بقلم جيمي ماكجيفر

أورلاندو، فلوريدا، 16 يوليو (رويترز) - يوم التداول

فهم القوى المحركة للأسواق العالمية

بقلم جيمي ماكجيفر، كاتب عمود الأسواق

انتهى يوم دراماتيكي يوم الأربعاء مع وول ستريت في اللون الأخضر والدولار وعوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل أقل، على الرغم من ابتعادها عن أقصى مستوياتها السابقة، بعد أن نفى الرئيس دونالد ترامب التقارير التي تفيد بأنه سيقيل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول قريبًا.

المزيد حول هذا الموضوع أدناه. في مقالي اليوم، أتناول دعوة ترامب لخفض أسعار الفائدة الفيدرالية بمقدار 300 نقطة أساس، ورغم أنها مجرد أمنيات، إلا أنها تُلقي الضوء على ما إذا كانت سياسة الاحتياطي الفيدرالي مُتشددة للغاية، أو مُتساهلة للغاية، أو ربما مُناسبة تمامًا.

إذا كان لديك المزيد من الوقت للقراءة، فإليك بعض المقالات التي أوصي بها لمساعدتك على فهم ما حدث في الأسواق اليوم.

1. هل يُفجّر الدولار "الفقاعة المضادة"؟: مايك دولان

2. البنوك المركزية تكثف عمليات الشراء في مبيعات سندات منطقة اليورو

3. مفوض التجارة بالاتحاد الأوروبي يتوجه إلى واشنطن بحثا عن حل للرسوم الجمركية

4. في ظل اقتصاد الصين المرن، حياة من خفض الأجور والأعمال الجانبية

5. الأسواق تتحدى ترامب بشأن عقوبات النفط الروسية في لعبة محفوفة بالمخاطر على نحو متزايد: بوسو
   
   

تحركات السوق الرئيسية اليوم

• تنخفض عوائد سندات الخزانة الأميركية عبر المنحنى، خاصة في الطرف القصير - حيث ينخفض العائد لمدة عامين بمقدار 7 نقاط أساس.

• ارتفع منحنى العائد الأمريكي لآجل سنتين/عشر سنوات متجاوزًا 60 نقطة أساس، وهو أعلى مستوى له في قرابة شهرين. واستمر في الارتفاع لليوم الرابع على التوالي، وهي أطول سلسلة له هذا العام.

• وول ستريت ترتفع بقيادة الأسهم الصغيرة - مؤشر راسل 2000 يحقق مكاسب بنسبة 1%، ويعوض نصف خسائر اليوم السابق.

• أنهى مؤشر الدولار سلسلة مكاسب استمرت ستة أيام وانخفض بنحو 0.3%.

• الذهب يرتفع 0.8% إلى 3350 دولارا للأوقية

دراما ترامب وباول تشتعل، والدولار يتلاشى

في حوالي منتصف نهار جلسة الولايات المتحدة يوم الأربعاء، بدا الأمر كما لو أن ستة أشهر من الهجمات اللفظية على رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول من قبل الرئيس دونالد ترامب لعدم خفض أسعار الفائدة كانت على وشك الوصول إلى نقطة الغليان - وفقًا لوكالة بلومبرج نيوز، سيتم طرد باول قريبًا.

كان رد فعل السوق متوقعًا، إذ انخفض الدولار والأسهم وعوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل، وازداد منحنى العائد انحدارًا. وكانت أبرز التحركات في الدولار وعوائد سندات الخزانة لأجل عامين.

لكن ترامب سارع إلى نفي التقرير، مُصرّاً على أنه رغم مناقشته إقالة باول مع المشرعين، إلا أنه "من المستبعد جداً" أن يُقيله. استعادت الأسواق رباطة جأشها، وخاصةً الأسهم، وإن كان انتعاش عوائد السندات قصيرة الأجل والدولار أقل وضوحاً.

ستكون إقالة ترامب لباول حدثًا تاريخيًا، إذ لم يسبق لأي رئيس أن أقال رسميًا رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. لكن هذا ليس مفاجئًا. فرغبة ترامب الشديدة في خفض أسعار الفائدة، وهو ينتقد باول باستمرار لعدم خفضها. تدخل سياسي في صنع السياسة النقدية؟ نعم، لكن ترامب تجاوز هذه المرحلة منذ فترة.

لا يزال متداولو أسعار الفائدة يتوقعون عدم تغيير الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا الشهر، وخفضها بربع نقطة مئوية بحلول أكتوبر. وأضافوا حوالي عشر نقاط أساس من التيسير الكمي المتوقع إلى توقعات العام المقبل.

