يُضيف تفاصيل حول إدارة الاحتياطيات وشراء سندات الخزانة؛ تعليق من باول في الفقرة الرابعة

بقلم مايكل إس. ديربي

واشنطن، 10 ديسمبر (رويترز) - قال مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء إنه سيبدأ في شراء سندات حكومية قصيرة الأجل للمساعدة في إدارة مستويات السيولة في السوق لضمان احتفاظ البنك المركزي بالسيطرة القوية على نظام استهداف سعر الفائدة.

أعلن البنك المركزي، ضمن بيان السياسة النقدية المصاحب لاجتماعه الأخير للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، أن عمليات الشراء ذات التوجه الفني ستبدأ في 12 ديسمبر. وعند بدء الشراء، سيبلغ إجمالي الجولة الأولى حوالي 40 مليار دولار من سندات الخزانة.

قال الاحتياطي الفيدرالي في بيان له إن مشترياته "ستظل مرتفعة لبضعة أشهر لتعويض الزيادات الكبيرة المتوقعة في الالتزامات غير الاحتياطية في أبريل"، مضيفًا "بعد ذلك، من المرجح أن تنخفض وتيرة إجمالي المشتريات بشكل كبير بما يتماشى مع الأنماط الموسمية المتوقعة في التزامات الاحتياطي الفيدرالي".

وفي تصريح له عقب اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي، قال رئيس المجلس جيروم باول إن عملية الشراء "تهدف فقط إلى الحفاظ على وفرة الاحتياطيات على المدى الطويل، وبالتالي دعم التحكم الفعال في سعر الفائدة". وأضاف: "هذه المسائل منفصلة عن موقف السياسة النقدية ولا تؤثر عليه".

إن استئناف شراء السندات، الذي سيؤدي مرة أخرى إلى توسيع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، يأتي عقب قراره بوقف تقليص حيازاته اعتبارًا من بداية الشهر.

منذ عام 2022، كان البنك المركزي يسمح باستحقاق سندات الخزانة وسندات الرهن العقاري التي يمتلكها وعدم استبدالها، في جهد يسمى التضييق الكمي، أو QT.

كان الهدف من هذه الجهود هو سحب السيولة الهائلة التي ضخها الاحتياطي الفيدرالي خلال جائحة كوفيد-19 لتحقيق استقرار الأسواق وتوفير التحفيز الاقتصادي في ظل أسعار فائدة قريبة من الصفر. وقد أدى التيسير الكمي إلى رفع حجم ميزانية الاحتياطي الفيدرالي من 9 تريليونات دولار في عام 2022 إلى حجمها الحالي البالغ 6.6 تريليون دولار.

أعلن الاحتياطي الفيدرالي إنهاء برنامج التيسير الكمي في أواخر أكتوبر وسط تزايد المؤشرات على أن السيولة قد تقلصت بما يكفي لتعقيد إدارة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية للبنك المركزي، وهي أداته الرئيسية لتحقيق أهدافه المتعلقة بالتضخم والتوظيف.

في أكتوبر، بدأت أسعار الفائدة الرئيسية في سوق المال بالارتفاع تدريجياً مع لجوء بعض المؤسسات المالية إلى برنامج إعادة الشراء الدائم التابع للاحتياطي الفيدرالي، والذي يوفر قروضاً سريعة مضمونة بسندات الخزانة وسندات الرهن العقاري. وقد نذر ذلك باحتمال فقدان السيطرة على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، مما دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى إنهاء برنامج التيسير الكمي.

علم غير دقيق

بين الإعلان عن انتهاء برنامج التيسير الكمي واختتامه الفعلي، حذّر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي من أنهم سيحتاجون قريبًا إلى إعادة بناء السيولة. ويسعى الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على ما يعتبره مستوى "كافيًا" من السيولة، بما يضمن بقاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ضمن نطاقه، مع السماح في الوقت نفسه بتقلبات طبيعية في سوق المال.

توقع عدد من المحللين تحولاً سريعاً نحو استئناف شراء الأصول، مع أن الكثيرين توقعوا أن يبدأ ذلك مطلع العام المقبل. وقد تكون خطوة الاحتياطي الفيدرالي لتوسيع حيازاته مجدداً محاولةً لتعزيز السيولة مع نهاية العام، الأمر الذي غالباً ما يُؤدي إلى تقلبات حادة ومؤقتة في سوق المال.

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، في 12 نوفمبر/تشرين الثاني، إن التحليل اللازم لتحديد متى تصل الاحتياطيات إلى مستويات كافية هو " علم غير دقيق ". وأضاف أنه بمجرد تحقيق المستوى المطلوب من الاحتياطيات، "سيكون الوقت قد حان لبدء عملية الشراء التدريجي للأصول"، مشيراً إلى أن هذا النوع من الشراء "لا يمثل بأي حال من الأحوال تغييراً في الموقف الأساسي للسياسة النقدية".

وفي نفس اليوم، قال روبرتو بيرلي، الذي يدير تنفيذ السياسة النقدية في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك: "بالنظر إلى ما نعرفه اليوم، فمن المحتمل ألا نضطر إلى الانتظار طويلاً" قبل أن تبدأ عملية الشراء الموسعة.

(تقرير مايكل إس. ديربي؛ تحرير أندريا ريتشي)

(( michael.derby@thomsonreuters.com , 917-216-7307))