبرميل، وارتفعت إلى 127 دولارا للبرميل في الثامن من مارس/آذار قبل أن تتراجع إلى ما دون 100 دولار في يونيو/حزيران من ذلك العام، حيث ظلت على نفس المستوى منذ ذلك الحين.

كان لهذا الحدث أيضًا تأثير كبير على سوق الغاز الطبيعي المسال؛ إذ دفعت الحرب بين روسيا وأوكرانيا أسعار الغاز والغاز الطبيعي المسال إلى مستويات غير مسبوقة، في حين سارعت أوروبا إلى الانفصال عن غاز الأنابيب الروسي من خلال استيراد 50 مليون طن إضافية من الغاز الطبيعي المسال في عام 2022. ويمثل هذا أكثر من 10% من السوق.

وفي هذا السيناريو، كانت شركة توتال إنرجيز في وضع ملائم: ففي عام 2022، تمكنت الشركة من إدارة 48 مليون طن من الغاز الطبيعي المسال، أي 12% من السوق؛ وكانت الشركة الفرنسية أول مصدر في الولايات المتحدة وأول حامل للغاز الطبيعي المسال في أوروبا.

بفضل النتائج المسجلة في عام 2022، نجحت شركة Totalenergies في تحسين متانة ميزانيتها العمومية بشكل كبير ودعمت زيادات كبيرة في توزيعات الأرباح في عامي 2023 و2024.

وفي رأينا، فإن السيناريو الاقتصادي الكلي في السنوات المقبلة لن يوفر نفس الفرص لشركات النفط الكبرى.

ومن المتوقع أن تتراوح أسعار النفط بين 60 و80 دولارا للبرميل خلال السنوات الخمس إلى السبع المقبلة، ومن غير المرجح أن تصل إلى 100 دولار.

كما أنه من غير المتوقع أن توفر أنشطة الغاز الطبيعي المسال والتكرير، وهما من الأنشطة المهمة لشركة توتال إنرجيز، نفس الفرص المتاحة في عام 2022.

سوق الغاز الطبيعي المسال

في عام 2024، حقق قطاع "الغاز الطبيعي المسال المتكامل" 16.8% من التدفق النقدي للشركة.

ستؤدي استثمارات CAPEX في مشاريع الغاز الطبيعي المسال الجديدة إلى زيادة نسبة التدفق النقدي الذي ستولده شركة Totalenergies من وحدة الأعمال هذه.

ومع ذلك، لا يُتوقع أن يوفر سوق الغاز الطبيعي المسال نفس الفرص التي قدمها في عام 2022 لأن السعر من المتوقع أن يتباطأ في الفترة 2027-2029 بسبب زيادة إنتاج 50 مليون طن من الطاقة الجديدة سنويًا (+ 30٪ زيادة في ثلاث سنوات) وتقليل الربح المحتمل للشركات في هذا القطاع.

تمثل آسيا حوالي 70% من الطلب العالمي على الغاز الطبيعي المسال، ومن المتوقع أن تكون منفذاً رئيسياً للموجة التالية من الغاز الطبيعي المسال.

• سجل سوق الغاز الطبيعي المسال في آسيا نموًا بنسبة 8٪ سنويًا خلال الفترة: 2015-2021.
• وسجل الطلب انخفاضًا في عام 2022 عندما اضطرت آسيا إلى التنافس على شحنات الغاز الطبيعي المسال المتاحة مع أوروبا.
• ومنذ ذلك الحين، سجل السوق الآسيوي نموًا متجددًا في الطلب.

ويتوقع المحللون ارتفاع الطلب بقوة من المنطقة بين عامي 2025 و2030 لأن الموجة المتوقعة على جانب العرض ستؤدي إلى انخفاض الأسعار، وهو ما سيؤدي إلى زيادة الطلب من البلدان الحساسة للأسعار مثل الهند وجنوب شرق آسيا، كما حدث في الماضي.

سوق التكرير

في عام 2022، حققت أعمال التكرير تدفقات نقدية بلغت 8 مليارات دولار.

وحظيت النتيجة بدعم من نقص الإمدادات الناجم عن غزو روسيا لأوكرانيا، والاضطرابات في الملاحة في البحر الأحمر من قبل المسلحين الحوثيين، والتعافي الكبير في الطلب بعد جائحة كوفيد-19.

لقد تغير السيناريو الاقتصادي الكلي الآن: حيث تسجل الصناعة حاليًا فائضًا كبيرًا في العرض، مما يشكل ضغطًا كبيرًا على هوامش الربح.

هناك ثلاثة أسباب رئيسية لتفسير العرض الزائد الفعلي:

• في عامي ٢٠٢٢ و٢٠٢٣، عندما كانت هوامش الربح إيجابية، أوقفت بعض الشركات التي كانت تخطط لإعادة هيكلة مصافيها هذه العملية. أدى هذا الوضع إلى زيادة العرض أكثر من المتوقع.
• بعض مصافي النفط الصينية القديمة التي تسمى "أباريق الشاي"، والتي ينبغي إغلاقها، لا تزال تعمل.
• وقد أدت المصافي الجديدة التي دخلت الخدمة في أفريقيا والشرق الأوسط وآسيا إلى زيادة إمدادات منتجات التكرير.

التعليق النهائي

تتمتع شركة TotalEnergies بتقليد راسخ في عوائد الأرباح.

تاريخيا، قدمت الشركة الفرنسية أرباحا متزايدة بفضل قدرتها على توليد تدفقات نقدية قوية من أعمالها في النفط والغاز.

وعلى الرغم من أن الشركة وضعت استراتيجية طويلة الأجل للتحول من النفط إلى الطاقات المنخفضة الكربون، فإن توتال إنرجيز لا تخطط للتراجع السريع عن النفط.

وبناءً على هذا التحليل، فإن قطاع "الاستكشاف والإنتاج" سيستمر في العمل كمولد نقدي رئيسي للشركة لسنوات عديدة، مما يؤثر على الأرباح التي يمكن أن تقدمها شركة توتال إنرجيز لمساهميها.

وفي رأينا أن توزيع الأرباح خلال السنوات الثلاث الماضية تأثر بشكل كبير بالوضع الاقتصادي الكلي الاستثنائي الذي من غير المرجح أن يحدث في السنوات القادمة.

لهذا السبب، لا نعتقد أن الشركة الفرنسية ستتمكن من الحفاظ على زيادة قدرها 7% في المدى المتوسط. واستنادًا إلى سجلها الحافل، نعتقد أن زيادة بنسبة 3-5% هي توقع أكثر منطقية للمستثمرين.