حتى في ذروة موجة البيع يوم الأربعاء، لم تنخفض مؤشرات وول ستريت الرئيسية بأكثر من 1%، مما يعكس ربما تشكك المستثمرين في قدرة ترامب على اتخاذ قرار حاسم. لكن الأمر جدير بالملاحظة، نظرًا لأن مؤشري ستاندرد آند بورز 500 وناسداك قد سجلا مستويات قياسية جديدة في اليوم السابق، فهناك مجال لتصحيح عميق إذا رغب المستثمرون في ذلك.

هيمنت آخر التطورات في قضية ترامب وباول على جلسة التداول الأمريكية، ومن المرجح أن تكون المحرك الرئيسي للأسواق العالمية مجددًا يوم الخميس. إلا أن المستثمرين لديهم مؤشرات أخرى تسترشد بها، بما في ذلك أرباح الشركات، والرسوم الجمركية ، والبيانات الاقتصادية.

أعلنت ثلاثة من أكبر البنوك الأمريكية، وهي بنك أوف أمريكا ومورغان ستانلي وغولدمان ساكس ، يوم الأربعاء عن نتائجها المالية. ويوم الخميس، تتجه الأضواء إلى نتفليكس، وقبلها في آسيا، شركة تي إس إم سي التايوانية، أكبر مُنتج عالمي لرقائق الذكاء الاصطناعي المتقدمة.

ترامب يحاصر بنك الاحتياطي الفيدرالي بدعوات خفض أسعار الفائدة بشكل حاد

في حين لا يعتقد أحد تقريبا أن الهجمات اللفظية التي شنها دونالد ترامب على رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول تشكل تطورا إيجابيا، فقد أشعلت هذه الهجمات النقاش حول ما إذا كان الرئيس الأميركي على حق في أن أسعار الفائدة مرتفعة للغاية.

بغض النظر عن الخطابات الرئاسية، ثمة حجج قوية تُبرر إبقاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أقل من نطاقه المستهدف الحالي الذي يتراوح بين 4.25% و4.50%. بدأ سوق العمل يُظهر علامات تصدع، والبيانات الاقتصادية "الصارمة" تتراجع، وقد يكون تباطؤ الاقتصاد بسبب الرسوم الجمركية وشيكًا.

من ناحية أخرى، يُسجل النمو الاقتصادي معدلًا سنويًا يبلغ حوالي 2.5%، ومن غير المتوقع أن ينخفض كثيرًا عن 2% العام المقبل، ولا تزال البطالة منخفضة تاريخيًا، وسوق الأسهم في ذروة قياسية، كما أن الأصول المالية الأخرى، مثل البيتكوين، لم تبلغ أعلى مستوياتها قط. والأهم من ذلك، أن التضخم الأساسي لا يزال أعلى بنقطة مئوية تقريبًا من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، مما يشير إلى أننا قد نبدأ برؤية التأثير التضخمي للرسوم الجمركية.

وبناء على هذه التدابير، قد تكون السياسة متساهلة للغاية، وليست مشددة للغاية.

في الواقع، يعتقد جيسون توماس، رئيس قسم الأبحاث العالمية واستراتيجية الاستثمار في كارليل، أن الظروف المالية "متساهلة بشكل غير عادي"، ويزعم أنه لو لم يقل بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر/كانون الأول إن السياسة "مقيدة"، لما كانت هناك حاجة إلى تفسير سبب عدم خفض أسعار الفائدة بعد ستة أشهر.

من الواضح أن الرئيس لا يوافق على ذلك. يُطالب ترامب بشدة بخفض تكاليف الاقتراض بمقدار 300 نقطة أساس. سيؤدي ذلك إلى رفع سعر الفائدة إلى ما يقارب 1%، وهو مستوى يرتبط عادةً بضغوط شديدة على الأسواق المالية، أو ضغوط انكماشية قوية، أو ركود اقتصادي حاد. أو الثلاثة معًا.

مراقبة النجوم

وسيكون من الصعب العثور على العديد من الخبراء الذين يتفقون مع دعوة ترامب، حتى أولئك الذين ينتمون إلى الجانب الحمائمي.

ولكن أين ينبغي أن تكون الأسعار إذن؟

عادةً ما يستخدم صانعو السياسات نماذج وأطرًا استشرافية لتوجيه قراراتهم. أشهرها، ما يُعرف باسم "R-Star"، والذي يتعرض لانتقادات كثيرة، لكونه نظريًا، إذ يشير إلى سعر فائدة محايد طويل الأجل مُعدّل حسب التضخم، لا يُسرّع النمو ولا يُبطئه عند بلوغ التضخم مستوىً مُستهدفًا. قد يبدو هذا مفهومًا غامضًا، لكن المسؤولين ينظرون إليه بتمعن، لذا لا يُمكن للمستثمرين تجاهله تمامًا.

