لقد دخلت سوق الأسهم الأميركية للتو منطقة غير مألوفة. فقد تبخرت علاوة المخاطر على الأسهم لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ــ وهي في الأساس العائد الإضافي الذي يتوقعه المستثمرون لتحمل مخاطر سوق الأسهم على حساب الأصول الأكثر أمانا مثل سندات الخزانة ــ لتبلغ الصِفر للمرة الأولى منذ أكثر من 22 عاما.

ويشير هذا إلى أن المستثمرين لا يحصلون في الوقت الحالي على أي مكافأة إضافية لاختيار الأصول المحفوفة بالمخاطر مثل الأسهم بدلاً من الأصول الخالية من المخاطر مثل السندات.

يتم حساب عائد العائد على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات من عائد أرباح مؤشر S&P 500.

انظر أيضًا: السوق ستنهار في عام 2025، خبير اقتصادي يقول إن سعر البيتكوين قد يصل إلى مليون دولار بحلول عام 2037 - فرصة "شراء العمر"

وعلق الخبير الاقتصادي المخضرم ديفيد روزنبرج على هذا الاتجاه عبر وسائل التواصل الاجتماعي.

وأضاف "مع هذه الخطوة في عائدات السندات، أصبحنا الآن على بعد 10 نقاط أساس فقط من تحول علاوة مخاطر الأسهم إلى السلبية. وبالتالي، فإن المستثمرين على استعداد للدفع لتحمل مخاطر الأسهم بدلاً من الحصول على أموال مقابل ذلك".

لماذا تعتبر علاوة مخاطر الأسهم مهمة؟

تشكل علاوة مخاطر الأسهم مقياسًا بالغ الأهمية للمستثمرين، إذ تساعد في قياس ما إذا كان العائد المحتمل من الأسهم يبرر مخاطرها الأعلى مقارنة بالسندات.

يشير معدل ERP المرتفع إلى أن المستثمرين يحصلون على تعويض جيد عن مخاطر سوق الأوراق المالية، في حين يشير معدل ERP المنخفض إلى مكافأة أقل.

وبعبارات أبسط، فإن انخفاض معدل العائد على السهم يعني أن الأسهم أصبحت أقل جاذبية مقارنة بالسندات، حيث تقدم السندات الآن عائدا مماثلا مع مخاطر أقل بكثير.

لقد كان مؤشر ERP السلبي بمثابة مقدمة لعدم استقرار السوق أو حتى الفقاعات، كما حدث قبل فقاعة الدوت كوم. ومع ذلك، فإنه ليس كرة بلورية - فالأسواق غير قابلة للتنبؤ، والعديد من العوامل يمكن أن تدفع أداء الأسهم إلى ما هو أبعد من مؤشر ERP.

هل ينبغي للمستثمرين أن يشعروا بالقلق؟

من السهل أن نفترض أن نظام تخطيط موارد المؤسسات (ERP) الذي يبلغ مستوى الصفر ينذر بالمتاعب بالنسبة لسوق الأوراق المالية، ولكن التاريخ يقدم وجهة نظر أكثر دقة.

وفقًا لشركة Alliance Bernstein، وهي شركة بارزة لإدارة الأصول، فإن انخفاض معدل العائد على السهم ليس دائمًا إشارة إلى نهاية العالم كما يبدو. على سبيل المثال، بين عامي 1983 و2008، كان معدل العائد على السهم غالبًا حوالي 1%، ومع ذلك حقق مؤشر S&P 500 عائدًا سنويًا بلغ 10.2% خلال تلك الفترة.

وفي تقرير صادر في ديسمبر/كانون الأول 2023، كتبت شركة أليانس بيرنشتاين: "قد تكون الظروف المستقبلية مختلفة تماما عن الماضي، كما أن انخفاض معدل العائد على السهم يرفع سقف التوقعات بالنسبة للأسهم. ومع ذلك، يشير التاريخ إلى أن الأسهم لا تزال قادرة على تحقيق عوائد قوية في بيئات ذات عائد أعلى على السندات".

وفي حين أعطى الارتفاع الحاد في عائدات السندات للمستثمرين بديلاً مغريًا ومنخفض المخاطر للأسهم، سلطت أليانس بيرنشتاين الضوء على أن سوق الأسهم لا تزال قادرة على العمل كتحوط قوي ضد التضخم.

خلال فترات التضخم المعتدل (2-4%)، حقق مؤشر S&P 500 - كما يتتبعه صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY ) - عائدًا تاريخيًا بنسبة 2.5% لكل ربع سنة، مما حافظ على القوة الشرائية للمستثمرين. يمكن أن تجعل هذه الجودة الواقية من التضخم الأسهم مكونًا قيمًا، حتى عندما تبدو عائدات السندات جذابة.

في عام 2023، وحتى مع انخفاض مؤشر ERP بشكل كبير، واصل سوق الأسهم الأمريكية مسيرته الصاعدة، مما دحض القوة التنبؤية للمقياس.

لا تعتمد على نظام تخطيط موارد المؤسسات (ERP) وحده لتحديد توقيت السوق

حذر خبير التقييم الشهير وأستاذ المالية أسوات داموداران المستثمرين من استخدام علاوة مخاطر الأسهم أو عوائد الأرباح كأدوات لتحديد توقيت السوق.

وقال داموداران: "إذا كنت تستخدم أقساط مخاطر الأسهم أو حتى عائد الأرباح لتحديد توقيت السوق، فعليك أن تدرك أن وجود نسبة عالية من R-squared أو الارتباط بالعوائد السابقة لن يترجم بسهولة إلى أرباح في توقيت السوق".

وأضاف داموداران: "حتى لو صمدت الارتباطات والانحدارات، فما زال من الممكن أن تجد صعوبة في الاستفادة منها، لأنك (وعملاؤك، إذا كنت مدير محفظة) قد تتعرضون للإفلاس قبل أن تتحقق توقعاتكم".

خلاصة القول: مشهد جديد، ولكن ليس بالضرورة أزمة

مع انخفاض علاوة مخاطر الأسهم إلى الصفر، يواجه مستثمرو الأسهم بيئة مليئة بالتحديات حيث اختفت المكافأة المترتبة على تحمل مخاطر الأسهم عملياً.

ورغم أن هذا قد يدفع البعض إلى إعادة النظر في تخصيصاتهم، فإنه لا يعني أن الأسهم محكوم عليها بالفشل.

يظهر التاريخ أن معدلات التخطيط المالي المنخفضة لا تسبق دائما الانحدار، ولا تزال الأسهم قادرة على تحقيق عوائد قوية في عالم العائد المرتفع.

اقرأ الآن :

• خبير مخضرم في وول ستريت يتوقع أن يصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى 10 آلاف نقطة بحلول عام 2029: "عشرينيات القرن الحادي والعشرين الصاخبة"

الصورة: بيكسلز