① إن الضعف الحالي للدولار الأمريكي يثبت أنه بمثابة "المنقذ" لبعض الشركات المتعددة الجنسيات الأمريكية الكبرى في موسم الأرباح هذا؛

② وهذا يثير بطبيعة الحال سؤالا: إذا كان المستثمرون يريدون الاستفادة من الارتفاع المحتمل الناجم عن انخفاض قيمة الدولار خلال موسم الأرباح هذا، فكيف ينبغي لهم بالضبط اختيار الأسهم؟

سواء كان هذا يعكس نهاية "الاستثنائية الأميركية" أو مجرد تعديل طال انتظاره، فقد عانى الدولار من أسوأ نصف أول له منذ خمسين عاما...

وتظهر بيانات السوق أن مؤشر الدولار الأميركي (DXY) انخفض بنحو 10% منذ بداية العام، مدفوعا بتحولات مفاجئة في السياسة التجارية الأميركية، إلى جانب المخاوف بشأن النمو الاقتصادي وتضخم الديون الحكومية.

بالنسبة للأمريكيين الذين يخططون لقضاء عطلات صيفية في الخارج، يُعد هذا خبرًا سيئًا، وقد يُضعف قدرتهم الشرائية. لكن بالنسبة للعديد من الشركات الأمريكية الكبرى التي أعلنت بالفعل أو على وشك الإعلان عن أرباح الربع الثاني، فقد يكون هذا بمثابة نعمة كبيرة.

ويبدو أن ضعف الدولار الحالي يشكل شريان حياة لبعض الشركات متعددة الجنسيات الكبرى في الولايات المتحدة خلال موسم الأرباح هذا - فقد خفف انخفاض قيمة الدولار بشكل كبير من تأثير الرسوم الجمركية التي فرضها الرئيس ترامب، والتي أدت إلى زيادة التكاليف وتعطيل التخطيط المالي.

يعود ذلك إلى أن ضعف الدولار يعزز قيمة إيرادات الشركات الأمريكية في الخارج، ويتمثل التأثير المباشر في تحويل أرباح العملات الأجنبية إلى دولارات. وفي الوقت نفسه، يزيد من قدرة الصادرات الأمريكية على المنافسة.

وقد ظهر ذلك جليا بالفعل في نتائج بعض الشركات الأميركية التي أعلنت عن أرباحها الأسبوع الماضي.

على سبيل المثال، تجاوزت أرباح سهم شركة بيبسيكو بيبسيكو إنك(PEP.US) ) الأسبوع الماضي توقعات المحللين بنسبة 4.5 نقطة مئوية، وارتفع سهمها بنسبة 7.5% بعد إعلان الأرباح. كما ارتفعت مبيعات جونسون آند جونسون جونسون آند جونسون(JNJ.US) ) للربع الثاني بنسبة 5.8% على أساس سنوي، متجاوزةً التوقعات؛ ورفعت الشركة توقعاتها لإيرادات العام بأكمله، مشيرةً تحديدًا إلى عوامل سعر الصرف. وأعلنت ليفي شتراوس ( Levi Strauss & Co.(LEVI.US) عن نتائج إيجابية مماثلة.

صرح سكوت أوليم، المدير المالي لشركة إدواردز إدوارد لايفساينس(EW.US) المصنعة للأجهزة الطبية، بصراحة في مكالمة الأرباح في الرابع من يونيو، "لقد توقعنا في البداية رياحًا معاكسة تزيد عن 100 مليون دولار نتيجة لقوة الدولار، ولكن ما حدث هو العكس".

وقال أنجيلو كوركافاس، كبير استراتيجيي الاستثمار العالمي في إدوارد جونز: "إن ضعف الدولار قد يوفر دعماً إضافياً للأرباح، مما يساعد في تعزيز إجماع السوق على تحقيق نتائج "قوية بشكل استثنائي" هذا الربع".