هناك نموذجان مرجعيان لـ "R-Star"، وكلاهما من ابتكار جون ويليامز، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. أحدهما يُحدد هذا المعدل حاليًا عند حوالي 0.80% والآخر عند حوالي 1.35%. إذا كان التضخم عند هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، فإن هذين النموذجين سيحددان سعر الفائدة الاسمي على الأموال الفيدرالية عند حوالي 2.80% أو 3.35% على التوالي. وقد قسم صانعو السياسات في الاحتياطي الفيدرالي الفرق في أحدث توقعاتهم المتوسطة، حيث حددوا سعر الفائدة الاسمي طويل الأجل على الأموال الفيدرالية عند 3.00%.

وإذا كانت هذه التقديرات قريبة من الدقة، فإن نطاق الهدف الاسمي للسياسة الذي يتراوح بين 4.25% و4.50% يبدو الآن مقيداً، وبالتالي فإن المسار المستقبلي أقل.

يبدو أن تجار أسعار الفائدة والمستثمرين متفقون. فبينما أثار تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأخير قلقًا في الطرف البعيد من منحنى العائد، لا تزال أسواق أسعار الفائدة تتوقع تخفيفًا بأكثر من 100 نقطة أساس خلال الأشهر الثمانية عشر المقبلة.

ولكن هذا ساعد في تغذية ارتفاع أسعار الأصول، الأمر الذي يعزز بشكل مثير للسخرية الحجة القائلة بأن السياسة قد تكون أقرب إلى الحياد مما تشير إليه النماذج.

التفكير التمني

ربما يكون باول قد حشر بنك الاحتياطي الفيدرالي في الزاوية من خلال تأكيده على أن السياسة لا تزال تقييدية، وإن كانت "متواضعة".

تشير هذه المزاعم إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة، لكنه لم يفعل ذلك، إذ ينتظر ليرى ما إذا كانت أجندة ترامب الحمائية التجارية ستُطلق العنان للتضخم. علاوة على ذلك، لا يريد أن يظهر بمظهر المستجيب للضغوط السياسية لخفض أسعار الفائدة.

سيقول البعض إن هذا الاصطدام كان لا مفر منه. لكن الاحتياطي الفيدرالي كان ليجد نفسه في موقف أكثر دفاعية لو أنه اتخذ موقفًا محايدًا، متعهدًا بخفض أو رفع أسعار الفائدة وفقًا لما تقتضيه التطورات المستقبلية (بما في ذلك التحولات السياسية)"، هذا ما كتبه توماس من كارلايل يوم الثلاثاء.

باختصار، يواجه الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي مأزقًا، وهجمات ترامب ستزيد الوضع سوءًا. قد تُشبه دعوته لخفض أسعار الفائدة بمقدار 300 نقطة أساس مناورته "التعريفات الجمركية المتبادلة": استهدف أهدافًا عالية جدًا، وارضَ بأقل من ذلك، وادّعِ النصر.

المشكلة، بطبيعة الحال، هي أن السياسة النقدية لا ينبغي أن تكون موضوعاً للمفاوضات.

ما الذي قد يحرك الأسواق غدًا؟

• البطالة في أستراليا (يونيو)

• أرباح شركة TSMC التايوانية للربع الثاني

• التجارة اليابانية (يونيو)

• البطالة والأرباح في المملكة المتحدة (يونيو)

• طلبات إعانة البطالة الأسبوعية في الولايات المتحدة

• مؤشر الأعمال الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا بالولايات المتحدة (يوليو)

• مبيعات التجزئة في الولايات المتحدة (يونيو)

• أرباح الربع الثاني في الولايات المتحدة، بما في ذلك Netflix

• من المقرر أن يلقي مسؤولون في بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي كلماتهم: رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ماري دالي، والمحافظون ليزا كوك، وأندريانا كوجلر، وكريستوفر والر.

هل ترغب في استلام نشرة "يوم التداول" في بريدك الإلكتروني صباح كل يوم عمل؟ اشترك في نشرتي الإخبارية هنا .

الآراء الواردة هنا تعبر عن رأي كاتبها، ولا تعكس آراء وكالة رويترز للأنباء، التي تلتزم، بموجب مبادئ الثقة ، بالنزاهة والاستقلالية والتحرر من التحيز.

(بقلم جيمي ماكجيفر)

(( jamie.mcgeever@thomsonreuters.com ؛ مراسلة رويترز: jamie.mcgeever.reuters.com@reuters.net ))