① في يوم الأربعاء، أجرت الأسواق المالية "تمرين محاكاة" - محاكاة لما قد يحدث إذا حاول الرئيس ترامب إقالة رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.

② على الرغم من أنها لم تتسبب إلا في عاصفة قصيرة، إلا أن النتيجة كانت بعيدة كل البعد عن التفاؤل...

يوم الأربعاء، أجرت الأسواق المالية "محاكاة" - محاكاة لما سيحدث إذا حاول الرئيس ترامب إقالة رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول. ورغم أن هذه المحاكاة لم تُثر سوى عاصفة قصيرة، إلا أن النتيجة كانت بعيدة كل البعد عن التفاؤل...

مع ورود أنباء خلال جلسة نيويورك تفيد بأن ترامب ناقش "إقالة باول" في اجتماع مغلق مع الجمهوريين في الكونغرس، كان رد فعل السوق سلبيًا بشكل شبه موحد. انخفضت أسعار الأسهم والدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل بشكل سريع. انخفض مؤشر ICE للدولار الأمريكي (DXY) ( Powershares Exchange Traded Fd Tst Db Us Dollar Index Bullish Fund ETF(UUP.US) ) ( DB US Dollar Index Bearish Powershares(UDN.US) )، الذي يقيس قوة الدولار مقابل سلة من ست عملات رئيسية، بنسبة 0.8% ، بينما انخفض مؤشر S&P 500 ( إس آند بي 500(SPX.US) ) لفترة وجيزة بنحو 0.6% خلال اليوم.

ربما كانت تحركات سوق السندات الأكثر دلالة. فقد أدت التوقعات بأن خليفة ترامب الذي اختاره لباول قد يُخفّض أسعار الفائدة بسرعة عند توليه منصبه إلى انخفاض حاد في عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل خلال اليوم. ومع ذلك، فإن المخاوف المتزامنة بشأن التضخم الجامح، والتهديدات التي تُهدد استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، والمخاطر التي تُهدد استقرار النظام المالي الأمريكي، أدت إلى عمليات بيع سريعة لسندات الخزانة طويلة الأجل. وارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات و30 عامًا.

ونتيجة لهذا، انحدر منحنى العائد على سندات الخزانة بسرعة خلال الجلسة ــ حيث اتسعت الفجوة بين عائد السندات لأجل 30 عاما وعائد السندات لأجل 5 سنوات لفترة وجيزة إلى 103 نقاط أساس، ارتفاعا من 97 نقطة أساس قبل ظهور التقارير الأولى عن احتمال إقالة باول.

بالنسبة للعديد من المستثمرين، كان الارتياح الوحيد بين عشية وضحاها هو أن ترامب نفسه قد أوضح سريعًا صحة تقرير "إقالة باول". علاوة على ذلك، قد لا يزال بعض المطلعين على بواطن الأمور متمسكين بـ"التفاؤل" بأن احتمالية اتخاذ ترامب إجراءً لإقالة رئيس الاحتياطي الفيدرالي لا تزال ضئيلة للغاية، نظرًا للشكوك القانونية المحيطة بقانونية إقالة رئيس الاحتياطي الفيدرالي، بالإضافة إلى احتمالية اعتراف مسؤولين مثل وزيرة الخزانة بيسانت برفض السوق لمثل هذه الخطوة.

أوضح ترامب لاحقًا أنه لم يكن ينوي إقالة باول، وأنه ناقش الأمر "نظريًا" فقط مع المشرعين. ومع ذلك، ألمح أيضًا إلى أنه على الرغم من "احتمالية" إقالته الفعلية لباول، إلا أنه لا يستبعد محاسبة رئيس الاحتياطي الفيدرالي على الإنفاق الزائد على تكاليف التجديد.

وقال ترامب في البيت الأبيض: "ليس لدينا أي خطط لاتخاذ أي إجراء... لا أستبعد أي شيء، ولكن أعتقد أنه من غير المرجح للغاية، ما لم يضطر [باول] إلى المغادرة بسبب الاحتيال".

في نهاية المطاف، أغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مرتفعًا بنسبة 0.3% يوم الأربعاء. كما قلص الدولار خسائره إلى 0.2% في تعاملات ما بعد الظهر في نيويورك، وعاد عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات تقريبًا إلى مستواه الصباحي، مغلقًا عند حوالي 4.45%.