ما هي القطاعات والأسهم الأكثر استفادة؟

وبحسب بيانات LSEG، التي تستند إلى العقدين الماضيين، فإن انخفاض قيمة الدولار بنسبة 1% عادة ما يعزز معدل نمو ربحية السهم لشركات S&P 500 ( إس آند بي 500(SPX.US) ) بنحو 0.6 نقطة مئوية في المتوسط.

وهذا يثير بطبيعة الحال سؤالا: إذا كان المستثمرون يريدون الاستفادة من الارتفاع المحتمل نتيجة لانخفاض قيمة الدولار خلال موسم الأرباح هذا، فكيف ينبغي لهم بالضبط اختيار الأسهم؟

تناول جون فلود، كبير متداولي الأسهم في جولدمان ساكس ( غولدمان ساكس إنك(GS.US) )، هذه المسألة في تقرير حديث. ويشير التقرير إلى أنه بناءً على ملفات الشركات (10-K)، تُمثل المبيعات الدولية حاليًا حوالي 28% من إيرادات شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500. وهذا أعلى من نسبة التعرض للمبيعات الدولية في مؤشر راسل 2000 ( صندوق المؤشر المتداول راسل 2000 iShares(IWM.US) ) (20%)، ولكنه أقل من نسبة التعرض للمبيعات الدولية في مؤشر ناسداك 100 ( ناسداك(IXIC.US) ) (45%).

من المتوقع أن يُسهم ضعف الدولار في دعم الأسهم ذات التعرض الأكبر للمبيعات الدولية. ومن بين هذه الشركات، تتمتع "الشركات السبع الرائعة" بتعرض أعلى بكثير من المتوسط لإيرادات دولية، مما يعني أنها ستستفيد بشكل أكبر من انخفاض قيمة الدولار.

من منظور القطاع، يعد قطاع التكنولوجيا القطاع الوحيد في مؤشر S&P 500 حيث يأتي أكثر من نصف إيراداته من خارج الولايات المتحدة...

سبق لغولدمان ساكس أن جمعت مؤشر سلة "المبيعات الدولية المرتفعة" (GSTHINTL). يعتمد هذا المؤشر، الذي يستند إلى ملفات الشركات لعام ٢٠٢٤، على ٥٠ شركة من شركات مؤشر ستاندرد آند بورز ٥٠٠ ذات أعلى نسبة من الإيرادات الدولية عبر ١١ قطاعًا، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه:

يبلغ متوسط تعرض الإيرادات للجهات المدرجة في هذه السلة 70% من خارج الولايات المتحدة. ويُظهر العديد منها حاليًا خصائص طويلة الأجل عالية الجودة.

وفيما يتعلق بسعر صرف الدولار، يشير فلود إلى أن مؤشر الدولار المرجح تجاريا انخفض بنسبة 7% منذ بداية العام، وتتوقع جولدمان ساكس انخفاضا آخر بنسبة 4% بحلول نهاية العام.

بالطبع، لا يُعدّ ارتفاع الأرباح من سوق العملات الأجنبية حلاً شاملاً. فبينما يُمكن لانخفاض قيمة الدولار أن يُخفي ضعف الشركات إلى حدٍّ ما، إلا أنه لا يُمكنه علاجها. في الواقع، قدّمت نيتفليكس(NFLX.US) الأسبوع الماضي المثال الأوضح: فرغم تجاوز أرباحها التوقعات، انخفض سهمها بأكثر من 5% يوم الجمعة، بعد أن أشار مُطّلعون على القطاع إلى أن هذا الانخفاض كان مدفوعًا بضعف الدولار أكثر من تحسّن الأداء التشغيلي.

وأكد استراتيجيو جولدمان ساكس في تقريرهم أن "المستثمرين بشكل عام لا يعطون نفس القيمة المضافة لارتفاع الإيرادات الناجم عن سعر الصرف فقط كما يفعلون مع نمو الإيرادات العضوية".

وقال مايكل أرون، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة ستيت ستريت جلوبال أدفايزرز، بصراحة: "يجب على المستثمرين أن يدركوا أن المكاسب من هذا النوع (من عوامل النقد الأجنبي) هي في معظمها تعديلات غير مستدامة ومؤقتة".