يقول البعض إن التقلب، وليس الديون، هو أفضل طريقة للتفكير في المخاطرة كمستثمر، لكن وارن بافيت قال مقولته الشهيرة: "التقلب ليس مرادفًا للمخاطرة". من الطبيعي مراعاة الميزانية العمومية للشركة عند دراسة مدى خطورتها، لأن الديون غالبًا ما تكون مرتبطة بانهيار الشركة. نرى أن شركة VF Corporation ( المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: VFC ) تستخدم الديون في أعمالها. لكن السؤال الأهم هو: ما مقدار المخاطرة التي يُسببها هذا الدين؟

لماذا يحمل الدين المخاطر؟

يُساعد الدين الشركة حتى تواجه صعوبة في سداده، سواءً برأس مال جديد أو بتدفق نقدي حر. في النهاية، إذا عجزت الشركة عن الوفاء بالتزاماتها القانونية بسداد الدين، فقد يخسر المساهمون أموالهم. ومع ذلك، فإن السيناريو الأكثر شيوعًا (وإن كان مؤلمًا) هو اضطرار الشركة إلى جمع رأس مال أسهم جديد بسعر منخفض، مما يُضعف حقوق المساهمين بشكل دائم. بالطبع، يُمكن أن يكون الدين أداةً مهمةً في الشركات، وخاصةً الشركات ذات رأس المال الكبير. عند دراسة مستويات الدين، نأخذ في الاعتبار أولًا كلاً من مستويات النقد والديون معًا.

ما هو دين VF؟

كما هو موضح أدناه، بلغت ديون شركة VF 3.96 مليار دولار أمريكي في مارس 2025، بانخفاض عن 5.95 مليار دولار أمريكي في العام السابق. ومع ذلك، نظرًا لاحتياطيها النقدي البالغ 429.4 مليون دولار أمريكي، فإن صافي دينها أقل، حيث يبلغ حوالي 3.53 مليار دولار أمريكي.

ما مدى صحة الميزانية العمومية لشركة VF؟

بالنظر إلى أحدث بيانات الميزانية العمومية، يتضح أن لدى VF التزامات بقيمة 2.70 مليار دولار أمريكي مستحقة خلال 12 شهرًا، والتزامات بقيمة 5.19 مليار دولار أمريكي مستحقة بعد ذلك. وفي المقابل، كان لديها 429.4 مليون دولار أمريكي نقدًا و1.35 مليار دولار أمريكي مستحقة خلال 12 شهرًا. وبالتالي، تفوق التزاماتها مجموع النقد والمستحقات (قريب الأجل) بمقدار 6.11 مليار دولار أمريكي.

بما أن هذا العجز أعلى فعليًا من القيمة السوقية للشركة البالغة 4.52 مليار دولار أمريكي، نعتقد أن على المساهمين مراقبة مستويات ديون VF، كما يراقب أحد الوالدين طفله وهو يركب دراجة لأول مرة. في حال اضطرار الشركة إلى تسوية ميزانيتها العمومية بسرعة، فمن المرجح أن يعاني المساهمون من انخفاض كبير في قيمة أصولهم.

لتقييم ديون الشركة نسبةً إلى أرباحها، نحسب صافي ديونها مقسومًا على أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، وأرباحها قبل الفوائد والضرائب مقسومة على مصاريف الفوائد (تغطية الفوائد). وبالتالي، نأخذ في الاعتبار نسبة الدين إلى الأرباح، سواءً مع مصاريف الإهلاك والاستهلاك أو بدونها.

يبلغ دين شركة VF 4.8 أضعاف أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وتغطي أرباحها قبل الفوائد والضرائب مصاريف الفوائد بمقدار 3.2 ضعف. هذا يشير إلى أنه على الرغم من ارتفاع مستويات الديون، إلا أننا لا نعتبرها مشكلة. والجدير بالذكر أن أرباح VF قبل الفوائد والضرائب كانت مستقرة نسبيًا خلال العام الماضي، وهو أمر غير مثالي بالنظر إلى عبء الديون. عند تحليل مستويات الديون، تُعتبر الميزانية العمومية نقطة البداية البديهية. لكن الأرباح المستقبلية، قبل كل شيء، هي التي ستحدد قدرة VF على الحفاظ على ميزانية عمومية سليمة في المستقبل.

أخيرًا، تحتاج الشركات إلى تدفق نقدي حر لسداد ديونها؛ فالأرباح المحاسبية لا تكفي. لذلك، نتحقق دائمًا من مقدار الأرباح قبل الفوائد والضرائب التي تُحوّل إلى تدفق نقدي حر. في السنوات الثلاث الماضية، حققت شركة VF تدفقًا نقديًا حرًا بلغ 13% من أرباحها قبل الفوائد والضرائب، وهو أداء غير مُلهم. هذا المستوى الضعيف من تحويل النقد يُضعف قدرتها على إدارة ديونها وسدادها.

وجهة نظرنا

بصراحة، فإن نسبة صافي دين VF إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وسجلها الحافل في إدارة إجمالي التزاماتها، يجعلنا نشعر بعدم الارتياح تجاه مستويات ديونها. ولكن على الأقل، فإن معدل نمو أرباحها قبل الفوائد والضرائب ليس سيئًا للغاية. بشكل عام، يبدو لنا أن الميزانية العمومية لشركة VF تُشكل خطرًا كبيرًا على أعمالها. لهذا السبب، نتوخى الحذر الشديد بشأن السهم، ونعتقد أنه ينبغي على المساهمين مراقبة سيولته عن كثب. الميزانية العمومية هي بلا شك الجانب الذي يجب التركيز عليه عند تحليل الديون. ولكن في النهاية، قد تحتوي كل شركة على مخاطر خارج الميزانية العمومية. يجب أن تكون على دراية بها، وأحدها مثير للقلق بعض الشيء.

هذه المقالة من سيمبلي وول ستريت ذات طابع عام. نقدم تعليقاتنا بناءً على بيانات تاريخية وتوقعات محللين فقط، مستخدمين منهجية موضوعية، وليست مقالاتنا بمثابة نصائح مالية. لا تُشكل هذه المقالات توصية بشراء أو بيع أي سهم، ولا تأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. نهدف إلى تقديم تحليلات طويلة الأجل مُركزة على البيانات الأساسية. يُرجى العلم أن تحليلنا قد لا يأخذ في الاعتبار أحدث إعلانات الشركات المؤثرة على الأسعار أو البيانات النوعية. لا تملك سيمبلي وول ستريت أي حصص في أي من الأسهم المذكورة.