إنذار كاذب في السوق، لكن وول ستريت لا تزال تعاني

بالطبع، بالنسبة للأسواق المالية، بينما ثبت في النهاية أن الشائعات التي انتشرت بين عشية وضحاها حول دراسة ترامب "إقالة باول" كانت إنذارًا كاذبًا، لا يزال الكثيرون في وول ستريت في حالة ذهول. يخشى العديد من المطلعين على بواطن الأمور في القطاع المالي من أن إقالة باول ستشكل تهديدًا خطيرًا لاستقلال البنك المركزي، وقد تُوجه ضربة موجعة للأسواق المالية.

في الواقع، ورغم نفي ترامب، لا يزال البعض يتوقع أن يحاول ترامب قريبًا إقالة باول، رغم أن المحكمة العليا الأمريكية أشارت في مايو/أيار إلى أنها ستمنع أي محاولة من هذا القبيل. وعلى بعض منصات التنبؤ الشائعة، يتزايد احتمال إقالة ترامب لباول باطراد منذ يونيو/حزيران، مما يشير إلى أن المراهنين يتوقعون حدوث ذلك.

أظهرت رهانات يوم الأربعاء على منصة بولي ماركت أن المتداولين وضعوا في الحسبان احتمالات بنسبة 24% لقيام ترامب بإقالة باول هذا العام، وهي أعلى احتمالية منذ إنشاء الرهان في أواخر العام الماضي.

يُعدّ استقلال الاحتياطي الفيدرالي حجر الزاوية في السوق المالية الأمريكية. وسيُلحق أيُّ تراجعٍ في النظرة إلى استقلال الاحتياطي الفيدرالي ضررًا بالغًا بسمعته، يكاد يكون من المستحيل إصلاحه. وإذا ما اعتُبر استقلال الاحتياطي الفيدرالي مُعرَّضًا للخطر، فقد يُحفِّز ذلك عمليات بيعٍ واسعة النطاق للدولار والسندات الحكومية الأمريكية، مما يُلحق ضررًا دائمًا بالأسواق والاقتصاد الأمريكي، فضلًا عن مكانته الدولية.

شهدت أسواق الصرف الأجنبي اضطراباتٍ لأشهر، مع استمرار ضعف الدولار، في ظل تصعيد ترامب انتقاداته لباول، مطالبًا الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة. وصرح مدير المحافظ المخضرم جورج سيبولوني بأن هذا يُمثل إشارة خطر على كلٍّ من المستثمرين والبيت الأبيض.

وكتب جريج فاليير، كبير استراتيجيي السياسة الأميركية في شركة إيه جي إف للاستثمارات، في تقرير: "ترامب يريد أسعار فائدة أقل: فهو يعتقد أن إقالة باول من شأنها أن تحدث فرقا، لكن معظم محللي السوق يعتقدون أن ذلك من شأنه أن يشير إلى فقدان استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي".

أشار ماركو فايلاتي، رئيس قسم الأبحاث والاستثمارات في كاسا لومباردا، إلى أنه لم يتضح بعد ما إذا كان ترامب سيتخذ إجراءً بشأن هذا التهديد. لكن من شبه المؤكد أن مثل هذه الخطوة ستُسبب ذعرًا في السوق، لأنها ستُثير تساؤلات حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي عن السلطة السياسية. إن اعتبار الاحتياطي الفيدرالي ضعيف الاستقلال وأكثر خضوعًا للقيادة السياسية سيُثير مخاوف - ليس بشأن الملاءة المالية، بل بشأن موثوقية الدولار كعملة احتياطية عالمية.

هل تواجه الأصول الدولارية موجة بيع محتملة؟

وقد تؤدي الهجمات على استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا إلى إعادة إشعال موجة البيع في الأصول الأميركية التي شهدناها في أبريل/نيسان من هذا العام.

وقال لي هاردمان، كبير محللي العملات الأجنبية في بنك MUFG لندن: "إذا حدث هذا بالفعل [إقالة ترامب لباول]، فسوف يؤدي ذلك إلى إلحاق ضرر شديد بثقة المستثمرين في الدولار، ولهذا السبب بدأنا نشهد عمليات بيع كثيفة؛ وإذا فعل ذلك، فقد يستمر هذا الأمر لفترة أطول".

وأضاف هاردمان: "ليس من الواضح ما إذا كان ترامب يملك السلطة لإقالة باول، لذا نتوقع تحديات قانونية سريعة، ولكن حتى لو تم نقض القرار، فإن الضربة التي ستوجه للثقة ستكون طويلة الأمد، وهو ما يعزز أيضا وجهة نظرنا المتشائمة بشأن الدولار".

وقال فرانسيسكو بيسول، استراتيجي النقد الأجنبي لدى آي إن جي، إنه إذا لم يعد المستثمرون ينظرون إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي باعتباره مستقلا، فإن قوة الدولار ومكانته البارزة قد تتعرض للتهديد.

أشار بيسولي إلى أن "استقلالية الاحتياطي الفيدرالي تُعدّ ركيزةً أساسيةً لجاذبية الدولار كعملة احتياطية. ويُحتفظ بالعملة كاحتياطي عندما يكون هناك توقعٌ طويل الأجل في السوق بسيطرته على التضخم واستقرار سوق السندات. وفي حالة الدولار، يضمن استقلال الاحتياطي الفيدرالي عن السياسة هذا الأمر بشكلٍ أساسي. لذلك، إذا فسّر السوق أي تغيير في قيادة الاحتياطي الفيدرالي على أنه فقدانٌ للاستقلالية، فإن الحافز للاحتفاظ بالدولار يتضاءل".

قد يؤثر ضعف استقلالية الاحتياطي الفيدرالي بشدة على سوق السندات الأمريكية. يوم الثلاثاء، تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا مستوى 5% لأول مرة منذ مايو. وفي هذا الصدد، أشار خبراء في القطاع إلى أن مستوى 5% ظل حتى الآن سقفًا لعائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا. ولكن إذا اتخذ الرئيس ترامب إجراءً فعليًا لإقالة رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، أو فرض رسومًا جمركية على الشركاء التجاريين بالمعدلات المذكورة في الرسائل الأخيرة، فقد يصبح مستوى 5% هو الحد الأدنى.

أشار سيبولوني إلى أن الخطر الأكبر الآن هو أن ترامب قد يُسبب في نهاية المطاف فقدان الثقة في سوق السندات. إذا حدث ذلك، فقد يُسبب مشاكل للمستثمرين ومشتري المنازل والمستهلكين.

قال: "إنه [ترامب] لا يخشى القيام بأمور غير اعتيادية؛ ويبدو أنه فعل ذلك طوال فترة ولايته". وأضاف: "ولكن إذا ارتفعت العائدات إلى 5.5% أو 6%، فسيُظهر سوق السندات لترامب من هو المسيطر حقًا. ومن المرجح أن سوق الأسهم لن ترضى أيضًا بمعدلات فائدة طويلة الأجل بنسبة 5.5%".

فيما يتعلق بالأسهم الأمريكية، أشار البعض أيضًا إلى أنه بالنظر إلى الارتفاع الحاد الذي شهدته الأشهر الأخيرة، قد يكون السوق هشًا. وقد سجل مؤشر ناسداك المركب، الذي يهيمن عليه قطاع التكنولوجيا، أعلى مستوى تاريخي له يوم الأربعاء. وصرح بينسون دورهام، الرئيس العالمي للسياسات وتخصيص الأصول في بايبر ساندلر، بأن العديد من المستثمرين يركزون بشكل أكبر على كيفية رد فعل سوق السندات على إقالة باول، "لكنني لا أنسى الأسهم".

صرح السيناتور الجمهوري عن ولاية لويزيانا جون كينيدي يوم الأربعاء أن سوق الأسهم سوف تنهار إذا أقال ترامب باول.

قال كينيدي: "إذا أُقيل رئيس الاحتياطي الفيدرالي، فستشهد سوق الأسهم انهيارًا، وسوق السندات انهيارًا. ومن ناحية أخرى، إذا نفّذ باول ما يريده ترامب، أي تخفيف الإجراءات، وخفض أسعار الفائدة 300 نقطة أساس من جانب واحد، فستشهد... فوضى في سوق السندات، وسترتفع العائدات بشكل كبير، مما سيؤثر بشكل كبير على قدرتنا على تمويل الحكومة".